【正文】 cision. Research shows that, China39。s financial industry mergers and acquisitions status and research results and puts forward some suggestions, pay attention to merger integration, to reduce government intervention, the cultivation of mergers and acquisitions intermediary institutions, promote the mixed operation in a certain extent。 the efficiency of M amp。而根據(jù)普華永道事務(wù)所審計(jì)最新數(shù)據(jù)可以看到，中國(guó)金融業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)面臨的主要問(wèn)題資產(chǎn)質(zhì)量低下問(wèn)題已經(jīng)正在向更壞的情況發(fā)展，并且有加深的趨勢(shì)，可見(jiàn)我國(guó)金融業(yè)自身也有很多內(nèi)部問(wèn)題亟待解決和改善，根據(jù)普華永道最新審計(jì)可以看到，中國(guó)排名前十位的大型銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)和凈利潤(rùn)已經(jīng)占到了我國(guó)總銀行產(chǎn)業(yè)的78%，可見(jiàn)中國(guó)銀行業(yè)面臨著一定程度的壟斷，另外，中國(guó)金融業(yè)還面臨著盈利能力增長(zhǎng)速度減緩放慢的挑戰(zhàn)，中國(guó)金融業(yè)的利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度已經(jīng)過(guò)去了高峰時(shí)代，面對(duì)這樣的形勢(shì)，整體金融業(yè)業(yè)將平穩(wěn)過(guò)度；個(gè)別銀行將出現(xiàn)“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”。1．在西方國(guó)家一次次掀起并購(gòu)浪潮中，我國(guó)的并購(gòu)發(fā)展還比較緩慢，尤其對(duì)金融業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)案例較少，興起并購(gòu)的時(shí)間也較晚，但國(guó)外由于并購(gòu)興起時(shí)間之早，案例之多，所以對(duì)并購(gòu)的研究也很多，而我國(guó)學(xué)者對(duì)我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)研究的文獻(xiàn)并不是很多，我國(guó)對(duì)金融業(yè)并購(gòu)的研究大多還局限在國(guó)外提出的方法策略的基礎(chǔ)上進(jìn)行的研究，起初的研究大多都是規(guī)范性研究，實(shí)證研究較匱乏，方法也比較單一，主要引進(jìn)國(guó)外起初研究的一些方法，如最常見(jiàn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，這種方法僅僅對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)價(jià)并購(gòu)效率，而財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)僅僅代表企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，在目前知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，僅僅用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)不反映出企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略意義來(lái)，對(duì)于并購(gòu)來(lái)說(shuō)，效率的提升不應(yīng)該只看財(cái)務(wù)方面，還有很多戰(zhàn)略方面的價(jià)值是不能提高財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)反映的，所以我國(guó)目前的研究來(lái)不太完善，還有一些研究采取了事件研究法、因子分析法，對(duì)于較新的前沿分析法，也有一些文獻(xiàn)進(jìn)行了研究，但對(duì)于平衡計(jì)分卡這個(gè)普遍被認(rèn)為適合用于企業(yè)效率評(píng)價(jià)的方法很少被引用帶金融業(yè)并購(gòu)效率研究上來(lái)，而對(duì)于金融業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的研究，多數(shù)學(xué)者都是從金融業(yè)自身發(fā)展的需要和外部環(huán)境的影響兩方面來(lái)分析，很少有上升到金融產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)進(jìn)行研究，目前在我國(guó)金融行業(yè)急需增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)應(yīng)對(duì)自身發(fā)展問(wèn)題的同時(shí)還要應(yīng)對(duì)國(guó)際金融行業(yè)的挑戰(zhàn)，并購(gòu)是個(gè)很好的策略，但并購(gòu)的結(jié)果也往往關(guān)系到金融行業(yè)的穩(wěn)定，所以對(duì)金融業(yè)并購(gòu)動(dòng)因以及并購(gòu)效率的研究有一定的理論意義，可以有助于金融業(yè)做出正確的抉擇。