【正文】 1 2 3 4 BA 300000500000 1 2 3 4 CB 125000202300 1 2 3 4 DC 5000075000 1 2 3 4 EE 2023035000 1 2 3 4 GG 500010000 1 2 3 4 DB為信用分析員提供了一個凈資產(chǎn)規(guī)模估計和特定規(guī)模公司的信用評價（從“優(yōu)”到“差”）的標準。 信用風險分析的步驟：取得信用申請人的有關(guān)信息 分析所取得的信息并確定申請人的信譽 進行信用決策 （一）申請人的信息來源 1財務(wù)報表 這是信用分析最理想的資料來源。 以上三點可綜合用圖 9— 8表示。 C$ F$ R$ 圖 9— 7 短期有價證券的組合 2有價證券組合各部分的證券的選擇 （ 1）備用現(xiàn)金部分 首先考慮其安全性和流動性 ，主要投資于短期國庫券、期限短質(zhì)量高的回收協(xié)議等。 （三）有價證券組合 1有價證券按變現(xiàn)后的用途分類 （ 1）備用現(xiàn)金部分（ ready cash segment， R$） 可迅速變現(xiàn)以備不時之需的證券。 5回購協(xié)議（ repurchase agreements， RPs. repo） 是銀行或經(jīng)紀人向投資者出售某種 短期證券 時，同意在特定時期內(nèi)以特定價格購回這種證券。銀行接受客戶的定期存款，向客戶提供存單為憑證，存單持有人憑以收取利息，并在到期時收回本金。到期日一般不超過 6個月。 商業(yè)票據(jù)利率比同期國庫券利率要高一些，大約與銀行承兌匯票利率相當。中長期國庫券是帶息票發(fā)行。 （二）流動證券投資的種類 以美國為例，在貨幣市場上，主要的金融工具有國庫券、商業(yè)匯票、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額存單、回購協(xié)議、期貨期權(quán)及其衍生工具等。 5稅收 國庫券利息是免稅的，因此其收益率較其他證券的收益率低。證券流動性越低，報酬率就應(yīng)該越高。投資于風險越高的證券，收益率也越高，但必須在預期收益與風險之間進行權(quán)衡。 （一）影響流動性證券收益率的因素 1違約風險 是指債務(wù)人不按合同要求支付本金和利息的風險 。 7透支 透支是指企業(yè)開出支票的金額大于銀行活期存款余額，它實質(zhì)上是銀行向企業(yè)提供信用，銀行要對透支部分收取利息。 6工資的支付方式 有的企業(yè)在銀行單獨開立一個工資帳戶專供支付職工的工資。它的缺點是一些企業(yè)更愿意要支票，而銀行也不愿意處理匯票，因匯票需要特別的手續(xù)，銀行往往為此要收取更高的費用。 2推遲應(yīng)付款的支付 在不影響信譽的情況下，盡可能的推遲付款的時間，即支付應(yīng)在到期日進行而不應(yīng)提前。如圖 9— 5所示。③加強了現(xiàn)金流入流處的控制。超過這些地方銀行最低存款余額的資金則從當?shù)劂y行轉(zhuǎn)入企業(yè)總部所在地的集中銀行。該成本與支票數(shù)目成正比，所以鎖箱法不適用于大量的小額付款。在各地區(qū)銀行所在地租用專門郵政信箱。K應(yīng)是個常量，但可根據(jù)情況作相應(yīng)調(diào)整 Z— 按上一年資料計算的月平均現(xiàn)金支出額 z— 按上一年資料計算的月平均定期和不規(guī)則大額支出額 （ Zz） — 按上一年資料計算的月平均日常零星支出額 例（略） 這種模型確定的現(xiàn)金余額更接近實際，更有利于現(xiàn)金計劃的編制和日?，F(xiàn)金的調(diào)度。 ③日常零星支出 ，是指除去上述兩類支出外的其他支出。 1現(xiàn)金支出的分類 ①大額定期性支出， 是指數(shù)額較大、有一定規(guī)律的支出，如工資、水電費、利息支出、還貸、材料采購支出、稅金等。 例（略） 隨機模型說明恢復點 Z與交易成本 b成正比，與機會成本成反比，與現(xiàn)金流量的波動程度成正比，即現(xiàn)金流量不確定性大的企業(yè)應(yīng)持有更大的平均現(xiàn)金余額；上下限的距離取決與 Z和 L。