tmt行業(yè)投資策略教材-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 素 基差、凈基差 發(fā)票價(jià)格 轉(zhuǎn)換因子 最便宜交割債券 隱含回購(gòu)利率 關(guān)鍵要素 基差 發(fā)票價(jià)格 轉(zhuǎn)換因子 最便宜交割債券 隱含 回購(gòu) 利率 1 基差 ? 基差定義 ? 實(shí)際基差（基差） = 現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格 轉(zhuǎn)換因子 ? 基差關(guān)系 ? 實(shí)際 基差 = 持有收益＋市場(chǎng)交割期權(quán)價(jià)值 ? 理論 基差 = 持有收益＋理論交割期權(quán)價(jià)值 ? 持有交易的凈基差 (BNOC） = 現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格 轉(zhuǎn)換因子－持有收益 可 得：持有交易的凈基差 (BNOC） = 市場(chǎng)交割期權(quán)價(jià)值 期權(quán) 調(diào)整基差 = 實(shí)際基差－理論基差 =持有交易的凈基差 (BNOC）－理論交割期權(quán)價(jià)值 ? 期貨價(jià)格關(guān)系 ? 市場(chǎng) 期貨價(jià)格 = （現(xiàn)貨價(jià)格－實(shí)際基差） /轉(zhuǎn)換因子 ? 理論期貨價(jià)格 = （現(xiàn)貨價(jià)格－理論基差） /轉(zhuǎn)換因子 ? 市場(chǎng)期貨價(jià)格－理論期貨價(jià)格 = －（實(shí)際基差－理論基差） /轉(zhuǎn)換因子 = －期權(quán)調(diào)整基差 /轉(zhuǎn)換因子 2 發(fā)票價(jià)格和轉(zhuǎn)換因子 ? 發(fā)票價(jià)格 ? 在 國(guó)債期貨合約交割時(shí)，由于賣方選擇用于交割的券種不同，買方向其支付的金額是有差別的，這一實(shí)際支付金額被稱為發(fā)票價(jià)格（ Invoice Price) ? 發(fā)票價(jià)格 =（結(jié)算價(jià)格 轉(zhuǎn)換因子） +應(yīng)計(jì)利息 =空頭交割收到的現(xiàn)金 ? 國(guó)債期貨和現(xiàn)貨一樣，采用凈價(jià)報(bào)價(jià)和全價(jià)結(jié)算。 ? 如何判斷 CTD券（經(jīng)驗(yàn)法則） ? 當(dāng) 債券收益率 YTM高于 3%，傾向于交割息票利率較低，期限較長(zhǎng)的債券； ? 當(dāng)債券收益率 YTM低于 3%，傾向于交割息票利率較高，期限較短的債券； ? 當(dāng)收益率曲線向上傾斜時(shí)，傾向交割有效期較長(zhǎng)的債券； ? 當(dāng)收益率曲線向下傾斜時(shí)，傾向交割有效期較短的債券； 3 轉(zhuǎn)換期權(quán)、時(shí)機(jī)期權(quán)和基差期權(quán)屬性 ? 轉(zhuǎn)換 期權(quán)和時(shí)機(jī)期權(quán)轉(zhuǎn)換期權(quán) 是 指國(guó)債期貨空頭方有選擇最便宜可交割債券的權(quán)利； 時(shí)機(jī)期權(quán)是指國(guó)債期貨空頭方有選擇在交割月的具體某一天進(jìn)行交割的權(quán)利； ? 基 差的期權(quán)屬性 無(wú)論 發(fā)生 CTD券轉(zhuǎn)換的臨界收益率是多少，當(dāng)收益率增加時(shí)，高久期債券總是更容易成為 CTD券； 當(dāng)收益率降低的時(shí)候，低久期債券總是容易成為 CTD券，使得國(guó)債基差具有期權(quán)的屬性； 高久期債券 A基差類似看漲期權(quán)，低久期債券 C基差類似看跌期權(quán)，中久期債券 B基差似跨式期權(quán) 。 ? 套利操作： “空現(xiàn)貨，買期貨” ； ?平倉(cāng)操作： （ 1）到期平倉(cāng)：期貨合約到期時(shí)， 期貨多頭利用做空國(guó)債期貨進(jìn)行 平倉(cāng)； （ 2）提前平倉(cāng)：期現(xiàn)價(jià)差縮窄至一定范圍，利用期貨和現(xiàn)貨二級(jí)市場(chǎng)交易提前平倉(cāng) ； 1 期 現(xiàn) 套利 —— 反 向套利 反向套利 實(shí)際期貨價(jià)格 理論期貨價(jià)格 1 國(guó)債期貨投資策略 —— 期限套利 ? 套利 策略 實(shí)施 ? 以 正向套利為主：當(dāng)期貨價(jià)格高于其理論價(jià)格時(shí)， “ 空期貨，買現(xiàn)貨 ” ，擇機(jī)反向平倉(cāng)獲利 ； ? 平倉(cāng)操作： （ 1）到期平倉(cāng)：期貨合約到期時(shí)，期貨空頭利用交割國(guó)債現(xiàn)券進(jìn)行平倉(cāng)； （ 2）提前平倉(cāng)：期現(xiàn)價(jià)差縮窄至一定范圍，利用期貨和現(xiàn)貨二級(jí)市場(chǎng)交易提前平倉(cāng)； ? 