tmt行業(yè)投資策略教材-全文預(yù)覽
【正文】 :14為指令申報(bào)時(shí)間， 9:149:15為指令撮合時(shí)間。 2023年 6月 14日， TF1306到期； 2023年 6月 17日，中金所將發(fā)布 TF1403，屆時(shí)市場(chǎng)上仍有 3款合約產(chǎn)品 。例如，TF1306合約現(xiàn)在價(jià)格為 ，即每張合約的價(jià)格為 *1萬(wàn)元 =，報(bào)價(jià)從 *10000＝ 20元。這一點(diǎn)和美國(guó) CBOT基本一致，所不同的是 CBOT國(guó)債期貨采用名義標(biāo)準(zhǔn)債券票面利率為 6％ 。當(dāng)日多方全部爆倉(cāng)，以萬(wàn)國(guó)證券盈利而告終。 這對(duì)于萬(wàn)國(guó)證券是一個(gè)沉重打擊，意味著 60億人民幣的巨額虧損。事件到此還僅是正常的多空雙方的博弈階段 。 根據(jù) 上述背景材料分析，時(shí)任萬(wàn)國(guó)證券總經(jīng)理、有中國(guó)證券教父之稱的管金生的預(yù)測(cè)， 327國(guó)債的保值貼息率沒(méi)有必要。而在國(guó)際慣例上，大多數(shù)國(guó)家已經(jīng)取消了這一補(bǔ)貼，原因在于，國(guó)債購(gòu)買(mǎi)者在購(gòu)買(mǎi)時(shí)應(yīng)當(dāng)自行預(yù)見(jiàn)金融產(chǎn)品收益的不確定性。 3 國(guó)債事件 —— 327國(guó)債期貨事件案例 327是國(guó)債期貨合約的代號(hào)，對(duì)應(yīng) 1992年發(fā)行 1995年 6月到期兌付的 3年期國(guó)庫(kù)券，該券發(fā)行總量是 240億元人民幣 。中國(guó)第一個(gè)金融期貨品種宣告夭折。 國(guó)債 “ 327事件”：是建國(guó)以來(lái)罕見(jiàn)的金融地震。 2 我國(guó) 國(guó)債期貨的發(fā)展史 1992年 12月至 1995年 5月 17日：這段時(shí)間內(nèi)我國(guó)曾經(jīng)進(jìn)行過(guò)國(guó)債期貨交易。 5 債券市場(chǎng)分析體系 6 長(zhǎng)期國(guó)債收益率曲線 第 二 篇章 、 國(guó)債 期貨市場(chǎng)發(fā)展史 起源： 20 世紀(jì) 70 年代 美國(guó) 1894年 甲午戰(zhàn)爭(zhēng) 昭 信股票 327國(guó)債事件概述 發(fā)展史 國(guó)際 國(guó)內(nèi) 327事件 1 國(guó)債期貨的起源 起源： 上世紀(jì) 70年代的美國(guó)，由于“石油危機(jī)”，通脹日益加劇，為了滿足投資者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的需求， 1975年，世界上第一張國(guó)債期貨合約在芝加哥期貨交易所（ CBOT）誕生，標(biāo)志著國(guó)債期貨的起源 。國(guó)債期貨實(shí)行保證金制度，是一種杠桿交易。 國(guó)債期貨 短期國(guó)庫(kù)券期貨 （ Treasury Bills） 中期國(guó)債期貨 （ Treasury Notes） 長(zhǎng)期國(guó)債期貨 （ Treasury Bonds） 3 國(guó)債期貨的特征 ： （ 1）、 國(guó)債期貨交易不牽涉到國(guó)債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，只是轉(zhuǎn)移與這種所有權(quán)有關(guān)的價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)。TMT行業(yè)投資策略 科技、通信、媒體 ——新時(shí)代的三國(guó)演義！ 中信建投 證券 董 鳳 新 投資 顧問(wèn) 20230816 主要內(nèi)容 TMT市場(chǎng)概述 通信投資策略 投資策略總結(jié) 媒體投資策略 科技投資策略 第一篇章 、 TMT市場(chǎng)概述 利率期貨合約 短期國(guó)債、中期國(guó)債、長(zhǎng)期國(guó)債 具備金融期貨的典型特征 TMT 定義 分類(lèi) 特征 1 什么是 TMT？ TMT（ Technology， Media， Tele）： 是 科技、媒體和通信三個(gè)英文單詞的縮寫(xiě)的第一個(gè)字頭，整合在一起，實(shí)際是未來(lái)（互聯(lián)網(wǎng)）科技、媒體和通信，包括信息技術(shù)這樣一個(gè)融合趨勢(shì)所產(chǎn)生的大的背景，這就是 TMT產(chǎn)業(yè)。 2 國(guó)債期貨的 分類(lèi) 國(guó)債期貨根據(jù)標(biāo)的國(guó)債的期限不同，可以 分為以下三 大類(lèi)。 （ 3）、 所有的國(guó)債期貨合同都是標(biāo)準(zhǔn)化合同。 國(guó)債期貨與其它金融期貨相似，具備金融期貨的典型特征： 4 國(guó)債期貨的作用： （ 1）、提供規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具； （ 2）、具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，提高債券市場(chǎng)定價(jià)效率； （ 3）、增加債券現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性； （ 4）、豐富投資工具、投資策略和產(chǎn)品設(shè)計(jì)等。