由圖可知，當現(xiàn)金余額上升到上限 H時，表明現(xiàn)金余額過多，企業(yè)將購入 HZ單位的有價證券，使現(xiàn)金余額回落到 Z線上；當現(xiàn)金余額下降到 0時，表明現(xiàn)金余額為 0，企業(yè)將出售 Z單位的有價證券，使現(xiàn)金余額回升到Z線上， Z稱為恢復點或轉(zhuǎn)換點 ；現(xiàn)金在 H和 0之間波動時，企業(yè)不采取任何措施。當現(xiàn)金余額達到限額的上限時，就將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價證券；當現(xiàn)金余額達到下限時，就將有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金；當現(xiàn)金余額在上下限之間時，就不做現(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換。 ③該模型假定企業(yè)的現(xiàn)金補償都來源于有價證券的出售，實際上單以有價證券變現(xiàn)收入作為現(xiàn)金來源的企業(yè)很少，與此相聯(lián)系的是在企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金多余時，以有價證券投資作為調(diào)節(jié)的也不多見，特別是在中國證券市場不發(fā)達的條件下。 現(xiàn)金持有量與這兩種成本的關(guān)系如教材第 424頁圖 11— 4所示。 2與現(xiàn)金持有量有關(guān)的成本 ① 持有現(xiàn)金的機會成本 ：持有現(xiàn)金所放棄的報酬（機會成本），通常按有價證券的利息率計算，它與現(xiàn)金持有量同方向變化。 （一）鮑摩爾模型（ Baumol Model，存貨模型） 1952年美國學者 William Baumol提出了此模型，他認為現(xiàn)金最佳余額在很多方面與存貨相似，存貨經(jīng)濟批量模型可以用于確定目標現(xiàn)金余額。 （二）現(xiàn)金管理的目的 持有現(xiàn)金會發(fā)生成本（利息損失和機會成本），也會有“效益”，即現(xiàn)金所提供的流動性和清償性，現(xiàn)金管理的目的就是要使持有現(xiàn)金的成本最低效益最大。 （ 1）并非所有企業(yè)的現(xiàn)金的需求都通過持有現(xiàn)金余額來滿足，一部分現(xiàn)金需求可以通過持有有價證券來滿足。由于日常經(jīng)營中的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出不完全同步，因此企業(yè)持有一部分現(xiàn)金是很有必要的。 （一）企業(yè)庫存現(xiàn)金的動機 John Maynard Keynes（約翰 有價證券 是指短期有價證券，包括國庫券、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)匯票等。 1交易性動機（ transactions motive）： 應(yīng)付企業(yè)日常經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付。 3謹慎性動機（ pensating balance）： 為意外現(xiàn)金需求提供緩沖的“安全墊”，這部分只占企業(yè)現(xiàn)金庫存量中極小的份 額。又由于謹慎性動機所需現(xiàn)金份額很小，所以下面在討論目標現(xiàn)金余額時，將忽略謹慎性動機所需現(xiàn)金。 圖 9— 2 現(xiàn)金管理內(nèi)容 二、目標現(xiàn)金持有量的確定 目標現(xiàn)金余額（ target cash balance） 的確定要在持有過多現(xiàn)金產(chǎn)生的機會成本與持有過少現(xiàn)金而帶來的交易成本之間進行權(quán)衡。 存貨模型的基本原理是將現(xiàn)金持有量和有價證券聯(lián)系起來權(quán)衡，即將 現(xiàn)金的持有成本同轉(zhuǎn)換有價證券的成本進行權(quán)衡 ，以求得兩者相加總成本最低時的現(xiàn)金余額從而得出目標現(xiàn)金余額。它與現(xiàn)金持有量反方向變化。 ②該模型假定現(xiàn)金流量是均勻，且成周期性變化，實