【正文】 可大于80%）。 短期融資券：2005年7月19日，中國(guó)聯(lián)通A股公司通過(guò)中國(guó)聯(lián)通股份有限公司(聯(lián)通紅籌公司)下屬的子公司中國(guó)聯(lián)通有限公司(聯(lián)通運(yùn)營(yíng)公司)，完成了總額為100億元的短期融資券的發(fā)行工作。,六、案例：聯(lián)通的融資模式,銀行貸款：2003年9月26日，聯(lián)通紅籌公司在香港簽署了7億美元銀團(tuán)貸款協(xié)議，所籌資金主要用于建設(shè)CDMA三期工程。,中集集團(tuán)應(yīng)收帳款證券化交易流程圖,中集集團(tuán),荷蘭銀行,國(guó)際商業(yè)票據(jù) 投資者,資產(chǎn)購(gòu)買公司 （SPV）,出售應(yīng)收帳款,公開發(fā)行CP,支付籌集資金,中集集團(tuán)的債務(wù)人,信托機(jī)構(gòu),委托信托機(jī)構(gòu)管理應(yīng)收帳款資產(chǎn),支付投資者,償還債務(wù),五、案例：建行MBS,2005年12月9日，中信信托投資公司（受建行委托）獲準(zhǔn)發(fā)行不超過(guò)31億元的個(gè)人住房抵押貸款支持證券。由TAPCO 公司在商業(yè)票據(jù)（CP）市場(chǎng)上向投資者發(fā)行CP，獲得資金后，再間接付至中集的專用帳戶）。,二、資產(chǎn)證券化的基本流程,三、資產(chǎn)證券化的基本流類型,住房抵押貸款支撐證券（MBS）：以住宅抵押貸款為證券化資產(chǎn)發(fā)行的證券，最早出現(xiàn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 這些企業(yè)的凈資產(chǎn)應(yīng)在13億以上；有較好的盈利能力，尤其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度必須盈利，流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；信用等級(jí)應(yīng)在AA以上，按現(xiàn)在標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)達(dá)到A1等級(jí)，近三年沒(méi)有違法和重大違規(guī)行為；具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度”。 企業(yè)發(fā)行融資券實(shí)行余額管理。,短期融資券的優(yōu)勢(shì),咨詢推介服務(wù)費(fèi)用很低，推介咨詢費(fèi)、律師費(fèi)、信用評(píng)估費(fèi)、審計(jì)等費(fèi)用，計(jì)約為發(fā)行額的0.25%。 增資和轉(zhuǎn)讓同時(shí)進(jìn)行,六、私募基金的幾種退出方式,公開上市(IPO) 股權(quán)轉(zhuǎn)讓 管理層回購(gòu) 清盤,七、私募融資解決方案,★ 尋找合適戰(zhàn)略投資者 ★ 企業(yè)改制建議 ★ 企業(yè)融資方案制定 ★ 企業(yè)融資文件撰寫 ★ 企業(yè)融資談判 ★ 企業(yè)后續(xù)融資跟蹤,八、企業(yè)私募融資的關(guān)鍵,以透明化的資訊披露原則，建立雙方了解，中介盡職調(diào)察； 以市場(chǎng)化的科學(xué)測(cè)算原則，對(duì)股價(jià)進(jìn)行沽值； 以開放化的友好保密原則，考量雙方企業(yè)文化、人力資源、價(jià)值觀；管理層偏好、管理理念、風(fēng)險(xiǎn)防范； 以節(jié)約化的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)原則，降低融資成本、合理避稅；合理策劃未來(lái)財(cái)務(wù)規(guī)劃、資產(chǎn)負(fù)債、收益分配； 以理性化的公允對(duì)價(jià)原則，選擇最優(yōu)融資進(jìn)入模式、搭建完善的公司治理結(jié)構(gòu)、重整資產(chǎn)(擴(kuò)張、緊縮)、為后期不斷成功融資，健康可持續(xù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。希望被投資企業(yè)能與自身主業(yè)融合或互補(bǔ)，形成協(xié)同效應(yīng)； 大型企業(yè)集團(tuán)。 投資方不同程度地參與企業(yè)管理，并將投資方的優(yōu)勢(shì)與企業(yè)結(jié)合，建立起有利于上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財(cái)務(wù)制度，為企業(yè)發(fā)展帶來(lái)科學(xué)的管理模式、豐富的資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)以及市場(chǎng)渠道、品牌資源和產(chǎn)品創(chuàng)新能力等等； 投資方可以幫助企業(yè)比較好地解決員工激勵(lì)問(wèn)題，建立起有利于上市的員工激勵(lì)制度； 投資方可以為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供持續(xù)的資金支持，幫助企業(yè)迅速做大，實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展。