創(chuàng)業(yè)板市場存在的問題及對策論文-預覽頁
【正文】 的證券易所。2000年3月，NASDAQ指數(shù)突破5000點大關(guān)，達到5046點。全國市場上市對象多是世界范圍的大型企業(yè)和經(jīng)過小型資本市場發(fā)展起來的企業(yè)，小型資本市場上市對象是一些高成長的企業(yè)，其中高科技企業(yè)占有相當?shù)谋戎?。NASDAQ市場的參與者主要是做市商和ECNs（電子證券交易網(wǎng)絡）。ECNs的引入大大增加了市場的競爭程度，使得市場流動性進一步提高和市場交易成本大幅降低。美國的監(jiān)管體系由美國證監(jiān)會（SEC）、NASD市場監(jiān)管公司和NASDAQ市場監(jiān)管部三級構(gòu)成。美國證監(jiān)會會對交易商/經(jīng)紀商的財務等方面的情況進行定期檢查，也會針對特定事件進行突擊檢查。 美國擁有世界上最為發(fā)達的資本市場體系，既有全球性市場、全國性市場、區(qū)域性市場之分，按發(fā)行主體不同還有主板市場、二板市場(創(chuàng)業(yè)板市場和高新企業(yè)板)，可謂功能齊全、層次靈活多樣。然而，發(fā)展至今，納斯達克已成為世界上最大的股票電子交易市場，為創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)提供了競爭平臺、走向世界的機會。早期的風險投資雖然能為中小企業(yè)提供一定的資金資助，但由于沒有二板市場提供直接的融資渠道和風險投資退出機制，創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)很難獲得持續(xù)的發(fā)展。而微軟發(fā)展至今，其產(chǎn)品創(chuàng)新能力、產(chǎn)品推陳出新的頻率和速度也是投資者有目共睹的。 (五)總而言之，我們不能只看到NASDAQ對于美國科技創(chuàng)新的直接的推動作用，NASDAQ更深層次的意義在于它作為美國資本市場最重要的一部分，全方位解決高科技企業(yè)的關(guān)鍵需求。目前，在全球的創(chuàng)業(yè)板市場中，KOSDAQ市場的股票交易額僅次于NASDAQ位居全球第二位。 (二)KOSDAQ為韓國的高科技成長企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了融資平臺。公司只要達到某一種上市標準，就可以上市，充分地參與市場競爭，適者生存、優(yōu)勝劣汰?？梢姡L險并沒有被縮小反而被放大了。由于沒有足夠的股票供應，投資者沒有選擇股票的機會，只能逢新股就炒。但是投資者面對供給數(shù)量少、風險相對較低的創(chuàng)業(yè)板，對公司未來的經(jīng)營業(yè)績過分樂觀，從“神州泰岳”的股東構(gòu)成與變化中，我們可以看到機構(gòu)投資者中的穩(wěn)健型銀行基金占據(jù)了大半壁江山。所以，這種定價體制勢必會把創(chuàng)業(yè)板推向高股價。這種沒有明確的退市之后的責任追溯機制，只會將風險完全轉(zhuǎn)嫁給投資者，很顯然這對無辜的投資者是非常不利的。 雖然《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》對上市公司的信息披露進行了詳細的規(guī)定，但是在實際操作中存在著監(jiān)管不到位的問題。另外，由于我國政府對評級行業(yè)投入了大量的政策支持，所以當面臨政府相關(guān)機構(gòu)所要求的評級時，評級機構(gòu)就很難做出客觀的評價?？蛇@不僅喪失了信用評級的可靠性，還誤導了投資者和監(jiān)管者?？萍夹推髽I(yè)的創(chuàng)始人大多數(shù)出身于工程技術(shù)人員,在經(jīng)營管理能力上的不足往往導致決策失誤。 在創(chuàng)業(yè)板上市的公司,其上市條件比主板市場低,導致上市公司的質(zhì)量缺乏保證,破產(chǎn)的可能性大大高于主板市場,從而損害投資者的信心。最終結(jié)果將會使中小投資者的投資熱情銳減,從而大大地降低市場的流動性。上市公司的道德風險。在財務方面,上市公司為了增加投資者的信心,虛報經(jīng)營成果,粉飾財務報表,蒙蔽投資者的眼睛,最終會使投資者對上市公司的信用產(chǎn)生質(zhì)疑。根據(jù)肖雄偉 ( 2009)的研究,我國證券市場在接近 20年來,平均每年的退市公司為 1 2家,相比之下,美國的證券市場在 2000年 2003年期間,平均每年退市公司超過 250家,這并不是因為我國上市公司更加優(yōu)秀,而是與我國主板市場寬松的退市制度有關(guān)。對上市公司的股東大會、 董事會、 監(jiān)事會人員構(gòu)成、 議事程序和規(guī)則提出具體明確要求,要求企業(yè)完善管理制度,建立內(nèi)部控制機制。第三,設專門的上市審查部和自律監(jiān)管委員會。在此借鑒香港創(chuàng)業(yè)板的保薦制度,建立并完善我國創(chuàng)業(yè)板市場的保薦制度。第二,明確保薦人、 中介機構(gòu)、 發(fā)行人三者之間的責任分配與衡量。保薦期間為兩個會計年度。所以,在有重大過失時,應加重對保薦人的處罰力度。從做市商的交易過程中,可以看出在這種報價模式下,通過做市商的中介性買賣消除了在競爭模式下“等待 ” 的問題,有利于提高市場運作效率。清楚詳細地說明企業(yè)的背景、 業(yè)務范圍、 企業(yè)上市前業(yè)績以及經(jīng)營前景等。對公司核心技術(shù)人員及高級管理人員的詳細資料及變動情況進行及時披露。此外,證券監(jiān)管部門應積極主動地監(jiān)察在創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露情況。通過借鑒國外一些完善的創(chuàng)業(yè)板市場退市制度,結(jié)合我國的實際情況,建立盡可能嚴格的退市制度。例如,在納斯達克任一子市場上市的公司,其股票價格持續(xù) 30個交易日不足1美元,將被交易所警告,如果 180天內(nèi)仍然不能采取相應的措施提高其股價,將被宣布停止股票交易。建設好創(chuàng)業(yè)板市場,不僅僅是證券市場的重大事件，而且對于廣大中小企業(yè)，甚至整個中國未來經(jīng)濟發(fā)展意義舉足輕重的重大意義。 2010年01月08參考文獻[ 1 ] [ J ]. 財會研究.2009, (04) .[ 2 ]肖雄偉. 創(chuàng)業(yè)板市場需構(gòu)建好退市制度 [ J ]. 河北金融. 2009(03) .[ 3 ] [ J ].經(jīng)營與管理. 2008, (08) .[ 4 ] [ J ].經(jīng)濟金融觀察. 2007, (11) .[ 5 ]李自然、 [ J ].金融研究.2006 (11) .[ 6 ]戴新民、 [ J ]. 經(jīng)濟管理. 2003 (01) .[ 7 ] [M ].清華大學出版社, 2003.[ 8 ]夷萍雷，“納斯達克”.經(jīng)濟與管理研究，2000年第2期[ 9 ]，2001年第3期[ 10 ]國利，2002年第 3期[ 11 ]，2001年第6期19 / 1
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