(1998)認(rèn)為，金融業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)具體又可分為經(jīng)濟(jì)、個(gè)人、戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)三類。交易費(fèi)用理論又稱內(nèi)部化理論，發(fā)源于20世紀(jì)70年代。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們(Aitwo，Alchian，Crwaford and Klein，1978。法馬(Fama，1980)和詹森(1983)，從公司代理人問(wèn)題的角度對(duì)企業(yè)并購(gòu)提供了解釋。薩謬爾森和史密斯(1968)用實(shí)證研究的方法，選取了不同規(guī)模，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品種類不同的一些企業(yè)作為樣本，得出企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)營(yíng)愈多元化，生產(chǎn)率的波動(dòng)就越小，而企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低。Morck，shleifer和Vishny(1990)發(fā)現(xiàn)以下三種類型的收購(gòu)，其績(jī)效顯著較差:(l)多元化并購(gòu)。惠延頓（1980）選取了一些規(guī)模不同，市場(chǎng)份額有較明顯區(qū)別的企業(yè)作為樣本，研究這些企業(yè)的利潤(rùn)變動(dòng)率與企業(yè)的規(guī)模以及利潤(rùn)變動(dòng)率和企業(yè)市場(chǎng)占有率之間的關(guān)系，研究得出結(jié)論，企業(yè)的利潤(rùn)變動(dòng)率和企業(yè)市場(chǎng)份額成反比關(guān)系，也就是說(shuō)市場(chǎng)勢(shì)力越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)越穩(wěn)定，效率也更穩(wěn)定，利潤(rùn)受其他方面影響比較小，外界環(huán)境對(duì)市場(chǎng)份額較小的企業(yè)的利潤(rùn)波動(dòng)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)大規(guī)模企業(yè)的影響，研究還發(fā)現(xiàn)企業(yè)的利潤(rùn)波動(dòng)率和企業(yè)規(guī)模也成反比關(guān)系，企業(yè)規(guī)模越大，越不容易受外界環(huán)境變化的影響，利潤(rùn)波動(dòng)越小，相反，公司規(guī)模越小，當(dāng)環(huán)境變化，它的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化越大，根據(jù)自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)理論，也可以看出，并購(gòu)可以形成規(guī)模的擴(kuò)大，市場(chǎng)勢(shì)力的擴(kuò)張，也必然會(huì)在成一定的壟斷，尤其是橫向并購(gòu)。（1）國(guó)外關(guān)于企業(yè)并購(gòu)效率的文獻(xiàn)綜述正確認(rèn)識(shí)不過(guò)效率意義非凡，所以國(guó)內(nèi)外多不過(guò)效率的研究很多，總的概括來(lái)說(shuō)對(duì)并購(gòu)研究方法主要有以下幾種：事件研究法Langeting(1978)選取了不同行業(yè)發(fā)生過(guò)并購(gòu)的公司作為樣本，又選取哦了同行業(yè)沒(méi)有發(fā)生過(guò)并購(gòu)的企業(yè)作為配對(duì)樣本進(jìn)行研究，最后發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于同行業(yè)沒(méi)有發(fā)生過(guò)并購(gòu)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)企業(yè)的公司效率沒(méi)有明顯變化。艾格勞瓦、杰弗和曼德?tīng)柨疲?985）采用事件研究法對(duì)發(fā)生過(guò)并購(gòu)的企業(yè)進(jìn)行研究，在樣本中，他選取了不同的并購(gòu)方式下的企業(yè)，有兼并方式，還有要約收購(gòu)方式，最后得出結(jié)論，收購(gòu)一方企業(yè)的股東在并購(gòu)后股東財(cái)富減少了1/10。Schwert(1996)的研究則顯示并購(gòu)股東并沒(méi)有得到反常收益，但是盡管國(guó)外的研究普遍證明并購(gòu)不能給企業(yè)帶來(lái)效率的提高，也就說(shuō)并購(gòu)不能給并購(gòu)公司和被并購(gòu)公司帶來(lái)股東價(jià)值增值，但Agrawal等人(1992)認(rèn)為由于有將近一半的并購(gòu)公司股東累積反常收益為正,部分地解釋了為什么仍有許多公司熱衷于并購(gòu)擴(kuò)張。Magenheim和Mueller(1988)采用配對(duì)檢驗(yàn)的方法，發(fā)現(xiàn)公司并購(gòu)后業(yè)績(jī)有所下降。Miehail Kagioglou、Rachel Cooper、Ghassna Aouad(2001)對(duì)平衡計(jì)分進(jìn)行研究，他主要從指標(biāo)間的相互關(guān)系入手，目的在于將平衡計(jì)分卡方法用于建筑行業(yè)的績(jī)效管理，最后研究了績(jī)效評(píng)估矩陣，可以將此矩陣用于建筑行業(yè)的績(jī)效管理系統(tǒng)中，在績(jī)效管理中，可以更好的看到每個(gè)指標(biāo)的重要程度和指標(biāo)之間的相互關(guān)。