【正文】 的計(jì)算 （ 2）債務(wù)成本計(jì)算 （ 3）資本結(jié)構(gòu)分析 （ 4）加權(quán)資本成本計(jì)算 （ 5）公司價(jià)值計(jì)算 （ 6）單因素敏感性分析 39 D’Long Strategic Mgt. Dept. 股票代碼 股票簡(jiǎn)稱 發(fā)行時(shí)間 發(fā)行數(shù)量（萬(wàn)股） 每股盈利（元） 發(fā)行價(jià)格（元） 發(fā)行市盈率（倍） 首日開(kāi)盤價(jià)（元） 首日市盈率（倍） 最新價(jià)（元） 最新市盈率（倍）600486 揚(yáng)農(nóng)化工 4 月1 2 日 3000 600428 中遠(yuǎn)航運(yùn) 4 月3 日 13000 600456 寶鈦股份 3 月2 8 日 6000 600533 棲霞建設(shè) 3 月1 4 日 4000 600598 北大荒 3 月1 3 日 30000 600373 鑫新股份 2 月4 日 4500 600509 天富熱電 1 月2 8 日 6000 600523 貴航股份 1 2 月2 1 日 7000 600506 香梨股份 1 2 月1 3 日 5000 600391 成發(fā)科技 1 1 月2 9 日 5000 600567 山鷹紙業(yè) 1 1 月2 2 日 6000 600011 華能國(guó)際 1 1 月1 5 日 35000 600361 北京華聯(lián) 1 1 月6 日 5000 均值 SBU投資價(jià)值分析 —— 案例 —— 市盈率法 可以用同行業(yè)的上市公司做類比 公司價(jià)值 = 股票價(jià)格 ? 股本 = 市盈率 ? 每股收益 ? 股本 = （ +)/2 ? ? 股本 40 D’Long Strategic Mgt. Dept. 根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)股票定價(jià)模型，股票現(xiàn)價(jià)為 P0=D1/（ 1+r） +D2/（ 1+r） 2+……+D ?/（ 1+r） ?=∑Dt/（ 1+r） t 式中： P0表示股票的現(xiàn)值，即股票的現(xiàn)價(jià)； D D ……D x表示第 t年的每股收益； R為折現(xiàn)率，即持有股票的預(yù)期收益率。 SBU投資價(jià)值分析 —— 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（ WACC） 47 D’Long Strategic Mgt. Dept. 2） Ｂａｔａ系數(shù)變動(dòng)分析 Ｂａｔａ系數(shù) 1 ＷＡＣＣ ％ ％ ％ ％ ％ 期末連續(xù)價(jià)值（萬(wàn)元） 735719 614971 530008 465672 415264 期末連續(xù)價(jià)值折現(xiàn)值 （萬(wàn)元） 342785 274173 226383 190599 162893 自由現(xiàn)金流折現(xiàn)值 （萬(wàn)元） 55229 53886 52608 51375 50180 公司價(jià)值（萬(wàn)元） 398014 328059 278991 241974 213093 凈負(fù)債（萬(wàn)元） 股權(quán)價(jià)值（萬(wàn)元） 每股價(jià)值（元） 結(jié)論 : Bａｔａ系數(shù)的增加 ,引起股本成本的增加 ,從而引起公司股票內(nèi)在價(jià)值的減小 , Bａｔａ系數(shù)與公司股票價(jià)值呈負(fù)相關(guān)。 :12:2503:12Mar232Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 2023年 3月 上午 3時(shí) 12分 :12March 2, 2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 03:12:2503:12:2503:123/2/2023 3:12:25 AM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 2023年 3月 2日星期四 上午 3時(shí) 12分 25秒 03:12: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 , March 2, 2023 閱讀一切好書(shū)如同和過(guò)去最杰出的人談話。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 2023年 3月 2日星期四 3時(shí) 12分 25秒 03:12:252 March 2023 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 2023年 3月 2日星期四 上午 3時(shí) 12分 25秒 03:12: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過(guò)于提升自我。 :12:2503:12Mar232Mar23 1越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 2023年 3月 2日星期四 3時(shí) 12分 25秒 03:12:252 March 2023 1空山新雨后，天氣晚來(lái)秋。 