【正文】 案例如電廣傳媒，該公司從年度凈利潤中提取 2%作為董事會(huì)成員、高層管理人 員及有重大貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)骨干的激勵(lì)基金，用于為激勵(lì)對象購買公司流通股，并做相應(yīng)凍結(jié)，離職半年后可以拋出。就上市公司而言，A 股上市公司成功實(shí)施的比較少，成功實(shí)施股票期權(quán)制度的僅是部分在港上市的企業(yè)，如聯(lián)想集團(tuán)和方正科技等。北京期權(quán)模式的一大特點(diǎn)是推出了“3＋2” 收益方式，所 謂“3＋2” ，即企業(yè)經(jīng)營者在三年任期屆滿后，若不再續(xù)聘，須對其經(jīng)營方式對企業(yè)的長期影響再做兩年的考察，如評估合格才可兌現(xiàn)其收入。上海貝嶺股份有限公司、早期的聯(lián)想集團(tuán)是這種模式的代表。但是分紅權(quán)畢竟不是股權(quán)，聯(lián)想在香港的上市為分紅權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)帶來契機(jī)。這種模式下，70% 風(fēng)險(xiǎn)收入轉(zhuǎn)為股票期權(quán)（另外 30%以現(xiàn)金形式當(dāng)年兌付），國資公司按 該企業(yè)年報(bào)公布后一個(gè)月的股票平均市價(jià)為激勵(lì)對象購入該公司流通股。這種模式直接拿每股凈資產(chǎn)增加值來激勵(lì)其高管人員、技術(shù)骨干和董事，無需報(bào)財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)審批，只要經(jīng)股東大會(huì)通過即可實(shí)施，具體操作起來方便、快捷。11 / 30但是，隨著中國證券市場股權(quán)分置改革的全面推開， 《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）正式出臺(tái)，掃清了國內(nèi)上市公司推行股權(quán)激勵(lì)部分基礎(chǔ)性障礙：首先，解決了股權(quán)激勵(lì)的股票來源問題。在新制度出臺(tái)之前，借助上市公司資源來實(shí)施股權(quán)激勵(lì)曾有過案例；當(dāng)前明確規(guī)定：上市公司不得為激勵(lì)對象依股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為 其貸款提供擔(dān)保。第四，對持股比例有了適度界定。綜合來看， 《辦法》解決了股權(quán)激勵(lì)的一些基礎(chǔ)性障礙，對推動(dòng)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)起到了致關(guān)重要的積極作用，但是部分細(xì)節(jié)、配套政策或措施仍需要進(jìn)一步完善（如關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的稅收政策優(yōu)惠等）?？梢灶A(yù)計(jì)，隨著股權(quán) 分置改革的完成，上市公司股權(quán)激勵(lì)也將全面鋪開。分析現(xiàn)有案例，我們 可以發(fā)現(xiàn)以下特征：15 / 30①股票來源已突破《辦法》之規(guī)定大股東支付對價(jià)后的股票中分割出一部分股票，是目前股改公司股權(quán)激勵(lì)之股票主要來源。②定價(jià)方式種類繁多按《辦法》規(guī)定，行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于下列價(jià)格較高者：（一）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)；（二）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前 30 個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)。③預(yù)交 風(fēng)險(xiǎn)抵押金是獲得部分公司激勵(lì)股權(quán)的前提按農(nóng)產(chǎn)品的股權(quán)激勵(lì)方案，公司管理層要取得股權(quán)，必須達(dá)到既定的業(yè)務(wù)目標(biāo)，同時(shí)還須分三年支付每股 元的風(fēng)險(xiǎn)保證金；相似的情況出現(xiàn)在 G 特力，該公司規(guī)定， “管理層每年在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前必須按預(yù)計(jì)出售價(jià)格的 20%預(yù)先向公司交納風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任金，如不能完成董事會(huì)制定的業(yè)績考核任務(wù)，則交納的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任金不予退還，由公司享有” 。但從目前的激勵(lì)方案來看，限制性條件還是來源于“業(yè)績是否達(dá)標(biāo)”。但是，目前還未見到將“股價(jià)達(dá)到某一價(jià)位”作為業(yè)績考核的成功案例（但我們認(rèn)為，這并非不可行）。⑥未行 權(quán)期權(quán)的分紅權(quán)歸屬多未界定對未行權(quán)期權(quán)的分紅權(quán)歸屬，大部分案例均未規(guī)定。 激勵(lì)模式創(chuàng)新現(xiàn)行法律框架下，可能有以下幾種股權(quán)激勵(lì)模式：（1）業(yè)績股權(quán)。即在某個(gè)周期開始時(shí)，將股價(jià)上升作為股權(quán)激勵(lì)的標(biāo)準(zhǔn)，如果股價(jià)在既定周期達(dá)到/或者 階段性達(dá)到某一目標(biāo)，授予激勵(lì)對象按既定價(jià)格購買一定股票的權(quán)利。