【正文】 0005000美元，人均可支配收入達 1600018000元，平銷達到 1萬元 /平米，否則難以支撐其發(fā)展?？埸c是指在品牌專柜營業(yè)額基礎(chǔ)上扣除一定比例作為收益，即是百貨商場的毛利額。 Ouelets連鎖？ — 友阿股份（ 002277）28n 百貨：商圈、制度、規(guī)模三要素選股n 超市：經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績增長靠擴張n 家電連鎖：集中度提升是趨勢，看好龍頭n IT零售：市場需求大， IT連鎖優(yōu)勢取勝三 .子行業(yè)分述29 百貨行業(yè)盈利模式：聯(lián)營 VS自營自營 聯(lián)營代表國家 歐美 日韓品牌引進方式百貨商場自行采購，買斷式經(jīng)營或者開發(fā)自有品牌招商，依據(jù)自身對商場的定位引進高中低檔不同層次的品牌商產(chǎn)品定價 百貨商場負責(zé)采購與定價 品牌商自行定價，百貨商場只負責(zé)目標(biāo)品牌遴選和與品牌商洽談相關(guān)扣點和合作協(xié)議宣傳促銷方式 百貨店自己獨立進行商場負責(zé)組織策劃，由幾乎所有品牌專柜（奢侈品牌除外）參加，并依據(jù)相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)分攤由此發(fā)生的費用。 專業(yè)市場 +連鎖復(fù)制， ……216。 未來 ：線上線下相互融合，線下企業(yè)（蘇寧、國美等）進入網(wǎng)購領(lǐng)域，線上企業(yè)（京東商城、卓越等）加強后臺建設(shè)26 國外網(wǎng)絡(luò)購物現(xiàn)狀n 2023年四月，所有美國零售類網(wǎng)站的訪問量比去年同期增長了 12％，不過還是有些大的在線零售網(wǎng)站訪問量出現(xiàn)了下滑。 關(guān)注未來可能在該領(lǐng)域誕生的新興零售公司，如淘寶網(wǎng)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、卓越網(wǎng)、京東商城、紅孩子、 99網(wǎng)上書城、云網(wǎng)、麥網(wǎng)、新蛋網(wǎng)、拍拍網(wǎng)、百度有啊、易趣網(wǎng)等等。據(jù) CNNIC監(jiān)測， 2023年中國網(wǎng)絡(luò)購物市場交易規(guī)模達到 2500億，較 2023年翻番增長。 投資標(biāo)的選擇： 蘇寧電器、中西部區(qū)域零售龍頭（新華百貨、西安民生、鄂武商、武漢中百、步步高、合肥百貨、成商集團、重慶百貨、友好集團等 ）24 消費方式升級 —— 新興商業(yè)業(yè)態(tài)216。從消費傾向看，華中、華北、華東低于全國均值。這 100個城市的總?cè)丝诩s占全國人口 50%，人均零售約為12023元，而其中的 10個城市約占全國人口 10%，人均零售約為 22023元。 SINO4月份數(shù)據(jù)： 3G手機銷量 220萬臺，占整個手機銷量 13%左右。 歷次消費商品升級帶來的行業(yè)機會： 家電 ：四川長虹（普及階段）、蘇寧電器； 汽車 （一線城市 ——04 年五朵金花之一，二三線城市 ——09 年汽車的跨年度行情）……216。 美國經(jīng)驗：人均 GDP超過 2023美金時，耐用消費品和服務(wù)性消費占比提升，消費升級趨勢明顯；當(dāng)人均 GDP超過 5000美金時，服務(wù)性消費開始逐步占據(jù)主導(dǎo)地位。 中國人均 GDP： 1000美元（ 2023年） ——2023 美元（ 2023年） ——3000美元（ 2023年） ——3700 美元（ 2023），城鄉(xiāng)居民正處于消費水平快速增長和消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級時期，216。城鎮(zhèn)：提高企業(yè)退休人員養(yǎng)老金和退休工資，加大對無收入、無社保群體的救助范圍和力度，提高社保體系覆蓋面，調(diào)高各類社會保障標(biāo)準(zhǔn)。家庭經(jīng)營性收入 農(nóng)村：提高糧食收購價、保證農(nóng)作物、肉禽蛋類農(nóng)產(chǎn)品價格的穩(wěn)定。積極推進旗下 12家直屬企業(yè)的股份制改造并謀求上市融資，包括新合作商貿(mào)連鎖企業(yè)集團等。