【正文】 1000（1+200%）29000（1+200%）=90000（萬元）；凈投資=投資資本增加=90000（15000+15000）=60000（萬元）年末股東權益增加=年末有息負債增加=6000050%=30000(萬元)②年末長期借款和股東權益：年末股東權益=年末長期借款=9000050%=45000（萬元）③利息費用、凈利潤和當年應派發(fā)的股利：利息費用=45000%=2430(萬元)凈利潤=(息稅前營業(yè)利潤利息)(1所得稅稅率) =[(1800+810)(1+200%)2430](130%) =3780(萬元)應增發(fā)普通股=股權凈投資凈利潤=300003780=26220(萬元)④年末未分配利潤和年末股本。1．某商業(yè)企業(yè)2005年四季度現(xiàn)金收支的預計資料如下：按年末存貨計算的周轉次數為8次，第三季度末預計的存貨為480萬元。（1）計算四季度的現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金余額：2005年年末應收賬款=8000/12=（萬元）由于假設全年均衡銷售，所以，四季度預計銷售收入=8000/4=2000（萬元）四季度的預計銷售現(xiàn)金流入=2000（1+17%）+（）=（萬元）?！±麧櫛?002年 單位：萬元銷售收入1260銷貨成本1008毛利252經營和管理費用：變動費用（付現(xiàn)）63固定費用（付現(xiàn)）63折舊26營業(yè)利潤100財務費用10利潤總額90所得稅27稅后利潤63資產負債表2002年12月31日 單位：萬元貨幣資金應收賬款存貨固定資產原值減：折舊固定資產凈值資產總額14144280760806801118短期借款應付賬款股本（發(fā)行普通股500萬股，每股面值1元）保留盈余負債及所有者權益總計2002465001721118其他財務信息如下：（1）下一年度的銷售收入預計為1512萬元；（2）預計毛利率上升5個百分點；（3）預計經營和管理費的變動部分與銷售收入的百分比不變；（4）預計經營和管理費的固定部分增加20萬元；（5）購置固定資產支出220萬元，并因此使公司年折舊額達到30萬元；（6）應收賬款周轉率（按年末余額計算）預計不變，上年應收賬款均可在下年收回；（7）年末應付賬款余額與當年進貨金額的比率不變；（8）期末存貨金額不變；（9）現(xiàn)金短缺時，用短期借款補充，借款的平均利息率不變，借款必須是5萬元的倍數；假設新增借款需年初借入，所有借款全年計息，本金年末不歸還；年末現(xiàn)金余額不少于10萬；（10）預計所得稅為30萬元；（l1）假設年度內現(xiàn)金流動是均衡的，無季節(jié)性變化。144=(次)期末應收賬款=1512247。200(200+40)］期末現(xiàn)金余額 (萬元)(2)預計稅后利潤收入 1512(萬元)減：銷貨成本 1134(萬元) 即［1512(80%5%)］毛利 378(萬元)減：經營和管理費： 變動費用 (萬元) 即(151263247。從本題給出的資料及要求看，要想計算出下年度新增借款額，應首先預計現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，進而計算出現(xiàn)金的多余或不足額，然后再分析解決其他問題。10081512(80%5%)=)與期初余額246萬元的差額后。：（單位：萬元）貨幣資金5應付賬款36應收賬款53預提費用存貨流動負債流動資產長期借款40固定資產凈值應付債券45股本10未分配利潤資產總計負債和股東權益合計公司收到了大量訂單并且預期從銀行可以取得短期借款,所以需要預測2003年3月份的公司現(xiàn)金需求量。購買的次月支付貨款。（3）請編制2003年3月31日的預計資產負債表（2003年1—）。即加上收入減去材料成本、工資費用、折舊費、1—。①計算實際增長超過可持續(xù)增長增加的銷售額和增加的資金需求(假設不從外部股權融資)；②分析留存收益率和權益乘數的變動，對超常增長所需要的資金的影響；（4）該公司2004年計劃實現(xiàn)銷售收入1500萬元，在不從外部進行股權融資，同時在保持財務政策和銷售凈利率不變的前提下可否實現(xiàn)？如果該公司2004年計劃實現(xiàn)銷售收入1800萬元，在不從外部進行股權融資，同時在保持經營效率和留存收益率不變的前提下可否實現(xiàn)？