投資者 完全可以通過(guò)對(duì)影響利率水平的事件的提前預(yù)判來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或?qū)崿F(xiàn)收益。隨著 93年 10月引入個(gè)人投資者、 93年 12月北京商品交易所引入國(guó)債期貨交易，國(guó)債期貨交易趨于活躍， 94年全年成交金額達(dá)到 。 1995年 5月 17日： 95年 5月市場(chǎng)再次發(fā)生惡性違約事件“ 319事件”，中國(guó)證監(jiān)會(huì)鑒于中國(guó)當(dāng)時(shí)不具備開(kāi)展國(guó)債期貨交易的基本條件，發(fā)出 《 關(guān)于暫停中國(guó)范圍內(nèi)國(guó)債期貨交易試點(diǎn)的緊急通知 》 ，開(kāi)市僅兩年零六個(gè)月的國(guó)債期貨無(wú)奈地劃上了句號(hào)。 2023年 8月 16日：國(guó)債期貨重新上市交易。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，保值貼息應(yīng)該與通貨膨脹率的實(shí)際值相等。同時(shí) 95年，國(guó)家宏觀調(diào)控提出三年內(nèi)大幅降低通貨膨脹率的措施 。而中經(jīng)開(kāi)和市場(chǎng)絕大部分的中小散戶則認(rèn)為通脹短期內(nèi)肯定是控制不住的，保值貼補(bǔ)率不僅有必要，而且肯定會(huì)漲， 327國(guó)債的兌付價(jià)格也會(huì)隨之上漲。隨后遼國(guó)發(fā)的高嶺、高原兄弟在形勢(shì)對(duì)空頭及其不利的情況下背叛空方、由空翻多，將其 50萬(wàn)口做空單迅速平倉(cāng)，反手買(mǎi)入 50萬(wàn)口做多。而這筆 730萬(wàn)口賣(mài)單面值 ，接近中國(guó)1994年國(guó)民生產(chǎn)總值的 1/3?，F(xiàn)實(shí)中用于交割的國(guó)債可以用轉(zhuǎn)換因子折算成名義券進(jìn)行交割。 最小變動(dòng)單位： 目前銀行間市場(chǎng)采用的是收益率報(bào)價(jià)，議價(jià)到 %或者 %，轉(zhuǎn)換到價(jià)格，相應(yīng) 5年期國(guó)債價(jià)格最小變動(dòng)約為 ；交易所平臺(tái)的最小變動(dòng)價(jià)位通常為 ，只有上交所固定收益平臺(tái)債券價(jià)格的最小變動(dòng)價(jià)位為 ；中金所綜在仿真合約上市初期確定 5年期國(guó)債期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位為 ， 2023年 6月下旬改為 。例如在當(dāng)前（ 2023年 5月），共有 TF130 TF130 TF1312三款產(chǎn)品。中金所的 5年期國(guó)債期貨仿真交易時(shí)間段為上午 9:1511:下午下午 13:0015:15，覆蓋了交易所和銀行間市場(chǎng)的活躍交易時(shí)段。 2%。我國(guó)銀行間和交易所市場(chǎng)的國(guó)債現(xiàn)貨交易沒(méi)有價(jià)格漲跌幅限制。上市首日有成交的，于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度；上市首日無(wú)成交的，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度。境外成熟國(guó)債期貨市場(chǎng)在臨近交割期時(shí)，不調(diào)高保證金。計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后二位。國(guó)際上國(guó)債期貨最后交易日的確定，并無(wú)一定之規(guī)，主要根據(jù)一國(guó)交易慣例或者實(shí)際情況而定；為了避免債券市場(chǎng)的季末效應(yīng)，中金所決定將最后交割日放在交割月的中旬。 交割結(jié)算價(jià)： 中金所規(guī)定，交割結(jié)算價(jià)為為最后交易日全天成交量加權(quán)平均價(jià)；交易所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)國(guó)債期貨的交割結(jié)算價(jià)進(jìn)行調(diào)整。 合約代碼： TF，為 Treasury Fiveyear 的首字母，如 TF1306，表示 2023年 6月份交割的國(guó)債期貨 。實(shí)際上，大部分美國(guó)國(guó)債期貨倉(cāng)位都會(huì)在到期前平倉(cāng)或展期，只有 3%左右的國(guó)債期貨倉(cāng)位會(huì)涉及實(shí)物交割。 2 中金所國(guó)債期貨實(shí)物交割示意圖 2 中金所國(guó)債期貨實(shí)物交割示意圖 持 倉(cāng)限額制度： 持倉(cāng)限額是指交易所規(guī)定的會(huì)員或者客戶對(duì)某一合約單邊最大持倉(cāng)數(shù)量，是期貨交易所為防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于少數(shù)交易者，以及防范市場(chǎng)操縱行為而采取的主要風(fēng)險(xiǎn)控制措施之一。 第 四 篇章 、 國(guó)債 期貨關(guān)鍵要
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