【正文】 期貨的成功，不僅大大促進(jìn)了美國(guó)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的規(guī)模，而且也引發(fā)了世界性的股指期貨交易熱潮。P CNX Nifty 印度國(guó)家證券交易所 38850982 5 Kospi 200 韓國(guó)交易所集團(tuán) 25386479 6 DAX 歐洲期貨交易所 21614162 7 Emini Russell 2020 芝加哥商業(yè)交易所 19652232 8 CAC 40 倫敦國(guó)際金融期貨交易所 16872099 9 Nikkei 225 大阪證券交易所 13600308 10 FTSE 100 倫敦國(guó)際金融期貨交易所 13088130 股指期貨學(xué)習(xí)手冊(cè) 第 6 頁(yè) 共 50 頁(yè) 資料來源： FOW（ ） 我國(guó)股指期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是怎樣的？ 我國(guó)股指期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的核心是中國(guó)金融期貨交易所（簡(jiǎn)稱中金所），股指期貨在該交易所掛牌并交易。期貨公司同樣受中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，同時(shí)，期貨公司還成立了行業(yè)性組織—— 中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將一部分監(jiān)管的職能如從業(yè)人員資格考試等授權(quán)給了中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)。 所謂股指期貨的自營(yíng)業(yè)務(wù)，就是各類符合條件的機(jī)構(gòu)通過期貨公司或直接到中金所為自己買賣股指期貨。絕大多數(shù)投資者都是通過期貨公司進(jìn)行交易的。 期貨公司在股指期貨市場(chǎng)中的作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 期貨公司接受客戶委托從事股指期貨交易，拓展了市場(chǎng)參與者的范圍，擴(kuò)大了市場(chǎng)的規(guī)模，節(jié)約交易成本，提高交易效率，增強(qiáng)股指期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的充分性，有助于形成權(quán)威、有效的期貨價(jià)格； 期貨公司有專門從事信息搜集及行情分析的人員為客戶提供咨詢服務(wù)，有助于提高客股指期貨學(xué)習(xí)手冊(cè) 第 7 頁(yè) 共 50 頁(yè) 戶交易的決策效率和決策的準(zhǔn)確性； 期貨公司擁有一套嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，可以較為有效地控制客戶的交易風(fēng) 險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)期 貨交易風(fēng)險(xiǎn)在各環(huán)節(jié)的分散承擔(dān)。 作為股指期貨介紹商，證券公司不得辦理期貨保證金業(yè)務(wù)，不承擔(dān)期貨交易的代理、結(jié)算和風(fēng)險(xiǎn)控制等職責(zé)。引進(jìn)結(jié)算會(huì)員制度，是因?yàn)楣芍钙谪洷旧聿▌?dòng)較大，對(duì)參與結(jié)算業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)要求更高，而且通過結(jié)算擔(dān)保金制度可以增加抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定，增強(qiáng)投資者的信心。在期貨交易中，由于資金往來非常頻繁，如果交易所和會(huì)員的資金不在同一銀行，勢(shì)必影響資金劃撥的效率。 中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)股指期貨市場(chǎng)是如何監(jiān)管的？ 