03:12:2503:12:2503:12Thursday, March 2, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 上午 3時(shí) 12分 25秒 上午 3時(shí) 12分 03:12: 沒(méi)有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 :12:2503:12:25March 2, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青山。 , March 2, 2023 雨中黃葉樹(shù)，燈下白頭人。具體預(yù)測(cè)數(shù)值見(jiàn)下表 (假定資產(chǎn)負(fù)債率為 47％ )。 法士特 51% 陜汽 51% MAT 75% 牡丹江 70% 和達(dá) 75% 。 法士特 51% 陜汽 51% MAT 75% 牡丹江 70% 和達(dá) 75% 。 ? 規(guī)劃的出發(fā)點(diǎn)是：股東價(jià)值最大化 ? 國(guó)際化的程度：營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)中國(guó)內(nèi)的比例、國(guó)外的比例；業(yè)務(wù)投資中國(guó)內(nèi)的比例和外資的比例； 17 D’Long Strategic Mgt. Dept. 現(xiàn)有業(yè)務(wù)平臺(tái)的整合戰(zhàn)略 —— 首先是做精做強(qiáng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)平臺(tái) 資料來(lái)源： 文件編號(hào) 業(yè)務(wù)平臺(tái) 企業(yè)內(nèi)部技術(shù)改造 火炬范圍內(nèi)整合 火炬在國(guó)內(nèi)整合 與國(guó)際巨頭合作引進(jìn)技術(shù) 火花塞 OEM 戰(zhàn)略，合資引進(jìn)技術(shù) 活塞銷 剎車片 絲網(wǎng) 欄桿 內(nèi)飾 儀表盤架 空調(diào) 齒輪 OEM 戰(zhàn)略，擴(kuò)大出口 變速箱 重型車 引進(jìn)或仿制新車型 越野車 氣體 18 D’Long Strategic Mgt. Dept. 資料來(lái)源： 文件編號(hào) 建立新的業(yè)務(wù)平臺(tái) —— 何時(shí)考慮建立新的業(yè)務(wù)平臺(tái)？ 業(yè)務(wù) 新業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略 客車 發(fā)動(dòng)機(jī) 車橋 轉(zhuǎn)向器 駕駛室 底盤 軍車 全國(guó)銷售網(wǎng)絡(luò)建立 與金融工具的結(jié)合（融資、租賃等） 財(cái)務(wù)公司 國(guó)外銷售網(wǎng)絡(luò)建立 新業(yè)務(wù)平臺(tái) （ 1） 與已有業(yè)務(wù)平臺(tái)的互補(bǔ)性？可整合性？帶來(lái)新的資源和優(yōu)勢(shì)？ （ 2）新的高收益項(xiàng)目？ 19 D’Long Strategic Mgt. Dept. 資料來(lái)源： 文件編號(hào) 業(yè)務(wù)重組 業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)重組戰(zhàn)略 。波士頓矩陣的二個(gè)變量為：市場(chǎng)吸引力和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力。有了目標(biāo)之后，就要評(píng)估現(xiàn)有業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、規(guī)劃未來(lái)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、培育的核心競(jìng)爭(zhēng)力、強(qiáng)化的核心競(jìng)爭(zhēng)力 表達(dá)方式：柱狀圖、曲線、餅圖、瀑布圖、表格、文字 核心競(jìng)爭(zhēng)力規(guī)劃的要點(diǎn)： （ 1）本行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和環(huán)境（即行業(yè)研究的結(jié)果） （ 2）主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手過(guò)去 3年的競(jìng)爭(zhēng)策略和主要工作 （ 3）本公司過(guò)去 3年的競(jìng)爭(zhēng)策略和主要工作 （ 4）主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手未來(lái) 3年可能采取的競(jìng)爭(zhēng)策略 （ 5）本公司未來(lái) 3年準(zhǔn)備采取的競(jìng)爭(zhēng)策略 （ 6）主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的核心競(jìng)爭(zhēng)力（比如成本水平、品牌效應(yīng)、營(yíng)銷服務(wù)體系、優(yōu)秀人才、領(lǐng)先的技術(shù)、種植管理、國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)嫁接轉(zhuǎn)移的能力、不可爭(zhēng)奪的資源占有等） （ 