也叫私人配售，是相對(duì)于是股票公開發(fā)行而言。 如何突破自己？—— 產(chǎn)業(yè)運(yùn)作與金融之間的關(guān)系。,我國(guó)直接融資和間接融資的情況,三、我國(guó)金融體系的結(jié)構(gòu)與現(xiàn)狀,四、我國(guó)金融體系的轉(zhuǎn)型,銀行體系的全面重整與上市 資金定價(jià)機(jī)制——利率市場(chǎng)化改革啟動(dòng)： 匯率機(jī)制重大調(diào)整 RMB的升值壓力。2008企業(yè) 資本運(yùn)營(yíng)與投融資策略,第一部分,轉(zhuǎn)軌時(shí)代的中國(guó)金融與企業(yè)命運(yùn),間接融資,直接融資,一、金融體系的結(jié)構(gòu),二、融資策略的選擇,內(nèi)部融資和外部融資 間接融資和直接融資 政策性融資和商業(yè)性融資 債券融資與股票融資 創(chuàng)新性融資方式,美國(guó)直接融資/企業(yè)融資總額的比例在 以上，英國(guó)、法國(guó)、韓國(guó)等該比例在 之間。 我國(guó)金融體系的功能性缺陷的核心是體制性歧視造成的深度金融抑制。,A點(diǎn)代表企業(yè)正在成長(zhǎng) B點(diǎn)代表企業(yè)達(dá)到顛峰 C點(diǎn)代表企業(yè)走向衰落 任何一個(gè)企業(yè)，無(wú)論多么輝煌，一定要在B點(diǎn)來(lái)臨前突破自己，否則會(huì)走向C。指不須向證券監(jiān)管部門遞交全部的報(bào)告而直接(或通過(guò)承銷商)將非注冊(cè)證券銷售給有限數(shù)量的購(gòu)買者。,三、私募融資的特點(diǎn),所融資金一般不需要抵押和擔(dān)保； 所融資金通常不需要償還，由投資方承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。追求資本增值的最大化，他們最終目的被投資企業(yè)通過(guò)上市、轉(zhuǎn)讓、或并購(gòu)的方式在資本市場(chǎng)退出； 產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)(部分行業(yè)基金)。 老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán) 由老股東向引入的投資者轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)(通常是高溢價(jià))，滿足部分老股東變現(xiàn)的要求，融資所得的資金歸老股東所有。 短期融資券是指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行（即由國(guó)內(nèi)各家銀行購(gòu)買不向社會(huì)發(fā)行）和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。發(fā)行融資券以510億元人民幣為起點(diǎn)可達(dá)幾十億甚至上百億，其融資額已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股市； 審批簡(jiǎn)單，無(wú)需擔(dān)保、無(wú)需抵押、無(wú)需政府批準(zhǔn)、無(wú)需證券公司介入； 發(fā)行時(shí)間由企業(yè)自行掌握，在獲得國(guó)家金融主管部門批準(zhǔn)后，企業(yè)可以根據(jù)自身的資金需要，靈活確定發(fā)行時(shí)間。,短期融資券：發(fā)行條件,可以發(fā)行短期融資券的企業(yè)為上市公司、大型國(guó)有企業(yè)、大型知名民營(yíng)企業(yè)、大型外商投資企業(yè)，還必須具備一定條件。,二、信貸資產(chǎn)證券化：千呼萬(wàn)喚始出來(lái),基本概念與原理 中集集團(tuán)模式 建行MBS模式 聯(lián)通收益權(quán)\莞深高速收費(fèi)權(quán)模式,（一）資產(chǎn)證券化基本概念,資產(chǎn)證券化（securitization）是以基礎(chǔ)資產(chǎn)（underlying assets）所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券進(jìn)行融資，對(duì)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分離與重組，并以基礎(chǔ)資產(chǎn)本身所產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行償付的一種過(guò)程或技術(shù)。 SPV 再將全部應(yīng)收帳款出售給TAPCO 公司（TAPCO 公司是國(guó)際票據(jù)市場(chǎng)上享有良好聲譽(yù)的資產(chǎn)購(gòu)買公司，其大資金池匯集的幾千億美元的資產(chǎn)，更是經(jīng)過(guò)嚴(yán)格評(píng)級(jí)的優(yōu)良資產(chǎn)。 