國(guó)務(wù)院在《期貨交易管理?xiàng)l例》中規(guī)定， “ 中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一的監(jiān)督管理 ” 。期貨監(jiān)管部下設(shè)綜合處、交易所監(jiān)管處、期貨公司監(jiān)管處、境外期貨監(jiān)管處和市場(chǎng)分析五個(gè)處。 通過期貨保證金監(jiān)控中心，可以更好地保護(hù)股指期貨投資者的資金安全，并且可以為投資者提供結(jié)算單、追加保證金通知等服務(wù)。 （一）指數(shù)選樣 指數(shù)成份股的數(shù)量： 300只 指數(shù)成份股的選樣方法 （ 1） 選樣空間 上市交易時(shí)間超過一個(gè)季度； 非 ST、 *ST股票，非暫停上市股票； 公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事件、財(cái)務(wù)報(bào)告無重大問題； 股票價(jià)格無明顯的異常波動(dòng)或市場(chǎng)操縱； 剔除其他經(jīng)專家認(rèn)定不能進(jìn)入指數(shù)的股票 （ 2） 選樣標(biāo)準(zhǔn) 選取規(guī)模大、流動(dòng)性好的股票作為樣本股。分級(jí)靠檔方法如下表所示： 股指期貨學(xué)習(xí)手冊(cè) 第 9 頁(yè) 共 50 頁(yè) 舉例如下：某股票流通股比例（流通股本 /總股本）為 7%，低于 10%，則采用流通股本為權(quán)數(shù)；某股票流通比例為 35%，落在區(qū)間 (30， 40]對(duì)應(yīng)的加權(quán)比例為 40%，則將總股本的 40%作為權(quán)數(shù)。 需要修正的情況包括： 1. 除息：凡有樣本股除息（分紅派息），指數(shù)不予修正，任其自然回落。 4. 摘牌：凡有樣本股摘牌（終止交易），在其摘牌日前進(jìn)行指數(shù)修正。 每次調(diào)整的比例不超過 10%。 5．最新規(guī)則調(diào)整：符合樣本空間條件、且總市值（不含境外上市股份）排名在滬深市場(chǎng)前 10位的新發(fā)行股票，啟用快速進(jìn)入指數(shù)的規(guī)則，即在其上市第十個(gè)交易日結(jié)束后進(jìn)入指數(shù)，同時(shí)剔除原指數(shù)樣本中最近一年日均總市值排名最末的股票。如果當(dāng)時(shí)指數(shù)期貨報(bào)價(jià)為 5609點(diǎn)，那么滬深 300指數(shù)期貨合約面值為 5609點(diǎn) 300元 /點(diǎn)＝ 1,682,700元。投資者向會(huì)員繳納的交易保證金會(huì)在交易所規(guī)定的基礎(chǔ)上向上浮動(dòng)。必須要保證指數(shù)期貨的價(jià)格能夠和指數(shù)現(xiàn)貨趨同，因此不設(shè)漲跌停板。在隨后的 五 分鐘內(nèi)，賣買申報(bào)價(jià)格只能在 6%之內(nèi)，并繼續(xù)成交。 每日的開盤價(jià)、收盤價(jià)是如何確定的？ 開盤價(jià)是指合約開市前五分鐘內(nèi)經(jīng)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的成交價(jià)格。 每日結(jié)算價(jià)是如何確定的 ？ 當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交量的加權(quán)平均價(jià)。以此類推。但由于現(xiàn)貨指數(shù)收盤價(jià)很容易受到操縱，因此為了防止操縱，國(guó)際市場(chǎng)上大部分股指期貨合約采用一段時(shí)間的平均價(jià)。分別是當(dāng)月、下月及隨后的兩個(gè)季月月份合約。 1 股指期貨每天交易時(shí)間和股票市場(chǎng)一樣嗎？ 滬深 300指數(shù)期貨早上 9點(diǎn) 15分開盤，比股票市場(chǎng)早 15分鐘。 第 二 章 入市指南 股指期貨學(xué)習(xí)手冊(cè) 第 12 頁(yè) 共 50 頁(yè) 一、 一些常見的術(shù)語(yǔ) 1．什么是多頭和空頭？ 凡是股指期貨交易，一定是既有買方又有賣方。