公司價值評估方法與應用-全文預覽
【正文】 價格不會超過具有相同用途所需的替代品所需的成本。一般情況下，在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產的控股企業(yè)，以及所評估的企業(yè)的評估前提為非持續(xù)經(jīng)營時，適宜用成本法進行評估。通常，處于成長期和成熟期的企業(yè)收益具有上述特點，可用收益法。此外，站在實務的角度上，市場法往往更為常用，或通常作為運用其他評估方法所獲得評估結果的驗證或參考。顯然，這些條款對選擇企業(yè)價值評估方法具有很強的指導意義。在企業(yè)的初創(chuàng)期，經(jīng)營和收益狀況不穩(wěn)定，不宜采用成本法進行價值評估。 客觀、公正的原則 ? 客觀性原則要求評估師在選擇價值評估方法的時候應始終站在客觀的立場上，堅持以客觀事實為依據(jù)的科學態(tài)度，盡量避免用個人主觀臆斷來代替客觀實際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據(jù)客觀的資料數(shù)據(jù)，進行科學的分析、判斷，選擇合理的方法。只有如此，才能形成委托企業(yè)和評估機構互動發(fā)展的雙贏模式，更有利于評估機構增強自身實力，提高服務水平。顯然，企業(yè)價值評估方法的選擇作為價值評估中的一個環(huán)節(jié)，可能會由于方法選擇的不當帶來評估風險。價值評估 [M].北京：北京大學出版社， 2023 ? 2 中國資產評估協(xié)會。企業(yè)價值評估：觀點、方法與實務 [M].北京：中國水利水電出版社， 2023 。 財務成本管理 [M].北京：經(jīng)濟科學出版社， 2023 ? 4 王海粟。 ? 參考文獻 ? 1 阿斯躍斯，達蒙德理。外部風險是指評估機構的外部因素客觀上阻礙和干擾評估人員對被評估企業(yè)實施必要的和正常的評估過程而產生的風險?？陀^、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導意義，而且從評估人員素質的角度對方法選擇做了要求。此外，如果企業(yè)處于成長期或成熟期，經(jīng)營、收益狀況穩(wěn)定并有充分的歷史資料為依據(jù)，能合理的預測企業(yè)的收益，這時采用收益法較好。如在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產的控股企業(yè)，或所評估的企業(yè)的評估前提為非持續(xù)經(jīng)營，應該考慮采用成本法。 價值評估方法選擇的原則 ? 價值評估方法的選擇不是主觀隨意、沒有規(guī)律可循的，無論是哪一種方法，評估的最終目的是相同的，殊途同歸的服務于市場交易和投資決策，因而各種方法之間有著內在的聯(lián)系，結合前文對價值評估方法的比較分析，可以總結出企業(yè)價值評估方法選擇的一些原則： 依據(jù)相關準則、規(guī)范的原則 ? 企業(yè)價值評估的相關準則和規(guī)范是由管理部門頒布的，具有一定的權威性和部分強制性。 ? 市場法最大的優(yōu)點在于具有簡單、直觀便于理解、運用靈活的特點。因而，在持續(xù)經(jīng)營假設前提下，不宜單獨運用成本法進行價值評估。 ? 采用市場法進行企業(yè)價值評估需要滿足三個基本的前提條件：一是要有一個活躍的公開市場，公開市場指的是有多個交易主體自愿參與且他們之間進行平等交易的市場，這個市場上的交易價格代表了交易資產的行情，即可認為是市場的公允價格；二是在這個市場上要有與評估對象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評估相關的信息資料，同時這些信息資料應具有代表性、合理性和有效性。該原則的一個假設條件為，如果類似的資產在交易價格上存在較大差異，則在市場上就可能產生套利交易的情況，市場法就是基于該理論而得到應用的。 ? 收益法的基礎是經(jīng)濟學中的預期效用理論，一項資產的價值是利用它所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項資產并獲得收益的風險的回報率，即對于投資者來講，企業(yè)的價值在于預期企業(yè)未來所能夠產生的收益。 三、假設終年以后銷售收入增長時的 “ 終值 ” 四、 “ 終年 ” 的選擇 預期自由現(xiàn)金流量折現(xiàn) ? 計算折現(xiàn)率 EEDEDEDDWA CC rVVVTrVVVr ???????? )1(? 確定債務和權益的權重 債務的市場價值 權益的市場價值 在中間階段如何確定？ （ 1）按 “ 目標 ” 比率確定 （ 2）按賬目價值確定 ? ?FMFE rrErr ??? )(?? 估計債務成本 稅后債務成本 =市場利率（ 1－公司所得稅） ? 估計權益成本 利用資本資產定價模型（ CAPM） gPDivrE ??0利用永續(xù)增長年金公式 ? 計算折現(xiàn)額 計算權益的價值 ? 扣除債務的市場價值 ? 調整非經(jīng)營性資產 ? 調整特殊負債 2023年 12月估計的 公司的每股價值 （假設終年以后沒有銷售收入增長）單位：百萬元 公司總價值 2477 減：債務的市場價值 142 加 : 非經(jīng)營性資產價值 105 減：未記錄的特殊負債的預期費用 0 當前權益價值 2440 發(fā)行在外的股份總額 142 每股價值（元） 17 2023年 12月估計的 公司的每股價值 （假設終年以后銷售收入以 %的預期長期通貨膨脹率增長）單位：百萬元 公司總價值 2714 減：債務的市場價值 142 加 : 非經(jīng)營性資產價值 105 減：未記錄的特殊負債的預期費用 0 當前權益價值 2677 發(fā)行在外的股份總額 142 每股價值（元） 19 基于價格倍數(shù)的價值評估 （市場法） ? 選擇可比較的公司 ? 計算可比較公司的某個選定的價格倍數(shù) ? 將可比公司的價格倍數(shù)運用于被評估的公司 ? 可比
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