【正文】 了解差別稅率的制定精神和減免稅的原則性規(guī)定，自覺地按照稅法的導向進行經(jīng)營活動和財務活動。短期資金的使用期限短于一年，長期資金的使用期限超過一年。我國企業(yè)目前籌資渠道主要有：國家財政資金；銀行信貸資金；非銀行金融機構(gòu)資金；其他企業(yè)資金；居民個人資金；企業(yè)內(nèi)部留存資金；外商資金等。企業(yè)流動資金需要量的多少取決于經(jīng)營規(guī)模大小和流動資金管理水平的高低。再次，短期資金需要量扣除預測期留存利潤的差額，即為預測期需要向外部籌措的短期資金。6．說明吸收直接投資的特點吸收直接投資的優(yōu)點包括：提高企業(yè)信譽和舉債能力、盡快形成生產(chǎn)能力、降低財務風險等；缺點包括：資金成本較高、會分散企業(yè)控制權(quán)。8．說明股票發(fā)行的程序設立發(fā)行股票的基本程序。9．股票上市有何意義？股票上市可以提高股票的流動性和變現(xiàn)能力；促進公司股權(quán)的社會化，防止股權(quán)過于集中；提高公司的知名度；便于確定公司的價值，以利于促進公司實現(xiàn)財富最大化目標；有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。獲得國務院證券管理監(jiān)督機構(gòu)核準后，證券交易所應當自接到該股票發(fā)行人提交的規(guī)定文件之日起六個月內(nèi)，安排該股票上市交易。 另外，公司決定解散、被依法破產(chǎn)時，由國務院證券管理部門決定終止其股票上市。它的相應權(quán)利主要包括：優(yōu)先分配股利權(quán)；優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)；部分管理權(quán)等。通常情況下，股份有限公司只發(fā)行普通股。缺點是：資本成本高；分散公司的控制權(quán)；可能會導致股票價格下跌。按照有無抵押品作擔保分為抵押貸款和信用貸款。一般性條款主要包括貸款種類、數(shù)額、利率、期限、用途、抵押條件、還款方式及違約責任等內(nèi)容。?長期借款優(yōu)點是：籌資迅速；成本低；借款彈性較大；有利于企業(yè)保守財務秘密；發(fā)揮財務杠桿作用。影響債券發(fā)行價格的因素主要包括：債券面額；債券票面利率；市場利率和債券期限。融資租賃又稱為財務租賃或資本租賃，是由出租人按照承租人的要求融資購買設備，在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租人使用，并以分期收取租金的形式收回資產(chǎn)價值的一種信用行為。二、練習題練習一：1．上年銷售額設為X1，則40=X1*72/360，經(jīng)計算X1=200（萬元）預計流動資金周轉(zhuǎn)期設為X2，則40(15%)= X2*200(1+15%)/360，經(jīng)計算X2=（天）2．設y為預計節(jié)約的流動資金，則y=200*(1+15%)*()/360=8（萬元）3．需要占用的流動資金額＝200(1+15%)*60/360=（萬元）練習二：1． AB公司的資產(chǎn)負債表 單位：萬元資產(chǎn)占銷售百分比基年數(shù)據(jù)預計數(shù)據(jù)負債及所有者權(quán)益占銷售百分比基年數(shù)據(jù)預計數(shù)據(jù)現(xiàn)金應收賬款存貨固定資產(chǎn)4102048120240420144288420負債短期借款應付票據(jù)應付賬款其他應付款長期債券所有者權(quán)益股本留存收益126631447218525663525合計34828合計188282．1200*20%*(34%18%)＝（萬元）增加的留存收益＝1200*(1+20%)*3%*(150%)=（萬元）外部籌資額＝=（萬元）3．見上表。資本成本通常用資本成本率表示。?各種負債籌資方式的資金成本構(gòu)成如何?負債籌資方式包括銀行借款、債券、融資租賃、商業(yè)信用。權(quán)益資金的報酬由稅后利潤和籌資費用構(gòu)成。邊際資本成本是指企業(yè)每新增加一個單位的資金而增加的成本。在不考慮其他因素前提下，企業(yè)固定成本越大，則經(jīng)營杠桿的作用就越大，因此，不同企業(yè)和行業(yè)的經(jīng)營杠桿是不同的。？其是如何引起的？經(jīng)營風險是指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風險，由于經(jīng)營杠桿而導致的息稅前利潤變動的風險是經(jīng)營風險的重要原因。財務杠桿系數(shù)，亦稱財務杠桿程度，它是指普通股每股盈余的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。經(jīng)營杠桿通過擴大銷售影響息稅前利潤，財務杠桿通過提高息稅前利潤影響資本收益率。在計算資本成本時，注意有兩種方法可供選擇：全部資本的加權(quán)平均資本成本和增量資本加權(quán)平均資本成本。（1）西方早期資本結(jié)構(gòu)理論早期資本結(jié)構(gòu)理論主要體現(xiàn)為“凈利說”、“營業(yè)凈利說”和“傳統(tǒng)理論”，不同學說流派對資本成本、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的解釋也不相同。