【答案】（1）年度2002年2003年銷售凈利率5%5%總資產周轉率2次2次權益乘數2留存收益率50%60%權益凈利率20%25%(2) 2002年的可持續(xù)增長率==%2003年的實際增長率==40%(3)該公司2003年的實際增長率40%%。： C公司在2001年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期時一次還本。（3）根據（2）計算A股票和B股票在不同投資比例下投資組合的預期報酬率和標準差。,為此固定資產投資項目計劃按25%的資產負債率融資，固定資產原始投資額為5000萬元，當年投資當年完工投產，借款期限為4年，利息分期按年支付，本金到期償還。A的借款利率為12%，而W為其機械業(yè)務項目籌資時的借款利率可望為10%，公司的所得稅稅率均為40%，%,無風險利率為8%，預計4年還本付息后該項目的權益的值降低20%，假設最后2年仍能保持4年前的加權平均資本成本水平不變，權益成本和債務成本均不考慮籌資費。（1）實體現(xiàn)金流量法：①年折舊=（萬元）②前5年每年的現(xiàn)金流量為：營業(yè)現(xiàn)金流量=EBIT+折舊所得稅= EBIT+折舊 EBIT所得稅稅率=(40451445100832)+832(40451445100832) 40%=(萬元)第6年的現(xiàn)金流量為：營業(yè)現(xiàn)金流量= EBIT+折舊所得稅+殘值流入= EBIT+折舊 EBIT所得稅稅率+殘值流入=+10(108) 40%=984(萬元)③計算A企業(yè)為全權益融資下的:=[1+（140%）]=④計算W的:=[1+（140%）]=⑤確定W的權益資本成本r=8%+%=%=19%⑥確定W的債務成本NPV=125010%（140%)（P/A，4)+1250（P/S，4）1250當=6%，NPV=125010%（140%)（P/A，6%，4)+1250（P/S，6%，4）1250=75+1250 =+=（萬元）所以，債務稅后成本為6%。下面主要介紹和的關系。，現(xiàn)準備追加投資擴大其經營規(guī)模,所需設備購置價款為5000萬元，當年投資當年完工投產無建設期，在該項目投資前每年營運資金需要量為65萬元，預計在該項目投資后的第1年初及未來每年營運資金需要量為115萬元（期滿可以收回）, 另外，為了投資該項目需要在第1年支付300萬元購入一項商標權，假設該商標權按自投產年份起按經營年限平均攤銷。該企業(yè)的資本包括權益資本和債務資本兩部分構成,債務資本全部為債券,為5年期債券，每張債券的面值為980元，票面年利率為10%，發(fā)行價格為980元，每年付一次息，到期還本，共發(fā)行10000張；股權市場價值為330萬元。(折現(xiàn)率小數點保留到1%)。解答本題的關鍵一是注意實體現(xiàn)金流量法和股權現(xiàn)金流量法的區(qū)別；二是加權平均資本成本市場價值權數的確定；三是風險調整折現(xiàn)率法的應用；四是折舊費和攤銷費屬于固定經營非付現(xiàn)成本，本題告訴每年經營性固定付現(xiàn)成本100萬元，所以，每年經營性固定成本還應包括折舊費和攤銷費。要求：進行是否應該更換設備的分析決策，并列出計算分析過程。6 =(元)每年折舊抵稅的現(xiàn)值=30%(P/A, 12%, 3)=30%=(元)殘值收益的現(xiàn)值=[1750(17501495010%)30%](P/S, 12%, 5)=[1750(17501495010%) 30%]=(元)舊設備變現(xiàn)收益=8500[8500(3)] 30%=(元)繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=+=(元)繼續(xù)使用舊設備的平均年成本=247。(P/A, 12%, 6)=247。否則，如果最終殘值低于稅法殘值，則可以抵減所得稅，即減少現(xiàn)金流出，應視為現(xiàn)金流入。如繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流量計算如下：（1）初始階段流出： ①變現(xiàn)價值8500元（變現(xiàn)即為流入，繼續(xù)使用即為流出）②變現(xiàn)凈收益補稅[8500(3)] 30%=選擇變現(xiàn)的凈流入==,。