【正文】 務(wù)兩類，其中理財(cái)計(jì)劃是商業(yè)銀行針對特定目標(biāo)客戶群體進(jìn)行的個人理財(cái)服務(wù)，而私人銀行業(yè)務(wù)的服務(wù)對象主要是高凈值客戶，涉及的業(yè)務(wù)范圍更加廣泛， 與理財(cái)計(jì)劃相比，個性化服務(wù)的特色相對強(qiáng)一些。 從客戶等級來看，理財(cái)業(yè)務(wù)客戶范圍相對較廣，但服務(wù)種類相對較窄，私人銀行客戶等級最高，服務(wù)種類最為齊全。對于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)而言，由于客戶分層和服務(wù)分類沒有完全標(biāo)準(zhǔn)化，大多數(shù)銀行根據(jù)自己的業(yè)務(wù)需求和客戶發(fā)展目標(biāo)劃分客戶標(biāo)準(zhǔn)，提供服務(wù)項(xiàng)目，因此，理財(cái)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)和私人銀行業(yè)務(wù)之間并沒有明確的行業(yè)統(tǒng)一分界。 國外發(fā)展和現(xiàn)狀個人理財(cái)業(yè)務(wù)最早在美國興起，并且首先在美國發(fā)展成熟，其發(fā)展大致經(jīng)歷了以下幾個階段:20 世紀(jì)30 年代到60 年代通常被認(rèn)為是個人理財(cái)業(yè)務(wù)的萌芽時期。在這個時期， 專門雇用理財(cái)人員或金融企業(yè)為客戶做一個全面的理財(cái)規(guī)劃服務(wù)的觀念還未形成。同時還創(chuàng)建了國際理財(cái)人員協(xié)會，也就是今日的理財(cái)協(xié)會( Financial Planning Association , FPA ) 。但是，這一階段個人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展也并非一帆風(fēng)順。此時，發(fā)達(dá)國家的金融業(yè)開始普遍實(shí)行為客戶提供全方位服務(wù)的經(jīng)營策略，強(qiáng)調(diào)與客戶建立“全面、長期”的關(guān)系。個人理財(cái)業(yè)務(wù)在這一時期的繁榮可以歸因于良好的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢以及不斷高漲的證券價格。理財(cái)日趨專業(yè)化， 專門協(xié)會、認(rèn)證組織紛紛成立，如國際注冊財(cái)務(wù)咨詢師協(xié)會、退休理財(cái)協(xié)會、遺產(chǎn)規(guī)劃協(xié)會等。從21世紀(jì)初到2005 年是我國商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)的形成時期，在這一時期，理財(cái)產(chǎn)品、理財(cái)環(huán)境、理財(cái)觀念和意識以及理財(cái)師專業(yè)隊(duì)伍的建設(shè)均取得了顯著的進(jìn)步。以商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售規(guī)模為例， 2005 ～2008 ( 見表11) 。為進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財(cái)市場秩序， 銀監(jiān)會辦公廳于2008年4 月下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》。在這一過程中， 部分商業(yè)銀行將信貸資產(chǎn)用于理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)， 銀行和信托關(guān)系日益緊密。 銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)的影響因素商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)是零售業(yè)務(wù)(或個人業(yè)務(wù))的重要組成部分，涉及客戶范圍廣、業(yè)務(wù)而寬、管理復(fù)雜，影響因素非常多。同時， 一國政局不穩(wěn)定也會導(dǎo)致其在國際政治經(jīng)濟(jì)舞臺上的地位下降，本幣大幅貶值，使銀行面臨巨大的市場風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。