精品課程ppt公司金融導(dǎo)論第十七章-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 ) – RA 是公司權(quán)益的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也就是公司資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) – (RA – RD)(D/E) 是公司權(quán)益的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 也就是，被股東要求的用來(lái)補(bǔ)償財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)而增加的收益。 (RD = Rf) – RE = Rf + ?A(1+D/E)(RM – Rf) 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? RE = Rf + ?A(1+D/E)(RM – Rf) ? 資本定價(jià)模型 CAPM: RE = Rf + ?E(RM – Rf) – ?E = ?A(1 + D/E) ? 因此，股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)取決于： –資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ?A, (商業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ) –財(cái)務(wù)杠桿的水平 , 債務(wù)權(quán)益率 D/E, (財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ) 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 情況 II – 現(xiàn)金流量 ? 利息是稅后的 ? 因此，當(dāng)一個(gè)公司增加負(fù)債的時(shí)候 , 它的稅將減少，其他不變。 負(fù)債 = $7500。 ? 這種上升的可能性將增大預(yù)期的破產(chǎn)成本。 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 更多的破產(chǎn)成本 ? 間接破產(chǎn)成本 ? 比直接成本大，但是更難以計(jì)量和估計(jì) ? 股東希望避免一個(gè)正式的破產(chǎn)文件 —債權(quán)人希望保留現(xiàn)存的完整的資產(chǎn)，這樣至少他們可以拿到一些錢 –資產(chǎn)損失價(jià)值，比如管理當(dāng)局試著避免破產(chǎn)而不是經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù) –原有的銷售收入喪失了 , 被中斷的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，有價(jià)值的員工離職了 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 圖 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 圖 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 總結(jié) ? 情況 I – 沒(méi)有稅和破產(chǎn)成本 —沒(méi)有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 情況 II – 有公司稅但沒(méi)有破產(chǎn)成本 –最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是 100% 負(fù)債 –每增加 1美元的負(fù)債都會(huì)引起公司現(xiàn)金流量的增加 ? 情況 III –公司稅和破產(chǎn)成本 –最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是部分負(fù)債，部分權(quán)益 –從額外借款獲得的利益被預(yù)期的增加的破產(chǎn)成本抵消 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 圖 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 經(jīng)營(yíng)重組 ? 稅盾利益只對(duì)那些需要大額交稅公司而言才是重要的 ? 財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn) –對(duì)于有著高財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)的公司而言，舉債數(shù)量較小是最優(yōu)的。 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 觀察到的資本結(jié)構(gòu) ? 行業(yè)不同，資本結(jié)構(gòu)就不同 ? 不同可以從 2000 年 . Ibbotson Associates, Inc的年報(bào)看出 –最低水平的負(fù)債 ? 制藥 % 的負(fù)債率 ? 電腦 % 的負(fù)債率 –最高水平的負(fù)債 鋼鐵行業(yè) % 的負(fù)債率 ? 百貨 % 的負(fù)債率 《 公司金融學(xué) 》 西南民族大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 分析一個(gè)關(guān)于網(wǎng)站的例子 ? 你可以查找一個(gè)公司的資本結(jié)構(gòu)與同行業(yè)、部門和標(biāo)準(zhǔn)普爾 500相比的相關(guān)信息，在Yahoo. 。 ? 會(huì)計(jì)破產(chǎn) – 賬面價(jià)值
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