【正文】 多還銀行 35萬元余元，這就是資金的時間價值在其中起作用。2022/6/2 第 2章：財務(wù)管理的價值觀念 財務(wù)管理的價值觀念 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 掌握貨幣時間價值的概念和相關(guān)計算方法。 2022/6/2 財務(wù)管理的價值觀念 ? 貨幣時間價值 ? 風(fēng)險與收益 ? 證券估價 2022/6/2 貨幣時間價值 ? 時間價值的概念 ? 現(xiàn)金流量時間線 ? 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 ? 年金終值和現(xiàn)值 ? 時間價值計算中的幾個特殊問題 2022/6/2 時間價值的概念 時間價值的作用 ： 自 2022年 12月 23日起，五年期以上商業(yè)貸款利率從原來的 %降為 %，以個人住房商業(yè)貸款 50萬元（ 20年）計算，降息后每月還款額將減少 52元。股東投資 1元錢，就失去了當(dāng)時使用或消費這 1元錢的機(jī)會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做時間價值。 復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義 。 2022/6/2 一元人民幣的現(xiàn)值時 間 （ 年 ） 　 　 復(fù) 利 現(xiàn) 值 與 利 率 及 時 間 之 間 的 關(guān) 系 復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值 由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時使用的利息率稱為貼現(xiàn)率。 )1(, iF V I F AAX F V A nin ???? 年金終值和現(xiàn)值 ? 先付年金的終值 先付年金終值的計算公式： 2022/6/2 另一種算法： )1( 1,1, ????? ?? ninin F V I F AAAF V I F AAX F V A 年金終值和現(xiàn)值 2022/6/2 某人每年年初存入銀行 1000元，銀行年存款利率為 8%，則第十年末的本利和應(yīng)為多少？ 例 題 年金終值和現(xiàn)值 ? 先付年金的終值 例 25 年金終值和現(xiàn)值 ? 先付年金的現(xiàn)值 2022/6/2 先付年金現(xiàn)值的計算公式： )1(, iP V I F AAX P V A nin ????2022/6/2 另一種算法 )1( 1,1, ????? ?? ninin P V I F AAAP V I F AAX P V A 年金終值和現(xiàn)值 2022/6/2 某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在 10年中每年年初要支付租金 5000元，年利息率為 8%，則這些租金的現(xiàn)值為： 例 題 年金終值和現(xiàn)值 ? 先付年金的現(xiàn)值 例 26 2022/6/2 延期年金 —— 最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項的年金。 例 題 年 t 1 ~ 4 年 5 ~ 9 年 10 現(xiàn)金流量 每年 1 0 0 0 每年 2 0 0 0 3 0 0 0 （答案 10016元） 例 210 2022/6/2 ? 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算 ? 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 ? 貼現(xiàn)率的計算 ? 計息期短于一年的時間價值的計算 生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情 時間價值計算中的幾個特殊問題 2022/6/2 貼現(xiàn)率的計算 ? 第一步求出相關(guān)換算系數(shù) APVAP V IF AAFVAF V IF AFVPVP V IFPVFVF V IFnninninninni????,? 第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法） 2022/6/2 貼現(xiàn)率的計算 把 100元存入銀行， 10年后可獲本利和 元，問銀行存款的利率為多少？ 例 題 3 8 5 91 0 010, ??iP V I F查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與 10年相對應(yīng)的貼現(xiàn)率中， 10%的系數(shù)為 ，因此，利息率應(yīng)為 10%。 r 代表期利率， i 代表年利率， m 代表每年的計息次數(shù) n 代表年數(shù)， t 代表換算 后的計息期數(shù) 2022/6/2 計息期短于一年的時間價值 某人準(zhǔn)備在第 5年底獲得 1000元收入，年利息率為 10%。離開了風(fēng)險，就無法正確評價公司報酬的高低。而市場需求低迷的概率為 30%，此時兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失?？梢娨来藰?biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險約是東方公司的 17倍?？鄢?10萬元的初始投資成本，預(yù)期收益為 ，即預(yù)期收益率為 5%。 ? 投資者會偏好哪個公司的股票？ ? 偏好風(fēng)險小的，故為東方公司 ? 買方壓力將抬高東方公司的股票 ? 賣方壓力將壓低西京公司的股票 ? 上述價格變化將導(dǎo)致二公司預(yù)期收益率變動 ? 判斷二公司預(yù)期收益率如何變動？ 2022/6/2 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益 ? 6. 風(fēng)險規(guī)避與必要收益 ? 東方公司股票的預(yù)期收益率將下降，為什么？ ? 西京公司股票的預(yù)期收益率將上升，為什么？ ? 二公司預(yù)期收益率的差，即體現(xiàn)為投資者對投資高風(fēng)險股票所要求的額外補償，也就是風(fēng)險溢價 ? 圖 212顯示了在 1926年年初投資于美元于不同類型的證券，至 2022年所獲得的收益。 比如，可以 利用有風(fēng)險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風(fēng)險的投資組合 2022/6/2 證券組合的風(fēng)險與收益 ? 2. 證券組合的風(fēng)險 利用有風(fēng)險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風(fēng)險的投資組合 2022/6/2 證券組合的風(fēng)險與收益 兩支股票在單獨持有時都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，但當(dāng)構(gòu)成投資組合 WM時卻不再具有風(fēng)險。 2022/6/2 證券組合的風(fēng)險與收益 ? 部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 2022/6/2 證券組合的風(fēng)險與收益 ? 教材圖 216顯示了紐約證券交易所股票不斷擴(kuò)大投資組合的規(guī)模而對投資組合風(fēng)險產(chǎn)生的影響。 ? β值度量了股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的 β值為 。 ? 如果是負(fù)值，則顯示其變化的方向與大盤的變化方向相反 2022/6/2 ?β值的含義 ◆ β=1，表示該單項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率與市場組合平均風(fēng)險收益率呈同比例變化，其風(fēng)險情況與市場投資組合的風(fēng)險情況一致； ◆ β＞ 1，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率高于市場組合平均風(fēng)險收益率，則該單項資產(chǎn)的風(fēng)險大于整個市場投資組合的風(fēng)險； ◆ β＜ 1，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率小于市場組合平均風(fēng)險收益率，則該單項資產(chǎn)的風(fēng)險程度小于整個市場投資組合的風(fēng)險。 例 217 ? 從以上計算中可以看出， 調(diào)整各種證券在證券組合中的 比重 可以改變證券組合的風(fēng)險、風(fēng)險收益率和風(fēng)險收益額。 2022/6/2 證券組合的風(fēng)險與收益 從點 E到點 F的這一段曲線就稱為有效投資曲線 圖 218 風(fēng)險資產(chǎn)的所有可能組合的預(yù)期收益率 （ 2）最優(yōu)投資組合的建立 要建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個新的因素 —— 無風(fēng)險資產(chǎn)。 ? 資本資產(chǎn)定價模型建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上 ： （ 1）所有投資者都關(guān)注單一持有期。 （ 4）所有資產(chǎn)都是無限可分的，并有完美的流動性（即在任何價格均可交易）。 （ 8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。 β值越高，要求的風(fēng)險收益率越高，在無風(fēng)險收益率不變的情況下，必要收益率也越高。但是可能還有更多的因素影響資產(chǎn)的預(yù)期收益率。更一般地，假設(shè)有 種相互獨立因素影響不可分散風(fēng)險，此時，股票的收益率將會是一個多因素模型，即 2022/6/2 主要資產(chǎn)定價模型 ???? )...,( 21 nFi FFFRRR2022/6/2 主要資產(chǎn)定價模型 例題 219 假設(shè)某證券的報酬率受通貨膨脹、 GDP和利率三種系統(tǒng)風(fēng)險因素的影響，該證券對三種因素的敏感程度分別為 1和 ,市場無風(fēng)險報酬率為 3%。 2022/6/2 主要資產(chǎn)定價模型 ? 套利定價模型的一般形式為： 2022/6/2 主要資產(chǎn)定價模型 )()()( 2211 FFnjnFFjFFjFj RRRRRRRR ????????? ???例題 220 某證券報酬率對兩個廣泛存在的不可分散風(fēng)險因素A與 B敏感，對風(fēng)險因素 A敏感程度為 ,對風(fēng)險因素 B的敏感程度為 ，風(fēng)險因素 A的期望報酬率為5%，風(fēng)險因素 B的期望報酬率為 6%，市場無風(fēng)險報酬率 3%，則該證券報酬率為： 財務(wù)管理的價值觀念 ? 貨幣時間價值 ? 風(fēng)險與收益 ? 證券估價 2022/6/2 證券估價 ? 當(dāng)公司決定擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時，可以通過出售金融證券來籌集。作為一種有價證券，其發(fā)行者和購買者之間的權(quán)利和義務(wù)通過債券契約固定下來。政府發(fā)行的債券有國家財力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無風(fēng)險證券。 ? ?許多債券都具有較好的流動性。 ? ?沒有經(jīng)營管理權(quán)。由于利率上升導(dǎo)致的債券價格下降的風(fēng)險稱為利率風(fēng)險。普通股股票真正能夠向投資者提供的未來現(xiàn)金收入，就是公司向股東所派發(fā)的現(xiàn)金股利。 ? ?擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、投資人心理因素、企業(yè)的盈利情況、風(fēng)險情況，都會影響股票價格，這也使股票投資具有較高的