【正文】 了解差別稅率的制定精神和減免稅的原則性規(guī)定，自覺(jué)地按照稅法的導(dǎo)向進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)。短期資金的使用期限短于一年，長(zhǎng)期資金的使用期限超過(guò)一年。我國(guó)企業(yè)目前籌資渠道主要有：國(guó)家財(cái)政資金；銀行信貸資金；非銀行金融機(jī)構(gòu)資金；其他企業(yè)資金；居民個(gè)人資金；企業(yè)內(nèi)部留存資金；外商資金等。企業(yè)流動(dòng)資金需要量的多少取決于經(jīng)營(yíng)規(guī)模大小和流動(dòng)資金管理水平的高低。再次，短期資金需要量扣除預(yù)測(cè)期留存利潤(rùn)的差額，即為預(yù)測(cè)期需要向外部籌措的短期資金。6．說(shuō)明吸收直接投資的特點(diǎn)吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)包括：提高企業(yè)信譽(yù)和舉債能力、盡快形成生產(chǎn)能力、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等；缺點(diǎn)包括：資金成本較高、會(huì)分散企業(yè)控制權(quán)。8．說(shuō)明股票發(fā)行的程序設(shè)立發(fā)行股票的基本程序。9．股票上市有何意義？股票上市可以提高股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力；促進(jìn)公司股權(quán)的社會(huì)化，防止股權(quán)過(guò)于集中；提高公司的知名度；便于確定公司的價(jià)值，以利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化目標(biāo)；有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格。獲得國(guó)務(wù)院證券管理監(jiān)督機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)后，證券交易所應(yīng)當(dāng)自接到該股票發(fā)行人提交的規(guī)定文件之日起六個(gè)月內(nèi)，安排該股票上市交易。 另外，公司決定解散、被依法破產(chǎn)時(shí)，由國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)決定終止其股票上市。它的相應(yīng)權(quán)利主要包括：優(yōu)先分配股利權(quán)；優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)；部分管理權(quán)等。通常情況下，股份有限公司只發(fā)行普通股。缺點(diǎn)是：資本成本高；分散公司的控制權(quán)；可能會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。按照有無(wú)抵押品作擔(dān)保分為抵押貸款和信用貸款。一般性條款主要包括貸款種類(lèi)、數(shù)額、利率、期限、用途、抵押條件、還款方式及違約責(zé)任等內(nèi)容。?長(zhǎng)期借款優(yōu)點(diǎn)是：籌資迅速；成本低；借款彈性較大；有利于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密；發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。影響債券發(fā)行價(jià)格的因素主要包括：債券面額；債券票面利率；市場(chǎng)利率和債券期限。融資租賃又稱(chēng)為財(cái)務(wù)租賃或資本租賃，是由出租人按照承租人的要求融資購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租人使用，并以分期收取租金的形式收回資產(chǎn)價(jià)值的一種信用行為。二、練習(xí)題練習(xí)一：1．上年銷(xiāo)售額設(shè)為X1，則40=X1*72/360，經(jīng)計(jì)算X1=200（萬(wàn)元）預(yù)計(jì)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)期設(shè)為X2，則40(15%)= X2*200(1+15%)/360，經(jīng)計(jì)算X2=（天）2．設(shè)y為預(yù)計(jì)節(jié)約的流動(dòng)資金，則y=200*(1+15%)*()/360=8（萬(wàn)元）3．需要占用的流動(dòng)資金額＝200(1+15%)*60/360=（萬(wàn)元）練習(xí)二：1． AB公司的資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬(wàn)元資產(chǎn)占銷(xiāo)售百分比基年數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)負(fù)債及所有者權(quán)益占銷(xiāo)售百分比基年數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)4102048120240420144288420負(fù)債短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款其他應(yīng)付款長(zhǎng)期債券所有者權(quán)益股本留存收益126631447218525663525合計(jì)34828合計(jì)188282．