企業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析策略-預(yù)覽頁
【正文】 融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)的乘數(shù)擴(kuò)張而形成的貨幣供給量，是完全作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中。一般來說央行通過短期利率來控制供給。今年前5月外貿(mào)順差繼續(xù)激增，市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期也達(dá)到高點(diǎn)，相對(duì)應(yīng)的外匯占款大幅增加。今年4月份溫家寶總理的講話匯率改革將出其不意，市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期進(jìn)一步提高，我們預(yù)計(jì)匯率調(diào)整的時(shí)間可能會(huì)提前。在發(fā)電量方面，今年前4個(gè)月，％，％％，但是，也明顯地高于2000年至2002年的數(shù)據(jù)。這樣的地區(qū)結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)的變化，與去年東部地區(qū)為“領(lǐng)頭羊”的增長(zhǎng)格局剛好相反。 對(duì)此，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)者分歧較大。支持「放緩說」的專家們認(rèn)為，四、%的低物價(jià)水平、接連下跌的投資品價(jià)格、逐漸放緩的投資增長(zhǎng)速度，都是通貨緊縮的表現(xiàn)，也是下一步經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的強(qiáng)烈信號(hào)。換言之，今后一段時(shí)期內(nèi)，可能不會(huì)再有強(qiáng)烈的宏觀調(diào)控措施出臺(tái)，但政策的微調(diào)會(huì)不時(shí)出現(xiàn)。 與此同時(shí)，貨幣政策也出現(xiàn)了松動(dòng)跡象。貨幣市場(chǎng)的觀察人士判斷，這樣的貨幣松動(dòng)將是趨勢(shì)性的，顯示央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷已出現(xiàn)方向性改變，未來貨幣政策將從前期的穩(wěn)健偏緊轉(zhuǎn)向中性甚至偏寬松?；谏鲜鲂畔ⅲ覀兣袛嘁缘屯浐推椒€(wěn)增長(zhǎng)為標(biāo)志的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)軟著陸有望實(shí)現(xiàn),宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期正從調(diào)控初期的恐慌走向平穩(wěn)，在這一領(lǐng)域?qū)κ袌?chǎng)的估值壓力正在減輕，但短期內(nèi)也還不足以成為推動(dòng)市場(chǎng)向好的力量。國際估值從與國際市場(chǎng)的橫向比較中可以發(fā)現(xiàn)，滬深兩地證券市場(chǎng)的估值也處于中等偏下的水平。從動(dòng)量來看，動(dòng)量處于歷史低位，有著向上的動(dòng)力。對(duì)價(jià)部分不收稅。推動(dòng)國資委協(xié)調(diào)類:兩次發(fā)布《關(guān)于國有控股上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》,要求國有控股上市公司積極參與改革,并明確最低持股比例.推出了2批具體試點(diǎn)名單,并包容了多種類型的公司.,為全面鋪開打下基礎(chǔ).、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者積極配合改革推進(jìn).要求股改方式創(chuàng)新類:試點(diǎn)縮股,權(quán)證等方式.這些政策形成的累積效應(yīng),我們不能忽視,政府維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的意志隨股市的下跌日趨加強(qiáng),其維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的積極意向和年內(nèi)全面鋪開股權(quán)分置改革的決心顯著,我們必須充分理解政府的這一意圖.如果說在股權(quán)分置改革試點(diǎn)之初，基于擴(kuò)容恐懼、估值標(biāo)準(zhǔn)混亂、補(bǔ)償方案不確定等因素，市場(chǎng)給予了較為悲觀的預(yù)期反應(yīng)。它是支付對(duì)價(jià)的基本理論依據(jù)。博弈過程中的不確定性依然存在：股權(quán)分置改革的三個(gè)不確定性，市場(chǎng)游戲規(guī)則的不確定性、供求動(dòng)態(tài)的不確定性、估值標(biāo)準(zhǔn)的不確定性。假設(shè)在人民幣升值10%的情況下，中國出口受損，經(jīng)常項(xiàng)目受到?jīng)_擊，至2006年貿(mào)易順差僅為150億美元。GDP增速急劇下滑，很可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的硬著陸。所以，當(dāng)前市場(chǎng)選擇在千點(diǎn)區(qū)域反復(fù)震蕩是合理的。建議三季度基金股票持倉比重為50%左右。 股權(quán)分置改革: 股權(quán)分置改革試點(diǎn)方案的推出表明了政府推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度環(huán)境改善的決心,長(zhǎng)期以來困擾市場(chǎng)的一系列歷史問題在強(qiáng)力制度改革的推動(dòng)下將會(huì)徹底改善,建立在上市公司治理結(jié)構(gòu)改善基礎(chǔ)上的投資者利益保護(hù)也將更為完善,股改后大多數(shù)流通股東的所謂獲贈(zèng)股增加市值在市場(chǎng)的自然除權(quán)效應(yīng)下,將會(huì)迅速消失,流通股東最多只能保證前后利益平衡. 這一過程中蘊(yùn)含的交易機(jī)會(huì)實(shí)際是極其短暫和不可靠的.產(chǎn)業(yè)走向方面:隨著鋼鐵業(yè)最近大幅度的調(diào)低產(chǎn)品售價(jià)，我們預(yù)計(jì)類似產(chǎn)業(yè)隨著產(chǎn)能的不斷增加，,當(dāng)前估值水平處于高位的部分非周期性行業(yè)如食品/高速公路/,雖然行業(yè)整體未來盈利趨勢(shì)尚不明朗，但行業(yè)內(nèi)有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的企業(yè)有望走出困境。14 / 14
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