將總資產(chǎn)（或者凈資產(chǎn)）作為股權(quán)激勵(lì)的條件。提出這種股權(quán)是改變只有激勵(lì)而約束不力的情況，即通過對激勵(lì)對象的股權(quán)獲得、拋售條件進(jìn)行限制，只有當(dāng)激勵(lì)對象完成特定目標(biāo)后，激勵(lì)對象才可拋售限制性股票并從中獲益（這是對所獲期權(quán)拋售上的限制）。（4）激勵(lì)方案設(shè)計(jì)過程中，同時(shí)考慮業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)，以減輕財(cái)務(wù)壓力。但是，無論作為薪酬與考核委員會(huì)成員，或是參與激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的中介機(jī)構(gòu)，要建立起真正有利于企業(yè)長期持續(xù)發(fā)展的激勵(lì)制度，嚴(yán)格與規(guī)范的決策程序必不可少。股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施,可能會(huì)帶來持股受益人財(cái)富的巨大增長，這會(huì)使收入不平衡的趨勢進(jìn)一步加大，來自觀念上的阻力，將是施股權(quán)激勵(lì)的障礙之一（據(jù)國務(wù)院國資委研究機(jī)構(gòu)曾做過一個(gè)調(diào)查，大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營者認(rèn)為最有效的激勵(lì)因素是“與業(yè)績掛 鉤的高收入” ，選擇比重為%，其他激勵(lì)因素依次是“較高的社會(huì)地位” 、“完善的社會(huì)福利保障制度” 、“持有股票期權(quán)” 以及 “表彰與獎(jiǎng)勵(lì)”）。正由于二者的特點(diǎn)以及作用上尚存在一些較明顯的差異，23 / 30這決定股權(quán)激勵(lì)不能完全代替 MBO。這些違規(guī) 行為，使人們對股權(quán)激勵(lì)制度作用有所置疑。其中安然事件使近 600 億美元市值瞬間消失，投資于安然的各類美國工人退休基金和個(gè)人退休金受到災(zāi)害性打擊。 稅務(wù)與會(huì)計(jì)制度的跟進(jìn)2022 年 4 月，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局下發(fā)“關(guān)于個(gè)人股票期 權(quán)所得征收個(gè)人所得稅問題” (財(cái)稅[2022]35 號)的通知，首次對股票期權(quán)所得征收個(gè)人所得稅問題進(jìn)行明確規(guī)定。美國1986 年修訂國內(nèi)稅務(wù)法規(guī)定，公司授予高級管理人員股票期權(quán)時(shí)，公司與個(gè)人都不需要付稅，股票期權(quán)行權(quán)時(shí)也不需付稅，但目前國內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)對此方面稅收優(yōu)惠并未明確。 薪酬委員會(huì)制度的有效性及規(guī)范運(yùn)作20 世紀(jì) 90 年代以來，由高管自己決定的薪酬確定方式受到股東的廣泛質(zhì)疑，美國上市公司普遍成立了由獨(dú)立董事控制的薪酬委員會(huì)，專門負(fù)責(zé)公司高管的薪酬問題。 績效體系的標(biāo)準(zhǔn)化與規(guī)范化建設(shè)國內(nèi)上市公司的管理層薪酬與公司績效的相關(guān)程度普遍偏低，這是較多研究文獻(xiàn)的實(shí)證研究結(jié)果。 完善經(jīng)理人市場的借力完善的經(jīng)理人市場可以彌補(bǔ)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制對經(jīng)營者激勵(lì)和約束的不足，這事實(shí)上是建立經(jīng)營者的競爭選聘機(jī)制。27 / 30附表 部分股改公司股權(quán)激勵(lì)方案詳表證券代碼 證券簡稱 激勵(lì)方案600393 G 東華 控股股東從持有的原非流通股股票中劃出 1000 萬股用于東華實(shí)業(yè)管理層的長期激勵(lì)計(jì)劃,并授權(quán)東華實(shí)業(yè)董事會(huì)按照相關(guān)法律、法 規(guī)的規(guī)定擬定該長期激勵(lì)計(jì)劃的具體方案。(4)授權(quán)恒生電子董事會(huì)擬定該項(xiàng)期權(quán)計(jì)劃的具體方案。002033 G 麗江為雪山開發(fā)公司、機(jī)械股份、龍豐公司、摩西 風(fēng)情園、協(xié)力投資、白鹿旅行社等六家非流通股股東將從向流通股東支付對價(jià)后所余股票中按比例劃出 200 萬股作為公司管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來源，出售價(jià)格為最近一期每股 凈資產(chǎn)值的 110%(除權(quán)除息則相應(yīng)調(diào)整) 。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的具體方案由公司董事會(huì)制定并審議通過后實(shí)施。(2)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一日的公司 標(biāo)的股票收盤價(jià)。中化集團(tuán)向經(jīng)營團(tuán)隊(duì)發(fā)售的期權(quán)不能流通。002046 G 軸研 公司將在股權(quán)分置改革完成后，根據(jù)國家相關(guān)管理制度和辦法實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。