【正文】 價值，凡處于停頓狀態(tài)的資金（從資金增值的自然屬性講己不是資金）不會產(chǎn)生時間價值，因此企業(yè)應(yīng)盡量減少資金的停頓時間和數(shù)量。周轉(zhuǎn)使用的時間越長，所獲得的利潤越多，實現(xiàn)的增值額越大。 可見，延期付款 52萬元，比現(xiàn)付 40萬元，更為有利。 投資決策基礎(chǔ) 是 指的是貨幣經(jīng)過一定時間的投資與再投資后，所增加的 貨幣時間價值 一定量的貨幣資金在不同的時點上具有不同的價值。 管理會計學(xué) （第 7版） 中國人民大學(xué)商學(xué)院 孫茂竹 文光偉 楊萬貴 第 7章 投資決策 ? 投資決策基礎(chǔ) ? 投資決策指標(biāo) ? 幾種典型的長期投資決策 ? 投資決策的擴(kuò)展 ? 戰(zhàn)略管理會計對傳統(tǒng)投資決策指標(biāo)的修正 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 掌握進(jìn)行投資決策分析所必需的基本知識及進(jìn)行投資決策時所采用的各種評價標(biāo)準(zhǔn)。 ? 了解并掌握企業(yè) 戰(zhàn)略對傳統(tǒng)投資決策指標(biāo)的修正 和影響。設(shè)企業(yè)5年期存款年利率為 10％，試問現(xiàn)付同延期付款比較，哪個有利 ? 假定該企業(yè)目前已籌集到 40萬元資金，暫不付款，存入銀行，按單利計算，五年后的本利和為 40萬元 (1+10％ 5年 )＝ 60萬元，同 52萬元比較，企業(yè)尚可得到 8萬元 (60萬元52萬元 )的利益。 資金在周轉(zhuǎn)使用中為什么會產(chǎn)生時間價值呢 ? 任何資金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營以后，勞動者借以生產(chǎn)新的產(chǎn)品，創(chuàng)造新價值，都會帶來利潤，實現(xiàn)增值。 （ 1）時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價值，因此企業(yè)應(yīng)將更多的資金或資源投入生產(chǎn)流通領(lǐng)域而不是消費領(lǐng)域。 ? 貨幣的時間價值的定義 ：從量的規(guī)定性來看 ,貨幣的時間價值是沒有風(fēng)險和沒有 通貨膨脹 下的社會平均 資金利潤率 . 在計量 貨幣時間價值時 ,風(fēng)險報酬 和通貨膨脹因素不應(yīng)該包括在內(nèi)。 例 要求：試用數(shù)據(jù)說明 7年后利民工廠能否用這筆款項的本利和購買設(shè)備。以防出現(xiàn)儲蓄貶值的情況。實際利率是剔除了通貨膨脹因素影響后的利率。老百姓的反應(yīng)就是到銀行排隊取款，然后搶購，以保護(hù)自己的財產(chǎn)，因此就發(fā)生了 1988年夏天銀行擠兌和搶購之風(fēng)，銀行存款急劇減少。實際利率的上升使存款的利益得到了保護(hù)，他們又開始把錢存入銀行，使存款下滑的局面很快得到了扭轉(zhuǎn)。 普通年金的終值指的是自第一次支付到最后一次支付時，全部支付額按復(fù)利計算的最終本利和。 按每年利率 6%計算， 則 10年收益于 2022年年初的現(xiàn)值為： 3 ? ? ? ?? ?%61140000%61140000151515?????????? ? ?? ?t tt 5年前發(fā)行的一種第 20年末 一次還本 100元的債券，債券票面利率 為 6％，每年年末付一次利息， 第 5次利息剛剛付過，目前剛發(fā)行的 與之風(fēng)險相當(dāng)?shù)膫?，票面利率?8％。 ? 永續(xù)年金是指無限期的收入或支出相等金額的年金，也稱永久年金。 在項目投資中，“ 現(xiàn)金 ” 是一個廣義的概念，它不僅包括貨幣資金，也包含現(xiàn)金等價物及與項目相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。 現(xiàn)金 流出量 是指能夠使投資方案現(xiàn)實貨幣資金增加的項目 ， 包括：營業(yè)收入 、 回收的固定資產(chǎn)余值 、 回收的流動資金及其他現(xiàn)金流入等 。 投資 現(xiàn)金流量 投資在流動資產(chǎn)上的資金一般假設(shè)當(dāng)項目結(jié)束時將全部收回 。 營業(yè) 現(xiàn)金流量 折舊作為一項成本 ， 在計算稅后凈損益時是包括在成本當(dāng)中的 ， 但是由于它不需要支付現(xiàn)金 ， 因此需要將它當(dāng)作一項現(xiàn)金流入看待 。 這部分收回的資金由于不涉及利潤的增減 ， 因此也不受所得稅的影響 。 6 則，每年的折舊額 =（ 1200200） /5=200萬元 ? 銷售收入 800 ? 減：付現(xiàn)成本 300 ? 減：折舊 200 ? 稅前凈利 300 ? 減：所得稅 120 ? 稅后凈利 180 ? 