7）本公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力規(guī)劃 8 D’Long Strategic Mgt. Dept. （ 1）已有業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)估 —— 案例 1 資料來(lái)源： 文件編號(hào) 要 素 權(quán)數(shù) 評(píng)分 1 5 價(jià)值 整體市場(chǎng)規(guī)模 年市場(chǎng)增長(zhǎng)率 歷史毛利率 競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度 技術(shù)要求 受通貨膨脹 / 緊縮危害程度 能源要求 環(huán)境影響 社會(huì)政治法律 市場(chǎng)吸引力 可以應(yīng)用量化的波士頓矩陣方法，評(píng)估現(xiàn)有業(yè)務(wù)是否具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，為規(guī)劃企業(yè)未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力提供依據(jù)。包括 （ 1）退出業(yè)務(wù) ：不具備或無(wú)法培育核心競(jìng)爭(zhēng)力業(yè)務(wù)退出的具體措施和計(jì)劃（時(shí)間表） （ 2）培育業(yè)務(wù) ：如何做大做強(qiáng)，技術(shù)改造、新建項(xiàng)目、并購(gòu)、整合、物流系統(tǒng)改進(jìn)、銷售系統(tǒng)改進(jìn)、采購(gòu)系統(tǒng)的改進(jìn)、客戶服務(wù)系統(tǒng)的改進(jìn)、降成本措施、內(nèi)部資產(chǎn)重組、引進(jìn)合資項(xiàng)目、應(yīng)收款管理改進(jìn)、庫(kù)存管理改進(jìn)、固定資產(chǎn)清理、 （ 3）強(qiáng)化業(yè)務(wù) ：如何保持優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)平臺(tái)的建立和作用發(fā)揮、并購(gòu)、整合、擴(kuò)大投資、進(jìn)一步降低成本、建立新型的農(nóng)企合作體系、 ERP的實(shí)施、全球業(yè)務(wù)統(tǒng)一結(jié)算系統(tǒng)、全球采購(gòu)系統(tǒng)、全球銷售系統(tǒng)、國(guó)外業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移 業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略 ： （ 1）戰(zhàn)略投資性業(yè)務(wù)（長(zhǎng)期培育和強(qiáng)化的業(yè)務(wù)） （ 2）財(cái)務(wù)投資性業(yè)務(wù)（短期高利潤(rùn)，并有退出方案的業(yè)務(wù)，也可能轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略或風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)） （ 3）風(fēng)險(xiǎn)投資性業(yè)務(wù)（中短期培育，作為高 PE出售的業(yè)務(wù)，如火炬氣體項(xiàng)目） 業(yè)務(wù)戰(zhàn)略中金融工具的使用： 金融租賃等工具在業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃中作為潤(rùn)滑劑靈活應(yīng)用 4. 業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略 16 D’Long Strategic Mgt. Dept. 4. 業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)組合戰(zhàn)略 業(yè)務(wù)和組合規(guī)劃重點(diǎn)： ? 重點(diǎn)一：作為投資公司，業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃最重要的是公司現(xiàn)金流最大化的戰(zhàn)略，在評(píng)估現(xiàn)有業(yè)務(wù)的時(shí)候，將那些能夠給 SBU帶來(lái)現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)和方法（如擴(kuò)大股權(quán)比例，或者變?yōu)槿Y子公司、減少應(yīng)收款項(xiàng)、減少庫(kù)存、減少資金沉淀，減少資金占用）作為重點(diǎn)，而那些不能帶來(lái)現(xiàn)金流或未來(lái)現(xiàn)金流會(huì)枯竭的業(yè)務(wù)、項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)政策要退出、廢除或終止，這類新項(xiàng)目不能批準(zhǔn) ? 重點(diǎn)二：新項(xiàng)目以高利潤(rùn)率、高增長(zhǎng)、大市場(chǎng)規(guī)模、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主 ? 重點(diǎn)三：重視