公司價(jià)值評(píng)估方法與應(yīng)用-全文預(yù)覽
【正文】 價(jià)格不會(huì)超過(guò)具有相同用途所需的替代品所需的成本。一般情況下，在涉及一個(gè)僅進(jìn)行投資或僅擁有不動(dòng)產(chǎn)的控股企業(yè)，以及所評(píng)估的企業(yè)的評(píng)估前提為非持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)，適宜用成本法進(jìn)行評(píng)估。通常，處于成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)收益具有上述特點(diǎn)，可用收益法。此外，站在實(shí)務(wù)的角度上，市場(chǎng)法往往更為常用，或通常作為運(yùn)用其他評(píng)估方法所獲得評(píng)估結(jié)果的驗(yàn)證或參考。顯然，這些條款對(duì)選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義。在企業(yè)的初創(chuàng)期，經(jīng)營(yíng)和收益狀況不穩(wěn)定，不宜采用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。 客觀、公正的原則 ? 客觀性原則要求評(píng)估師在選擇價(jià)值評(píng)估方法的時(shí)候應(yīng)始終站在客觀的立場(chǎng)上，堅(jiān)持以客觀事實(shí)為依據(jù)的科學(xué)態(tài)度，盡量避免用個(gè)人主觀臆斷來(lái)代替客觀實(shí)際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀的資料數(shù)據(jù)，進(jìn)行科學(xué)的分析、判斷，選擇合理的方法。只有如此，才能形成委托企業(yè)和評(píng)估機(jī)構(gòu)互動(dòng)發(fā)展的雙贏模式，更有利于評(píng)估機(jī)構(gòu)增強(qiáng)自身實(shí)力，提高服務(wù)水平。顯然，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇作為價(jià)值評(píng)估中的一個(gè)環(huán)節(jié)，可能會(huì)由于方法選擇的不當(dāng)帶來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值評(píng)估 [M].北京：北京大學(xué)出版社， 2023 ? 2 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估：觀點(diǎn)、方法與實(shí)務(wù) [M].北京：中國(guó)水利水電出版社， 2023 。 財(cái)務(wù)成本管理 [M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社， 2023 ? 4 王海粟。 ? 參考文獻(xiàn) ? 1 阿斯躍斯，達(dá)蒙德理。外部風(fēng)險(xiǎn)是指評(píng)估機(jī)構(gòu)的外部因素客觀上阻礙和干擾評(píng)估人員對(duì)被評(píng)估企業(yè)實(shí)施必要的和正常的評(píng)估過(guò)程而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)?？陀^、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導(dǎo)意義，而且從評(píng)估人員素質(zhì)的角度對(duì)方法選擇做了要求。此外，如果企業(yè)處于成長(zhǎng)期或成熟期，經(jīng)營(yíng)、收益狀況穩(wěn)定并有充分的歷史資料為依據(jù)，能合理的預(yù)測(cè)企業(yè)的收益，這時(shí)采用收益法較好。如在涉及一個(gè)僅進(jìn)行投資或僅擁有不動(dòng)產(chǎn)的控股企業(yè)，或所評(píng)估的企業(yè)的評(píng)估前提為非持續(xù)經(jīng)營(yíng)，應(yīng)該考慮采用成本法。 價(jià)值評(píng)估方法選擇的原則 ? 價(jià)值評(píng)估方法的選擇不是主觀隨意、沒(méi)有規(guī)律可循的，無(wú)論是哪一種方法，評(píng)估的最終目的是相同的，殊途同歸的服務(wù)于市場(chǎng)交易和投資決策，因而各種方法之間有著內(nèi)在的聯(lián)系，結(jié)合前文對(duì)價(jià)值評(píng)估方法的比較分析，可以總結(jié)出企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇的一些原則： 依據(jù)相關(guān)準(zhǔn)則、規(guī)范的原則 ? 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)范是由管理部門(mén)頒布的，具有一定的權(quán)威性和部分強(qiáng)制性。 ? 市場(chǎng)法最大的優(yōu)點(diǎn)在于具有簡(jiǎn)單、直觀便于理解、運(yùn)用靈活的特點(diǎn)。