1200*20%*(34%18%)＝（萬(wàn)元）增加的留存收益＝1200*(1+20%)*3%*(150%)=（萬(wàn)元）外部籌資額＝=（萬(wàn)元）3．見(jiàn)上表。資本成本通常用資本成本率表示。?各種負(fù)債籌資方式的資金成本構(gòu)成如何?負(fù)債籌資方式包括銀行借款、債券、融資租賃、商業(yè)信用。權(quán)益資金的報(bào)酬由稅后利潤(rùn)和籌資費(fèi)用構(gòu)成。邊際資本成本是指企業(yè)每新增加一個(gè)單位的資金而增加的成本。在不考慮其他因素前提下，企業(yè)固定成本越大，則經(jīng)營(yíng)杠桿的作用就越大，因此，不同企業(yè)和行業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿是不同的。？其是如何引起的？經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，由于經(jīng)營(yíng)杠桿而導(dǎo)致的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，亦稱(chēng)財(cái)務(wù)杠桿程度，它是指普通股每股盈余的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。經(jīng)營(yíng)杠桿通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)售影響息稅前利潤(rùn)，財(cái)務(wù)杠桿通過(guò)提高息稅前利潤(rùn)影響資本收益率。在計(jì)算資本成本時(shí)，注意有兩種方法可供選擇：全部資本的加權(quán)平均資本成本和增量資本加權(quán)平均資本成本。（1）西方早期資本結(jié)構(gòu)理論早期資本結(jié)構(gòu)理論主要體現(xiàn)為“凈利說(shuō)”、“營(yíng)業(yè)凈利說(shuō)”和“傳統(tǒng)理論”，不同學(xué)說(shuō)流派對(duì)資本成本、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的解釋也不相同。后來(lái)在放松所得稅假設(shè)基礎(chǔ)上，又得出負(fù)債越大企業(yè)價(jià)值越大，100%負(fù)債率為企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的結(jié)論。：EBIT＝1500（1－60％）－350＝250萬(wàn)元；DOL＝（250＋350）/250＝；DFL＝250/（250－5008％）＝；DCL＝＝計(jì)劃年度：EBIT＝1500（1＋25％）（1－60％）－350＝400萬(wàn)元；DOL＝（400＋350）/400＝；DFL＝400/（400－6008％）＝；DCL＝＝， [40%＋（40％－8％）x/(1－x)] （1－40％）＝60％，x=％，1－x=%所以，負(fù)債:權(quán)益＝15:8練習(xí)四：借款成本＝10％（1－40％）＝6％；普通股成本＝2（1＋5％）/20＋5％＝％；加權(quán)平均成本＝6％800/2000＋15％1200/2000＝%。第五章 長(zhǎng)期投資管理一、復(fù)習(xí)思考題、特點(diǎn)與程序項(xiàng)目投資是指以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。2．什么是現(xiàn)金流量？計(jì)算現(xiàn)金流量有何意義？現(xiàn)金流量是指由于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出增加的數(shù)量?，F(xiàn)金流出量是指由于投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流出量的增加額。？估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意以下問(wèn)題：必須考慮增量的現(xiàn)金流量、充分考慮機(jī)會(huì)成本、不能考慮沉落成本以及需要考慮項(xiàng)目對(duì)其他部門(mén)的影響為了便于將現(xiàn)金流量與貨幣的時(shí)間價(jià)值結(jié)合起來(lái)，還可將現(xiàn)金流量的內(nèi)容進(jìn)一步按其在投資全過(guò)程的發(fā)生階段進(jìn)行歸類(lèi)。（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目投產(chǎn)后，在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)進(jìn)行正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。投資回收期的主要優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，指標(biāo)含義清楚，容易理解，能鼓勵(lì)投資者盡快收回投資，避免投資風(fēng)險(xiǎn)。投資利潤(rùn)率的主要優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單明了，易于理解和掌握。凈現(xiàn)值最大的可行方案即為最優(yōu)方案。采用該指標(biāo)時(shí)，一般以現(xiàn)值指數(shù)的大小作為投資項(xiàng)目是否可行的標(biāo)準(zhǔn)。9．