后來在放松所得稅假設基礎(chǔ)上，又得出負債越大企業(yè)價值越大，100%負債率為企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的結(jié)論。：EBIT＝1500（1－60％）－350＝250萬元；DOL＝（250＋350）/250＝；DFL＝250/（250－5008％）＝；DCL＝＝計劃年度：EBIT＝1500（1＋25％）（1－60％）－350＝400萬元；DOL＝（400＋350）/400＝；DFL＝400/（400－6008％）＝；DCL＝＝， [40%＋（40％－8％）x/(1－x)] （1－40％）＝60％，x=％，1－x=%所以，負債:權(quán)益＝15:8練習四：借款成本＝10％（1－40％）＝6％；普通股成本＝2（1＋5％）/20＋5％＝％；加權(quán)平均成本＝6％800/2000＋15％1200/2000＝%。第五章 長期投資管理一、復習思考題、特點與程序項目投資是指以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。2．什么是現(xiàn)金流量？計算現(xiàn)金流量有何意義？現(xiàn)金流量是指由于長期投資項目所引起的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出增加的數(shù)量?，F(xiàn)金流出量是指由于投資項目所引起的現(xiàn)金流出量的增加額。？估算現(xiàn)金流量應注意以下問題：必須考慮增量的現(xiàn)金流量、充分考慮機會成本、不能考慮沉落成本以及需要考慮項目對其他部門的影響為了便于將現(xiàn)金流量與貨幣的時間價值結(jié)合起來，還可將現(xiàn)金流量的內(nèi)容進一步按其在投資全過程的發(fā)生階段進行歸類。（2）營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指項目投產(chǎn)后，在經(jīng)營期內(nèi)進行正常經(jīng)營活動所發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。投資回收期的主要優(yōu)點是計算簡單，指標含義清楚，容易理解，能鼓勵投資者盡快收回投資，避免投資風險。投資利潤率的主要優(yōu)點是簡單明了，易于理解和掌握。凈現(xiàn)值最大的可行方案即為最優(yōu)方案。采用該指標時，一般以現(xiàn)值指數(shù)的大小作為投資項目是否可行的標準。9．說明內(nèi)部收益率法的主要特點內(nèi)部收益率是指能使投資項目未來各期現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于其現(xiàn)金流出現(xiàn)值，即凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。但該指標的計算過程比較復雜，有時可能出現(xiàn)多個IRR，難以進行決策。11．試比較凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法凈現(xiàn)值是投資項目現(xiàn)金流入現(xiàn)值補償其現(xiàn)金流出現(xiàn)值以后的差額，它實質(zhì)上是投資項目在整個投資有效期內(nèi)剩余收益的現(xiàn)值。如果企業(yè)的資金較充裕，而且資金沒有更好的用途時，人們一般樂于接受凈現(xiàn)值較大的方案。但在評價原始投資額不同的互斥型投資項目時，兩個指標的評價結(jié)論可能會產(chǎn)生矛盾。內(nèi)部收益率假設產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量按內(nèi)部收益率貼現(xiàn)，凈現(xiàn)值則假設按預定的投資報酬率即資金成本貼現(xiàn)。練習三：（一）用NPV法計算A方案年折舊＝500（1－10%）/6＝751－5年的NCF＝[（120－80）10－170－75]（1－40％）＋75＝168萬元；第6年的NCF＝168＋300＋50＝518萬元；NPV＝168PVIFA(10%,6)＋350PVIF(10%,6)－800＝年回收額＝(10%,6)=B方案年折舊＝750（1－10%）/8＝1－7年的NCF＝[（120－78）12－170－]（1－40％）＋＝；第8年的NCF＝＋75010％＋420＝；NPV＝PVIFA(10%,7)＋PVIF(10%,8)－（750＋420）＝年回收額＝(10%,8)=所以，應選B方案。練習五：風險報酬率＝13%7%=6%A股票的投資報酬率＝7％＋（13％－7％）＝％；值得投資7％＋β（13％－7％）＝15％，經(jīng)計算可得β＝。短期資金來源是指流動負債，而長期資金來源則指長期負債和所有者權(quán)益。（2）保守型籌資策略保守型籌資策略是指企業(yè)所有的固定資產(chǎn)和永久性的流動資產(chǎn)以及一部分臨時性的流動資產(chǎn)用長期負債和權(quán)益性資本籌資，只有一部分臨時性的流動資產(chǎn)由短期負債籌集。（2）保守型投資策略保守型投資策略從穩(wěn)健經(jīng)營的角度出發(fā)，在安排流動資產(chǎn)時，除保證正常需要量和必要的保險儲備量外，還安排一部分額外的儲備量，以最大限度地降低企業(yè)可能面臨的流動性風險。