（2）我國(guó)關(guān)于企業(yè)并購(gòu)效率的文獻(xiàn)綜述事件研究法 陳信元和張?zhí)镉?1999)選取了在1997年那年發(fā)生過(guò)并購(gòu)事件的上市公司作為研究樣本，以股價(jià)變動(dòng)即股東是否可以獲得超額收益的角度，通過(guò)事件研究法，研究在企業(yè)并購(gòu)公告前后股東的超常收益，研究發(fā)現(xiàn)，在并購(gòu)公告前十天一直到公告后二十天之間，并購(gòu)公司的股東累計(jì)反常收益曾增加趨勢(shì)。李芳芳(2007)通過(guò)對(duì)于海南發(fā)展銀行并購(gòu)多家城市信用社以及興業(yè)銀行并購(gòu)廣東佛山市商業(yè)銀行等案例進(jìn)行研究，表明:我國(guó)的銀行并購(gòu)正由政府主導(dǎo)型向市場(chǎng)主導(dǎo)型發(fā)展。檀向球(1999)同樣采取了財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，對(duì)在上交所1998年發(fā)生過(guò)并購(gòu)事件的上市公司為樣本，進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，提高股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換方式下發(fā)生并購(gòu)的上市公司業(yè)績(jī)有提高，而通過(guò)對(duì)外并購(gòu)擴(kuò)張方式下的并購(gòu)，企業(yè)的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)沒(méi)有明顯的上升。付亞和、許玉林（2003）對(duì)基于平衡計(jì)分卡的績(jī)效考核技術(shù)進(jìn)行了理論探討。(1)國(guó)外金融業(yè)并購(gòu)效率的文獻(xiàn)綜述目前國(guó)外學(xué)術(shù)界對(duì)金融業(yè)并購(gòu)效率研究的文獻(xiàn)比較多，而這類研究大多數(shù)是圍繞金融業(yè)并購(gòu)前后金融業(yè)的效率是否得到改善而展開(kāi)的，而研究方法主要有事件研究法、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法和前沿分析法。國(guó)外有不少學(xué)者對(duì)金融業(yè)并購(gòu)效率采用了DEA模型來(lái)進(jìn)行研究，根據(jù)不同的研究對(duì)象類型金額不同的評(píng)價(jià)目的，選用的指標(biāo)也各不相同。結(jié)果還證明了銀行間的跨州并購(gòu)效率要高于州內(nèi)并購(gòu)。Rhoades(1994)選取了美國(guó)發(fā)生過(guò)并購(gòu)的21家銀行作為研究對(duì)象，研究發(fā)現(xiàn)并購(gòu)公告的發(fā)布對(duì)收購(gòu)方股東有正效應(yīng)。Toyne和Tripp(1998)選取了19911995年期間的跨州銀行合并案例，得出結(jié)論，被收購(gòu)方的股票價(jià)值有所上升，而收購(gòu)方的價(jià)值下降，總體股票價(jià)值也有所下降。Healy(1992)選取了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量作為財(cái)務(wù)指標(biāo)，以19791984年發(fā)生在美國(guó)的50個(gè)最大的并購(gòu)案例為樣本，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)后公司的資產(chǎn)回報(bào)率有顯著提高。Delong(1997)、Pefistiani(1997)以及Berger(l998)對(duì)美國(guó)并購(gòu)案例進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，發(fā)現(xiàn)基本上沒(méi)有銀行并購(gòu)后效率有所提高。檀向球、提云濤、強(qiáng)立(1999)采用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，選取了338家發(fā)生過(guò)并購(gòu)的上市公司為樣本，分別研究其并購(gòu)前后財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，%的上市公司業(yè)績(jī)上升，%的公司業(yè)績(jī)有明顯惡化趨勢(shì)。馮根福等(2001)同樣采取財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法對(duì)我國(guó)發(fā)生在94到98年間的并購(gòu)的上市公司進(jìn)行研究，通過(guò)對(duì)比并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)得出結(jié)論，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益、ROE指標(biāo)在并購(gòu)后第一年有所上升，但在之后的而幾年均下降。于永達(dá)、張森、吳金希、高佃恭(2004)以1997到2001年發(fā)生過(guò)并購(gòu)事件的在深交所上市的公司作為研究樣本，采用因子分析法，規(guī)范和實(shí)證相結(jié)合的論證了目前我國(guó)上市公司的并購(gòu)總體沒(méi)有得到經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善的狀況。