000897 G 津?yàn)I 原方案（該方案已取消）：大股東將 6525687 股有條件贈(zèng)送給高管人員，贈(zèng)送條件是公司 2022年、2022 年和 2022 年的財(cái)務(wù)報(bào)告均被出具 標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告，并且上述三年 凈利潤增長率的算術(shù)平均值達(dá)到 15%以上。600460 G 士蘭微控股股東杭州欣源投資有限公司承諾，改革方案實(shí)施之日起 12 個(gè)月期滿后的六個(gè)月內(nèi)，以持 萬股士蘭微股票建立對公司經(jīng)營團(tuán)隊(duì)和科技人員股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并授權(quán)士蘭微董事會(huì)制定具體方案?！?00025 GST 特力Ａ為對公司核心管理層、核心業(yè)務(wù)骨干 進(jìn)行有效長期激勵(lì)，特 發(fā)集團(tuán)將其 擁有的股權(quán)分置改革完成后持股總數(shù)不超過 10%的股份用于管理 層股權(quán)激勵(lì)，分三年出售給公司管理層，出售價(jià)格為實(shí)施時(shí)公司最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值。600356 G 恒豐紙業(yè)為使公司管理層利益與股東利益和公司利益相結(jié)合，促進(jìn)公司健康快速發(fā)展，控股股 東協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，實(shí)施管理 層股權(quán)激勵(lì) 計(jì)劃，由高管人 員和核心技術(shù)人員 按照每股 元（2022年 12 月 31 日每股凈資產(chǎn) 元扣除 2022 年利潤分配后的調(diào)整值）的價(jià)格向公司控股股東購買公司股票 400 萬股，總價(jià)款為 1,800 萬元。000069 華僑城向公司管理層及主要業(yè)務(wù)骨干定向發(fā)行 5000 萬份認(rèn)股權(quán)證。000045 深紡織Ａ為對公司核心管理層、核心業(yè)務(wù)骨干 (以下簡稱“管理層”)進(jìn)行有效長期激勵(lì)，投控公司將其擁有的不超過深紡織總股本 10%的股份，分三年出售給公司管理層，出售價(jià)格為實(shí)施時(shí)公司最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值。600571 G 信雅達(dá) 為使公司管理層與股東及公司利益趨向一致，從而有效保 護(hù)流通股股東的利益，公司控股股 東29 / 30信雅達(dá)電子承諾：在公司股權(quán)分置改革方案實(shí)施之日起十二個(gè)月期滿后，將其持有的 500 萬股信雅達(dá)股份用作對公司管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃使用。如果股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲得有權(quán)部門批準(zhǔn),廣晟公司將從向流通股股東支付對價(jià)后所余股票中，以自 獲得上市流通權(quán)之日起十二個(gè)月后可減持的股份，作為高管人 員股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來源 ,具體數(shù)量由有權(quán)部門決定。管理層每年在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前必須按出售價(jià)格的 20％預(yù)先向公司交納風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任金，如不能完成董事會(huì)制定的業(yè)績考核任務(wù)，則 交 納的風(fēng)險(xiǎn)責(zé) 任金不予退還 ，由公司享有。原始數(shù)據(jù)來源：聚源數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)參考文獻(xiàn)李緒紅，經(jīng)營者薪酬西方國家的實(shí)踐及對中國國有企業(yè)改革的啟示， 《上海管理科學(xué)》 》2022 年第 6 期張彩玉，對我國三大股權(quán)激勵(lì)模式的成本分析， 《軟科學(xué)》2022 年第 5 期蔡輝、葛繼紅，我國上市公司虛擬股票期權(quán)激勵(lì)方案研究， 《現(xiàn)代管理科學(xué)》2022 年第 4 期張周堂，經(jīng)理人股票期權(quán)激勵(lì)約束效應(yīng)、實(shí)施障礙及建議， 《財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐》2022 年 3 期 王冰潔等，股票期權(quán)制度的失靈及經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制的改進(jìn)， 《財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐》2022 年第 6 期李紅斐、楊忠直，我國國有上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)研究， 《南開管理評論》2022 年第 2 期劉海英，經(jīng)理人報(bào)酬與激勵(lì) 理論與實(shí)務(wù)及我國當(dāng)前實(shí)踐的探討， 《山東大學(xué)學(xué)報(bào)》2022 年第 5 期曹元坤，占小軍，激勵(lì)理論研究現(xiàn)狀及發(fā)展， 《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》2022 年第 12 期