另外，對于金融機(jī)構(gòu)來說，國家政策對其經(jīng)營與發(fā)展的影響非常顯著，其中宏觀經(jīng)濟(jì)政策對投資理財(cái)具有實(shí)質(zhì)性影響。(2) 貨幣政策。(3) 收入分配政策。(4) 稅收政策。在房地產(chǎn)價格飛速上漲的過程中，提高交易稅稅率具有抑制房地產(chǎn)價格上漲的作用。2. 經(jīng)濟(jì)環(huán)境由于金融產(chǎn)業(yè)是社會經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，因此它必然會受到社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境的強(qiáng)烈影響。屬于前三個階段的國家稱為發(fā)展中國家，而處于后兩個發(fā)展階段的國家則稱為發(fā)達(dá)國家。② 人均國民收入。③ 個人收入。個人可用這部分收入進(jìn)行消費(fèi)、投資，購買個人理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)。① 經(jīng)濟(jì)增長速度和經(jīng)濟(jì)周期。這時期的企業(yè)普遍盈利，因此股票價值增加，證券投資的收益率提高，特別是成長性和高投機(jī)性的股票通常在經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段表現(xiàn)良好，而低風(fēng)險的股票和收入型股票的表現(xiàn)就會次之。表12 經(jīng)濟(jì)增長與個人理財(cái)策略理財(cái)產(chǎn)品 預(yù)期未來經(jīng)濟(jì)增長比較快、處于景氣周期 預(yù)期未來經(jīng)濟(jì)增長放緩、處于衰退周期 理財(cái)策略調(diào)整建議 理財(cái)策略調(diào)整理由 理財(cái)策略調(diào)整建議 理財(cái)策略調(diào)整理由儲蓄 減少配置 收益偏低 增加配置 收益穩(wěn)定債券 減少配置 收益偏低 增加配置 風(fēng)險較低股票 增加配置 企業(yè)盈利增長可以支撐牛市 減少配置 企業(yè)虧損增加可能引發(fā)熊市基金 增加配置 可實(shí)現(xiàn)增值 減少配置 面臨資產(chǎn)縮水房產(chǎn) 增加配置 價格上漲 適當(dāng)減少 市場轉(zhuǎn)淡②通貨膨脹率。為應(yīng)付通貨膨脹風(fēng)險，個人和家庭應(yīng)回避固定利率債券和其他固定收益產(chǎn)品，持有些浮動利率資產(chǎn)、黃金、股票和外匯，以對自己的資產(chǎn)進(jìn)行保值。需要注意的是， 由于通貨膨脹(或者通貨緊縮)根據(jù)其嚴(yán)重程度可區(qū)分為多種不同情形，而且對具體產(chǎn)品的影響也比較復(fù)雜， 需要結(jié)合其他各方面情況才可以作出符合實(shí)際的具體判斷。但如果就業(yè)率不斷走低， 社會人才供過于求、失業(yè)人數(shù)不斷增加，預(yù)期未來家庭收入存在不確定性， 那么個人理財(cái)策略可以偏于保守，更多配置防御性資產(chǎn)如儲蓄產(chǎn)品等，以避免投資損失使家庭本來已經(jīng)不佳的經(jīng)濟(jì)狀況雪上加霜。開放金融體系下的個人理財(cái)業(yè)務(wù)必須考慮匯率風(fēng)險的影響， 典型的案例就是東南亞金融危機(jī)， 在危機(jī)中，許多個人及家庭的資產(chǎn)由于本幣大幅貶值而嚴(yán)重縮水，如果家庭資產(chǎn)中包含定比例的外匯資產(chǎn)， 那么危機(jī)的影響可以有效減少。在實(shí)務(wù)中則要結(jié)合多方因素，綜合考慮。中國是一個幅員遼闊的國家，各個地區(qū)和民族的文化差異很大，因此需要理財(cái)人員了解多元的社會文化。各種制度的變遷也對商業(yè)銀行的個人理財(cái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。從1999年開始我國實(shí)行養(yǎng)老制度改革，原來由單位履行的社會職能正逐漸社會化，人們開始為自己的老年生活作規(guī)劃，個人經(jīng)濟(jì)壓力也隨之加大，理財(cái)越來越成為現(xiàn)實(shí)需求，商業(yè)保險規(guī)劃、長期投資組合、新退休理念等逐步納入到個人理財(cái)計(jì)劃中。③ 其他社會保障制度。住房支出是人生當(dāng)中非常大的一筆支出，給個人帶來的負(fù)擔(dān)顯而易見，通過恰當(dāng)?shù)睦碡?cái)可以減輕一部分經(jīng)濟(jì)壓力。