套利現(xiàn)貨選擇 ? 最 便宜可交割券： CTD券 ? 其他可交割券：適用套利空間比較大的機(jī)會(huì) ? 國(guó)債 ETF：例如國(guó)泰上證 5年期國(guó)債 ETF，其他相關(guān)國(guó)債 ETF等 ? 關(guān)注國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性：目前國(guó)債交易主要集中在銀行間市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性或影響套利效率 ； ? 套利空間預(yù)判 ? 預(yù)計(jì)國(guó)債期貨推出初期套利空間較大，隨著機(jī)構(gòu)參與力度的增強(qiáng)，套利空間將縮窄； ? 只要市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)存在，則套利機(jī)會(huì)也將持續(xù)存在； 1套利機(jī)會(huì)識(shí)別（ 1）：可利用隱含回購(gòu)利率進(jìn)行判斷 ? 套利 機(jī)會(huì)識(shí)別 ：當(dāng) 隱含回購(gòu)利率大于同期限的資金利率 時(shí)（ IRR r)，可進(jìn)行正向套利 。此處暫不考慮期貨保證金占用。 ? 持有 交易的凈基差 (BNOC） = 市場(chǎng)交割期權(quán) 價(jià)值 ? 現(xiàn)貨市場(chǎng) 波動(dòng)率增加，轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值增加 ； ? 利率 波動(dòng)影響、債券久期影響 ； ? 基差多頭： ? 預(yù)期 基差擴(kuò)大 操作：買入國(guó)債現(xiàn)貨，賣出國(guó)債期貨 ； ? 獲取 持有收益，同時(shí)若基差擴(kuò)大則可獲利 ； ? 相當(dāng)于 買入一個(gè)期權(quán)，損失僅限于 BNOC ，收益或無(wú)窮大 ； ? 基差空頭 ： ? 預(yù)期 基差縮窄 操作：賣出（賣空）國(guó)債現(xiàn)貨，買入國(guó)債期貨 ； ? 損失 持有收益，同時(shí)若基差縮窄則可獲利 ； ? 相當(dāng)于 賣出一個(gè)期權(quán)，最大收益為 BNOC ，損失可能是無(wú)限的； 1基差交易：基差多頭 基差空頭 ? 基 差交易主要是衡量轉(zhuǎn)換期權(quán)的價(jià)值 變動(dòng) ? 實(shí)際 基差 = 持有收益＋市場(chǎng)轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值 。 ? 還有 呢？ BondPlus產(chǎn)品 3 資產(chǎn) 配置案例 :杠桿和反向債券 ETF ? 杠桿 債券 ETF和反向債券 ETF利用國(guó)債期貨進(jìn)行資產(chǎn) 配置 ? 資產(chǎn) 組合：以互換為主，國(guó)債期貨作 補(bǔ)充 ? 國(guó)債 期貨合約價(jià)值相對(duì)占比在 1%、 2%附近 4 國(guó)債期貨投資策略 —— 久期管理 4 國(guó)債期貨投資策略 —— 久期管理 中信建投證券 ——您身邊值得信任的理財(cái)專家！ 謝謝！ 致 謝 證券投資咨詢 電話： 13693682048 靜夜四無(wú)鄰，荒居舊業(yè)貧。 11:34:0111:34:0111:34Wednesday, March 8, 2023 1乍見翻疑夢(mèng)，相悲各問(wèn)年。 2023年 3月 8日星期三 11時(shí) 34分 1秒 11:34:018 March 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 :34:0111:34Mar238Mar23 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿，留一份不足，可得無(wú)限完美。 2023年 3月 上午 11時(shí) 34分 :34March 8, 2023 1少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 11:34:0111:34:0111:343/8/2023 11:34:01 AM 1越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :34:0111:34:01March 8, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 上午 11時(shí) 34分 1秒 上午 11時(shí) 34分 11:34: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴
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