財(cái)務(wù)管理之籌資管理-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 成本率是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)； 資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)③資本市場(chǎng)條件：如果資本市場(chǎng)缺乏效率風(fēng)險(xiǎn)大，則要求的投資報(bào)酬率高，成本也就高企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的要示：規(guī)模大占用時(shí)間長(zhǎng)，成本高個(gè)別資本成本（單一籌資方式下的籌資成本）①貼現(xiàn)模式：銀行借款資本成本根據(jù)現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值=0，用插值法求貼現(xiàn)率融資租賃資本成本：現(xiàn)金流入現(xiàn)值=租賃設(shè)備原值普通股資本成本（可用兩種方法）股利增長(zhǎng)模型法=D1/P0（1f）+g=預(yù)期股利/實(shí)籌股本+增長(zhǎng)率資本資產(chǎn)定價(jià)模型法KS=Rf+β(RmRf) Rm→市場(chǎng)平均報(bào)酬率Rf→國(guó)債利率帳面價(jià)值權(quán)數(shù)：反映過(guò)去，不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本成本②目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)：適用末來(lái)，目標(biāo)價(jià)值確定具有主觀性邊際資本成本：是企業(yè)追加籌資的成本，權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù) 要求：⑴按照一般模式計(jì)算銀行借款資本成本 =%*（125%）=% 備注：因?yàn)橘Y本成本用于明年財(cái)務(wù)計(jì)劃，所以采用明年利率⑵按照一般模式計(jì)算債券的資本成本=1*8%*（125%）/*（14%）=%⑶分別使用股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法計(jì)算股票資本成本，并將兩平均值作為股票資本成本股利增長(zhǎng)模型法的資本成本=〖*(1+7%)/〗+7%=%資本資產(chǎn)定價(jià)模型的資本成本=%+*（%%）=%普通股平均成本=（%+%）/2=%⑷如果明年不改變資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算其平均資本成本項(xiàng)目金額占百分比個(gè)別資本成本平均資本成本銀行借款150%%%長(zhǎng)期債券650%%%普通股400%%%留存收益%%%合計(jì)100%%杠桿效應(yīng)DOL=(ΔEBIT/EBIT)/(ΔQ/Q)=M/(MF)DFL=(ΔEPS/EPS) /(ΔEBIT/EBIT)= EBIT/( EBITI)DTL= DOL* DFL=(ΔEPS/EPS)/ (ΔQ/Q) 或邊際貢獻(xiàn)/利潤(rùn)總額資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益資本之間的構(gòu)成及比例關(guān)系，短期負(fù)債作為營(yíng)運(yùn)資金管理。企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性：穩(wěn)定性好可負(fù)擔(dān)高財(cái)務(wù)費(fèi)用；穩(wěn)定率高可以采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)②企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：大量固定資產(chǎn) → 長(zhǎng)期負(fù)債和股票流動(dòng)資產(chǎn) →負(fù)債少④為少數(shù)股東控制 → 避免普通股籌資行業(yè)特征：市場(chǎng)穩(wěn)定 → 高負(fù)債 高新技術(shù) → 低負(fù)債發(fā)展周期：初創(chuàng)階段 → 控制債務(wù) 成熟階段 → 增加債務(wù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境：所得稅率高 → 充分利用債務(wù)緊縮的貨幣政策 → 利率高，增大債務(wù)資本成本確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)方法1.計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)②比較，如果高于無(wú)差別點(diǎn)則采用負(fù)債方式2.公司價(jià)值分析法：V=S+B S→債券價(jià)值 B→股票價(jià)值 權(quán)益資本市場(chǎng)價(jià)值S=稅后利潤(rùn)/權(quán)益資本成本經(jīng)過(guò)咨詢調(diào)查，目前的債券利率（平價(jià)發(fā)行，不考慮手續(xù)費(fèi)）和權(quán)益資本的成本情況如表所示債券的市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)元）債券利率權(quán)益資本成本0—10%10005%11%15006%12%要求:⑴當(dāng)債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，按照股票市場(chǎng)價(jià)值=凈利潤(rùn)/權(quán)益資本成本，分別計(jì)算各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場(chǎng)價(jià)值，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)以及最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)的平均資本成本。 160
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