【正文】 并購(gòu)股權(quán)（二）債權(quán)并購(gòu)l 并購(gòu)方以承擔(dān)債務(wù)的形式并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，大多數(shù)情況下為零價(jià)格收購(gòu)，以現(xiàn)金償債。元債權(quán)7， 341，未經(jīng)許可，商業(yè)銀行不得將其債權(quán)轉(zhuǎn)讓給非金融機(jī)構(gòu)。l 被收購(gòu)公司的股東對(duì)于資產(chǎn)并購(gòu)行為有投票權(quán)并依法享有退股權(quán)，法律另有規(guī)定的除外。股權(quán)并購(gòu)與資產(chǎn)并購(gòu)的區(qū)別區(qū) 別 點(diǎn) 股 權(quán) 并 購(gòu) 資產(chǎn) 并 購(gòu)并 購(gòu) 意 圖 股 權(quán)層 面的控制 實(shí)際 運(yùn) 營(yíng) 中的控制并 購(gòu)標(biāo) 的 目 標(biāo) 企 業(yè) 的股 權(quán) ， 是目 標(biāo) 企 業(yè)股 東層 面的 變動(dòng) ， 不影響目 標(biāo)企 業(yè)資產(chǎn) 的運(yùn) 營(yíng)目 標(biāo) 企 業(yè) 的 資產(chǎn) 如 實(shí) 物 資產(chǎn) 或?qū)?利、商 標(biāo) 、商譽(yù)等無(wú)形 資產(chǎn)，并不影響目 標(biāo) 企 業(yè) 股 權(quán)結(jié) 構(gòu)的 變 化。一般的 資產(chǎn)買賣 ， 僅 涉及 買賣雙方的合同 權(quán) 利和 義務(wù) 。l 可有效規(guī)避資產(chǎn)并購(gòu)過(guò)程中關(guān)于資產(chǎn)移轉(zhuǎn)限制的規(guī)定。股權(quán)并購(gòu)與資產(chǎn)并購(gòu)的區(qū)別股權(quán)并購(gòu)與資產(chǎn)并購(gòu)的區(qū)別l 資產(chǎn)并購(gòu)。l 與股權(quán)并購(gòu)方式相比，資產(chǎn)并購(gòu)可以有效規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問(wèn)題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系、法律糾紛等等。（四）公司合并、分立（剝離）公司因發(fā)展要求進(jìn)行組織戰(zhàn)略調(diào)整、內(nèi)部合約或者利益糾紛等需通過(guò)公司分立手段進(jìn)行解決。 兩個(gè)方面指，并購(gòu)公司的資產(chǎn)重組與目標(biāo)公司的資產(chǎn)重組。③ 有利于在稅務(wù)上作出安排；有利于與目標(biāo)公司在并購(gòu)后業(yè)務(wù)能力上的銜接。② 有利于并購(gòu)后形成業(yè)務(wù)核心能力；③ 有利于并購(gòu)后債務(wù)負(fù)擔(dān)最??；④ 有利于獲得政府的支持及產(chǎn)生較小的社會(huì)震蕩。目的： ① 迅速擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。關(guān)聯(lián)人的認(rèn)定及信息披露。 根據(jù)深圳、上海的股票上市規(guī)則，對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易認(rèn)定：上市公司及其控股子公司與關(guān)聯(lián)人之間發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng)。關(guān)聯(lián)人的認(rèn)定關(guān)聯(lián)人包括關(guān)聯(lián)法人、關(guān)聯(lián)自然人和潛在關(guān)聯(lián)人。 主要發(fā)生在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中有關(guān)材料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售、提供勞務(wù)、擔(dān)保、無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、租賃等。 （ 4）通過(guò)關(guān)聯(lián)方之間以應(yīng)收應(yīng)付帳款時(shí)間長(zhǎng)短差異占用資金而轉(zhuǎn)移利潤(rùn)。（ 1）關(guān)聯(lián)方之間的購(gòu)銷業(yè)務(wù)（以低于市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買原料，持續(xù)以高于市場(chǎng)價(jià)格銷售商品，進(jìn)行利潤(rùn)轉(zhuǎn)移）。 （ 5）關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)托管（向關(guān)聯(lián)方上繳小額管理費(fèi)，換取較大的經(jīng)營(yíng)收益）等。公司的股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在關(guān)聯(lián)交易中有利益或有利益沖突時(shí)必須采取回避的措施，使其對(duì)關(guān)聯(lián)交易決策無(wú)影響力。