營業(yè)現(xiàn)金流量 380 0 1 2 3 4 5 固定資產(chǎn)投資 流動資產(chǎn)投資 1200 300 營業(yè)現(xiàn)金流量 380 380 380 380 380 固定資產(chǎn)殘值 收回流動資金 200 300 現(xiàn)金流量合計 1500 380 380 380 380 880 思考： 為什么用現(xiàn)金流量指標(biāo)，而不是利潤指標(biāo)作為投資決策的指標(biāo)？ 某企業(yè)正在考慮生產(chǎn)一種新產(chǎn)品 ,為此需購置一套價值 40萬元的新設(shè)備 ,設(shè)備安裝費用為 10萬元 ,并一次性支付4年期的廠房租賃費 40萬元。該企業(yè)所得稅稅率為 40%。 (2)營業(yè)現(xiàn)金流量。 資本成本 ? 用資費用，是指企業(yè)在使用資金中而支付費用，如股利、利息等，其金額與使用資金的數(shù)額多少及時間長短成正比，它是資金成本的主要內(nèi)容。 如何確定個別資本成本和綜合資本成本？ (1)長期借款資本成本。 (5)保留盈余資本成本。 ? 缺點： ? 未考慮投資回收后的現(xiàn)金流量情況。 4/10000=10% 投資報酬率（ C） =（ 2022+2022+1500+1500） 247。主要有 : ? 凈現(xiàn)值 ? 獲利指數(shù) ? 內(nèi)部報酬率 動態(tài)投資 決策指標(biāo) 凈現(xiàn)值（ NPV) 凈現(xiàn)值指的是在方案的整個實施運行過程中，所有現(xiàn)金凈流入年份的現(xiàn)值之和與所有現(xiàn)金凈流出年份的現(xiàn)值之和的差額。但是我們很難對方案 B和 C進(jìn)行優(yōu)劣比較，因為雖 然方案 C的凈現(xiàn)值大于方案 B，而它的投資額同時也大于方案 B。 缺點 獲利指數(shù) （ PI) 獲利指數(shù)也叫現(xiàn)值指數(shù)，其內(nèi)容為在整個方案的實施運行過程中，所有現(xiàn)金凈流入年份的現(xiàn)值之和與所有現(xiàn)金凈流出年份的現(xiàn)值之和的比值，即 : ???? ????ntttntttiOiIPI11 )1()1( 獲利指數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義是每元投資在未來獲得的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值數(shù)與凈現(xiàn)值相比，獲利指數(shù)是一個相對數(shù)，因此解決了不同投資額方案間的凈現(xiàn)值缺乏可比性的問題。 計算中應(yīng)注意以下幾點： (1)根據(jù)項目計算期現(xiàn)金流量的分布情況判斷采用何種方法計算內(nèi)部報酬率： 如果某一投資項目的投資是在投資起點一次投入、而且經(jīng)營期各年現(xiàn)金流量相等 (即表現(xiàn)為典型的后付年金 )，此時可以先采用年金法確定內(nèi)部報酬率的估值范圍，再采用插值法確定內(nèi)部報酬率。 45= 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 (附表四 ) ，確定 (對應(yīng)的折現(xiàn)率 i為 15%)和 (對應(yīng)的折現(xiàn)率 i為 16%)，可見內(nèi)部報酬率介于 15%和 16%之間。由于折現(xiàn)率為 10％時凈現(xiàn)值為 ，折現(xiàn)率為 14％時凈現(xiàn)值為 ，因此，該股票投資收益率必然介于 10％與 14％之間。 另一部分是消耗在使用年限內(nèi)的設(shè)備本身的價值，它是以設(shè)備在更新時能夠按其折余價值變現(xiàn)為前提的，即從數(shù)量關(guān)系 上看，它是設(shè)備的購入價與更新時的變現(xiàn)價值之差。資金成本率為 10%。 固定資產(chǎn) 修理和更新 的決策 由于假設(shè)新舊設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，對企業(yè)而言，銷售收入沒有增加，即現(xiàn)金流入量未發(fā)生變化，但是生產(chǎn)成本卻發(fā)生了變化。 某企業(yè)有一臺舊設(shè)備，重置成本為 8 000元，年運行成本 3 000元，可大修 2次，每次大修理費為 8 000元， 4年后報廢無殘值。問企業(yè)是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是將其更新為新設(shè)備 ? (1)繼續(xù)使用舊設(shè)備。對企業(yè)而言，稅負(fù)的減少實際上可看作一項現(xiàn)金流入，在本題中也可看作成本的節(jié)約。 設(shè)某企業(yè)在生產(chǎn)中需要一種設(shè)備，若企業(yè)自己購買，需支付設(shè)備買入價 200 000元，該設(shè)備使用壽命 10年，預(yù)計殘值率 5%；企業(yè)若采用租賃的方式進(jìn)行生產(chǎn)，每年將支付 40 000元的租賃費用，租賃期 10年。 