財務管理之籌資管理-預覽頁
【正文】 成本率是評價投資項目可行性的主要標準； 資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)③資本市場條件：如果資本市場缺乏效率風險大，則要求的投資報酬率高，成本也就高企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的要示：規(guī)模大占用時間長，成本高個別資本成本（單一籌資方式下的籌資成本）①貼現(xiàn)模式：銀行借款資本成本根據(jù)現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值=0，用插值法求貼現(xiàn)率融資租賃資本成本：現(xiàn)金流入現(xiàn)值=租賃設備原值普通股資本成本（可用兩種方法）股利增長模型法=D1/P0（1f）+g=預期股利/實籌股本+增長率資本資產定價模型法KS=Rf+β(RmRf) Rm→市場平均報酬率Rf→國債利率帳面價值權數(shù)：反映過去，不適合評價現(xiàn)時的資本成本②目標價值權數(shù)：適用末來，目標價值確定具有主觀性邊際資本成本：是企業(yè)追加籌資的成本，權數(shù)采用目標價值權數(shù) 要求：⑴按照一般模式計算銀行借款資本成本 =%*（125%）=% 備注：因為資本成本用于明年財務計劃，所以采用明年利率⑵按照一般模式計算債券的資本成本=1*8%*（125%）/*（14%）=%⑶分別使用股利增長模型法和資本資產定價模型法計算股票資本成本，并將兩平均值作為股票資本成本股利增長模型法的資本成本=〖*(1+7%)/〗+7%=%資本資產定價模型的資本成本=%+*（%%）=%普通股平均成本=（%+%）/2=%⑷如果明年不改變資本結構，計算其平均資本成本項目金額占百分比個別資本成本平均資本成本銀行借款150%%%長期債券650%%%普通股400%%%留存收益%%%合計100%%杠桿效應DOL=(ΔEBIT/EBIT)/(ΔQ/Q)=M/(MF)DFL=(ΔEPS/EPS) /(ΔEBIT/EBIT)= EBIT/( EBITI)DTL= DOL* DFL=(ΔEPS/EPS)/ (ΔQ/Q) 或邊際貢獻/利潤總額資本結構資本結構是指長期負債與權益資本之間的構成及比例關系，短期負債作為營運資金管理。企業(yè)經營狀況的穩(wěn)定性和成長性：穩(wěn)定性好可負擔高財務費用；穩(wěn)定率高可以采用高負債的資本結構②企業(yè)的資產結構：大量固定資產 → 長期負債和股票流動資產 →負債少④為少數(shù)股東控制 → 避免普通股籌資行業(yè)特征：市場穩(wěn)定 → 高負債 高新技術 → 低負債發(fā)展周期：初創(chuàng)階段 → 控制債務 成熟階段 → 增加債務經濟環(huán)境：所得稅率高 → 充分利用債務緊縮的貨幣政策 → 利率高，增大債務資本成本確定企業(yè)最優(yōu)資本結構方法1.計算每股收益無差別點的息稅前利潤②比較，如果高于無差別點則采用負債方式2.公司價值分析法：V=S+B S→債券價值 B→股票價值 權益資本市場價值S=稅后利潤/權益資本成本經過咨詢調查，目前的債券利率（平價發(fā)行，不考慮手續(xù)費）和權益資本的成本情況如表所示債券的市場價值（萬元）債券利率權益資本成本0—10%10005%11%15006%12%要求:⑴當債券的市場價值等于其面值，按照股票市場價值=凈利潤/權益資本成本，分別計算各種資本結構下公司的市場價值，從而確定最佳資本結構以及最佳資本結構時的平均資本成本。 160
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