市場環(huán)境資本結(jié)構(gòu)與上市公司績效關(guān)聯(lián)研究-預(yù)覽頁
【正文】 參賽論文（設(shè)計）市場環(huán)境、資本結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)聯(lián)研究——基于我國鋼鐵行業(yè) 負責(zé)人姓名：林丹燕學(xué) 號：101554147系 部：會計系專 業(yè)：財務(wù)管理指導(dǎo)教師：黃華梅 講師提交日期：2013年5月15日 24 / 29參賽論文(設(shè)計)誠信聲明本人鄭重聲明：所呈交的參賽論文（設(shè)計），是本人在指導(dǎo)老師的指導(dǎo)下，獨立進行研究工作所取得的成果，成果不存在知識產(chǎn)權(quán)爭議，除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。然而，鋼鐵行業(yè)作為夕陽行業(yè)，在金融危機的的這種特殊的大背景下，其資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的研究也顯得十分具有意義。 enterprise performance。通過將統(tǒng)計分析數(shù)據(jù)的結(jié)果賦予公司績效，再分析比較在不同資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)的情況下各公司績效的變化。1963年，Modigliani和Miller在原有理論上加設(shè)企業(yè)所得稅這一假設(shè)條件。權(quán)衡理論認為，代理成本、稅收和破產(chǎn)成本將會造成業(yè)績好的公司傾向于更高的賬面價值財務(wù)杠桿比率?！?】1998年，Jordan, Lowe和Taylor通過研究1989年至1993年英國275家私人或獨立的中小型企業(yè)，在財務(wù)因素方面得出：企業(yè)獲利率、資本密集及營業(yè)風(fēng)險與負債比率呈負相關(guān)關(guān)系；稅率及現(xiàn)金流量與負債比率呈負相關(guān)關(guān)系；營業(yè)額及營業(yè)風(fēng)險與負債比率并無直接關(guān)系?！?】2005年，M．EminOca等以土耳其建筑行業(yè)為例，用應(yīng)收賬款與總資產(chǎn)的比例以及流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比例代表資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，利用因素分析法研究發(fā)現(xiàn)流動性、資本結(jié)構(gòu)和盈利能力、營運能力、編輯貢獻和成長性以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等五個因素是一個國家、一個企業(yè)經(jīng)濟變化的敏感因素?！?】2005年，肖作平在《上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效互動關(guān)系實證研究》一文里以1995年至2002年的所有非金融上市公司為樣本，實證研究資本結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)性?！?0】2007年，匡海波、李延喜和曹雨在《最佳資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與公司收益的相關(guān)性研究》中通過選用2003年和2004年國內(nèi)非金融類上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，對上市公司的資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與公司收益的關(guān)系進行實證研究，研究表明上市公司存在最佳資本結(jié)構(gòu)?！?1】二、市場環(huán)境與績效、資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系（一）國際市場環(huán)境自2008年金融危機爆發(fā),2011年是全球經(jīng)濟都陷入低谷的第四個年頭,也是世界經(jīng)濟持續(xù)緩慢復(fù)蘇的一年。我國鋼鐵行業(yè)在企業(yè)數(shù)量有所下降的同時，投資卻不斷的增長，產(chǎn)量不斷增加。然而，鋼鐵的價格更是無法升高，效益狀況也是欠佳。在50家上市公司里，6家公司虧損，較2010年增加一倍，同時虧損額提升達58億元；。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)表示，該年度500萬以上的鋼鐵項目資金來源里，%，%，%，其中企業(yè)自有資金同比下降9%。 故市場環(huán)境的好壞直接影響到整個鋼鐵行業(yè)的業(yè)績。