【正文】 ..............................................................................................11 樣本描述性統(tǒng)計 ..............................................................................................................................123 管理者過度自信與公司投資行為的檢驗 .....................................................14 插入表格 ..........................................................................................................................................14 自定義論文 ....................................................................................................................154 XXXXXX.........................................................................................................17結(jié)論 .....................................................................................................................18致謝 .....................................................................................................................19參考文獻 .............................................................................................................20 1 / 331 緒論自 1958 年，Modigliani 和 Miller 提出著名的 MM 定理，該理論依據(jù)成為現(xiàn)代公司金融研究的出發(fā)點。目前，在我國法律制度不健全、缺乏約束機制的情況下，企業(yè)管理者容易過高地估計自己的經(jīng)驗和管理能力 1，容易滋生他們過度自信的心理偏差。而1 姜付秀，張敏，陸正飛，、企業(yè)擴張、與財務(wù)困境[J].經(jīng)濟研究，2022，(l):131 一 143.2 / 33近期相關(guān)研究開始從管理者過度自信度量方式及公司投資特征角度繼續(xù)深入推進。BenDavid ，Crahamamp。 國內(nèi)研究西方行為金融的發(fā)展歷史十分短暫，我國目前與之相關(guān)的研究十分匱3 / 33乏，而從管理者非理性、特別是過度自信角度研究企業(yè)投資問題者更為缺乏。研究結(jié)論認(rèn)為，在過度自信的條件下，企業(yè)管理者的道德風(fēng)險與其受監(jiān)督程度無關(guān)，與股利激勵有關(guān)。朱小平（2022）提出了一個新穎的結(jié)論，他通過實證研究企業(yè)管理者過度自信與企業(yè)績效之間的關(guān)系時發(fā)現(xiàn)，過度自信的管理者更能提高企業(yè)的業(yè)績，并且增強員工的信心。而行為公司金融理論，尤其是其中的管理者非理性分支，充分考慮了管理者的非理性行為對公司的金融決策問題的影響，非常適合我國的實際情況。此部分首先介紹管理者過度自信的定義及目前學(xué)界對“過度自信”測定所采用的主要指標(biāo)，大概分為三種，分別是采用通過管理者的行為分析法、內(nèi)容分析法和消費者情緒指數(shù)、企業(yè)景氣指數(shù)法來進行判斷。第二部分是實證檢驗部分。重點解決的問題：由于管理者過度自信對公司金融行為的影響，與理性框架部分理論的預(yù)測相一致，如何將它們進行區(qū)分成為行為公司金融研究亟待突破的瓶頸。(2)回歸分析法。本文除了對管理者過度自信與公司投資決策之間的關(guān)系進行理論分析和實證檢驗之外，還將利用研究得出的有價值的結(jié)論，提出避免或者降低管理者非理性金融決策行為對企業(yè)乃至國民經(jīng)濟造成影響的政策建議。 術(shù)語說明行為公司金融理論放松了理性經(jīng)濟人的假定，使之更貼近資本市場和企業(yè)的現(xiàn)實情況，以一種全新的角度和方法來研究有關(guān)公司融資、投資、股利分配和兼并收購等金融決策行為。這是最主要的方法，具體有三種:第一，根據(jù)管理者的股票期權(quán)或股票持有量。第二，根據(jù)管理者盈余預(yù)測。9 / 33第三，根據(jù)并購次數(shù)。