企業(yè)經濟環(huán)境分析策略-預覽頁
【正文】 融機構與市場的乘數(shù)擴張而形成的貨幣供給量，是完全作用于實體經濟之中。一般來說央行通過短期利率來控制供給。今年前5月外貿順差繼續(xù)激增，市場對人民幣升值的預期也達到高點，相對應的外匯占款大幅增加。今年4月份溫家寶總理的講話匯率改革將出其不意，市場對人民幣升值的預期進一步提高，我們預計匯率調整的時間可能會提前。在發(fā)電量方面，今年前4個月，％，％％，但是，也明顯地高于2000年至2002年的數(shù)據(jù)。這樣的地區(qū)結構增長的變化，與去年東部地區(qū)為“領頭羊”的增長格局剛好相反。 對此，國內經濟學者分歧較大。支持「放緩說」的專家們認為，四、%的低物價水平、接連下跌的投資品價格、逐漸放緩的投資增長速度，都是通貨緊縮的表現(xiàn)，也是下一步經濟增長放緩的強烈信號。換言之，今后一段時期內，可能不會再有強烈的宏觀調控措施出臺，但政策的微調會不時出現(xiàn)。 與此同時，貨幣政策也出現(xiàn)了松動跡象。貨幣市場的觀察人士判斷，這樣的貨幣松動將是趨勢性的，顯示央行對宏觀經濟的判斷已出現(xiàn)方向性改變，未來貨幣政策將從前期的穩(wěn)健偏緊轉向中性甚至偏寬松?；谏鲜鲂畔?，我們判斷以低通脹和平穩(wěn)增長為標志的宏觀經濟增長軟著陸有望實現(xiàn),宏觀經濟預期正從調控初期的恐慌走向平穩(wěn)，在這一領域對市場的估值壓力正在減輕，但短期內也還不足以成為推動市場向好的力量。國際估值從與國際市場的橫向比較中可以發(fā)現(xiàn)，滬深兩地證券市場的估值也處于中等偏下的水平。從動量來看，動量處于歷史低位，有著向上的動力。對價部分不收稅。推動國資委協(xié)調類:兩次發(fā)布《關于國有控股上市公司股權分置改革的指導意見》,要求國有控股上市公司積極參與改革,并明確最低持股比例.推出了2批具體試點名單,并包容了多種類型的公司.,為全面鋪開打下基礎.、保險等機構投資者積極配合改革推進.要求股改方式創(chuàng)新類:試點縮股,權證等方式.這些政策形成的累積效應,我們不能忽視,政府維護市場穩(wěn)定的意志隨股市的下跌日趨加強,其維護市場穩(wěn)定的積極意向和年內全面鋪開股權分置改革的決心顯著,我們必須充分理解政府的這一意圖.如果說在股權分置改革試點之初，基于擴容恐懼、估值標準混亂、補償方案不確定等因素，市場給予了較為悲觀的預期反應。它是支付對價的基本理論依據(jù)。博弈過程中的不確定性依然存在：股權分置改革的三個不確定性，市場游戲規(guī)則的不確定性、供求動態(tài)的不確定性、估值標準的不確定性。假設在人民幣升值10%的情況下，中國出口受損，經常項目受到沖擊，至2006年貿易順差僅為150億美元。GDP增速急劇下滑，很可能導致經濟的硬著陸。所以，當前市場選擇在千點區(qū)域反復震蕩是合理的。建議三季度基金股票持倉比重為50%左右。 股權分置改革: 股權分置改革試點方案的推出表明了政府推進資本市場基礎制度環(huán)境改善的決心,長期以來困擾市場的一系列歷史問題在強力制度改革的推動下將會徹底改善,建立在上市公司治理結構改善基礎上的投資者利益保護也將更為完善,股改后大多數(shù)流通股東的所謂獲贈股增加市值在市場的自然除權效應下,將會迅速消失,流通股東最多只能保證前后利益平衡. 這一過程中蘊含的交易機會實際是極其短暫和不可靠的.產業(yè)走向方面:隨著鋼鐵業(yè)最近大幅度的調低產品售價，我們預計類似產業(yè)隨著產能的不斷增加，,當前估值水平處于高位的部分非周期性行業(yè)如食品/高速公路/,雖然行業(yè)整體未來盈利趨勢尚不明朗，但行業(yè)內有較強競爭實力的企業(yè)有望走出困境。14 / 14
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