資產(chǎn)重組及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理操作層面（一）組織結(jié)構(gòu)操作層面 《 上市公司章程指引 》（二）股權(quán)操作層面 《 公司法 》 、 《 證券法 》 《 關(guān)于規(guī)范上市公司和關(guān)聯(lián)人收購(gòu)商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)信息披露的通知 》 《 規(guī)范國(guó)有土地租賃若干意見 》四、企業(yè)并購(gòu)重組環(huán)境及案例216。 2022年，通過(guò)并購(gòu)重組注入上市公司的資產(chǎn)共計(jì)約 739億元，增加上市公司總市值7700億元，平均每股收益提高 75%216。 100%%%大眾科創(chuàng)以其所屬的 991輛營(yíng)運(yùn)車輛、 1000張車輛牌照、其擁有的上海浦東大眾公共交通有限責(zé)任公司51％的權(quán)益、上海交通大眾客運(yùn)有限責(zé)任公司 10％的權(quán)益和貨幣資金 3707萬(wàn)元進(jìn)行全額認(rèn)購(gòu)。案例簡(jiǎn)要分析項(xiàng)目背景216。216。河北建投并購(gòu)重組國(guó)際大廈 216。 公司第一大股東為石家莊國(guó)大集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱國(guó)大集團(tuán)），持有公司 4192萬(wàn)國(guó)有法人股即 ％的股權(quán)216。 通過(guò)資產(chǎn)重組，收購(gòu)盈利能力較強(qiáng)，效益比較穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，形成新的業(yè)務(wù)核心和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，為形成可持續(xù)發(fā)展的良性循環(huán)奠定基礎(chǔ) 216。公司經(jīng)營(yíng)范圍紛雜廣泛，主要有：陶瓷產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售；有機(jī)農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售及技術(shù)咨詢；木材及其制品的收購(gòu)、加工及銷售。 公司第一大股東為 邯鄲陶瓷集團(tuán)有限責(zé)任公司，并購(gòu)前持有公司7180萬(wàn)股，占公司總股本的 %，為公司第一大股東。陽(yáng)谷魯銀 軍神實(shí)業(yè)%廣州中科信玉源控股% %A股及其他%協(xié)議轉(zhuǎn)讓3陽(yáng)谷魯銀 路源世紀(jì)%廣州中科信玉源控股% %A股及其他2022年 1月，以每股 轉(zhuǎn)讓給路源世紀(jì)玉源控股資產(chǎn)重組案例收購(gòu)前后公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比 重 組 前（ 2022年） 多次重 組 后（ 2022）總資產(chǎn) 115618凈資產(chǎn) 主 營(yíng)業(yè)務(wù) 收入 44709 凈 利 潤(rùn) 每股收益 對(duì)比并購(gòu)前后的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以明顯看出，公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和控制權(quán)變更，并沒(méi)有給公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，帶來(lái)好的重組項(xiàng)目及科學(xué)的經(jīng)營(yíng)模式，而且致使公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)大幅下滑，投資項(xiàng)目不見收益，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨嚴(yán)重困難，目前還面臨暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。 個(gè)別控股股東入主公司動(dòng)機(jī)不純，其目的不是為公司發(fā)展壯大，把公司做優(yōu)做強(qiáng)，而是想方設(shè)法掠奪上市公司權(quán)益216。監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)重組的監(jiān)管力度和深度 216。 2022年，中石化借國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)分置改革之際，對(duì)下屬子公司齊魯石化、揚(yáng)子石化、中原油氣、石油大明進(jìn)行了私有化 216。 中國(guó)石油化工股份有限公司（下稱中石化），原公司的控股股東 216。 置出置入資產(chǎn)的債務(wù)處理問(wèn)題 避免內(nèi)幕交易問(wèn)題 相關(guān)各方簽署協(xié)議，恪守保密義務(wù)。 2022年 4月 12日，滄州化工控股股東 —— 河北滄州化工實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)還債，滄州中院決定立案審理滄州化工破產(chǎn)重組目參與主體216。216。112022年 12月 21日，以7000萬(wàn)元競(jìng)拍所得 216。 