李善民、陳玉罡（2002）同樣采取事件研究法，對(duì)1999和2000年發(fā)生過(guò)并購(gòu)事件的上市公司為研究對(duì)象，并且分別對(duì)并購(gòu)雙方的股東財(cái)務(wù)進(jìn)行了研究，最后發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)后并不是雙方的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均有所改善，對(duì)于并購(gòu)公司，在并購(gòu)后，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有上升趨勢(shì)，但對(duì)于被收購(gòu)公司，并購(gòu)后沒(méi)有發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有明顯上升的跡象，作者還將并購(gòu)公司的權(quán)益成分進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)在并購(gòu)績(jī)效有所改善的企業(yè)中，國(guó)家股比重大的收購(gòu)方經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善的最為明顯。張新(2003)采用事件研究法,以股票溢價(jià)為并購(gòu)績(jī)效改善與否的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)93年到2002年間的上市公司的并購(gòu)案例進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)后被收購(gòu)方股東平均股票溢價(jià)將近30%，而收購(gòu)方公司的股票溢價(jià)為負(fù)數(shù)，可見(jiàn)并購(gòu)只對(duì)目標(biāo)公司的績(jī)效有改善提升作用。洪錫熙和沈藝峰，2001。馬君潞、陳科、呂劍、馮學(xué)峰(2008)也對(duì)金融業(yè)并購(gòu)效率進(jìn)行了研究，主要是選取了40家發(fā)生過(guò)并購(gòu)事件的商業(yè)銀行，采用了前沿分析法下的SFA法，研究得出結(jié)論，并購(gòu)后并購(gòu)方的商業(yè)銀行效率有所提高。根據(jù)對(duì)上述文獻(xiàn)分析和總體考察，從理論上說(shuō)，銀行并購(gòu)會(huì)為并購(gòu)方銀行帶來(lái)降低交易費(fèi)用、增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力、獲得先行競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)和范圍經(jīng)濟(jì)等種種優(yōu)勢(shì)。這似乎就出現(xiàn)了理論和實(shí)證上的不一致，出現(xiàn)悖論。本文主要內(nèi)容是多我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)動(dòng)因和效率進(jìn)行研究，最后根據(jù)具體案例分析和規(guī)范實(shí)證研究，對(duì)我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)提出了幾點(diǎn)建議，分為6章。第三章主要論述了我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)，分別從宏觀和微觀兩方面來(lái)對(duì)我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)研究，即從單個(gè)金融機(jī)構(gòu)和整個(gè)金融產(chǎn)業(yè)的角度論述了金融業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)。第六章是針對(duì)對(duì)金融業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)及金融業(yè)并購(gòu)效率的研究，對(duì)我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)提出了相應(yīng)的意見(jiàn)。案例分析法是指在對(duì)某一類事物研究的時(shí)候選取具有代表的某一個(gè)或幾個(gè)案例進(jìn)行研究來(lái)驗(yàn)證結(jié)論，本文在對(duì)我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)效率的研究時(shí)均采用了案例分析，選取招商銀行并購(gòu)永隆的案例進(jìn)行實(shí)證分析。（2）在對(duì)我國(guó)金融業(yè)并購(gòu)效率方面的研究方法上，運(yùn)用基于平衡計(jì)分卡法原理的指標(biāo)分析法。主要分為：(1)管理協(xié)調(diào)效應(yīng)。協(xié)同分為兩類：有形協(xié)同和無(wú)形協(xié)同。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是說(shuō)隨著并購(gòu)的進(jìn)行，公司規(guī)模會(huì)擴(kuò)大，會(huì)產(chǎn)生一定的規(guī)模效應(yīng)，即規(guī)模的擴(kuò)大可以帶來(lái)單位成本的降低，利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)曲線，規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要體現(xiàn)在一下幾個(gè)方面，第一就是隨著規(guī)模的擴(kuò)大，而固定成本的不變會(huì)隨著規(guī)模的擴(kuò)大，銷售收入銷售量都會(huì)有一定程度的擴(kuò)大，那么單位固定成本就會(huì)降低，經(jīng)營(yíng)效率也會(huì)得到一定程度的提高。而混合并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在范圍經(jīng)濟(jì)性上。