xx化工行業(yè)分析報告-預(yù)覽頁
【正文】 集、資金密 集型工業(yè)。 從多元化經(jīng)營向增強(qiáng)核心和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的方向發(fā)展 近年來，世界化工企業(yè)間并購多是從多元化發(fā)展轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)化發(fā)展。因此，發(fā)達(dá)國家化工企業(yè)進(jìn)一步加大了風(fēng)險投入，以技術(shù)創(chuàng)新作為發(fā)展的主線，開發(fā)新技術(shù)和新產(chǎn)品。 實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略 可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)點，化學(xué)工業(yè)又是可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略中的重點?；瘜W(xué)工業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)最基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)部門之一，與國民經(jīng)濟(jì)各部門及人民生活有著極為密切的關(guān)系?；瘜W(xué)工業(yè)也直接推動輕工、機(jī)械、紡織、建筑、交通、汽車等相關(guān)部門的發(fā)展，如：平均每一噸合成纖維從生產(chǎn)樹脂到抽成絲，要各種化工原料和助劑約 噸；化工材料要占自行車生產(chǎn)總成本的 46％ ；輪胎和新型化工材料是汽車和交通業(yè)向高性能、安全化方向發(fā)展的重要因素；化學(xué)剪彩是未來建筑業(yè)的支柱，以塑代木、以塑代鋼成為未來發(fā)展的方向。 我國化學(xué)工業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 改革開放以來，化學(xué)工業(yè)的發(fā)展取得了長足的進(jìn)步，總體水平的提高超過了歷史上任何一個時期，化學(xué)工業(yè)已提前四年完成到 2020 年實現(xiàn)國民生產(chǎn)總值翻兩番的目標(biāo)。 近年來，化學(xué)工業(yè)突出抓好產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)先發(fā)展四大系列產(chǎn)品，使化工產(chǎn)品的 結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)明顯成效。但是國內(nèi)很多化工企業(yè)特別是國有大中型企業(yè)還停留在過去經(jīng)營方式，沒有建立起市場化機(jī)制，不能隨著市場變化而及時改變生產(chǎn)及營銷策略，而且相當(dāng)多的企業(yè)僅局限在區(qū)域市場或國內(nèi)市場，還沒有進(jìn)入國際大市場。國內(nèi) PVC 樹脂生產(chǎn)企業(yè)平均規(guī)模為 25萬條，而國外平均規(guī)模高達(dá) 300－ 400萬條。 三是很多產(chǎn)品原料技術(shù)路線落后。我國各地區(qū)發(fā)展水平存在較大差異，但在化工生產(chǎn)布局上都力求大而全、小而全，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨同，不能按比較優(yōu)勢，合理分工和專業(yè)化協(xié)作。 ⑷科研基礎(chǔ)薄弱，科研體制亟待轉(zhuǎn)軌 我國化工科研和國際化工科技進(jìn)展相比差距較大，主要表現(xiàn)在：缺乏創(chuàng)制機(jī)制以及引進(jìn)技術(shù)消化能力低，如主要精細(xì)化工產(chǎn)品靠仿制國外產(chǎn)品而發(fā)展，化肥、燒堿、環(huán)氧丙烷、子午線輪胎等成套引進(jìn)十幾套甚至幾十套， 但全套國產(chǎn)化的不多。此外發(fā)達(dá)國際正在不斷地將其污染嚴(yán)重的產(chǎn)品轉(zhuǎn)向發(fā)展中國家，也會進(jìn)一步加重我國的環(huán)保負(fù)擔(dān)。 二是全面提高化工科研水平。通過在這兩種資源、兩個市場中切實把握住自己的優(yōu)劣與利弊，積極參與國際競爭，加大利用外資的力度和引進(jìn)先進(jìn)技術(shù) 特別是高新技術(shù)的力度，以全面、合理地吸納整個世界的資源（包括：自然資源、人力資源、技術(shù)資源和金融資源）。中國是一個人口大國，也是一個農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，也是 經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會安定、國家自立的基本保障。