然而，在股票交易中，賣方必須有股票才能賣，沒有股票的人是不能賣的。交易者建倉(cāng)之后手中就持有頭寸，這就叫持倉(cāng)。到 12月 17日，該投資者見期貨價(jià)上漲了，于是在 1415點(diǎn)的價(jià)格賣出平倉(cāng) 6手 1月股指期貨，成交之后，該投資者的實(shí)際持倉(cāng)就只有 4手多單了。在交易所發(fā)布的行情信息中，專門有 “ 總持倉(cāng) ” 一欄，它的含義是市場(chǎng)上所有投資者在該期貨合約上總的 “ 未平倉(cāng)合約 ” 數(shù)量。還有一種情況是當(dāng)交易量增長(zhǎng)時(shí)，總持倉(cāng)卻變化不大，這表明以換手交易為 主。我們知道，凡是成交，必定是有買進(jìn)也有賣出的，而且兩者在數(shù)量上是絕對(duì)相等的。同樣， “ 總持倉(cāng) ” 的雙邊統(tǒng)計(jì)也是將多空雙方的未平倉(cāng)數(shù)量加起來計(jì)算的。下面舉例說明多空雙方開倉(cāng)平倉(cāng) 與成交量及對(duì)應(yīng)持倉(cāng)量的變化關(guān)系（假定統(tǒng)計(jì)之初的總成交量已經(jīng)有 5000手，同時(shí)總持倉(cāng)量為 80000手）。為保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，香港政府進(jìn)行救市，由銀行、經(jīng)紀(jì)公司及政府集資 40億港元進(jìn)行救市，才使市場(chǎng)幸存下來，但此事件直接導(dǎo)致了恒指期貨在此后六年的時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)低迷，成交地量 。在日經(jīng)指數(shù)期貨多頭部位出現(xiàn)重大虧損時(shí)，里森不僅向總公司掩蓋了虧損的事實(shí)，而且繼續(xù)買進(jìn)日經(jīng)指數(shù)期貨合約，以期股市出現(xiàn)回升從而扳回部分損失。 ④ 2020年國(guó)儲(chǔ)銅事件 股指期貨學(xué)習(xí)手冊(cè) 第 14 頁(yè) 共 50 頁(yè) 2020年夏季，國(guó) 家儲(chǔ)備局交易員劉其兵對(duì)處于歷史高位的銅價(jià)（ 3000美元左右）做出了主觀下跌的判斷，并開始在 LME（倫敦金屬交易所）大量拋空期銅合約，從而遭至國(guó)際基金大鱷的聯(lián)合圍剿。他們向那位朋友訴說，最近股票不好做，多做多輸。哪知沒幾天，到了 2月 27日，價(jià)格已經(jīng)上漲到了 29000元 /噸左右，老繆一算，他已經(jīng)獲利 300萬元，不但去年股市中的虧損全部拿回來，而且還有贏余，于是趕緊平倉(cāng)賣出。大胖認(rèn)為期價(jià)還將創(chuàng)新高，故堅(jiān)持不動(dòng)。 4月 23日，開盤 價(jià)為 24200，老繆和大胖都趕緊發(fā)出平倉(cāng)指令，終于在 24500元成交了。一些新入市的投資者會(huì)這樣想，期貨交易是有風(fēng)險(xiǎn)的，不過，只要我小心一些，虧損的可能性就不大，即使虧損，也不至于大虧，抓住機(jī)會(huì)，大贏一把，什么都有了。 4．股指期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大？ 股指期貨交易有很大的風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大，我們不妨看一下《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書》。 股指期貨學(xué)習(xí)手冊(cè) 第 15 頁(yè) 共 50 頁(yè) 《說明書》中還會(huì)提到： “ 在某些市場(chǎng)情況下，您可能會(huì)難以或無法將持有的未平倉(cāng)合約平倉(cāng)。 5．警鐘長(zhǎng)鳴有什么好處？ 充分認(rèn)識(shí)股指期貨交易的高風(fēng)險(xiǎn)特征，無論對(duì)打算入市的交易者還是已經(jīng)入市的交易者而言，都有著十分重要的意義，至少可以說只有好處沒有壞處。 即使從交易者必須保持良好的心態(tài)來 說，一個(gè)輸?shù)闷鸬慕灰渍咭灿懈蟮膬?yōu)越性。