Malmendie:和Tate(2022b)以商業(yè)期刊雜志對 CEO 的描述評價構(gòu)建過度自信的度量指標(biāo)，即如果 CEO 更多地被商業(yè)期刊描述為 confident 和 optimistic，則虛擬變量為 1；如果更多描繪成 reliable，cautious， conservative，practieal，frugal，或 steady，則虛擬變量為 0。余明桂等(2022)以國家統(tǒng)計局公布的企業(yè)景氣指數(shù)來度量，企業(yè)景氣指數(shù)的取值范圍是 0 一200 之間，作者以 100 作為臨界值，大于 100 點時，表明企業(yè)家對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和未來發(fā)展持樂觀態(tài)度。盡管 2022 年1 月 1 日開始實行的《新公司法》放松了對高管人員的持股規(guī)定，但目前我國上市公司的情況還很不完善，國內(nèi)也沒有數(shù)據(jù)庫對其進行全面統(tǒng)計。因為這些指標(biāo)是企業(yè)家或消費者對所在行業(yè)或經(jīng)濟運行態(tài)勢所做出的定性判斷和預(yù)期，但是管理者對自身企業(yè)的預(yù)期與消費者對經(jīng)濟狀況的預(yù)期、與企業(yè)家對行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的判斷與預(yù)期存在一定的差異。這表明,在該方面歐美人和亞洲人是相同的。因此，可以根據(jù)采用盈余預(yù)測與實際對比的方法以及樂觀預(yù)測在事后是否變臉來描述管理者是否過度自信。二是剔除 ST 公司,以免 ST 公司管理者利用公布樂觀盈余預(yù)告誤導(dǎo)投資者。 預(yù)增,但實際盈利下降。對于盈利預(yù)告而言,在預(yù)告時管理層已經(jīng)知道了實際盈利的情況,難以反映管理層的過度自信特征,因此,本文對預(yù)告樣本進行了剔除。另外,我們還考慮了其他一些可能的高估盈利動機,例如,一些公司可能會與機構(gòu)投資者等合謀,通過高估盈利操縱股價進行套現(xiàn)。行為金融學(xué)修正了理性人假說的論點,指出由于認(rèn)知過程的偏差和情緒!情感! 偏好等心理方面的原因使投資者無法以理性人方式對市場做出無偏估計金融市場中的投資者,無論是個人還是公司都試圖以理性進行投資,但是實際上他們的投資決策會不由自主地受到認(rèn)知過程!情緒過程 !意志過程各種心理因素的影響,以致于產(chǎn)生投資偏差，而不是理論上所得到的最優(yōu)投資規(guī)模而這種微觀上的投資扭曲行為,在一定程度上也會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生影響本部分將在第二部分的基礎(chǔ)上，使用第二部分確定的管理者過度自信的衡量指標(biāo)，利用行為公司金融分析方法，對我國 A 股上市公司 20222022 年的投資行為進行實證研究，試圖檢驗管理者過度自信對我國上市公司的投資行為是否存在影響,及其影響水平。本文采用的是長期資產(chǎn)的增加值與期初17 / 33總資產(chǎn)的比值關(guān)于投資支出規(guī)模的衡量,國內(nèi)大多數(shù)文獻使用固定資產(chǎn)或者再加上在建工程和工程物資的增加值來計算,但是這些投資僅是公司投資的一部分,不足以衡量公司的整個投資規(guī)模,因此本文采用長期資產(chǎn)的增加值來衡量公司的投資規(guī)模,為了消除公司規(guī)模的影響,并用總資產(chǎn)對其進行標(biāo)準(zhǔn)化?？刂谱兞康倪x擇從成長性、債務(wù)水平、公司規(guī)模、股權(quán)集中度、國有股權(quán)比例和公司治理結(jié)構(gòu)等方面考慮，引入六個控制變量。表 11。表中數(shù)據(jù)應(yīng)正確無誤，書寫清楚。表內(nèi)文字和數(shù)字上、下或左、右相同時，不允許用。之類的寫法，可采用通欄處理方式。交叉引用。引用類型。引用內(nèi)容。20 / 33標(biāo)簽和編號。用這種方法插入的表格編號會自動隨著源表編號的改變而改變。文件。將您自己的內(nèi)容插進來，替換掉示范文字，然后選擇。命令。22 / 334 XXXXXX23 / 33結(jié)論/*結(jié)論作為單獨一章排列，但不加章號。在這一年半的時間里，幾乎已經(jīng)忘了周末的滋味，每個周末都是滿滿的課程、從早到晚，一上就是 4 節(jié)，似乎沒有盡頭。參考文獻著錄格式說明。引用文獻標(biāo)示應(yīng)置于所引內(nèi)容最末句的右上角。二次銑削 [1]。 。經(jīng)濟、管理類論文引用文獻，若引用的是原話，要加引號，一般寫在段中；若引的不是原文只是原意，文前只需用冒號或逗號，而不用引號。方法一：選擇 插入 → 引用 → 腳注與尾注 ，將顯示。 ，輸入?yún)⒖嘉墨I內(nèi)容（系統(tǒng)會自動插入?yún)⒖嘉墨I的編號，并跳轉(zhuǎn)到參考文獻內(nèi)容輸入處）請通過。這樣當(dāng)增刪參考文獻的時候，編號會自動調(diào)整。