年風(fēng)電行業(yè)投資策略報告-預(yù)覽頁
【正文】 一、驅(qū)動力因素未變、風(fēng)電增長依舊風(fēng)電發(fā)展的驅(qū)動因素并未因金融危機(jī)而改變 可再生能源長期推動因素主要來源于傳統(tǒng)能源的枯竭和環(huán)保要求，風(fēng)電是目前除水電外成本最為接近傳統(tǒng)能源的可再生能源，金融危機(jī)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)增長減緩并未改變推動風(fēng)電長期發(fā)展的驅(qū)動力因素：石油等傳統(tǒng)能源需求的暫時放緩，僅僅對傳統(tǒng)能源可使用年限的輕微延展，并未改變尋求替代能源的必然選擇；其次，從“巴厘島路線圖”看，全球各國對于后《京都議定書》時代的環(huán)保要求更為迫切和明確，清潔能源的發(fā)展空間更加確定。國內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的超速發(fā)展使政府風(fēng)電規(guī)劃成為了行業(yè)發(fā)展的下限指標(biāo)。表1：千萬、百萬千瓦風(fēng)電基地規(guī)劃項(xiàng)目千萬千瓦級風(fēng)電基地甘肅酒泉1200 萬千瓦新疆哈密2000 萬千瓦內(nèi)蒙西部2000 萬千瓦內(nèi)蒙東部3000 萬千瓦河北1000 萬千瓦江蘇沿海1000 萬千瓦百萬千瓦級風(fēng)電基地內(nèi)蒙古：四王子旗、包頭、巴彥卓爾、輝騰錫勒、通遼地區(qū)、赤峰地區(qū)、灰騰梁吉林：白城地區(qū)遼寧：阜新地區(qū)河北：承德地區(qū)、張家口資料來源：國聯(lián)證券整理“國家隊(duì)”完成指標(biāo)尚有差距。 特許權(quán)招標(biāo)中標(biāo)電價逐步回歸理性。2006年后，由于5萬千瓦以下項(xiàng)目可由地方政府組織招標(biāo)，中標(biāo)后獲得物價部門批準(zhǔn)后即可按照《可再生能源發(fā)電價格和費(fèi)用分?jǐn)偣芾碓囆修k法》中所規(guī)定，電價高出當(dāng)?shù)孛摿蛉济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價的部分，由可再生能源電價附加支付。如果得到較大范圍的推廣，風(fēng)電場盈利情況將得到有效改善。我們認(rèn)為未來兩年仍是國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)高速增長時期，預(yù)計010年新增裝機(jī)量分別為860萬千瓦、1000萬千瓦，累計裝機(jī)量分別達(dá)到2000萬千瓦、3000萬千瓦。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速減緩并不會對風(fēng)電場融資造成大的沖擊。近年來的風(fēng)電場裝機(jī)容量的迅猛發(fā)展使電網(wǎng)配套不足的矛盾顯現(xiàn)，成為制約風(fēng)電發(fā)展的重要因素。從整個風(fēng)電產(chǎn)業(yè)看，電網(wǎng)接入困難問題正在得到改善。不完全統(tǒng)計，葉片生產(chǎn)企業(yè)達(dá)30余家，外資廠技術(shù)成熟，產(chǎn)能擴(kuò)充穩(wěn)步提高；國內(nèi)企業(yè)通過引進(jìn)技術(shù)產(chǎn)能增長較快，排名前四位的企業(yè)2010年前兆瓦級葉片產(chǎn)能即有望達(dá)到4000套，再加上若干開始量產(chǎn)的新進(jìn)入者，葉片供應(yīng)09年將基本滿足需求。主軸軸承由于加工直徑大，精度要求高，進(jìn)入壁壘較高，產(chǎn)能增長緩慢，瓦軸已經(jīng)能批量供應(yīng)，洛軸和天馬也在加緊實(shí)現(xiàn)主軸的研制和量產(chǎn)，隨著國內(nèi)廠商的大量投入，未來產(chǎn)能釋放驚人，結(jié)合SKF、FAG及TIMKEN在華產(chǎn)能的擴(kuò)張，預(yù)計2010年主軸短缺情況將基本解決。圖6：內(nèi)資市場份額迅速提升數(shù)據(jù)來源：中國風(fēng)能協(xié)會 國聯(lián)證券龍頭企業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)從內(nèi)資整機(jī)市場競爭格局看，具備先發(fā)優(yōu)勢的金鳳、東汽、華銳市場份額居于領(lǐng)先地位，在關(guān)鍵零部件相對短缺階段，先發(fā)企業(yè)獲得了下游零部件供應(yīng)量上的傾斜，相對于新進(jìn)入整機(jī)企業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)充獲得了保證，隨著三大龍頭企業(yè)兆瓦級產(chǎn)能的大量釋放，其先發(fā)優(yōu)勢將更為鞏固，規(guī)模效應(yīng)也將得到更好體現(xiàn)。圖9：國內(nèi)鋼材價格綜合指數(shù)大幅下跌圖10： 當(dāng)前上游零部件毛利率高于整機(jī)環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)來源：中鋼協(xié) WIND 國聯(lián)證券數(shù)據(jù)來源： 國聯(lián)證券 整機(jī)廠商的長期競爭力所在質(zhì)量是風(fēng)電企業(yè)的生命風(fēng)機(jī)工作環(huán)境惡劣，要求運(yùn)行穩(wěn)定，可靠性高，維護(hù)成本可控，風(fēng)機(jī)設(shè)計制造要求生產(chǎn)企業(yè)具有雄厚的技術(shù)儲備和實(shí)踐積累，樣機(jī)認(rèn)證到規(guī)模化商業(yè)銷售國外一般需要3年左右時間。表6：國內(nèi)三大廠商研發(fā)規(guī)劃 廠家機(jī)型樣機(jī)生產(chǎn)安排金鳳科技2008年3MW2009年華銳3MW2008年（已中標(biāo)東海大橋海上風(fēng)電場）5MW2010年東汽2009年2011年2012年資料來源：國聯(lián)證券 縱向一體化是行業(yè)發(fā)展趨勢從國外成熟風(fēng)電企業(yè)的發(fā)展歷程看，沿產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合成為行業(yè)發(fā)展趨勢。國內(nèi)領(lǐng)先的市場占有率將獲益于風(fēng)電規(guī)劃規(guī)模的提升。成本下降提升毛利率水平。公司對于設(shè)計和售后服務(wù)的重視，強(qiáng)化了公司長期競爭力，收購Vensys 使得金風(fēng)擁有了自主設(shè)計能力。但大量小非的解禁或許能給長期投資者提供一個最佳的投資機(jī)會。公司風(fēng)電鑄鐵件目前受制于產(chǎn)能不足，無法發(fā)揮產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價和詢價。
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