說(shuō)明內(nèi)部收益率法的主要特點(diǎn)內(nèi)部收益率是指能使投資項(xiàng)目未來(lái)各期現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于其現(xiàn)金流出現(xiàn)值，即凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。但該指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜，有時(shí)可能出現(xiàn)多個(gè)IRR，難以進(jìn)行決策。11．試比較凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目現(xiàn)金流入現(xiàn)值補(bǔ)償其現(xiàn)金流出現(xiàn)值以后的差額，它實(shí)質(zhì)上是投資項(xiàng)目在整個(gè)投資有效期內(nèi)剩余收益的現(xiàn)值。如果企業(yè)的資金較充裕，而且資金沒(méi)有更好的用途時(shí)，人們一般樂(lè)于接受凈現(xiàn)值較大的方案。但在評(píng)價(jià)原始投資額不同的互斥型投資項(xiàng)目時(shí)，兩個(gè)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論可能會(huì)產(chǎn)生矛盾。內(nèi)部收益率假設(shè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量按內(nèi)部收益率貼現(xiàn)，凈現(xiàn)值則假設(shè)按預(yù)定的投資報(bào)酬率即資金成本貼現(xiàn)。練習(xí)三：（一）用NPV法計(jì)算A方案年折舊＝500（1－10%）/6＝751－5年的NCF＝[（120－80）10－170－75]（1－40％）＋75＝168萬(wàn)元；第6年的NCF＝168＋300＋50＝518萬(wàn)元；NPV＝168PVIFA(10%,6)＋350PVIF(10%,6)－800＝年回收額＝(10%,6)=B方案年折舊＝750（1－10%）/8＝1－7年的NCF＝[（120－78）12－170－]（1－40％）＋＝；第8年的NCF＝＋75010％＋420＝；NPV＝PVIFA(10%,7)＋PVIF(10%,8)－（750＋420）＝年回收額＝(10%,8)=所以，應(yīng)選B方案。練習(xí)五：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝13%7%=6%A股票的投資報(bào)酬率＝7％＋（13％－7％）＝％；值得投資7％＋β（13％－7％）＝15％，經(jīng)計(jì)算可得β＝。短期資金來(lái)源是指流動(dòng)負(fù)債，而長(zhǎng)期資金來(lái)源則指長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益。（2）保守型籌資策略保守型籌資策略是指企業(yè)所有的固定資產(chǎn)和永久性的流動(dòng)資產(chǎn)以及一部分臨時(shí)性的流動(dòng)資產(chǎn)用長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益性資本籌資，只有一部分臨時(shí)性的流動(dòng)資產(chǎn)由短期負(fù)債籌集。（2）保守型投資策略保守型投資策略從穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的角度出發(fā)，在安排流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)，除保證正常需要量和必要的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量外，還安排一部分額外的儲(chǔ)備量，以最大限度地降低企業(yè)可能面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。常見(jiàn)的現(xiàn)金持有量決策模式有以下幾種：（1）成本分析模式成本分析模式是通過(guò)分析和比較不同現(xiàn)金持有量下的成本水平，以總成本最低的現(xiàn)金持有量為最佳現(xiàn)金持有量的決策方法。當(dāng)企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金需求總量一定，現(xiàn)金平均余額的大小將取決于現(xiàn)金本身的周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)短。5．說(shuō)明現(xiàn)金預(yù)算的編制方法現(xiàn)金預(yù)算是對(duì)企業(yè)預(yù)備期內(nèi)現(xiàn)金收支情況的估計(jì)和規(guī)劃，是企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金日常管理的指南和依據(jù)，是財(cái)務(wù)預(yù)算的重要組成部分。6．如何進(jìn)行現(xiàn)金控制？現(xiàn)金控制包括三方面的內(nèi)容：第一，加快現(xiàn)金流入，它包括郵政信箱法和集中銀行法；第二，控制現(xiàn)金支出，它包括延緩付款和使用現(xiàn)金浮游量；第三，完善現(xiàn)金收支的內(nèi)部管理制度，主要包括建立和健全嚴(yán)密的內(nèi)部牽制制度、嚴(yán)格庫(kù)存現(xiàn)金的開(kāi)支范圍、加強(qiáng)庫(kù)存現(xiàn)金限額管理、及時(shí)進(jìn)行現(xiàn)金清查等等。（1）信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn)是指為了獲取企業(yè)的商業(yè)信用，客戶(hù)所應(yīng)具備的基本條件，通常以預(yù)期的壞賬損失率作為判斷標(biāo)準(zhǔn)。？