而交易費(fèi)用的定義根據(jù)學(xué)者意見(jiàn)歸納得出，交易費(fèi)用是指企業(yè)在進(jìn)行交易過(guò)程中從開(kāi)始尋找客戶、供應(yīng)商到進(jìn)行交易的訂立執(zhí)行合同成本，以至于在后期執(zhí)行過(guò)程中發(fā)生的監(jiān)督成本，保證合同執(zhí)行的成本等等，那么隨著企業(yè)并購(gòu)的發(fā)生，這種交易成本可以內(nèi)部化，必然會(huì)帶來(lái)交易成本的降低?；趦蓹?quán)分離的提出，也就是伴隨公司制企業(yè)的誕生，公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)發(fā)生分離，那么經(jīng)營(yíng)者往往是擁有所有權(quán)的股東通過(guò)外聘的方式外聘來(lái)的專業(yè)人士，由于經(jīng)營(yíng)者關(guān)注的通常是報(bào)酬，業(yè)余時(shí)間等等，而管理者關(guān)注的往往是股東財(cái)富最大化，由于經(jīng)營(yíng)者和所有者的矛盾，而信息的不對(duì)稱也會(huì)伴隨著道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，那么所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者就會(huì)產(chǎn)生一定的監(jiān)督控制成本，這些成本我們稱之為代理成本。所以綜合來(lái)看，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)大，控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，這些確實(shí)可以使企業(yè)代理成本有一定的降低，那么并購(gòu)很可能就會(huì)成為降低代理成本目的企業(yè)紛紛選擇的途徑。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是公司越大，市場(chǎng)占有份額越大，利潤(rùn)越大，實(shí)力越大。規(guī)模、穩(wěn)定性和市場(chǎng)勢(shì)力三者是密切相關(guān)的。并購(gòu)一般包括兼并和收購(gòu)，兼并 —又稱吸收合并，即兩種不同事物，因故合并成一體，兼并是說(shuō)一個(gè)企業(yè)把其他的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)合并到自己企業(yè)中，被并購(gòu)的企業(yè)就不復(fù)存在，并購(gòu)企業(yè)依然存在，可能以其原有的法人機(jī)構(gòu)存在，也可能以另外的新的法人機(jī)構(gòu)存在，而收購(gòu)主要是換的另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，通過(guò)這種方式獲得企業(yè)控制權(quán)的目的。金融業(yè)合并是與并購(gòu)相近一個(gè)概念，但又有區(qū)別，合并是出于并購(gòu)和被并購(gòu)方協(xié)商資源的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，而收購(gòu)有的是自愿協(xié)商的，成為善意收購(gòu)，而也有非協(xié)商的，成為敵意收購(gòu)，是在被收購(gòu)企業(yè)的股東拒絕收購(gòu)的情況下，收購(gòu)方通過(guò)購(gòu)買企業(yè)的股份以達(dá)到控制的地位，另外，在合并的情況下，被合并企業(yè)這個(gè)法律實(shí)體消失，而在收購(gòu)中，被收購(gòu)金融企業(yè)依然作為一個(gè)法律實(shí)體存在，并可與作為一個(gè)獨(dú)立的法人繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。另外，按照付款方式的不同，金融業(yè)并購(gòu)可以分為用現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)、用現(xiàn)金購(gòu)買股票、用股票換資產(chǎn)、用股票換股票等方式，具體分別是指并購(gòu)公司用現(xiàn)金來(lái)購(gòu)買目標(biāo)公司的資產(chǎn)達(dá)到控制的目的，并購(gòu)公司用現(xiàn)金來(lái)購(gòu)買目標(biāo)公司的股票，并購(gòu)公司用某公司的股票來(lái)交換目標(biāo)公司的資產(chǎn)以及并購(gòu)公司用股票換取目標(biāo)公司的股票，除此之外，還有可能按照債換股的方式，無(wú)償劃撥方式等等。根據(jù)交易雙方的實(shí)力對(duì)比，金融業(yè)之間的并購(gòu)方式又有三種形式，大金融機(jī)構(gòu)并購(gòu)小金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)之間主動(dòng)合并，收購(gòu)破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)三種形式，首先大金融機(jī)構(gòu)擁有龐大的規(guī)模、雄厚的財(cái)力、現(xiàn)金的管理水平，大金融機(jī)構(gòu)往往更有資金實(shí)力進(jìn)行對(duì)外擴(kuò)張，而金融機(jī)構(gòu)間的合并主要是為了增強(qiáng)各自的競(jìng)爭(zhēng)力或者為了抵御危機(jī)，而收購(gòu)破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的金融機(jī)構(gòu)往往出于獲得一些補(bǔ)助金還為了獲得大量的存款等核心業(yè)務(wù)。斯蒂芬ROE模型是以ROE為龍頭，以ROA和EM為核心，比較全面的揭示了企業(yè)的