因而，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下，不宜單獨(dú)運(yùn)用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。 ? 采用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估需要滿足三個(gè)基本的前提條件：一是要有一個(gè)活躍的公開(kāi)市場(chǎng)，公開(kāi)市場(chǎng)指的是有多個(gè)交易主體自愿參與且他們之間進(jìn)行平等交易的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)上的交易價(jià)格代表了交易資產(chǎn)的行情，即可認(rèn)為是市場(chǎng)的公允價(jià)格；二是在這個(gè)市場(chǎng)上要有與評(píng)估對(duì)象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評(píng)估相關(guān)的信息資料，同時(shí)這些信息資料應(yīng)具有代表性、合理性和有效性。該原則的一個(gè)假設(shè)條件為，如果類似的資產(chǎn)在交易價(jià)格上存在較大差異，則在市場(chǎng)上就可能產(chǎn)生套利交易的情況，市場(chǎng)法就是基于該理論而得到應(yīng)用的。 ? 收益法的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的預(yù)期效用理論，一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用它所能獲取的未來(lái)收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率，即對(duì)于投資者來(lái)講，企業(yè)的價(jià)值在于預(yù)期企業(yè)未來(lái)所能夠產(chǎn)生的收益。 三、假設(shè)終年以后銷售收入增長(zhǎng)時(shí)的 “ 終值 ” 四、 “ 終年 ” 的選擇 預(yù)期自由現(xiàn)金流量折現(xiàn) ? 計(jì)算折現(xiàn)率 EEDEDEDDWA CC rVVVTrVVVr ???????? )1(? 確定債務(wù)和權(quán)益的權(quán)重 債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值 權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值 在中間階段如何確定？ （ 1）按 “ 目標(biāo) ” 比率確定 （ 2）按賬目?jī)r(jià)值確定 ? ?FMFE rrErr ??? )(?? 估計(jì)債務(wù)成本 稅后債務(wù)成本 =市場(chǎng)利率（ 1－公司所得稅） ? 估計(jì)權(quán)益成本 利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） gPDivrE ??0利用永續(xù)增長(zhǎng)年金公式 ? 計(jì)算折現(xiàn)額 計(jì)算權(quán)益的價(jià)值 ? 扣除債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值 ? 調(diào)整非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) ? 調(diào)整特殊負(fù)債 2023年 12月估計(jì)的 公司的每股價(jià)值 （假設(shè)終年以后沒(méi)有銷售收入增長(zhǎng)）單位：百萬(wàn)元 公司總價(jià)值 2477 減：債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值 142 加 : 非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值 105 減：未記錄的特殊負(fù)債的預(yù)期費(fèi)用 0 當(dāng)前權(quán)益價(jià)值 2440 發(fā)行在外的股份總額 142 每股價(jià)值（元） 17 2023年 12月估計(jì)的 公司的每股價(jià)值 （假設(shè)終年以后銷售收入以 %的預(yù)期長(zhǎng)期通貨膨脹率增長(zhǎng)）單位：百萬(wàn)元 公司總價(jià)值 2714 減：債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值 142 加 : 非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值 105 減：未記錄的特殊負(fù)債的預(yù)期費(fèi)用 0 當(dāng)前權(quán)益價(jià)值 2677 發(fā)行在外的股份總額 142 每股價(jià)值（元） 19 基于價(jià)格倍數(shù)的價(jià)值評(píng)估 （市場(chǎng)法） ? 選擇可比較的公司 ? 計(jì)算可比較公司的某個(gè)選定的價(jià)格倍數(shù) ? 將可比公司的價(jià)格倍數(shù)運(yùn)用于被評(píng)估的公司 ? 可比
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