常見的現(xiàn)金持有量決策模式有以下幾種：（1）成本分析模式成本分析模式是通過分析和比較不同現(xiàn)金持有量下的成本水平，以總成本最低的現(xiàn)金持有量為最佳現(xiàn)金持有量的決策方法。當企業(yè)一定時期內(nèi)的現(xiàn)金需求總量一定，現(xiàn)金平均余額的大小將取決于現(xiàn)金本身的周轉(zhuǎn)期長短。5．說明現(xiàn)金預算的編制方法現(xiàn)金預算是對企業(yè)預備期內(nèi)現(xiàn)金收支情況的估計和規(guī)劃，是企業(yè)進行現(xiàn)金日常管理的指南和依據(jù)，是財務預算的重要組成部分。6．如何進行現(xiàn)金控制？現(xiàn)金控制包括三方面的內(nèi)容：第一，加快現(xiàn)金流入，它包括郵政信箱法和集中銀行法；第二，控制現(xiàn)金支出，它包括延緩付款和使用現(xiàn)金浮游量；第三，完善現(xiàn)金收支的內(nèi)部管理制度，主要包括建立和健全嚴密的內(nèi)部牽制制度、嚴格庫存現(xiàn)金的開支范圍、加強庫存現(xiàn)金限額管理、及時進行現(xiàn)金清查等等。（1）信用標準信用標準是指為了獲取企業(yè)的商業(yè)信用，客戶所應具備的基本條件，通常以預期的壞賬損失率作為判斷標準。？應收賬款成本包括機會成本、壞賬成本、管理成本。應收賬款管理成本是指進行應收賬款日常管理所發(fā)生的各種費用，主要包括以下內(nèi)容：了解客戶資信狀況的信用調(diào)查費用；有關(guān)應收賬款簿的記錄費用；應收賬款的收賬費用等。賬齡分析可以通過編制應收賬款賬齡分析表，針對個別賬戶和總賬分別進行。11．經(jīng)濟批量模型的假設條件有哪些？經(jīng)濟批量模型的主要假設有：企業(yè)能及時補充存貨；在需要存貨時，能立即無條件地訂到貨；每次訂貨是集中到貨；不存在缺貨成本；存貨需求量是確定的；存貨單價是已知不變的，且不考慮購貨折扣。存貨ABC控制是按照存貨的重要程度來決定各存貨控制政策的一種存貨控制方法。練習二：因（2503－100）11%－20＝（萬元）所以，設立該收款中心可行。30＋%1000120（1+17%）247。第九章 利潤分配管理一、復習思考題？收益分配原則主要包括：收益分配要嚴格遵守國家法律和制度要求；收益分配要兼顧投資者、經(jīng)營者和職工的利益關(guān)系；收益分配要有利于增強企業(yè)發(fā)展后勁；收益分配要體現(xiàn)投資與收益對等原則。利潤分配程序的限制。有些國家法律規(guī)定，企業(yè)無力清償?shù)狡趥鶆眨坏孟蚬蓶|分派股利，其目的是為了保證債權(quán)人的權(quán)益。我國法律對公司累積利潤尚未做出限制性規(guī)定。投資機會。收益的穩(wěn)定性。對于負債比較高，外部籌資困難的企業(yè)而言，盈余的保留可以增加權(quán)益資本的比重，有助于企業(yè)資本能力加強；對于投資規(guī)模不斷膨脹的企業(yè)來說，保留一定的盈余也有利于企業(yè)目標資本結(jié)構(gòu)的維持。股東的投資收益可分為現(xiàn)金股利收入和資本利得收益，不同身份的股東對投資收益的偏好是不同的。如果股東有較好的投資機會和理想的報酬率，則該股東期望企業(yè)派發(fā)較高的股利；如果股東投資于其他項目的預期報酬率低于企業(yè)的預期投資報酬率，那么，應減少股利發(fā)放。在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購買力水平下降，會導致沒有足夠的資金來源重置固定資產(chǎn)，于是盈余會補充進來，這將使公司的股利政策偏緊。在企業(yè)當期實現(xiàn)利潤一定的情況下，如果企業(yè)發(fā)放較高的股利給股東，則為保持目標的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)就不得不發(fā)行更多的股票，使支付股利對股票價格所產(chǎn)生的積極影響完全被增發(fā)股票的方式所抵消。因此，資本利得的風險要遠遠地高于股利收入的風險。股利政策是為指導企業(yè)股利分配活動而制定的一系列制度和策略，主要包括股利支付水平以及股利分配方式等內(nèi)容。在該股利政策下，無論企業(yè)的財務狀況和資金需求如何變化，企業(yè)每期都按一個固定的金額向股東分派股利，當企業(yè)的收益水平已達到一個新的高度，且持續(xù)的收益增長有把握時，才考慮增長股利，使股利的支付在一定時期內(nèi)達到穩(wěn)中有升的趨勢。8．說明股利支付的基本程序股利支付程序依次為：股利宣告日。在股利發(fā)放過程中，首先需要確認的是誰有權(quán)享有股利，股權(quán)登記日明確了有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。一般地，扣除現(xiàn)金股利為除息日，扣除股票股利為除權(quán)日。股票分割增加了企業(yè)的市場流通股票數(shù)量，提高了企業(yè)股票的市場流動性，但并不影響企業(yè)現(xiàn)有的權(quán)益資本凈值和資本結(jié)構(gòu)。二、練習題練習一：應納所得稅＝[1680－92－250－120－（260－220）]33％ ＝1178