(P/A, 12%, 5)=247。假設該企業(yè)所要求的最低報酬率為8%?！敬鸢浮勘绢}的主要考核點是應收賬款的信用決策。，單價10元/千克，目前企業(yè)每次訂貨量和每次訂貨成本分別為50000千克和400元/次。N+B使用該設備年維護費用為30萬元。該公司適用的所得稅稅率為33%?！敬鸢浮勘绢}的主要考核點是貸款購買設備還是融資租賃取得的決策。（P/A，8%，10）+40004%247。（2）計算借款購買與租賃取得設備兩套方案的差量現(xiàn)金流量： 單位：萬元年度借款購買稅后現(xiàn)金流出租賃現(xiàn)金流出差量現(xiàn)金凈流量(即節(jié)約)差量現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值12345678910合計第八章 股利分配本章重點：；；、每股市價、每股收益、流通股數、公司價值等的影響。 要求： （1）計算銀行借款的稅后資本成本。（計算時單項資本成本百分數保留2位小數） 【答案】本題的主要考核點是個別資本成本及其加權平均資本成本的計算。②資本成本用于決策，與過去的舉債利率無關，因此在計算銀行借款的稅后資本成本時，要用明年的借款利率。⑥在固定股利支付率政策下，每股收益的增長率等于每股股利的增長率，所以，每股收益的增長率為7%，表明每股股利的增長率也為7%。【答案】（1）2004年權益乘數為4，則，資產負債率為75%2004年年末資產總額為2000萬元，負債總額為1500萬元，所有者權益總額為500萬元可持續(xù)增長率=100/（50040）（160%）=%,或=100/500（160%）/[1100/500（160%）]= %(2)新增銷售額=1000%=87(萬元)外部融資額=新增銷售額外部融資銷售增長比=8730%=(萬元)(3) 債券稅后資本成本的計算NPV=3010%（133%）（P/A，K，5）+30（P/S，K，5）當K=10%，NPV=3010%（133%）（P/A，10%，5）+30（P/S，10%，5） =+30=+=（萬元）當K=12%，NPV=3010%（133%）（P/A，12%，5）+30（P/S，12%，5） =+30=+=（萬元）K==%。本題的主要考核點是第二章上市公司現(xiàn)金流量分析指標與第三章可持續(xù)增長率以及第九章債券的稅后資本成本的計算的結合。 （2）假設該公司2003年度計劃銷售增長率是40%。②計算籌集多少股權資本來解決資金不足問題。【答案】（1）①計算該公司的可持續(xù)增長率：息稅前利潤=銷售單價銷售量單位變動成本銷售量固定成本 =101006100200=200（萬元）資產總額=權益乘數股東權益=2400=800（萬元）負債總額=資產總額股東權益=800400=400（萬元）利息=4008%=32（萬元）凈利潤=（息稅前利潤利息）（1所得稅稅率）=（20032）（120%）=(萬元)股利支付率=60/=%可持續(xù)增長率=期初權益凈利率收益留存率=[[400－(）](%)=%②2002年末的每股股利=60/40=(元)股票的預期報酬率=6%+(14%6%)=26%在經營效率和財務政策不變的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率，%。即：可持續(xù)增長率=銷售凈利率留存收益率權益乘數總資產周轉率247?！窘馕觥勘绢}的主要考核點涉及第二章、第三章、第四章、第九章的內容。③在資產負債率或總資產周轉率或涉及進行外部股權融資的前提下，不能根據公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計算這三個量。（3）在考慮貨幣時間價值的前提下，計算債券的資本成本。目前資本結構中有息負債占20%,可以保持此目標資本結構不變,有息負債平均稅后成本為6%，可以長期保持下去,平均所得稅稅率為40%。2004年—，2009年以后年度的值為4，長期國庫券的利率為2%，市場組合的收益率為10%。公司預計在其他條件不變的情況下，今后較長一段時間內會保持第三年的經濟利潤增長率不變。第1年息前稅后利潤=（315+135+10）（130%）=322（萬元）第2年息前稅后利