學(xué)習(xí)子情景31項(xiàng)目投資決策-預(yù)覽頁
【正文】 如果每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不相等 ， 那么 ， 計(jì)算投資回收期要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定 。 投資收益率的計(jì)算公式為： 式中的 “ 投資總額 ” 為原始投資額與資本化利息之和 。 凈現(xiàn)值 （ NPV） 是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi) ，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和 。 缺點(diǎn)： 不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率 。 缺點(diǎn)： 不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率 ， 且必須以已知凈現(xiàn)值為前提 。 從凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)的含義可知，二者之間存在以下關(guān)系：獲利指數(shù)＝ 1＋凈現(xiàn)值率。 0)IRR1( N CF0??? ??ntttNP V例 題 3. 決策標(biāo)準(zhǔn) 只有內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或資金成本的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性 。 四、單一投資方案的財(cái)務(wù)可行性分析及決策 對(duì)于單一投資方案而言 ， 評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)可行性也就是對(duì)其作出最終決策的過程 。 (三 ) 方案完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件 如果某一投資方案的評(píng)價(jià)指標(biāo) 同時(shí)滿足以下條件 ： NPV＜ 0， NPVR＜ 0， PI＜ 1， IRR＜ i， P＞ P， ROI＜ R， 則可斷定該投資方案完全不具備財(cái)務(wù)可行性 ， 應(yīng)拒絕此方案 。 主要包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法等具體方法。 (二 ) 凈現(xiàn)值率法 所謂凈現(xiàn)值率法 ， 是指通過比較所有投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法 。 該法適用于 原始投資不相同 ， 但項(xiàng)目計(jì)算期相同 的多方案比較決策 。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。 任務(wù)完成后，各組派一名代表進(jìn)行公開交流，教師對(duì)學(xué)生任務(wù)完成情況進(jìn)行考核與點(diǎn)評(píng)。 流動(dòng)資金投資合計(jì)為 20萬元 。企業(yè)所得稅稅率為 33%。 固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入 ， 流動(dòng)資金于完工時(shí) （ 第一年末 ） 投入 。 (1) 項(xiàng)目計(jì)算期 n＝ 1＋ 10＝ 11（ 年 ） (2) 固定資產(chǎn)原值＝ 100＋ 10＝ 110（ 萬元 ） (3) 固定資產(chǎn)年折舊＝ （ 110－ 10） /10＝ 10（ 萬元 ） NCF0 ＝ （ 100＋ 5） ＝ 105（ 萬元 ） NCF1 ＝ 20（萬元） NCF2 ＝ 10 （ 1－ 33%） ＋ 10＋ 5＝ （ 萬元 ） NCF3 ＝ 15 （ 1－ 33%） ＋ 10＝ （ 萬元 ） NCF4 ＝ 20 （ 1－ 33%） ＋ 10＝ （ 萬元 ） NCF5 ＝ 25 （ 1－ 33%） ＋ 10＝ （ 萬元 ） NCF6 ＝ 30 （ 1－ 33%） ＋ 10＝ （ 萬元 ） NCF7 ＝ 35 （ 1－ 33%） ＋ 10＝ （ 萬元 ） NCF8 ＝ 40 （ 1－ 33%） ＋ 10＝ （ 萬元 ） NCF9 ＝ 45 （ 1－ 33%） ＋ 10＝ （ 萬元 ） NCF10 ＝ 50 （ 1－ 33%） ＋ 10＝ （ 萬元 ） NCF11 ＝ 55 （ 1－ 33%）＋ 10＋（ 10＋ 20）＝ （萬元） 例 － 5 某企業(yè)打算變賣一套尚可使用 5年的舊設(shè)備 ，另購置一套新設(shè)備來替換它 。 設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊 。 由于甲方案每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等 ， 因此 ， 可按公式計(jì)算： 甲方案的投資回收期＝ ＝ （ 年 ） 乙方案的投資回收期＝ 4＋ =(年 ) 200 3 000 10840 7240 1例 － 7 假設(shè)有兩個(gè)方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如表 5－ 2所示，試計(jì)算回收期，比較優(yōu)劣。 根據(jù)上述資料，有： A方案年均利潤＝ （ ＋ ＋ ＋ 10） 247。假定企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率為 10%。 假定企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率為 10%。 乙方案每年的 NCF不相等，必須逐次進(jìn)行測算。 通過以上兩次測算 ， 可知乙方案的內(nèi)部收益率為 12%～ 14%， 用內(nèi)插法計(jì)算如下： , x＝ 16%，即乙方案的內(nèi)部收益率為 16%。 例 － 14 某個(gè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目需要原始投資 100萬元 ， 有 A、B、 C、 D四個(gè)互相排斥的備選方案可供選擇 ， 各方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)分別為 228萬元 、 118萬元 、 210萬元和 160萬元 ，四個(gè)方案的項(xiàng)目計(jì)算期相同 。 例 － 15 已知 A項(xiàng)目與 B項(xiàng)目為互斥方案 。 (1) 計(jì)算差量凈現(xiàn)金流量 △ NCF： △ NCF0= 150（ 100） ＝ 50（ 萬元 ） △ NVF1~10 ＝ － ＝ （ 萬元 ） (2) 計(jì)算差額內(nèi)部收益率 △ IRR： （ P/A， △ IRR， 10） = 50/≈ ∵ （ P/A， 12%， 10） ＝ ＞ (P/A,14%,10)＝ ＜ ∴ 12%＜ △ IRR＜ 14% 應(yīng)用內(nèi)插法 IRR＝ 12%＋ （ 14%－ 12%） ＝ % (3) 用差額投資內(nèi)部收益率法決策 ∵ △ IRR＝ %＞ 10% ∴ 應(yīng)當(dāng)投資 A項(xiàng)目 例 － 16 某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線 。 (1) 判斷每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性： ∵ A方案和 B方案的凈現(xiàn)值均大于零 ∴ 這兩個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性 ∵ C方案的凈現(xiàn)值小于零 ∴ 該方案不具有財(cái)務(wù)可行性 (2) 比較決策： A方案的年等額凈回收額 = ＝ （ 萬元 ） B方案的年等額凈回收額＝ ＝ （ 萬元 ） ∵ ＞ ， ∴ B方案優(yōu)于 A方案 11 %10 A/PA ＝），（方案凈現(xiàn)值92010 %10 A/PB ＝），（方案凈現(xiàn)
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