國際企業(yè)籌資管理-全文預覽
【正文】 ? 如果沒有互換 , AAA公司將支付 LIBOR ? 如果互換， AAA公司將獲得浮動利率債務并節(jié)約 75個基點 – 發(fā)行債券支付 7%的固定利率 – 從 BBB公司接受 %的固定利息 – 此時的凈收益為 % – 向 BBB支付 LIBOR – 此時的凈資金成本為： LIBOR – % ? 對 AAA公司來說，互換將固定利率債務轉(zhuǎn)換為浮動利率債務，并為其節(jié)約 75個基點的資金成本（相對于其原來的融資成本） 28 利率互換 29 貨幣互換 ? 根據(jù)交易雙方的互補需要，將持有的不同種類的貨幣以商定的籌資成本和利率為基礎，進行貨幣本金和利息支付的交換 ? 步驟 – 本金的初期互換 – 利息支付的互換 – 到期日本金的再次互換 30 貨幣互換 ? 舉例 – 1981，美國 IBM公司與世界銀行的資本互換 – IBM公司的絕大部分資產(chǎn)以美元構成，并希望其負債與之對稱 – 世界銀行希望用瑞士法郎或德國馬克這類絕對利率最低的貨幣來進行負債管理 – 當時，世界銀行通過發(fā)行歐洲美元債券籌資，其成本要低于 IBM公司籌措美元資金的成本 – IBM公司通過發(fā)行瑞士法郎債券籌資的成本也低于世界銀行籌措瑞士法郎的成本 31 貨幣互換 ? 舉例 – 通過做互換交易的中間商的撮合，雙方簽署互換協(xié)議 – 世界銀行將其發(fā)行的 IBM公司等值的瑞士法郎債券互換 – 降低籌資成本，解決各自資產(chǎn)負債管理需求與資本市場需求之間的矛盾 32 利率互換和貨幣互換 ? 為交易雙方提供實實在在的好處，降低籌資成本 ? 利用外國資本市場 ? 降低外匯風險管理的成本 ? 市場價格差異的存在、比較優(yōu)勢的存在等為互換創(chuàng)造了機會 ? 互換一般通過中間商來進行 ? 如果世界資本市場完全一體化，由于套利機會的減少，互換的動機將會下降 33 其他利率風險管理工具 ? 遠期利率協(xié)議 ? 利率期貨 34 國際企業(yè)籌資成本的降低 ? 選擇合適的籌資方式 – 適度規(guī)模地利用債務籌資 – 爭取優(yōu)惠補貼貸款及當?shù)匦刨J配額 – 利用轉(zhuǎn)移價格進行內(nèi)部籌資 35 國際企業(yè)籌資成本的降低 ? 選擇合適的籌資地點 – 選擇“避稅港”作為籌資中心
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