那么。 而期貨投機(jī)依靠的是投機(jī)者的分析、判斷能力和聰明才智以及對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的掌握和理解，成功的投機(jī)者是那些能夠根據(jù)已知的市況，運(yùn)用自己的智慧去分析、判斷，正確預(yù)測(cè)市場(chǎng)變化趨勢(shì)，適時(shí)入市，適時(shí)出市的人。賭徒所冒的風(fēng)險(xiǎn)是由賭局的設(shè)立而產(chǎn)生的，如果賭局不存在，這種風(fēng)險(xiǎn)也隨之消失。 最后，在經(jīng)濟(jì)職能上，賭博僅僅是個(gè)人之間金錢的轉(zhuǎn)移，它所耗費(fèi)的時(shí)間和資源并沒有創(chuàng)造出新的價(jià)值，對(duì)社會(huì)也沒有任何貢獻(xiàn)。而這個(gè)能力既不是人人都具有的，也不是 先天生就的。 其次，即使資金、時(shí)間、精力都不成問題，那也不能說明一定能夠長(zhǎng)期獲 取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。這種綜合知識(shí)水平，既包括獨(dú)立運(yùn)用分析現(xiàn)有信息的能力，也包括長(zhǎng)期交易中積累下來的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)?？謶中睦?、貪婪心理、貪小心理、僥幸心理及從眾心理等都會(huì)導(dǎo)致交易失敗，盡管交易者在理性上也能意識(shí)到其危害性，但正如俗語(yǔ)所說 “ 江山好移，本性難改 ” ，一旦同樣的場(chǎng)景出現(xiàn)，不少人還是會(huì)重犯過去的老錯(cuò)誤。全力以赴都無法保證一定能掙錢，三心二意就更難了。說不定你就是未來期貨市場(chǎng)中的一 位高手，如果因此埋沒豈不可惜。這當(dāng)然需要交易者的全身心投入。期貨市場(chǎng)中，想替客戶進(jìn)行期貨交易或充當(dāng)投資顧問的人也不少，在期貨公司能找到，一些投資公司中也大有人在。在這支隊(duì)伍中，也有不良分 子。 10．委托他人交易要注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？ 委托他人必須慎重。在國(guó)內(nèi)，期貨公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也開始合法化，但即使如此，委托人要保護(hù)自己的權(quán)益不股指期貨學(xué)習(xí)手冊(cè) 第 17 頁(yè) 共 50 頁(yè) 受侵犯，需要睜大眼睛。 經(jīng)常察看自己的交易記錄，發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)采取措施。 1．如何尋找合適的期貨公司 ？ 期貨公司是投資者和交易所之間的紐帶，除了交易所的自營(yíng)會(huì)員外，所有投資者要從事股指期貨交易都必須通過期貨公司進(jìn)行。另一種是自己直接找期貨公司。 尋找合適的期貨公司，首先必須強(qiáng)調(diào)的是合法性問題。此外，由于中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司及其營(yíng)業(yè)部實(shí)行年檢制，注意你所選擇的期貨經(jīng)紀(jì)公司是否按時(shí)通過年檢也很重要。比如，該公司是否開通熱自助委托交易，是否開通網(wǎng)上交易，交易速度怎么樣？ 最后，可以考察的是期貨 經(jīng)紀(jì)公司或營(yíng)業(yè)部的咨詢服務(wù)及其他服務(wù)怎么樣，手續(xù)費(fèi)的收取標(biāo)準(zhǔn)是否合理。 股指期貨學(xué)習(xí)手冊(cè) 第 18 頁(yè) 共 50 頁(yè) 3．開戶應(yīng)具備什么條件，需要帶哪些材料 ？ 客戶開戶必須以 真實(shí)身份辦理開戶手續(xù)，開戶對(duì)象分為個(gè)人戶和法人戶。上述證件、文件要求留存復(fù)印件。