氮肥工業(yè)要在節(jié)能、降耗，提質(zhì)、高效和適度規(guī)模生產(chǎn)的情況下，在條件較好的地區(qū)，建成大型磷復(fù)肥基地。要在基礎(chǔ)有機(jī)原料（如苯酐、丁辛醇、苯酚、丙酮、醋酸乙烯）， PVC，氯丁橡膠等主要產(chǎn)品的生產(chǎn)中大力進(jìn)行原料路線改造，將世界上早已淘汰的落后工藝堅決摒棄，擺脫高能耗、高消耗、高污染、缺乏競爭力的現(xiàn)狀。精細(xì)化工是當(dāng)今世界各國發(fā)展化學(xué)工業(yè)的戰(zhàn)略重點，也是一國家綜合技術(shù)水平的重要樗之一。 預(yù)計未來五年化學(xué)工業(yè)發(fā)展的總體目標(biāo) 據(jù)有關(guān)部門預(yù)計，未來五年化學(xué)工業(yè)發(fā)展速度應(yīng)保持和國民經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展速度基本一致，年均增長 7%，到 2020 年化工學(xué)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到 4600 億元。 激勵企業(yè)采用清潔工藝生產(chǎn)和加強(qiáng)綜合利用 國家除大力組織清潔生產(chǎn)工藝和綜合利用的企業(yè)收費，對因采用清潔工藝生產(chǎn)和進(jìn)行綜合利用所增加的效益部分免征 一切稅費的辦法，來激勵企業(yè)采用清潔工藝生產(chǎn)和加強(qiáng)綜合利用。 燒堿市場持續(xù)虧損但表現(xiàn)平穩(wěn) 燒堿生產(chǎn)的工藝主要有隔膜 法和離子膜法兩種，其中離子膜法工藝比較先進(jìn)，在發(fā)達(dá)國家生產(chǎn)的燒堿中該工藝占絕大多數(shù)。聚氯乙烯在國內(nèi)產(chǎn)需缺口比較大，近年50％以上從亞洲周邊國家進(jìn)口，因此國內(nèi)企業(yè)聚氯乙烯的盈利狀況就取決于兩方面的因素，一是周邊國家和地區(qū)如日本、韓國、臺灣產(chǎn)品的聚氯乙烯向中國出口狀況，二是原油價格對這些企業(yè)成本的影響因素?？梢姡勐纫蚁┦袌鼋陙沓尸F(xiàn)探底回升的態(tài)勢。 二、氯堿行業(yè)上市公司總體情況 涉及到氯堿生產(chǎn)的上市公司很多，但以下兩類公司與本文主題有一定差距，因此不是我們研究的重點： 一是以往是氯堿行業(yè)公司，但目前進(jìn)行了較大力度的重組，氯堿產(chǎn)品在營業(yè)收入中所占的比例已經(jīng)下降，而且市場一般也是從非氯堿行業(yè)，如高科技行業(yè)的角度分析該公司，這類公司不是我們研究的重點。 除了上述公司，目前仍以 氯堿化工為主業(yè)、而且氯堿產(chǎn)品占營業(yè)收 入大部分的上市公司共有九家，是氯堿化工、 ST 渤化、 滄州化工、 江蘇索普、 金路集團(tuán)、 沈陽化工、 北京化二、 錦化氯堿和南化股份。一般PVC 以懸浮法制得，而糊狀 PVC 以乳液法，其特點是易發(fā)泡，容易加工成型，但工藝復(fù)雜，成本高，且不 能加工為硬質(zhì)制品。從燒堿的工藝看，主要就是隔膜法和離子膜法的區(qū)別，錦化氯堿全部是離子膜法，而滄州化工 8萬噸燒堿中則是隔膜法和離子膜法各 4 萬噸，在南寧化工的 6萬噸產(chǎn) 量中， 4 萬噸是離子膜法，其余 2 萬噸則是隔膜法。以上走勢和聚氯乙烯市場的變化情況是吻合的。南寧化工是一家涉及生化的氯堿類公司，但該公司在繼續(xù)保持原有氯堿產(chǎn)能的同時，其募股資金主要投向木瓜蛋白酶及木瓜蛋白酶血腥試劑等項目，在一定程度上 改變了該公司的形象，因此對于該公司來說，更引人注目的就是其在生化行業(yè)的進(jìn)展。我們的主要觀點是： l、 由于聚氯乙烯的價格飚升，氯堿類公司 2020 年利潤均將比 1999 年出現(xiàn)較大幅度的增長，而且由于這些公司 1999 年每股收益均不高，有的甚至是微利，因此相應(yīng)的增長幅度會很大，中報前后二級市場存在一定的短線機(jī)會；但同時這種變化主要表現(xiàn)在 2020 年利潤的相對增長幅度上，而從絕對價位的角度考慮，即使是以增長后的 2020 年每股收益衡量，市盈率也并不很低。 北京化二（ 0728） 北京化二的 1999 年燒堿產(chǎn)量 萬噸，聚氯乙烯產(chǎn)量為 萬噸，以此計算， 2020年在不考慮燒堿價格變化的情況下，僅 萬噸聚氯乙烯價格上漲即可增加營業(yè)利潤 億元，折算每股稅后利潤增加 元，扣除費用和計提準(zhǔn)備的影響，預(yù)計北京化二 2020 年每股收益可以達(dá)到 ～ 元左右?？紤]到該公司 1999 年的每股收益為 元，再考慮到其它一些因素，預(yù)計該公司 2020年每股收益為 ～ 元。 滄州化工 (600722) 滄州化工 1999 年的表現(xiàn)在于其聚氯乙烯生產(chǎn)的 EDC 法工藝，但事實上 1999 下半年隨著原油價格上漲，國際 EDC 價格已出現(xiàn)了上
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