建筑行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性分析畢業(yè)論文-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 s the research design, and then the results of empirical analysis and the last is the conclusion and Suggestions.【Key words】construction industry capital structure enterprise value correlation analysis 13前 言資本是企業(yè)運(yùn)作的關(guān)鍵，沒(méi)有哪個(gè)企業(yè)的正常運(yùn)作能離開資本?，F(xiàn)代企業(yè)管理中的核心內(nèi)容是對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，這是因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)在企業(yè)不斷發(fā)展過(guò)程中扮演著重要的角色，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)直接受它的影響，所以，資本結(jié)構(gòu)的選擇不但與企業(yè)的盈利能力、降低成本和增加市場(chǎng)價(jià)值等密切相關(guān)，而且還會(huì)改變企業(yè)的治理方法，影響各利益相關(guān)者之間的契約關(guān)系[2]。本文運(yùn)用實(shí)證分析的方法，以建筑行業(yè)A股210家上市公司為樣本，對(duì)建筑業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行分析研究，發(fā)現(xiàn)二者具備一定的關(guān)連性。根據(jù)上市公司的活動(dòng)范圍對(duì)行業(yè)進(jìn)行劃分，把建筑業(yè)主要分為土木工程、裝修裝飾兩大部分。1980年，[4]發(fā)表的《資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)證券價(jià)格的影響》一文中表明，普通股價(jià)格的變動(dòng)隨財(cái)務(wù)杠桿水平的增加而增加，隨財(cái)務(wù)杠桿水平的減小而減小。1989年，Comet Travlos經(jīng)過(guò)具體的研究和分析，還發(fā)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)[6]。因此，他們認(rèn)為中國(guó)上市公司的權(quán)益資本規(guī)模對(duì)上市公司的融資結(jié)構(gòu)水平有一定的影響。楊華[10]等（2004）在《我國(guó)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究》中，通過(guò)具體分析計(jì)算發(fā)現(xiàn)上市房地產(chǎn)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、每股收益最高時(shí)，企業(yè)的負(fù)債率在50%60%之間，因此，他們認(rèn)為“最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)當(dāng)是在50%60%之間”。二、研究方案設(shè)計(jì)（一）研究假設(shè)資本結(jié)構(gòu)指負(fù)債與權(quán)益（普通股、特別股、留存收益）的分配情況，反映的是企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系，它不僅對(duì)企業(yè)的償債能力和融資能力有著重大的影響，而且還決定著企業(yè)未來(lái)的盈利能力，它是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析時(shí)不可缺少的一項(xiàng)重要指標(biāo)。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論研究結(jié)果，綜合目前可以獲取的相關(guān)數(shù)據(jù)和資料，本文對(duì)我國(guó)建筑行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性做出如下假設(shè)：資產(chǎn)負(fù)債率是管理者通過(guò)借債籌資獲得的資金占總資金的比重，也可以在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，用來(lái)權(quán)衡債權(quán)人利益受保護(hù)的標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高時(shí)，企業(yè)的價(jià)值得到相應(yīng)的提高，利于企業(yè)進(jìn)行融資；當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率較低時(shí)，企業(yè)的償債能力就變得較弱，企業(yè)融資就會(huì)存在困難，企業(yè)的價(jià)值也會(huì)相應(yīng)的降低。為此，本文提出如下假設(shè)： 假設(shè)3：銀行借款負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)。表1 樣本年度分布表 2009年2010年2011年2012年2013年樣本量10203050100研究所用變量、指標(biāo)代碼及計(jì)算說(shuō)明等見(jiàn)表2。 Solomon(1963)在對(duì)不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的研究中，發(fā)現(xiàn)在各行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率明顯不同，不過(guò)，同一行業(yè)在使用企業(yè)在財(cái)務(wù)杠桿及資產(chǎn)負(fù)債率上具有雷同性和穩(wěn)定性[12]。（二）回歸分析結(jié)果假設(shè)1認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)。為了驗(yàn)證此假設(shè)，通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的收集與整理，利用SPPS進(jìn)行回歸分析，得出具體的回歸數(shù)據(jù)見(jiàn)表6。表7 模型3 t檢驗(yàn)結(jié)果及系數(shù) 非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)系數(shù) t Sig. %置信區(qū)間 相關(guān)性 B標(biāo)準(zhǔn) 誤差下限上限零階偏部分(常量) *** 銀行借款負(fù)債率 * 資產(chǎn)凈利率 *** 收入增長(zhǎng)率 *** 上市年齡 ** 注：***表示在1%范圍內(nèi)顯著（雙尾），**表示在5%范圍內(nèi)顯著（雙尾），*表示在10%范圍內(nèi)顯著（雙尾）通過(guò)對(duì)表7的分析，B=0，且sig.=，表明銀行借款負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)3得證！結(jié)合表4與表7綜合分析銀行借款負(fù)債率越高，銀行借款負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值存在的相關(guān)關(guān)系并不是越高。流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)系數(shù)也都大于零，綜合分析流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率越高，流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值存在的相關(guān)關(guān)系越強(qiáng)。如果企業(yè)的債務(wù)資本與股權(quán)資本能夠進(jìn)行合理分配，負(fù)債率適中，那么一定比例的負(fù)債經(jīng)營(yíng)不單有助于企業(yè)享受財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，也會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)更多的激勵(lì)作用，這樣便可以促使經(jīng)營(yíng)者們更加積極的工作[14]。對(duì)上市建筑行業(yè)企業(yè)分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在長(zhǎng)期負(fù)債融資中所占的比率較低，文中表3所計(jì)算出的長(zhǎng)期負(fù)債率還不到15%，進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期負(fù)債主要依賴長(zhǎng)期銀行借款和短期借款，很少有企業(yè)采用債券融資的方式。眾所周知，建筑行業(yè)企業(yè)的項(xiàng)目眾多、規(guī)模也極龐大，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)直接受項(xiàng)目管理水平的高低的影響[16]。根據(jù)文章在對(duì)上市建筑行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行的回歸分析后，發(fā)現(xiàn)上市建筑行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值存在一定的相關(guān)關(guān)系，這種關(guān)系式是正相關(guān)關(guān)系，然而其表現(xiàn)并不顯著。其次，感謝所有任課老師對(duì)我的指導(dǎo)，是你們教會(huì)了我專業(yè)知識(shí)，正是你們的教誨，我才能在各方面取得顯著的進(jìn)步，在此向你們表達(dá)我由衷的謝意。懇請(qǐng)閱讀此篇論文的老師、同學(xué)，多予指正，我將不勝感激！
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