216。 新的家電以舊換新政策預(yù)計將在 2023年給 5類產(chǎn)品帶來 3058萬臺的銷量和1169億元的銷售額，在 2023年給 5類產(chǎn)品帶來 6294萬臺的銷量和 2394億元的銷售額。 打破地區(qū)封鎖，保障商品自由流通216。 《工資支付條例》216。216。 中國人口中 1560歲的人口數(shù)量將在 2023年達到峰值，此后將持續(xù)最少 10年的峰值狀態(tài)（人口維持在 9億左右） 11 內(nèi)、外因共促商業(yè)黃金十年216。發(fā)達國家接近或高于 80%，人均收入與我國相近的馬來西亞、菲律賓等國家城市化率在60%以上。 內(nèi)因：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、城市化率提升、人口紅利經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型 城市化率提升帶來城鄉(xiāng)居民消費總量增加 人口紅利216。日本零售額占 GDP比重從 1980年的%下降到 2023年的 %，國家 零售占 GDP比重 零售 額對 GDP彈 性美國 28%30% 日本 27%37% 中國 35%45% 各國居民消費支出結(jié)構(gòu)（ 2023） 中美日零售與 GDP關(guān)系零售周期與 GDP周期中國 GDP實際增速與居民消費實際增速比較 中國 零售與 GDP關(guān)系7城鄉(xiāng)居民可支配收入名義增速（ 03Q110Q1) 城鎮(zhèn)職工平均工資季度值同比增速 %（ 01Q110Q1)216。 3n 消費周期、零售周期及經(jīng)濟周期國內(nèi)外比較n 消費能力和消費意愿決定消費支出水平n 三大動力驅(qū)動中國商業(yè)長期景氣一 .未來十年是中國商業(yè)黃金周期4國家 時間區(qū)間 居民消費占 GDP比重居民消費增速與GDP增速的相關(guān)系數(shù)居民消費對 GDP的彈性系數(shù)歐盟 1995Q12023Q2 58%60% 美國 19292023從 20世紀(jì) 30年代的 80% 下滑到 40年代中期的 50% ，近30年穩(wěn)定在 65%70% 日本 1994Q12023Q3 55%58% 日本 19942023 55%58% 中國 19782023 從 20世紀(jì) 80年代的 50% 下滑至 08年的 35% 左右 216。 Retail is Detail！n 超市子行業(yè)：看好跨區(qū)域擴張能力和供應(yīng)鏈管理能力突出的公司n 百貨子行業(yè)：看好中西部區(qū)域龍頭 +優(yōu)秀民營企業(yè)n 家電及 IT連鎖子行業(yè)：行業(yè)集中度低，市場空間大，看好龍頭公司，強者恒強n 首推低估值、高成長、優(yōu)治理的 天音控股、蘇寧電器、宏圖高科、海寧皮城 （估值較高，但持續(xù)高成長）；第二，我們認為估值相對合理、公司治理較好、受益于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的 東百集團、新華百貨、鄂武商、合肥百貨、武漢中百、西安民生、開元控股、銀座股份、廣百股份、歐亞集團、友好集團 等都可以長線投資；第三，受益于世博的 豫園商城、百聯(lián)股份 有交易性機會。 各國零售周期與經(jīng)濟周期關(guān)系因社保水平、消費支出結(jié)構(gòu)不同而異：美國零售額占 GDP比重穩(wěn)定在 28%30%之間。 消費者信心指數(shù)反映了居民短期消費意愿：領(lǐng)先約 34個月中國消費者信心指數(shù)、預(yù)期指數(shù)、滿意指數(shù) 消費者信心指數(shù)與社銷總額增速 %10 內(nèi)、外因共促商業(yè)黃金十年216。 2023年中國城市化水平為 %。216。最低檔工資的上調(diào)幅度高于最高檔工資的上調(diào)幅度；欠發(fā)達地區(qū)的工資上調(diào)幅度高于發(fā)達地區(qū)的工資上調(diào)幅度，均在10%以上，部分省市超過 20%。 《關(guān)于加強收入分配調(diào)節(jié)的指導(dǎo)意見及實施細則》216。 幫助中小商貿(mào)企業(yè)解決融資難問題216。 繼續(xù)推進汽車、家電 “以舊換新 ”。 健全農(nóng)村流通網(wǎng)絡(luò)，拉動農(nóng)村消