[經(jīng)濟(jì)學(xué)]第五章衍生外匯交易 外匯期貨、外匯期權(quán)和貨幣互換-預(yù)覽頁
【正文】 額有時存在一定的限制，不能按照客戶所需的金額進(jìn)行買賣。它反映了協(xié)定價格與市場價格之 間的關(guān)系。一般來說，期權(quán)合約剩余有效 日越長 ，其合約時間價值越大。 2022年 2月 1日星期二 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧 24 影響期權(quán)費(fèi)的基本因素 1）期權(quán)合約的到期時間。 2022年 2月 1日星期二 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧 25 二、外匯期權(quán)業(yè)務(wù)操作 外匯期權(quán)交易者進(jìn)行期權(quán)交易的主要 目的有兩個 ，一是保值 ，二是投資（投機(jī)）盈利。 2022年 2月 1日星期二 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧 27 買入看漲期權(quán)或多頭買權(quán) 預(yù)期匯率上漲時，可買入看漲期權(quán)，若有空頭的現(xiàn)貨或期貨頭寸，可以達(dá)到避險保值的目的；若沒有的話，可達(dá)到投資牟利的目的，稱為買方牛市投資技巧。就是說，美國進(jìn)口商支付 2萬美元購買一項(xiàng)權(quán)利，允許他在今后 3個月內(nèi)，隨時（美式期權(quán)）以協(xié)定匯率購買英鎊 100萬。如有對等現(xiàn)貨或期貨多頭部位，可達(dá)到避險保值的 目的 ，若沒有的話 ，可 以單獨(dú)投資期權(quán)而牟利 ，這稱為買方熊市投資技巧。半年后可能出現(xiàn)三種情況 ： 第一種情況：英鎊下跌。交易者賣 出期權(quán)的目的是賺取期權(quán)費(fèi)，而為此承擔(dān)的風(fēng)險很大。賣方可得到當(dāng)初收取的期權(quán)費(fèi) USD 0. 0200/GBP 1，即 2萬美元，這是賣方的最大收益 。他只能應(yīng)買方的選擇，以 1. 5200美元的低價出售英鎊 ，而且他很可能得按高價的市場匯率購買英鎊來賣給期權(quán)的買方，其損失的程度是無限的。例如：當(dāng)市場匯率 GBP 1=USD 1. 5200，期權(quán)按協(xié)定價格 GBP 1=USD 1. 5300賣出 100萬英鎊，賣方雖有 1萬美元損失，但其收取的期權(quán)費(fèi)為 3萬美元，仍有 2萬美元的收入可得。 2022年 2月 1日星期二 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧 40 第三節(jié) 互換交易 互換交易（ Swap），是指交易雙方按照預(yù)先約定的匯率、利率等條件，在一定期限內(nèi)，相互交換一組資金，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。 貨幣互換的產(chǎn)生 貨幣互換最早起源于 20世紀(jì) 70年代開始流行的平行貸款（ parallel loan）和背對背貸款 (back to back loan) 2022年 2月 1日星期二 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧 42 平行貸款的結(jié)構(gòu) 2022年 2月 1日星期二 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧 43 背對背貸款的結(jié)構(gòu) 2022年 2月 1日星期二 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧 44 貨幣互換的作用 降低籌資成本 調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債貨幣結(jié)構(gòu) 互換可以用來完善市場 2022年 2月 1日星期二 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧 45 貨幣互換的特點(diǎn) 貨幣互換交易的初始形態(tài) 2022年 2月 1日星期二 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧 46 貨幣互換產(chǎn)品的特點(diǎn) (1)貨幣互換起點(diǎn)金額一般為等值 500萬美元，也可根據(jù)客戶實(shí)際需求另定。 2022年 2月 1日星期二 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧 47 貨幣互換的風(fēng)險 信用風(fēng)險 匯率風(fēng)險 利率風(fēng)險 2022年 2月 1日星期二 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧 48 （二）貨幣互換案例分析 貨幣互換是不同貨幣間的交換，貨幣互換交易一般有三個基本步驟： 第一步，本金的初期交換。指交易雙方按協(xié)定的利率，以未償還本金為基礎(chǔ)，進(jìn)行互換交易的利率支付。假設(shè)一家公司向銀行詢問美元和歐元的貸款利率時，它得到的報價為：美元利率為 8％ ，歐元利率為 6％，那么，是不是歐元貸款的成本更低呢 ? 美元加息率的現(xiàn)值： 3%/（ 1+5%） =2． 857％ 歐元加息率的現(xiàn)值： 3%/（ 1+3%） =2． 913％ 可見，盡管歐元的名義利率低于美元，但是，歐元加息率的現(xiàn)值高于美元，因此，美元貸款的成本更低。這兩個公司如何通過貨幣互換來降低資金的成本呢 ?(互換交易的期初，美元兌歐元的匯率是EUR1=USD1． 5 2022年 2月 1日星期二 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧 51 2022年 2月 1日星期二 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧 52 通過貨幣互換，兩家公司都降低了資金的使用成本：如果直接借關(guān)元，荷蘭公司需支付 8％的年利率，通過互換，它實(shí)際使用美元資金的成本低于 7％；如果直接借歐元，美國公司需支付 7％的年利率，通過互換，它實(shí)際使用歐元資金的成本為 6％。 2022年 2月 1日星期二 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧 54 利率互換交易的前提條件 籌資者的優(yōu)勢 資信的差異 投資家心態(tài)差異 利率互換的風(fēng)險 信用風(fēng)險 基礎(chǔ)風(fēng)險 期限風(fēng)險 2022年 2月 1日星期二 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧 55 貨幣互換與利率互換的基本比較 2022年 2月 1日星期二 山東大學(xué)威海分校商學(xué)院 楊 慧 56 （二）利率風(fēng)險案例分析 【 案例 】 假設(shè) 5年期美元資金的無風(fēng)險收益率為4． 5％ p． a，一家 AAA級企業(yè)取得固定利率資金的利率是 6％，一家 AA級企業(yè)則為 8
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