【正文】 ，雙方都需 要向結(jié)算所繳納一小筆資金作為履約擔(dān)保，這筆錢(qián)叫做保證金。 8 投資者有哪幾種方式可下單 目前期貨投資者可以通過(guò)書(shū)面、電話、計(jì)算機(jī)、網(wǎng)上委托等方式下達(dá)交易指令： (1)以書(shū)面方式下達(dá)交易指令的，投資者應(yīng)當(dāng)填寫(xiě)書(shū)面交易指令單； (2)以電話方式下達(dá)交易指令的，期貨公司必須同步錄音； (3)以計(jì)算機(jī)、網(wǎng)上委托以及其他方式下達(dá)交易指令的，期貨公司應(yīng)當(dāng)保存能夠證明交易指令內(nèi)容的記錄。 風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)結(jié)算對(duì)象評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算保證金。對(duì)于當(dāng)天開(kāi)倉(cāng)的合約，持有成本價(jià)等于開(kāi)倉(cāng)價(jià)，對(duì)于當(dāng)天以前開(kāi)倉(cāng)的歷史合約，其持有成本價(jià)等于前一天的結(jié)算價(jià)。 10 股指期貨是如何交割的 股指期貨合約到期的時(shí)候和其他期貨一樣，都需要進(jìn)行交割。作為股指期貨介紹經(jīng)紀(jì)商的證券公司，可以將投資者介紹給期貨公司并為投資者提供期貨知識(shí)的培訓(xùn)、向投資者出示風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書(shū)，協(xié)助期貨公司與投資者簽訂期貨經(jīng)紀(jì)合同，為投資者開(kāi)展期貨交易提供設(shè)施方面的便利，協(xié)助期貨公司向投資者發(fā)送追加保證金通知書(shū)等，期貨公司向 IB 支付傭金。即股指期貨合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)，比如滬深 300 股指期貨的合約標(biāo)的即為滬深 300 股票價(jià)格指數(shù)。股指期貨合約的報(bào)價(jià)單位為指數(shù)點(diǎn)，最小變動(dòng)價(jià)位為該指數(shù)點(diǎn)的最小變化刻度。指股指期貨合約在交易所交易的時(shí)間。 （ 7）合約交易保證金。 （ 9）最后交易日和交割日。采用近月合約與季月合約相結(jié)合的方式，在半年左右的時(shí)間內(nèi)共有四個(gè)合約同時(shí)交易，具有長(zhǎng)短兼濟(jì)、相對(duì)集中的效果。如果當(dāng)時(shí)指數(shù)期貨報(bào)價(jià)為 3000 點(diǎn)，那么滬深 300 指數(shù)期貨合約面值為 3000 點(diǎn)＊ 300 元 /點(diǎn)＝ 900,000 元 4 股指期貨收取多少保證金 目前設(shè)計(jì)滬深 300 指數(shù)期貨的交易所收取的保證金水平為 12%。 5 合約有漲跌停板嗎 滬深 300 指數(shù)期貨的漲跌停板為前一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù) 10%。 晚收 15 分鐘，有利于減低現(xiàn)貨市場(chǎng)收市時(shí)的波幅，在現(xiàn)貨市場(chǎng)收市后，為投資者提供對(duì)沖工具，同時(shí)方便一些根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)收市價(jià)作指標(biāo)的套期保值盤(pán)。 需要提醒的是，投資者下達(dá)買(mǎi)賣(mài)指令時(shí)一定要注明是開(kāi)倉(cāng)還是平倉(cāng)。 平倉(cāng)，是指期貨投資者買(mǎi)入或者賣(mài)出與其所持倉(cāng)股指期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的股指期貨合約，以了結(jié)股指期貨交易的行為。投資者在交易時(shí)不斷開(kāi)倉(cāng)、平倉(cāng)，總持倉(cāng)量因此也在不斷變化。 中金所發(fā)布的實(shí)時(shí)行情信息中，有 “總持倉(cāng)量 ”和 “總成交量 ”欄目，“總成交量 ”是指當(dāng)日開(kāi)始交易至當(dāng)時(shí)的累計(jì)總成交數(shù)量。限價(jià) 指令當(dāng)日有效。 投資者在集合競(jìng)價(jià)階段只能下達(dá)限價(jià)指令，不能下達(dá)市價(jià)指令；在連續(xù)交易階段既可以下達(dá)限價(jià)指令，也可以下達(dá)市價(jià)指令。 7 每日結(jié)算價(jià)是怎樣算的 當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交量的加權(quán)平均價(jià)。交易時(shí)間不足一小時(shí)的，則取全時(shí)段成交量加權(quán)平均價(jià)。如果帳戶所有人在下一交易日開(kāi)市之前沒(méi)有將保證金補(bǔ)足，按照規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司可以對(duì)該帳戶所有人的持倉(cāng)實(shí)施部分或全部的強(qiáng)制平倉(cāng)，直至留存的保證金符合規(guī)定的要求。