應(yīng)收賬款成本包括機(jī)會(huì)成本、壞賬成本、管理成本。應(yīng)收賬款管理成本是指進(jìn)行應(yīng)收賬款日常管理所發(fā)生的各種費(fèi)用，主要包括以下內(nèi)容：了解客戶(hù)資信狀況的信用調(diào)查費(fèi)用；有關(guān)應(yīng)收賬款簿的記錄費(fèi)用；應(yīng)收賬款的收賬費(fèi)用等。賬齡分析可以通過(guò)編制應(yīng)收賬款賬齡分析表，針對(duì)個(gè)別賬戶(hù)和總賬分別進(jìn)行。11．經(jīng)濟(jì)批量模型的假設(shè)條件有哪些？經(jīng)濟(jì)批量模型的主要假設(shè)有：企業(yè)能及時(shí)補(bǔ)充存貨；在需要存貨時(shí)，能立即無(wú)條件地訂到貨；每次訂貨是集中到貨；不存在缺貨成本；存貨需求量是確定的；存貨單價(jià)是已知不變的，且不考慮購(gòu)貨折扣。存貨ABC控制是按照存貨的重要程度來(lái)決定各存貨控制政策的一種存貨控制方法。練習(xí)二：因（2503－100）11%－20＝（萬(wàn)元）所以，設(shè)立該收款中心可行。30＋%1000120（1+17%）247。第九章 利潤(rùn)分配管理一、復(fù)習(xí)思考題？收益分配原則主要包括：收益分配要嚴(yán)格遵守國(guó)家法律和制度要求；收益分配要兼顧投資者、經(jīng)營(yíng)者和職工的利益關(guān)系；收益分配要有利于增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁；收益分配要體現(xiàn)投資與收益對(duì)等原則。利潤(rùn)分配程序的限制。有些國(guó)家法律規(guī)定，企業(yè)無(wú)力清償?shù)狡趥鶆?wù)，不得向股東分派股利，其目的是為了保證債權(quán)人的權(quán)益。我國(guó)法律對(duì)公司累積利潤(rùn)尚未做出限制性規(guī)定。投資機(jī)會(huì)。收益的穩(wěn)定性。對(duì)于負(fù)債比較高，外部籌資困難的企業(yè)而言，盈余的保留可以增加權(quán)益資本的比重，有助于企業(yè)資本能力加強(qiáng)；對(duì)于投資規(guī)模不斷膨脹的企業(yè)來(lái)說(shuō)，保留一定的盈余也有利于企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的維持。股東的投資收益可分為現(xiàn)金股利收入和資本利得收益，不同身份的股東對(duì)投資收益的偏好是不同的。如果股東有較好的投資機(jī)會(huì)和理想的報(bào)酬率，則該股東期望企業(yè)派發(fā)較高的股利；如果股東投資于其他項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率低于企業(yè)的預(yù)期投資報(bào)酬率，那么，應(yīng)減少股利發(fā)放。在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購(gòu)買(mǎi)力水平下降，會(huì)導(dǎo)致沒(méi)有足夠的資金來(lái)源重置固定資產(chǎn)，于是盈余會(huì)補(bǔ)充進(jìn)來(lái)，這將使公司的股利政策偏緊。在企業(yè)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)一定的情況下，如果企業(yè)發(fā)放較高的股利給股東，則為保持目標(biāo)的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)就不得不發(fā)行更多的股票，使支付股利對(duì)股票價(jià)格所產(chǎn)生的積極影響完全被增發(fā)股票的方式所抵消。因此，資本利得的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)地高于股利收入的風(fēng)險(xiǎn)。股利政策是為指導(dǎo)企業(yè)股利分配活動(dòng)而制定的一系列制度和策略，主要包括股利支付水平以及股利分配方式等內(nèi)容。在該股利政策下，無(wú)論企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和資金需求如何變化，企業(yè)每期都按一個(gè)固定的金額向股東分派股利，當(dāng)企業(yè)的收益水平已達(dá)到一個(gè)新的高度，且持續(xù)的收益增長(zhǎng)有把握時(shí)，才考慮增長(zhǎng)股利，使股利的支付在一定時(shí)期內(nèi)達(dá)到穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。8．說(shuō)明股利支付的基本程序股利支付程序依次為：股利宣告日。在股利發(fā)放過(guò)程中，首先需要確認(rèn)的是誰(shuí)有權(quán)享有股利，股權(quán)登記日明確了有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。一般地，扣除現(xiàn)金股利為除息日，扣除股票股利為除權(quán)日。股票分割增加了企業(yè)的市場(chǎng)流通股票數(shù)量，提高了企業(yè)股票的市場(chǎng)流動(dòng)性，但并不影響企業(yè)現(xiàn)有的權(quán)益資本凈值和資本結(jié)構(gòu)。二、練習(xí)題練習(xí)一：應(yīng)納所得稅＝[1680－92－250－120－（260－220）]33％ ＝1178