債務(wù)融資的財(cái)務(wù)杠桿意義3-預(yù)覽頁
【正文】 ACb) （1T） （3）從（3）式不難發(fā)現(xiàn), 財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)取決于總資產(chǎn)息稅前利潤率或企業(yè)息稅前利潤, 當(dāng)總資產(chǎn)息稅前利潤率大于負(fù)債利率時, 企業(yè)適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿就可以提高凈資產(chǎn)利潤率, 這時財(cái)務(wù)杠桿就產(chǎn)生正效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿反映息稅前利潤與普通股每股收益之間的關(guān)系，特別用于衡量息稅前利潤變動對普通股每股收益變動的影響程度，它是作為財(cái)務(wù)杠桿收益和財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)。從財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式⑶中可以看出，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與息稅前利潤有關(guān)，不同的息稅前利潤有不同的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，隨著息稅前利潤的增加，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)會呈下降趨勢。當(dāng)息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)降低，扣除所得稅后可分配給股東的收益就會增加，從而給股東帶來額外的收益，即財(cái)務(wù)杠桿的正面效應(yīng)。四、債務(wù)融資的財(cái)務(wù)杠桿意義分析 通過一項(xiàng)債務(wù)融資，將改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響到凈資產(chǎn)利潤或每股收益，因此財(cái)務(wù)杠桿的意義在于衡量此項(xiàng)債務(wù)融資對企業(yè)價值的增加程度，即融資可行性。從△ROE=(ROACb) （1T） 公式中可得出，無差異點(diǎn)處于ROA*=Cb，即總資產(chǎn)息稅前利潤率=負(fù)債利率的條件下。式中II2為兩種融資方案下的債務(wù)利息，CC2為兩種融資方案下的權(quán)益資本總額。通過分析兩種方案下的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行負(fù)債融資決策。EPSB==（元）DFLB==當(dāng)企業(yè)根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)算已知息稅前利潤大于120 萬元（EBIT120 萬元）時，任意取一點(diǎn)EBIT=240萬元,同上，算出兩種方案的EPS及DFL。無差異總資產(chǎn)息稅前利潤率的計(jì)算分析：當(dāng)ROA*=Cb時，即ROA*==Cb,則=10%，得出EBIT*=120,當(dāng)EBIT=240時，ROA==20%,當(dāng)EBIT=80時，ROA==%,比較上述幾項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，結(jié)果列表如下：息稅前利潤（EBIT）息稅前總資產(chǎn)利潤率（ROA）負(fù)債利率（Cb）凈資產(chǎn)利潤率（ROE=[ROA+(ROACb)]（1T））240萬元20%10%18．75%120萬元10%10%7．5%80萬元%10%3．75%通過上表財(cái)務(wù)指標(biāo)的反映，可以得出以下結(jié)論：①當(dāng)息稅前總資產(chǎn)利潤率等于負(fù)債利率為10%時，息稅前利潤剛好全部用來補(bǔ)償新增債務(wù)的利息支出，凈資產(chǎn)收益沒有增加，此時處于無差異的平衡狀態(tài)，可以選擇也可以不選擇債務(wù)融資。由此可以概括總結(jié)，債務(wù)融資的杠桿意義在于：當(dāng)總資產(chǎn)息稅前利潤率大于負(fù)債利率時, 企業(yè)適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿就可以提高凈資產(chǎn)利潤率，或息稅前利潤EBIT大于無差異點(diǎn)處的息稅前利潤EBIT＊時，那么企業(yè)應(yīng)該選擇負(fù)債融資，此時，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)，普通股每股收益會隨著負(fù)債資本的增加而增加。191【4】 .【J】:231235【5】 .【J】【6】 .【J】（2）【7】 .【J】（11）【8】 .【D】（1）第 8 頁 共 9 頁
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