審慎選擇重組方，對(duì)競(jìng)買人的資格作出了比較嚴(yán)格的限定，包括盈利能力、資金實(shí)力、信譽(yù)狀況、并在恢復(fù)和擴(kuò)大滄州化工生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面對(duì)意向競(jìng)買人提出了明確要求滄州化工破產(chǎn)重組應(yīng)關(guān)注的幾個(gè)問(wèn)題216。 破產(chǎn)重整中的信息披露問(wèn)題 進(jìn)入破產(chǎn)程序后，破產(chǎn)管理人行使管理職責(zé)，股東大會(huì)和董事會(huì)無(wú)法充分履行職責(zé)，為確保上市公司嚴(yán)格披露信息，應(yīng)在相關(guān)法規(guī)中明確破產(chǎn)管理人的信息披露義務(wù)。為擴(kuò)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模， A企業(yè)決定收購(gòu)位于同城的 B紡織企業(yè)。阿里巴巴收購(gòu)雅虎 l 雅虎作為一個(gè)在國(guó)內(nèi)搜索市場(chǎng)占據(jù)重要位置的搜索品牌，可以為阿里巴巴帶來(lái)豐富產(chǎn)品，包括搜索技術(shù)、門戶網(wǎng)站、即時(shí)通訊軟件等，這項(xiàng)資產(chǎn)收購(gòu)就是有合理的商業(yè)目的。l （二）交易方式選擇：股權(quán)并購(gòu)、債權(quán)并購(gòu)、 資產(chǎn)并購(gòu)、合并、分離五、企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范（三）交易標(biāo)的的合法性及風(fēng)險(xiǎn)性審查l 審查并要求轉(zhuǎn)讓方保證對(duì)其轉(zhuǎn)讓的股權(quán)或者資產(chǎn)具有完全、合法的處分權(quán)，已經(jīng)履行所有必要法定程序、獲得相關(guān)授權(quán)或者批準(zhǔn)。l 如收購(gòu)有限責(zé)任公司的股權(quán)，必須經(jīng)得該公司全體股東過(guò)半數(shù)同意并且其他股東放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)；收購(gòu)國(guó)有產(chǎn)權(quán)必須經(jīng)過(guò)法定評(píng)估和國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門審批等。五、企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范（四）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范l 企業(yè)并購(gòu)目的一般是要達(dá)到對(duì)某一企業(yè)的控制或者獲得收購(gòu)資產(chǎn)的使用價(jià)值。這種約定在一定程度上具有遏制轉(zhuǎn)讓方隱瞞或者遺漏債務(wù)的作用。五、企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范五、企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范l 在國(guó)有企業(yè)改制的產(chǎn)權(quán)收購(gòu)中，由于目前國(guó)內(nèi)司法實(shí)務(wù)將企業(yè)資產(chǎn)視為償還債務(wù)的一般擔(dān)保，貫徹 “企業(yè)債務(wù)隨資產(chǎn)變動(dòng)而轉(zhuǎn)移 ”的處理原則，這一做法產(chǎn)生不同于一般債務(wù)負(fù)擔(dān)的處理結(jié)果。如債權(quán)人在公告期內(nèi)未申報(bào)過(guò)該債權(quán)，則買受人不承擔(dān)民事責(zé)任。并購(gòu)交易中的債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)可能潛伏一段時(shí)間才暴露，如果轉(zhuǎn)讓方違背誠(chéng)實(shí)信用原則轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)或其償債能力因客觀情況而大大降低，即使轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)責(zé)任，但無(wú)財(cái)產(chǎn)清償，收購(gòu)方仍將遭受損失。所以，律師參與企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)首先要對(duì)并購(gòu)交易的合法性進(jìn)行審查。目前，對(duì)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易，一般律師的法律意見書是向管理國(guó)有資產(chǎn)的上級(jí)主管部門或政府機(jī)關(guān)報(bào)批時(shí)所必須的法律文件。l 并購(gòu)過(guò)程中并購(gòu)方最為擔(dān)心的就是目標(biāo)公司的或有債務(wù)，因此并購(gòu)協(xié)議中一般要求訂立 “目標(biāo)公司或有債務(wù)在交割前由被并購(gòu)方承擔(dān) ”條款，以及 “交割后發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司存在未批露的或有債務(wù)亦由被并購(gòu)方承擔(dān) ”條款。律師參與并購(gòu)業(yè)務(wù)的談判，有利于律師全面了解或掌握交易各方的真實(shí)意圖，并隨時(shí)為交易各方提供談判內(nèi)容的法律依據(jù)或