【正文】 1000（1+200%）29000（1+200%）=90000（萬元）；凈投資=投資資本增加=90000（15000+15000）=60000（萬元）年末股東權(quán)益增加=年末有息負(fù)債增加=6000050%=30000(萬元)②年末長(zhǎng)期借款和股東權(quán)益：年末股東權(quán)益=年末長(zhǎng)期借款=9000050%=45000（萬元）③利息費(fèi)用、凈利潤(rùn)和當(dāng)年應(yīng)派發(fā)的股利：利息費(fèi)用=45000%=2430(萬元)凈利潤(rùn)=(息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)利息)(1所得稅稅率) =[(1800+810)(1+200%)2430](130%) =3780(萬元)應(yīng)增發(fā)普通股=股權(quán)凈投資凈利潤(rùn)=300003780=26220(萬元)④年末未分配利潤(rùn)和年末股本。1．某商業(yè)企業(yè)2005年四季度現(xiàn)金收支的預(yù)計(jì)資料如下：按年末存貨計(jì)算的周轉(zhuǎn)次數(shù)為8次，第三季度末預(yù)計(jì)的存貨為480萬元。（1）計(jì)算四季度的現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金余額：2005年年末應(yīng)收賬款=8000/12=（萬元）由于假設(shè)全年均衡銷售，所以，四季度預(yù)計(jì)銷售收入=8000/4=2000（萬元）四季度的預(yù)計(jì)銷售現(xiàn)金流入=2000（1+17%）+（）=（萬元）。　利潤(rùn)表2002年 單位：萬元銷售收入1260銷貨成本1008毛利252經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)用：變動(dòng)費(fèi)用（付現(xiàn)）63固定費(fèi)用（付現(xiàn)）63折舊26營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100財(cái)務(wù)費(fèi)用10利潤(rùn)總額90所得稅27稅后利潤(rùn)63資產(chǎn)負(fù)債表2002年12月31日 單位：萬元貨幣資金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)原值減：折舊固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總額14144280760806801118短期借款應(yīng)付賬款股本（發(fā)行普通股500萬股，每股面值1元）保留盈余負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)2002465001721118其他財(cái)務(wù)信息如下：（1）下一年度的銷售收入預(yù)計(jì)為1512萬元；（2）預(yù)計(jì)毛利率上升5個(gè)百分點(diǎn)；（3）預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)的變動(dòng)部分與銷售收入的百分比不變；（4）預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)的固定部分增加20萬元；（5）購(gòu)置固定資產(chǎn)支出220萬元，并因此使公司年折舊額達(dá)到30萬元；（6）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（按年末余額計(jì)算）預(yù)計(jì)不變，上年應(yīng)收賬款均可在下年收回；（7）年末應(yīng)付賬款余額與當(dāng)年進(jìn)貨金額的比率不變；（8）期末存貨金額不變；（9）現(xiàn)金短缺時(shí)，用短期借款補(bǔ)充，借款的平均利息率不變，借款必須是5萬元的倍數(shù)；假設(shè)新增借款需年初借入，所有借款全年計(jì)息，本金年末不歸還；年末現(xiàn)金余額不少于10萬；（10）預(yù)計(jì)所得稅為30萬元；（l1）假設(shè)年度內(nèi)現(xiàn)金流動(dòng)是均衡的，無季節(jié)性變化。144=(次)期末應(yīng)收賬款=1512247。200(200+40)］期末現(xiàn)金余額 (萬元)(2)預(yù)計(jì)稅后利潤(rùn)收入 1512(萬元)減：銷貨成本 1134(萬元) 即［1512(80%5%)］毛利 378(萬元)減：經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)： 變動(dòng)費(fèi)用 (萬元) 即(151263247。從本題給出的資料及要求看，要想計(jì)算出下年度新增借款額，應(yīng)首先預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，進(jìn)而計(jì)算出現(xiàn)金的多余或不足額，然后再分析解決其他問題。10081512(80%5%)=)與期初余額246萬元的差額后。：（單位：萬元）貨幣資金5應(yīng)付賬款36應(yīng)收賬款53預(yù)提費(fèi)用存貨流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期借款40固定資產(chǎn)凈值應(yīng)付債券45股本10未分配利潤(rùn)資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)公司收到了大量訂單并且預(yù)期從銀行可以取得短期借款,所以需要預(yù)測(cè)2003年3月份的公司現(xiàn)金需求量。購(gòu)買的次月支付貨款。（3）請(qǐng)編制2003年3月31日的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表（2003年1—）。即加上收入減去材料成本、工資費(fèi)用、折舊費(fèi)、1—。①計(jì)算實(shí)際增長(zhǎng)超過可持續(xù)增長(zhǎng)增加的銷售額和增加的資金需求(假設(shè)不從外部股權(quán)融資)；②分析留存收益率和權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)，對(duì)超常增長(zhǎng)所需要的資金的影響；（4）該公司2004年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷售收入1500萬元，在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時(shí)在保持財(cái)務(wù)政策和銷售凈利率不變的前提下可否實(shí)現(xiàn)？