人口總量的增長會導(dǎo)致對金融業(yè)務(wù)和金融產(chǎn)品的需求量增大。人口結(jié)構(gòu)包括自然結(jié)構(gòu)和社會結(jié)構(gòu)兩個層面性別結(jié)構(gòu)和年齡結(jié)構(gòu)是典型的自然結(jié)構(gòu)；民族結(jié)構(gòu)、職業(yè)結(jié)構(gòu)和教育結(jié)構(gòu)則屬于人口社會結(jié)構(gòu)的范疇。由于科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展，商業(yè)銀行開發(fā)新產(chǎn)品的周期大大縮短，產(chǎn)品更新?lián)Q代顯著加快，因此商業(yè)銀行需要不斷創(chuàng)新，將新技術(shù)應(yīng)用在產(chǎn)品開發(fā)中，從而向市場提供更多便利的新產(chǎn)品。1 .金融市場競爭程度金融市場上的競爭狀況是影響商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)的一個重要因素。一個開放的金融市場為商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新提供了必要條件。對于個人而言，利率水平的變動會影響人們對投資收益的預(yù)期，從而影響其消費(fèi)支出和投資決策的意愿。新發(fā)行的債券利率一般也是按照當(dāng)時的市場基準(zhǔn)利率來設(shè)計(jì)的。在能夠及時準(zhǔn)確判斷市場真實(shí)利率水平變動的前提下，投資者便可以據(jù)此判斷自己持有的理財(cái)產(chǎn)品可能會受到怎樣的影響。表中的分析建議僅供參考。2. 商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)定位個人理財(cái)業(yè)務(wù)的定位直接影響到商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，雖然目前許多銀行都把個人理財(cái)業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行發(fā)展，但由于起步較晚，理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)、理財(cái)資金的使用、理財(cái)業(yè)務(wù)的管理和理財(cái)業(yè)務(wù)的營銷等方面仍存在不足，對銀行總體貢獻(xiàn)度有限，從而直接影響到業(yè)務(wù)本身的發(fā)展。然而在產(chǎn)品開發(fā)、銷售渠道和客戶等方面，這些機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行之間存在著合作空間。5. 金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管體制個人理財(cái)業(yè)務(wù)涉及的市場眾多， 在分業(yè)經(jīng)營管理的體制下，銀行、證券、保險三大市場相互隔離，個人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展空間， 如理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新等受到一定的限制。商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)可直接滿足客戶的理財(cái)需求， 對客戶理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)具有促進(jìn)和推動作用。個人理財(cái)業(yè)務(wù)具有批量大、風(fēng)險低、業(yè)務(wù)范圍廣、經(jīng)營收益穩(wěn)定等優(yōu)勢，在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展中占據(jù)著重要地位。目前，很多商業(yè)銀行將個人理財(cái)業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)之一，個人理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)引起社會越來越多的關(guān)注。投資者風(fēng)險偏好分類及評估是個人理財(cái)業(yè)務(wù)必不可少的一個工作環(huán)節(jié)。 生命周期理論一般而言，個人的生命周期與家庭的生命周期緊密相連，都有其誕生、成長、發(fā)展、成熟、衰退直至消亡的過理，在生命周期的不同階段有著不同的特征、需求與目標(biāo)。