主要內(nèi)容包括頭寸風(fēng)險(xiǎn)、保證金損失和追加的風(fēng)險(xiǎn)、被強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)、交易指令不能成交的風(fēng)險(xiǎn)、套期保值面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)等?？蛻粼诮灰赚F(xiàn)場(chǎng)，通過電腦（該電腦通過期貨經(jīng)紀(jì)公司的服務(wù)器與交易所交易主機(jī)相連接）進(jìn)行交易。 網(wǎng)上交易。 6．商定選擇事項(xiàng)或特殊事項(xiàng) 《期貨經(jīng)紀(jì)合同書》包含了期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的最基本內(nèi)容，通常是一種格式化文本。由于合同書具有法律效應(yīng)，受到法律保護(hù)，雙方必須按照合同書的約定履行自己的權(quán)利和義務(wù)。 8．簽署《期貨經(jīng)紀(jì)合同書》及相應(yīng)的補(bǔ)充協(xié)議 按照規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客戶進(jìn)行期貨交易之前必須與客戶簽署《期貨經(jīng)紀(jì)合同書》，而且，為了確保合同的真實(shí)性和有效性以及保障合同真實(shí)持有人的切身利益，合同書必須當(dāng)面簽署。如果指定事項(xiàng)中有他人，則該人的身份證也得提供并留下 復(fù)印件，并且還應(yīng)該在合同上留存印鑒或簽名樣卡。 10．申請(qǐng)交易編碼及確認(rèn)資金帳號(hào) 合同簽署完畢后，客戶還應(yīng)該填寫 “ 期貨交易登記表 ” ，這張表格將由期貨經(jīng)紀(jì)公司提交給交易所，為客戶申請(qǐng)交易所的專用交易編碼。 期貨經(jīng)紀(jì)公司向客戶收取的保證金，屬于客戶所有；期貨經(jīng)紀(jì)公司除按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定為客戶向期貨交易所交存保證金，進(jìn)行交易結(jié)算外，嚴(yán)禁挪作他用。 客戶資金到帳后，即可進(jìn)行期貨交易。公開喊價(jià)方式通常有兩種形式：一是連續(xù)競(jìng)價(jià)制 (動(dòng)盤 )，它 是指在場(chǎng)內(nèi)交易者在交易所的交易池內(nèi)面對(duì)面地公開喊價(jià)，表達(dá)各自買進(jìn)或賣出合約的要求。這種方式的另一個(gè)缺陷是場(chǎng)內(nèi)交易員比場(chǎng)外交易者有更多的信息和時(shí)間優(yōu)勢(shì)。每節(jié)交易先由主 持人叫價(jià)，場(chǎng)內(nèi)交易員根據(jù)其叫價(jià)申報(bào)買賣數(shù)量，如果買量比賣量多，則主持人另報(bào)一個(gè)更高的價(jià)；反之，則報(bào)一個(gè)更低的價(jià)，直至在某一價(jià)格上買賣雙方的交易數(shù)量相等時(shí)為止。 2．股指期貨撮合的原則是什么？ 中金所計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)在撮合成交時(shí)，基本原則按價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行（有的情況下為了控制風(fēng)險(xiǎn)的需要，會(huì)采取在價(jià)格相同情況下，平倉(cāng)單優(yōu)先）。讀者可能會(huì)想到，優(yōu)先的買方出價(jià)是 1399點(diǎn)，而賣方出價(jià)是 1397點(diǎn)，那么，實(shí)際成交價(jià)究竟是多少呢？ 139 139 1399點(diǎn)似乎都可以，對(duì)此，中金所系統(tǒng)是如何確定的呢？ 3．撮合成交價(jià)怎樣確定 ？ 撮合成交的前提是買入價(jià)必須大于或等于賣出價(jià)。下面不妨以例明之。 4．股指期 貨開盤價(jià)是怎樣產(chǎn)生的？ 開盤價(jià)由集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。接下來，交易系統(tǒng)依此逐步將排在前面的買人申報(bào)和賣出申報(bào)配對(duì)成交，直到不能成