假定某企業(yè)將投資甲項目，該項目的總投資額為 300 000元，建成后預(yù)計可以使用6年，每年可收回的現(xiàn)金凈流入量為 80 000元，折現(xiàn)率按10%計算。 (1)年凈現(xiàn)金流入量的下限。 查表可得 :n=4時， (P/A,10%,n)= 9 n=5時， (P/A,10%,n)= 8 用內(nèi)插法計算，有效使用年限的下限， t為 : 以內(nèi)部報酬率為基礎(chǔ)的敏感性分析 例 15中方案的內(nèi)部報酬率為 : 查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知，方案的內(nèi)部報酬率在 15%～ 16%之間。 上例中，年凈現(xiàn)金流入量對內(nèi)部報酬率的敏感系數(shù)為 : 有效使用年限對內(nèi)部報酬率的敏感系數(shù)為 : 通貨膨脹一般是用物價指數(shù)的增長百分比來表示的，即一年后購買相同貨物所需的貨幣量比現(xiàn)在需要的貨幣量 通貨膨脹下 的投資決策 定率通貨膨脹的影響 定率通貨膨脹是指在將來可預(yù)見的一定時期內(nèi)，通貨膨脹率保持在同一水平上。 例 79 在不考慮通貨膨脹因素硬性規(guī)定的情況下，方案的凈現(xiàn)值為 : 由于方案的凈現(xiàn)值大于零，故可采用此方案。 仍以例 16表內(nèi)的數(shù)據(jù)為例，貼現(xiàn)率為 10%，通貨膨脹率如下表所示，計算凈現(xiàn)值。 波特教授認(rèn)為企業(yè)最關(guān)心的應(yīng)該是它所處行業(yè)中的競爭強度。 對新進(jìn)入者來說，其他障礙因素還有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、產(chǎn)品的差異性和知名度、進(jìn)入該行業(yè)的成本要求、其他不以企業(yè)規(guī)模為基礎(chǔ)的成本優(yōu)勢、取得銷售渠道 顧客討價還價的能力 顧客可以通過討價還價或要求企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)，降低企業(yè)的利潤率。 替代產(chǎn)品的威脅 替代產(chǎn)品可以以限制某種產(chǎn)品價格的方式來影響該行業(yè)的盈利能力。 邁克爾 盡管質(zhì)量、服務(wù)以及其他方面也不容忽視，但貫穿于整個戰(zhàn)略的主體是使成本低于競爭對手。 但是，高差異戰(zhàn)略有時會與爭取占領(lǐng)更大的市場份額相矛盾。結(jié)果是企業(yè)或者通過較好滿足特定對象的需要實現(xiàn)了標(biāo)新立異，或者在為這一對象服務(wù)中實現(xiàn)了低成本，或者兩者兼得。主體活動是生產(chǎn)經(jīng)營的實質(zhì)性活動，一般分成供應(yīng)、生產(chǎn)、儲運、營銷和服務(wù)五種活動。 沒有一個企業(yè)能夠跨越整個價值鏈體系。 ? 增值分析結(jié)束太早。 在下面造紙廠的價值鏈分析中，可以看出企業(yè)要想獲取并保持競爭優(yōu)勢，需要理解整個價值增值系統(tǒng)，而不只是自身價值鏈的構(gòu)造。圖中的 A， B，C， D， E， F， G是假設(shè)的七個競爭對手，它們分別構(gòu)造自己的價值鏈。 A為了優(yōu)化價值鏈，提高資產(chǎn)收益率，可以把自身的價值鏈縮短至從“紙漿制造 — 最終用戶”。 從圖 7— 5中可以看出，每個企業(yè)既是上一生產(chǎn)步驟的顧客、當(dāng)前生產(chǎn)步驟的生產(chǎn)者，又是下一生產(chǎn)步驟的供應(yīng)商。 如果 A、 C 計算一下自身在“紙漿制造”和“紙張制造”的資產(chǎn)收益率，就能夠確定向“紙張制造”環(huán)節(jié)中的 D、 G提供原材料的價格變動空間。 成本動因分析 在傳統(tǒng)管理會計中，單位成本的變動主要歸因于單一的成本動因 —— 產(chǎn)量的變化，并以此為基礎(chǔ)引申出固定成本、變動成本的成本性態(tài)分析、變動成本法、本 —量 — 利分析、盈虧分界點分析、彈性預(yù)算、邊際貢獻(xiàn)等一系列概念和分析方法。在價值鏈的每個環(huán)節(jié)都有各自獨特的成本動因，因此，成本動因分析與價值鏈分析是緊密聯(lián)系在一起的。如果“范圍” (縱向整合 )小是紙張制造環(huán)節(jié)的主要結(jié)構(gòu)性成本動因的話，那么 A明顯地具有競爭優(yōu)勢，而 D則處于劣勢。 2022年初，馬倫機械公司考慮進(jìn)行更新，用一臺自動車床來取代現(xiàn)在的 4臺人工車床。 當(dāng)初在購置這 4臺車床時從銀行取得了 10年期 10%的貸款，現(xiàn)仍有 180 000元未還。 自動車床將會減少占地面積，從而每年減少以占地面積為分配依據(jù)的間接費用 15 000元，但是節(jié)約出來的占地面積很難派作他用。