如果該公司2004年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷售收入1800萬元，在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時(shí)在保持經(jīng)營(yíng)效率和留存收益率不變的前提下可否實(shí)現(xiàn)？【答案】（1）年度2002年2003年銷售凈利率5%5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2次2次權(quán)益乘數(shù)2留存收益率50%60%權(quán)益凈利率20%25%(2) 2002年的可持續(xù)增長(zhǎng)率==%2003年的實(shí)際增長(zhǎng)率==40%(3)該公司2003年的實(shí)際增長(zhǎng)率40%%。： C公司在2001年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期時(shí)一次還本。（3）根據(jù)（2）計(jì)算A股票和B股票在不同投資比例下投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差。,為此固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目計(jì)劃按25%的資產(chǎn)負(fù)債率融資，固定資產(chǎn)原始投資額為5000萬元，當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)，借款期限為4年，利息分期按年支付，本金到期償還。A的借款利率為12%，而W為其機(jī)械業(yè)務(wù)項(xiàng)目籌資時(shí)的借款利率可望為10%，公司的所得稅稅率均為40%，%,無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，預(yù)計(jì)4年還本付息后該項(xiàng)目的權(quán)益的值降低20%，假設(shè)最后2年仍能保持4年前的加權(quán)平均資本成本水平不變，權(quán)益成本和債務(wù)成本均不考慮籌資費(fèi)。（1）實(shí)體現(xiàn)金流量法：①年折舊=（萬元）②前5年每年的現(xiàn)金流量為：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=EBIT+折舊所得稅= EBIT+折舊 EBIT所得稅稅率=(40451445100832)+832(40451445100832) 40%=(萬元)第6年的現(xiàn)金流量為：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量= EBIT+折舊所得稅+殘值流入= EBIT+折舊 EBIT所得稅稅率+殘值流入=+10(108) 40%=984(萬元)③計(jì)算A企業(yè)為全權(quán)益融資下的:=[1+（140%）]=④計(jì)算W的:=[1+（140%）]=⑤確定W的權(quán)益資本成本r=8%+%=%=19%⑥確定W的債務(wù)成本NPV=125010%（140%)（P/A，4)+1250（P/S，4）1250當(dāng)=6%，NPV=125010%（140%)（P/A，6%，4)+1250（P/S，6%，4）1250=75+1250 =+=（萬元）所以，債務(wù)稅后成本為6%。下面主要介紹和的關(guān)系。，現(xiàn)準(zhǔn)備追加投資擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模,所需設(shè)備購(gòu)置價(jià)款為5000萬元，當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)無建設(shè)期，在該項(xiàng)目投資前每年?duì)I運(yùn)資金需要量為65萬元，預(yù)計(jì)在該項(xiàng)目投資后的第1年初及未來每年?duì)I運(yùn)資金需要量為115萬元（期滿可以收回）, 另外，為了投資該項(xiàng)目需要在第1年支付300萬元購(gòu)入一項(xiàng)商標(biāo)權(quán)，假設(shè)該商標(biāo)權(quán)按自投產(chǎn)年份起按經(jīng)營(yíng)年限平均攤銷。該企業(yè)的資本包括權(quán)益資本和債務(wù)資本兩部分構(gòu)成,債務(wù)資本全部為債券,為5年期債券，每張債券的面值為980元，票面年利率為10%，發(fā)行價(jià)格為980元，每年付一次息，到期還本，共發(fā)行10000張；股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值為330萬元。(折現(xiàn)率小數(shù)點(diǎn)保留到1%)。解答本題的關(guān)鍵一是注意實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別；二是加權(quán)平均資本成本市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定；三是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法的應(yīng)用；四是折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)屬于固定經(jīng)營(yíng)非付現(xiàn)成本，本題告訴每年經(jīng)營(yíng)性固定付現(xiàn)成本100萬元，所以，每年經(jīng)營(yíng)性固定成本還應(yīng)包括折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)。要求：進(jìn)行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策，并列出計(jì)算分析過程。6 =(元)每年折舊抵稅的現(xiàn)值=30%(P/A, 12%, 3)=30%=(元)殘值收益的現(xiàn)值=[1750(17501495010%)30%](P/S, 12%, 5)=[1750(17501495010%) 30%]=(元)舊設(shè)備變現(xiàn)收益=8500[8500(3)] 30%=(元)繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=+=(元)繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本=247。(P/A, 12%, 6)=247。否則，如果最終殘值低于稅法殘值，則可以抵減所得稅，即減少現(xiàn)金流出，應(yīng)視為現(xiàn)金流入。如繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量計(jì)算如下：（1）初始階段流出： ①變現(xiàn)價(jià)值8500元（變現(xiàn)即為流入，繼續(xù)使用即為流出）②變現(xiàn)凈收益補(bǔ)稅[8500(3)] 30%=選擇變現(xiàn)的凈流入==,。(P/A, 12%, 5)=247。假設(shè)該企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率為8%。【答案】本題的主要考核點(diǎn)是應(yīng)收賬款的信用決策。，單價(jià)10元/千克，目前企業(yè)每次訂貨量和每次訂貨成本分別為50000千克和400元/次。N+B使用該設(shè)備年維護(hù)費(fèi)用為30萬元。該公司適用的所得稅稅率為33%?！敬鸢浮勘绢}的主要考核點(diǎn)是貸款購(gòu)買設(shè)備還是融資租賃取得的決策。（P/A，8%，10）+40004%247。（2）計(jì)算借款購(gòu)買與租賃取得設(shè)備兩套方案的差量現(xiàn)金流量： 單位：萬元年度借款購(gòu)買稅后現(xiàn)金流出租賃現(xiàn)金流出差量現(xiàn)金凈流量(即節(jié)約)差量現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值12345678910合計(jì)第八章 股利分配本章重點(diǎn)：；；、每股市價(jià)、每股收益、流通股數(shù)、公司價(jià)值等的影響。 要求： （1）計(jì)算銀行借款的稅后資本成本。（計(jì)算時(shí)單項(xiàng)資本成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù)） 【答案】本題的主要考核點(diǎn)是個(gè)別資本成本及其加權(quán)平均資本成本的計(jì)算。②資本成本用于決策，與過去的舉債利率無關(guān)，因此在計(jì)算銀行借款的稅后資本成本時(shí)，要用明年的借款利率。⑥在固定股利支付率政策下，每股收益的增長(zhǎng)率等于每股股利的增長(zhǎng)率，所以，每股收益的增長(zhǎng)率為7%，表明每股股利的增長(zhǎng)率也為7%?！敬鸢浮浚?）2004年權(quán)益乘數(shù)為4，則，資產(chǎn)負(fù)債率為75%2004年年末資產(chǎn)總額為2000萬元，負(fù)債總額為1500萬元，所有者權(quán)益總額為500萬元可持續(xù)增長(zhǎng)率=100/（50040）（160%）=%,或=100/500（160%）/[1100/500（160%）]= %(2)新增銷售額=1000%=87(萬元)外部融資額=新增銷售額外部融資銷售增長(zhǎng)比=8730%=(萬元)(3) 債券稅后資本成本的計(jì)算NPV=3010%（133%）（P/A，K，5）+30（P/S，K，5）當(dāng)K=10%，NPV=3010%（133%）（P/A，10%，5）+30（P/S，10%，5） =+30=+=（萬元）當(dāng)K=12%，NPV=3010%（133%）（P/A，12%，5）+30（P/S，12%，5） =+30=+=（萬元）K==%。本題的主要考核點(diǎn)是第二章上市公司現(xiàn)金流量分析指標(biāo)與第三章可持續(xù)增長(zhǎng)率以及第九章債券的稅后資本成本的計(jì)算的結(jié)合。 （2）假設(shè)該公司2003年度計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率是40%。②計(jì)算籌集多少股權(quán)資本來解決資金不足問題?！敬鸢浮浚?）①計(jì)算該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率：息稅前利潤(rùn)=銷售單價(jià)銷售量單位變動(dòng)成本銷售量固定成本 =101006100200=200（萬元）資產(chǎn)總額=權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益=2400=800（萬元）負(fù)債總額=資產(chǎn)總額股東權(quán)益=800400=400（萬元）利息=4008%=32（萬元）凈利潤(rùn)=（息稅前利潤(rùn)利息）（1所得稅稅率）=（20032）（120%）=(萬元)股利支付率=60/=%可持續(xù)增長(zhǎng)率=期初權(quán)益凈利率收益留存率=[[400－(）](%)=%②2002年末的每股股利=60/40=(元)股票的預(yù)期報(bào)酬率=6%+(14%6%)=26%在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的情況下，股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率，%。即：可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率留存收益率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率247?！窘馕觥勘绢}的主要考核點(diǎn)涉及第二章、第三章、第四章、第九章的內(nèi)容。③在資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或涉及進(jìn)行外部股權(quán)融資的前提下，不能根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長(zhǎng)率的情況下，計(jì)算這三個(gè)量。（3）在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，計(jì)算債券的資本成本。目前資本結(jié)構(gòu)中有息負(fù)債占20%,可以保持此目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變,有息負(fù)債平均稅后成本為6%，可以長(zhǎng)期保持下去,平均所得稅稅率為40%。2004年—，2009年以后年度的值為4，長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券的利率為2%，市場(chǎng)組合的收益率為10%。公司預(yù)計(jì)在其他條件不變的情況下，今后較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)會(huì)保持第三年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)增長(zhǎng)率不變。第1年息前稅后利潤(rùn)=（315+135+10）（130%）=322（萬元）第2年息前稅后利