中國(guó)上市公司管理層收購(gòu)效應(yīng)(補(bǔ)充)-全文預(yù)覽
【正文】 NAGEMENT BUYOUT ? MBO目標(biāo)公司的經(jīng)理層或管理層利用杠桿融資或股權(quán)交易收購(gòu)本公司股份的行為，通過(guò)收購(gòu)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者變成了企業(yè)的所有者，公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、公司控制權(quán)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)都發(fā)生了改變，進(jìn)而達(dá)到重組目標(biāo)公司目的一種收購(gòu)行為。 Amess(2023)對(duì) 78家企業(yè)在管理層收購(gòu)后的 10年期進(jìn)行了考察，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)績(jī)效提高效應(yīng)只出現(xiàn)在收購(gòu)后 4年中，第 5年以后就沒(méi)有超額績(jī)效了。 ? 考察對(duì)象的局限。它與西方管理層收購(gòu)理論提出的收購(gòu)后企業(yè)收縮投資、出售資產(chǎn)的現(xiàn)象，正好相反。顯然，在尋找管理層收購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)上，中國(guó)與西方是不同的。 ? 在管理層收購(gòu)之后，管理層從法律上獲得了對(duì)上市公司的所有權(quán)和控制權(quán)，代理成本不再存在，因此將原先游離于上市公司之外的資產(chǎn)納入了上市公司。 ? 在收購(gòu)當(dāng)年新增進(jìn)入合并報(bào)表公司數(shù)目激增 。 ? 每股凈資產(chǎn)在收購(gòu)后逐年遞增率為 %、 5%、%，而收購(gòu)前一年比收購(gòu)前兩年的增長(zhǎng)率為%。 ?四、管理層收購(gòu)對(duì)企業(yè)投資活動(dòng)的影響效應(yīng) ? 在管理層收購(gòu)后，粵美的公司的資本投資除在當(dāng)年略有減少外，第 1年、 2年后呈加速增長(zhǎng)狀態(tài)，但與同行業(yè)相比，增長(zhǎng)速度并不明顯，在個(gè)別年份增速落后于行業(yè)增長(zhǎng)速度，主要原因是在收購(gòu)結(jié)束后沒(méi)有進(jìn)行過(guò)股票發(fā)行。而經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率在收購(gòu)?fù)瓿珊笠驳玫教岣?，但逐年?jīng)營(yíng)利潤(rùn)率有下滑現(xiàn)象，不過(guò)在扣除行業(yè)因素后，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率的提高效應(yīng)則十分明顯。 ?三、管理層收購(gòu)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和現(xiàn)金流量影響效應(yīng) ? 西方財(cái)務(wù)理論中的息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（ EBITDA） 以及現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量作為兩個(gè)分析指標(biāo)。截至2023年底，美托投資共持有上市公司，持股比例為 %，成為公司第一大股東。 ? 2023年 5月，美托投資與美的控股簽訂協(xié)議，受讓美的控股持有的部分上市公司法人股 。 ? 西方的研究文獻(xiàn)，可以說(shuō)一致支持新激勵(lì)機(jī)制假說(shuō) 。第一，在收購(gòu)發(fā)生前，其他知曉內(nèi)幕信息的股東（包括未參與 MBO的經(jīng)理、董事等高管人員）將股票出售給了收購(gòu)團(tuán)隊(duì)。 ? 內(nèi)幕信息優(yōu)勢(shì)假說(shuō)。 ? 債務(wù)的激勵(lì)、經(jīng)理報(bào)酬中的股權(quán)激勵(lì)和購(gòu)并專(zhuān)家的監(jiān)督機(jī)制。在扣除行業(yè)平均變化水平后的凈現(xiàn)金流量數(shù)字， MBO后三年比 MBO前一年分別增加了 22%、 %和 %。中國(guó)上市公司管理層收購(gòu)效應(yīng)的實(shí)證案例研究 《公司并購(gòu)重組》課程補(bǔ)充材料 李 曜 2023/1 ? 研究項(xiàng)目：教育部人文社會(huì)科學(xué)研究“十五”規(guī)劃項(xiàng)目“股權(quán)激勵(lì)與公司價(jià)值增長(zhǎng)關(guān)系的理論與實(shí)證研究”（項(xiàng)目編號(hào) [01JA790093] ） ? 寫(xiě)作時(shí)間： 2023年在加拿大多倫多大學(xué)訪問(wèn)研究期間，修改于 2023年。 ? 用經(jīng)營(yíng)收入 /總資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)收入 /銷(xiāo)售收入兩個(gè)比例進(jìn)行比較， MBO完成后 3年的數(shù)字比行業(yè)平均數(shù)字每年高了大約 20%。 ? 西方理論界基本上形成了三個(gè)解釋假說(shuō)： ? 新激勵(lì)機(jī)制假說(shuō)。對(duì)于減員降薪假說(shuō)
研究報(bào)告相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1