在這個特殊的市場環(huán)境下，資本結(jié)構(gòu)的變化對績效起著十分重要的作用，也是上市鋼鐵企業(yè)能否提高績效，保證平穩(wěn)運行的關(guān)鍵。假設(shè)二：公司經(jīng)營績效與其資產(chǎn)負債率呈負相關(guān)關(guān)系。樣本的選取遵循以下原則：（1）隨機選取2011年鋼鐵行業(yè)中在滬深證券交易所上市的20家公司。（三）指標(biāo)的選取——經(jīng)營績效經(jīng)營績效指標(biāo)是將公司盈利能力、成長能力、運營效率、財務(wù)風(fēng)險、現(xiàn)金流量、公司規(guī)模及股東收益等方面的指標(biāo)進行綜合處理后得出的綜合指標(biāo)。這個指標(biāo)是公司稅后利潤與其年凈資產(chǎn)平均額的比值，反映了股東權(quán)益的盈利能力和收益水平，可用于評價公司在運用自有資本的方面的效率高低。凈利潤增長率=（本年度凈利潤額上年度凈利潤額）/上年度凈利潤額（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指的是企業(yè)在某一固定時期內(nèi)其營業(yè)收入凈額（銷售收入扣減相應(yīng)折扣后的數(shù)額）與總資產(chǎn)平均額的比值。一般來說，這個比率越高，企業(yè)的資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，反之則越弱。由于總資產(chǎn)的數(shù)值與上述六個指標(biāo)相比較大，不利于比較，所以本文中用總資產(chǎn)的自然對數(shù)來很公司規(guī)模。長期資產(chǎn)負債率Y1是公司非流動負債與公司總資產(chǎn)的比值，這個指標(biāo)反映了公司長期內(nèi)的負債結(jié)構(gòu)。前十大流通股比例Y3，用于表現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)集中程度。將其指標(biāo)列入研究范圍，具有一定的現(xiàn)實意義。KMO檢驗是用于檢驗變量間的偏相關(guān)系數(shù)是否過小，一般來說， 做因子分析。由下表可以看出：選取的指標(biāo)中變量的共同度多在65%以上，故提取出的公因子具有一定說服力。根據(jù)特征根大于1的原則，本文提取前兩個因子。 旋轉(zhuǎn)法 :具有 Kaiser 標(biāo)準化的正交旋轉(zhuǎn)法。%，表明在鋼鐵行業(yè)中，公司非流動負債占公司總資產(chǎn)的比重較小，公司短時間內(nèi)沒有較大的債務(wù)清償風(fēng)險。模型匯總和參數(shù)估計值因變量:GSJX方程模型匯總參數(shù)估計值R 方Fdf1df2Sig.b1線性.265119.017自變量為 長期資產(chǎn)負債率。模型匯總和參數(shù)估計值因變量:GSJX方程模型匯總參數(shù)估計值R 方Fdf1df2Sig.b1線性.358119.004自變量為 前十大流通股比例。從線性回歸模型里可以看出，上述模型都不存在常數(shù)項：經(jīng)營績效與長期資產(chǎn)負債率之間存在明顯的負相關(guān)關(guān)系，；而經(jīng)營績效與資產(chǎn)負債率、前十大流通股持股比例、第一大股東持股比例之間也具有相當(dāng)明顯的負相關(guān)關(guān)系。 從上述圖表可以得出：公司績效與其資產(chǎn)負債率的非線性回歸分析中，無常數(shù)項。從上述圖表反映出的公司績效與第一大流通股股東持股比例非線性回歸分析結(jié)果來看：，無常數(shù)項。（2）公司績效與資產(chǎn)負債率呈明顯負相關(guān)關(guān)系，故假設(shè)二成立。（6）通過對比前十大流通股持股比例、第一大股東持股比率分別對公司績效的影響，我們通過系數(shù)絕對值比較（）可以看出，在鋼鐵前十大股東持股比例對公司績效的影響沒有第一大股東的影響大。從本文的分析結(jié)果來看，鋼鐵行業(yè)上市公司不存在最佳資本結(jié)構(gòu)，但是其資產(chǎn)負債率與公司績效存在明顯負相關(guān)關(guān)系，尤其是長期資產(chǎn)負債率，這個比率與公司績效存在十分顯著的負相關(guān)關(guān)系。（二）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，適度提高鋼鐵行業(yè)上市公司股權(quán)集中度，降低第一大股東的持股比例因為歐美國家的資本市場較國內(nèi)而言十分發(fā)達，具有完善市場運行和監(jiān)督體制，因此他們可以有效地通過外部市場來治理和促進公司績效的提高，從而股權(quán)集中度較低。（三）完善公司治理機制在我國市場機制不完善的現(xiàn)實條件下，本文認為有必要將公司委托給更加專業(yè)的管理者（代理人），因而控制少數(shù)大股東為私人利益結(jié)盟，抑制公司管理層經(jīng)營管理權(quán)力的行為顯得尤為重
環(huán)評公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1