生命周期理論對人們的消費(fèi)行為提供了全新的解釋，該理論指出，個人是在相當(dāng)長的時間內(nèi)計(jì)劃他的消費(fèi)和儲蓄行為的，在整個生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)和儲蓄的最佳配置。表21 家庭生命周期各階段特征及財(cái)務(wù)狀況 家庭形成期 家庭成長期 家庭成熟期 家庭衰老期特征 從結(jié)婚到子女出生，家庭成員隨子女出生而增加 從子女出生到完成學(xué)業(yè)為止，家庭成員數(shù)固定 從子女完成學(xué)業(yè)到夫妻均退休為止，家庭成員數(shù)隨子女獨(dú)立而減少 從夫妻均退休到夫妻一方過世為止，家庭成員只有夫妻兩人（也稱為空巢期）收入及支出 收入以薪酬為主，支出隨家庭成員增加而上升 收入以酬薪為主，支出隨家庭成員固定而趨于穩(wěn)定，子女上大學(xué)費(fèi)用負(fù)擔(dān)重 收入以薪酬為主，事業(yè)發(fā)展和收入達(dá)到巔峰。表中的分析建議僅供參考。各個階段的特點(diǎn)和理財(cái)活動如下表所示。1. 探索期每個人未來的財(cái)務(wù)狀況并不只是從步入社會開始第一份工作、領(lǐng)取第一份收入開始，而應(yīng)從學(xué)生時代尤其是大學(xué)時代開始準(zhǔn)備。這個時期由于剛工作，收入基數(shù)較低，還沒有足夠的資金與經(jīng)驗(yàn)從事投資，無法獲得投資性收入?？煽紤]采用定期定額基金投資等方式，利用投資的復(fù)利效應(yīng)和長期投資的時間價值為未來積累財(cái)富。這一時期，財(cái)務(wù)投資尤其是中高風(fēng)險的組合投資成為主要手段。6．退休期一般來說，進(jìn)入六七十歲的退休終老期后，主要的人生目標(biāo)就是安享晚年，社會交際會明顯減少，這一時期的主要理財(cái)任務(wù)就是穩(wěn)健投資保住財(cái)產(chǎn)，合理消費(fèi)以保障退休期間的正常支出。同時，退休終老期的一個重要任務(wù)是遺產(chǎn)規(guī)劃以及與此相關(guān)聯(lián)的稅務(wù)規(guī)劃。例如，年初的10000元存入銀行，當(dāng)存款利率為10 % 的情況下，到年終其價值為11000元，其中1000元是貨幣的時間價值。貨幣之所以具有時間價值，是因?yàn)椋孩?貨幣可以滿足當(dāng)前消費(fèi)或用于投資而產(chǎn)生回報， 貨幣占用具有機(jī)會成本；② 通貨膨脹會致使貨幣貶值；③ 投資有風(fēng)險，需要提供風(fēng)險補(bǔ)償。② 收益率或通貨膨脹率。例如，一筆100萬元的資金存入銀行，如果按5 %的年均單利計(jì)算，則每年固定增值5萬元，20年后變成200萬元。如果一定金額的本金按照單利計(jì)算若干期后的本利和. 則稱為單利終值； 如果一定金額的本金按照復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和，則稱為復(fù)利終值。這里，PV = 1000000，F(xiàn)V = 2653298 , r =5% ,t = 20 。單期中終值的計(jì)算公式為 其中， 是第0期的現(xiàn)金流，r 是利率。計(jì)算多期中終值的公式為 計(jì)算多期中現(xiàn)值的公式為 其中， 是終值復(fù)利因子，是現(xiàn)值貼現(xiàn)因子。隨著復(fù)利次數(shù)的增加，有效年利率也會不斷增加，但增加的速度會越來越慢。年金的利息也具有時間價值，因此，年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算通常采用復(fù)利的形式。假如張先生在去年的今天以每股25元的價格購買了100股中國移動股票，年底時股票價格為每股30元，求持有期收益及持有期收益率。投資的預(yù)期收益率計(jì)算如下： 其中 為投資可能的投資收益率, 為投資收益率可能發(fā)生的概率， 計(jì)算預(yù)期收益率如表2 3 所示。① 方差。③變異系數(shù)。表24 項(xiàng)目A 和項(xiàng)目B 的收益和風(fēng)險狀況 項(xiàng)目A 項(xiàng)目B收益率 標(biāo)準(zhǔn)率 CV 顯然，項(xiàng)目A比項(xiàng)目B更優(yōu)。投資者對投資的將來收益不能確定，他將要求對該不確定性進(jìn)行補(bǔ)償，即投資的風(fēng)險補(bǔ)償。個人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險參見本書第9章。