項(xiàng)目完成后，中集集團(tuán)只需花兩周時(shí)間，就可獲得本應(yīng)138 天才能收回的現(xiàn)金。證券發(fā)行后，建行接受受托機(jī)構(gòu)委托，作為貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)，繼續(xù)對(duì)入庫(kù)貸款提供服務(wù)。 配股: 2004年7月，中國(guó)聯(lián)通在A股市場(chǎng)配股集資45億元。,第四部分,永遠(yuǎn)都要記住根本：傳統(tǒng)的融資方式,一、12種中小企業(yè)融資方式,應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款 應(yīng)收賬款信托貸款 保理融資 商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn) 收費(fèi)權(quán)質(zhì)押貸款 知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款 股權(quán)質(zhì)押貸款 動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押貸款 出口退稅賬戶托管貸款 融資租賃方式 1集合委托貸款 1買方信貸,二、衡量自身的12個(gè)指標(biāo)：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),償債能力： （1）凈資產(chǎn)與年未貸款余額比率。 （3）流動(dòng)比率。 （5）擔(dān)保比例。 （7）企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中支付采購(gòu)商品，勞務(wù)的現(xiàn)金支付率應(yīng)在 以上。 （9）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度。存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)。中小企業(yè)怎樣得到貸款？,三、有效融資的忠告,安分守己，決不越軌。,公司理財(cái)實(shí)戰(zhàn),Paul Hsia,美國(guó)花旗銀行 原亞洲區(qū)資產(chǎn)融資總部 負(fù)責(zé)人 美國(guó)美國(guó)銀行 原亞澳區(qū)消費(fèi)銀行總部 負(fù)責(zé)人 中科招商投資 （基金） 管理公司 執(zhí)行副總裁,世界人，中國(guó)心，血濃于水，落葉歸根； 余生貢獻(xiàn)祖國(guó)，培植一流人才,(課件）,總綱,一. 財(cái)務(wù)管理原則 二. 財(cái)務(wù)人員等級(jí) 三. 公司融資 四. 公司投資,2,1. 財(cái)務(wù)至上 2. 利潤(rùn)中心 3. 管理工具 4. 決勝千里之外,3,一.財(cái)務(wù)管理原則,1,大綱,一.財(cái)務(wù)管理原則,1. 財(cái)務(wù)至上 ① 廠務(wù)不如業(yè)務(wù)（生產(chǎn)不如銷售） ② 業(yè)務(wù)不如財(cái)務(wù)（銷售不如 “玩” 錢） 2. 利潤(rùn)中心 ① 財(cái)務(wù)部門是 “利潤(rùn)中心” ② 而非 “成本中心” ③ 資本運(yùn)作,4,3. 管理工具 ① 財(cái)務(wù)報(bào)表乃管理工具，而非一張紙 ② 差異財(cái)務(wù)報(bào)表(差異化管理) 4. 決勝千里之外 ① 最高境界，談笑間，強(qiáng)敵灰飛煙滅 ② CEO 不出門，便知天下事 ③ 遙控(Remote Control) ④ 全靠管理資訊系統(tǒng) (MIS: Manogemeat In Formation Sgstem),5,一.財(cái)務(wù)管理原則,1. 記賬 2. 報(bào)表 3. 成本中心管理 4. 利潤(rùn)中心管理 5. 財(cái)務(wù)制度管理 6. 利潤(rùn)中心,11,二.財(cái)務(wù)人員等級(jí),1,大綱,1. 記賬 ① 會(huì)記帳 ② 帳會(huì)平 ③ 簡(jiǎn)單帳 ④ 復(fù)雜帳 ⑥ 成本帳 ⑦ 關(guān)聯(lián)企業(yè)帳 ⑧ 4 本帳,7,二.財(cái)務(wù)人員等級(jí),2. 報(bào)表 ① 簡(jiǎn)單 報(bào)表 ② 復(fù)雜 報(bào)表 ③ 關(guān)聯(lián)企業(yè)報(bào)表 ④ 看出假 報(bào)表 (火眼金睛） ⑥ 自己做假報(bào)表，別人看不出來(lái)（才能大量借錢） ⑦ 四份 報(bào)表 3. 成本管理 ① 產(chǎn)品管理 ② 成本中心管理,8,二.財(cái)務(wù)人員等級(jí),４．利潤(rùn)中心管理 ① 收入 ② 直接成本 ③ 交易成本 ④ 中心貢獻(xiàn) ⑤ 共同費(fèi)用分?jǐn)?⑥ 成本中心歸零,9,二.財(cái)務(wù)人員等級(jí),⑦ 利潤(rùn)中心稅前凈利 ⑧ 所得稅 ⑨ 利潤(rùn)中心稅后凈利 ⑩ 管理調(diào)整 ⑾ 利潤(rùn)中心真正凈利 ⑿ 利潤(rùn)中心投資 ⒀ 利潤(rùn)