公司價值評估方法與應(yīng)用-全文預(yù)覽
【正文】 價格不會超過具有相同用途所需的替代品所需的成本。一般情況下，在涉及一個僅進(jìn)行投資或僅擁有不動產(chǎn)的控股企業(yè)，以及所評估的企業(yè)的評估前提為非持續(xù)經(jīng)營時，適宜用成本法進(jìn)行評估。通常，處于成長期和成熟期的企業(yè)收益具有上述特點，可用收益法。此外，站在實務(wù)的角度上，市場法往往更為常用，或通常作為運用其他評估方法所獲得評估結(jié)果的驗證或參考。顯然，這些條款對選擇企業(yè)價值評估方法具有很強的指導(dǎo)意義。在企業(yè)的初創(chuàng)期，經(jīng)營和收益狀況不穩(wěn)定，不宜采用成本法進(jìn)行價值評估。 客觀、公正的原則 ? 客觀性原則要求評估師在選擇價值評估方法的時候應(yīng)始終站在客觀的立場上，堅持以客觀事實為依據(jù)的科學(xué)態(tài)度，盡量避免用個人主觀臆斷來代替客觀實際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀的資料數(shù)據(jù)，進(jìn)行科學(xué)的分析、判斷，選擇合理的方法。只有如此，才能形成委托企業(yè)和評估機構(gòu)互動發(fā)展的雙贏模式，更有利于評估機構(gòu)增強自身實力，提高服務(wù)水平。顯然，企業(yè)價值評估方法的選擇作為價值評估中的一個環(huán)節(jié)，可能會由于方法選擇的不當(dāng)帶來評估風(fēng)險。價值評估 [M].北京：北京大學(xué)出版社， 2023 ? 2 中國資產(chǎn)評估協(xié)會。企業(yè)價值評估：觀點、方法與實務(wù) [M].北京：中國水利水電出版社， 2023 。 財務(wù)成本管理 [M].北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社， 2023 ? 4 王海粟。 ? 參考文獻(xiàn) ? 1 阿斯躍斯，達(dá)蒙德理。外部風(fēng)險是指評估機構(gòu)的外部因素客觀上阻礙和干擾評估人員對被評估企業(yè)實施必要的和正常的評估過程而產(chǎn)生的風(fēng)險?？陀^、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導(dǎo)意義，而且從評估人員素質(zhì)的角度對方法選擇做了要求。此外，如果企業(yè)處于成長期或成熟期，經(jīng)營、收益狀況穩(wěn)定并有充分的歷史資料為依據(jù)，能合理的預(yù)測企業(yè)的收益，這時采用收益法較好。如在涉及一個僅進(jìn)行投資或僅擁有不動產(chǎn)的控股企業(yè)，或所評估的企業(yè)的評估前提為非持續(xù)經(jīng)營，應(yīng)該考慮采用成本法。 價值評估方法選擇的原則 ? 價值評估方法的選擇不是主觀隨意、沒有規(guī)律可循的，無論是哪一種方法，評估的最終目的是相同的，殊途同歸的服務(wù)于市場交易和投資決策，因而各種方法之間有著內(nèi)在的聯(lián)系，結(jié)合前文對價值評估方法的比較分析，可以總結(jié)出企業(yè)價值評估方法選擇的一些原則： 依據(jù)相關(guān)準(zhǔn)則、規(guī)范的原則 ? 企業(yè)價值評估的相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)范是由管理部門頒布的，具有一定的權(quán)威性和部分強制性。 ? 市場法最大的優(yōu)點在于具有簡單、直觀便于理解、運用靈活的特點。因而，在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，不宜單獨運用成本法進(jìn)行價值評估。 ? 采用市場法進(jìn)行企業(yè)價值評估需要滿足三個基本的前提條件：一是要有一個活躍的公開市場，公開市場指的是有多個交易主體自愿參與且他們之間進(jìn)行平等交易的市場，這個市場上的交易價格代表了交易資產(chǎn)的行情，即可認(rèn)為是市場的公允價格；二是在這個市場上要有與評估對象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評估相關(guān)的信息資料，同時這些信息資料應(yīng)具有代表性、合理性和有效性。該原則的一個假設(shè)條件為，如果類似的資產(chǎn)在交易價格上存在較大差異，則在市場上就可能產(chǎn)生套利交易的情況，市場法就是基于該理論而得到應(yīng)用的。 ? 收益法的基礎(chǔ)是經(jīng)濟學(xué)中的預(yù)期效用理論，一項資產(chǎn)的價值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險的回報率，即對于投資者來講，企業(yè)的價值在于預(yù)期企業(yè)未來所能夠產(chǎn)生的收益。 三、假設(shè)終年以后銷售收入增長時的 “ 終值 ” 四、 “ 終年 ” 的選擇 預(yù)期自由現(xiàn)金流量折現(xiàn) ? 計算折現(xiàn)率 EEDEDEDDWA CC rVVVTrVVVr ???????? )1(? 確定債務(wù)和權(quán)益的權(quán)重 債務(wù)的市場價值 權(quán)益的市場價值 在中間階段如何確定？ （ 1）按 “ 目標(biāo) ” 比率確定 （ 2）按賬目價值確定 ? ?FMFE rrErr ??? )(?? 估計債務(wù)成本 稅后債務(wù)成本 =市場利率（ 1－公司所得稅） ? 估計權(quán)益成本 利用資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） gPDivrE ??0利用永續(xù)增長年金公式 ? 計算折現(xiàn)額 計算權(quán)益的價值 ? 扣除債務(wù)的市場價值 ? 調(diào)整非經(jīng)營性資產(chǎn) ? 調(diào)整特殊負(fù)債 2023年 12月估計的 公司的每股價值 （假設(shè)終年以后沒有銷售收入增長）單位：百萬元 公司總價值 2477 減：債務(wù)的市場價值 142 加 : 非經(jīng)營性資產(chǎn)價值 105 減：未記錄的特殊負(fù)債的預(yù)期費用 0 當(dāng)前權(quán)益價值 2440 發(fā)行在外的股份總額 142 每股價值（元） 17 2023年 12月估計的 公司的每股價值 （假設(shè)終年以后銷售收入以 %的預(yù)期長期通貨膨脹率增長）單位：百萬元 公司總價值 2714 減：債務(wù)的市場價值 142 加 : 非經(jīng)營性資產(chǎn)價值 105 減：未記錄的特殊負(fù)債的預(yù)期費用 0 當(dāng)前權(quán)益價值 2677 發(fā)行在外的股份總額 142 每股價值（元） 19 基于價格倍數(shù)的價值評估 （市場法） ? 選擇可比較的公司 ? 計算可比較公司的某個選定的價格倍數(shù) ? 將可比公司的價格倍數(shù)運用于被評估的公司 ? 可比
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