為避免這種情況的發(fā)生，需要特別控制好倉(cāng)位，切忌象股票交易那樣滿倉(cāng)操作。通過(guò)計(jì)算適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ当嚷士梢赃_(dá)到虧損與獲利的大致平衡，從而實(shí)現(xiàn)保值的目的。股指期貨要獲得成功，培養(yǎng)正確的交易觀念是關(guān)鍵。 2 什么是限倉(cāng)制度 為了防止和打擊操縱市場(chǎng)行為，除了合理設(shè)計(jì)期貨合約、完善保證金制度以外，實(shí)行限倉(cāng)制度十分必要。 限倉(cāng)制度在具體執(zhí)行時(shí)應(yīng)根據(jù)中金所正式公布的規(guī)定為準(zhǔn)，會(huì)員及投資者必須將其持有的 持倉(cāng)控制在其持倉(cāng)限額以內(nèi)，超出的持倉(cāng)或未在規(guī)定時(shí)限內(nèi)完成減倉(cāng)的持倉(cāng)，中金所可強(qiáng)行平倉(cāng)。通過(guò)實(shí)施大戶報(bào)告制度，可以使中金所對(duì)持倉(cāng)量較大的投資者進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，了解其持倉(cāng)動(dòng)向、意圖， 對(duì)于有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有積極作用。 假定保證金比率為 10%，在不考慮手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用時(shí)，理論上投入5 萬(wàn)元就可以進(jìn)行一手合約價(jià)值為 50 萬(wàn)元的交易 (僅僅是理論上，實(shí)際交易中不可取 )，如果期貨價(jià)格上漲 10%，對(duì)于多頭來(lái)說(shuō)，可以盈利 5 萬(wàn)元，收益率為 100%；但對(duì)于空頭來(lái)說(shuō)，收益率為 100%，即投資者的保證金被全部虧掉，這就是保證金交易的杠桿性風(fēng)險(xiǎn)。具體是指在出現(xiàn)特殊情況時(shí)交易所對(duì)會(huì)員、投資者的持倉(cāng)予以強(qiáng)制性對(duì)沖以了結(jié)部分或全部持倉(cāng)的行為。強(qiáng)行平倉(cāng)的價(jià)格通過(guò)市場(chǎng)交易形成。有時(shí)即使大方向看對(duì)了，也可能因資金管理不善、在獲取盈利之前被強(qiáng)行平倉(cāng)而蒙受較大的損失。 ” 第 6 條規(guī)定： “設(shè)立期貨交易所，由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審批。期貨市場(chǎng)是在現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，是涉及到社會(huì)公眾信用和利益的金融市場(chǎng)。但如果現(xiàn)貨市場(chǎng)完整地套用期貨市場(chǎng)的交易方式，就會(huì)出現(xiàn)把現(xiàn)貨市場(chǎng)也辦成有社會(huì)公眾參與的具有金融產(chǎn)品性質(zhì)的市場(chǎng)。正是基于以上考慮，《期貨交易管理?xiàng)l例》明令禁止變相期貨交易。 ” 《刑法》第 181 條規(guī)定，犯本罪的，處 5 年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處 l 萬(wàn)元以上 10 萬(wàn)元以下罰金。 單位犯本罪的，對(duì)單位判處罰金，并對(duì)其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，處 5 年以下有期徒刑或者拘役。 ” 《刑法》第 181 條規(guī)定，犯本罪的，處 5 年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處 l 萬(wàn)元 以上 10 萬(wàn)元以下罰金。對(duì)投資者而言，解決糾紛的過(guò)程，也就是維護(hù)自己合法權(quán)益的過(guò)程。協(xié)商后達(dá)成的協(xié)議具有合同的效力，對(duì)雙方有約束力，但沒(méi)有直接的強(qiáng)制執(zhí)行效力，需要由當(dāng)事人自愿履行，如有違反，應(yīng)承擔(dān)違約的民事法律責(zé)任。但是，協(xié)商和調(diào)解也有著自身的優(yōu)勢(shì)。仲裁程序一經(jīng)啟動(dòng)，就必須依照仲裁程序進(jìn)行。訴訟具有嚴(yán)格的程序性特點(diǎn)，并且法院的裁決具有直接的強(qiáng)制執(zhí)行效力。 2 客戶開(kāi)戶流程圖 案例分析一：香港金融保衛(wèi)戰(zhàn) 在 1998 年的東南亞金融風(fēng)波中，香港股票和外匯市場(chǎng)受到了以索羅斯為首的美國(guó)對(duì)沖基金的強(qiáng)烈沖擊，股票指數(shù)期貨交易在其中扮演了重要的角色。 上午 10 點(diǎn)整開(kāi)市后僅 5 分鐘，股市的成交金額就超過(guò)了 39 億港元，而在同月的 14 日一整天，香港政府僅動(dòng)用了 30 億港元吸納藍(lán)籌股，就將恒生指數(shù)由 13 日?qǐng)?bào)收的 6660 點(diǎn)推高到 7224 點(diǎn)。 