馬克維茨的現(xiàn)代投資組合理論不僅確立了關(guān)于投資者在權(quán)衡收益與風(fēng)險的基礎(chǔ)上最大化自身效用的方法，還完整定義了證券組合預(yù)期收益、風(fēng)險的計(jì)算方法和有效邊界理論，是投資管理的重要理論之一。（2） 資產(chǎn)組合的風(fēng)險和收益資產(chǎn)的收益率是一個遵循某一概率分布的隨機(jī)變量，要了解其真實(shí)分布是很困難的， 一種簡化的方法是用分布的兩個特征期望收益率和方差來描述。不過，資產(chǎn)組合的期望收益率和方差可通過由其構(gòu)成的單一資產(chǎn)的期望收益率和方差來表達(dá)。一般而言，由于資產(chǎn)組合中每兩項(xiàng)資產(chǎn)間具有不完全的相關(guān)關(guān)系，因此隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低。那些不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，無法最終消除的風(fēng)險就是上文所提到的系統(tǒng)性風(fēng)險。相關(guān)系數(shù)處于區(qū)間[ 1,1] 內(nèi)。選擇不同的組合權(quán)數(shù)，可以得到包含資產(chǎn)A 和資產(chǎn)B的不同的資產(chǎn)組合，從而得到不同的期望收益率和方差。在實(shí)際的投資組合選擇過程中，有些資產(chǎn)組合之間不能區(qū)分好差，其根源在于投資者個人除遵循共同的偏好規(guī)則外， 還有其特殊的偏好。是否滿足投資者個人的風(fēng)險補(bǔ)償要求因人而異，從而按照他們各自不同的偏好對兩種資產(chǎn)得出不同的比較結(jié)果。② 無差異曲線。比如按該投資者的偏好， B與A無差異，C比無差異曲線上的任何組合都好，相反， D比A 差，因?yàn)樗湓跓o差異曲線的下方。c. 無差異曲線的條數(shù)是無限的而且密布整個平面。圖22 是幾個具有不同偏好的投資者的無差異曲線。圖（d）的投資者比圖（c） 的投資者相對保守一些， 相同的風(fēng)險狀態(tài)下， 前者對風(fēng)險的增加要求更多的風(fēng)險補(bǔ)償，反映在無差異曲線上，前者的無差異曲線更陡峭一些。投資者的偏好通過他的無差異曲線來反映。 圖23 投資者的最優(yōu)資產(chǎn)組合（6） 投資組合的管理投資組合管理的根本任務(wù)是對資產(chǎn)組合的選擇，即確定投資者認(rèn)為是滿意的資產(chǎn)組合。② 資產(chǎn)組合分析。④ 資產(chǎn)組合評價。 資產(chǎn)配置原理投資的手段和渠道具有多樣性，不同的投資工具和投資策略會給投資者帶來不同的收益，同時投資者也會面臨不同的風(fēng)險。通過資產(chǎn)配置投資， 除了可以降低投資組合的下跌風(fēng)險，更可穩(wěn)健地增強(qiáng)投資組合的報酬率。在為客戶進(jìn)行資產(chǎn)配置和產(chǎn)品組合前，不能一味地從產(chǎn)品出發(fā)，而不顧客戶的實(shí)際情況， 為客戶推薦認(rèn)為收益好的產(chǎn)品， 應(yīng)與客戶進(jìn)行深入全面的溝通并盡可能了解全面、清晰的信息，尤其是客戶的年齡、家庭結(jié)構(gòu)、職業(yè)職位、收入狀況、理財(cái)目標(biāo)、風(fēng)險偏好、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等，了解這些個人基本情況是進(jìn)行客戶資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)與前提。這些用于保障家庭基本開支的費(fèi)用一般可以選擇銀行活期、七天通知存款或半年以內(nèi)定期存款方式，或者購買貨幣基金等流動性、安全性好的產(chǎn)品，絕不可用于股票或股票型基金的投資，否則， 一旦出現(xiàn)投資虧損或被套，將極大地影響到家庭的正常生活。建立家庭保障包括三個方面： 一是家庭主要成員必須購買齊全的社會保險，包括醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險、生育保險、養(yǎng)老保險等，無論客戶是公司職員還是自由職業(yè)者，都需要購買社保為自己和家庭建立最基本的一道保障防線（自由職業(yè)者可以以個人名義到社保局繳納社保費(fèi)） ； 二是為家庭成員購買重大疾病保險、意外保險、養(yǎng)老保險等商業(yè)性保險，以彌補(bǔ)社保保障不足的缺點(diǎn)， 三是根據(jù)家庭需要購買車險、房險等財(cái)