1998 年 8 月 28 日，對(duì)于眾多國(guó)際炒家來(lái)說(shuō)，是一個(gè)痛心的日子。 自入市以來(lái)，香港政府已動(dòng)用了 100 多億美元，消耗了外匯基金的 13％，就此而言，香港政府的勝 利也是有代價(jià)的勝利。 第三，指示香港各公司、基金、銀行等機(jī)構(gòu)不要拆借股票現(xiàn)貨給對(duì)沖基金，減緩股票市場(chǎng)的波動(dòng)。 為了保持市場(chǎng)的流動(dòng)性，提高市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力，確定市場(chǎng)的均衡價(jià)格，在 1987 年股災(zāi)之前，鮮有市場(chǎng)對(duì)每日的價(jià)格波動(dòng)范圍作出限制。采用這項(xiàng)技術(shù)，一是為了冷靜投資者的非理性情緒；二是為交易所采用必要的風(fēng)險(xiǎn)措施準(zhǔn)備時(shí)間。 3 月 19 日期貨市場(chǎng)收盤(pán)時(shí)，期貨交易人的未平倉(cāng)口數(shù)大多是多頭頭寸。 3 月 22 日市場(chǎng)無(wú)量下跌，引發(fā)臺(tái)灣期貨市場(chǎng)嚴(yán)重的系統(tǒng)性及流動(dòng)性問(wèn)題，而期貨商也面臨期貨投資者的巨額違約風(fēng)險(xiǎn)。 3 月 22 日當(dāng)天的總成交量只有 9280 張。 10分鐘之后，便打開(kāi)漲跌幅限制至 10%。 從臺(tái)灣股指期 貨 “3?22”事件中可以看出，新加坡交易所由于采用了熔斷機(jī)制使市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與流動(dòng)性較臺(tái)灣市場(chǎng)為好。當(dāng)天新加坡交易所的摩臺(tái)指期貨交易的交易量是臺(tái)灣期貨交易所的臺(tái)股期貨交易量的 5倍左右。 對(duì)沖基金已經(jīng)成為了一個(gè)流行符號(hào)，靈活的操作手法，大牌的交易員，這一切仿佛可以讓投資者在任何市場(chǎng)狀況中獲利。不過(guò)事實(shí)可能并不如此完美。不過(guò)這種薪酬體制本身也存在著弊端，那就是促使交易員去冒險(xiǎn)。 ”這是大概率事件，但卻并不代表每次都會(huì)發(fā)生，不過(guò)一旦市場(chǎng)出現(xiàn)極端的走勢(shì)，其后果將是毀滅性的。 如果薪酬制度設(shè)計(jì)是為了交易員最大限度實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值，而風(fēng)險(xiǎn)控制又難以預(yù)計(jì)，那么對(duì)沖基金可以給我們什么？ 就像我們說(shuō)過(guò)的，這是一個(gè)零和的游戲。 是否我們?cè)摽紤]，在這樣一場(chǎng)盛會(huì)里面，到底是誰(shuí)在獲利？對(duì)沖基金？經(jīng)紀(jì)商？還是投資者？ 對(duì)沖基金虧損史上將再次被刻上濃重一筆。就像飛馬期貨的能源分析師 JohnKilduff 對(duì)媒體所說(shuō)的， “我們將拭目以待還有誰(shuí)會(huì)被送上救護(hù)車 ” “Amaranth”的意思是 “一種虛構(gòu)的永不凋謝的花朵 ”。 Maounis 的信可謂是石破天驚，因?yàn)橹钡?8 月底， Amaranth 今年的投資回報(bào)率還高達(dá) 22％，管理的 資產(chǎn)最高達(dá)到了 95 億美元。 在這種轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，一個(gè)人起到了 關(guān)鍵性的作用，這就是 Amaranth 事件的主角， 32 歲的交易員亨特（ B r i a n H u n t e r）。不要說(shuō)天然氣價(jià)格沒(méi)有回到去年每 1000 立方英尺 15 美元 左右的高位，在近期更是大幅下跌。 “這對(duì)于一個(gè)對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)是一次沉重的打擊， ”. Global Investors 全球資源基金的聯(lián)合主管 Brian Hicks 對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示， “這將導(dǎo)致大量的客戶流失。 不過(guò) Amaranth 的影響可能剛剛開(kāi)始，隨著事件的演變，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)將會(huì)牽連其中。 交易案例之一：切忌滿倉(cāng)交易 某甲的期貨賬戶初始保證金為 200 萬(wàn)元。隨后滬深 300 指數(shù)下跌， 11月 27 日 IF1006 合約最低跌至 點(diǎn)。 交易案例之二：切忌虧損加倉(cāng) 某乙的期貨賬戶初始保證金為 100 萬(wàn)元。如果他在 IF1006 每漲 50 點(diǎn)就加倉(cāng)賣(mài)出一張 IF1006 合約，在 IF1006 漲到 4350 點(diǎn)時(shí)，共有 4張合約虧損：（ 43504050） 300 =9 萬(wàn)元；（ 43504100） 300=萬(wàn)元；（ 43504150） 300=6 萬(wàn)元；（ 4350 4200） 300