【正文】 目前該比值為 ，接近歷史高端值。 我國的電腦普及率還有較大上升空間，尤其是農(nóng)村市場潛力較大，農(nóng)村人口擁有量遠(yuǎn)低于城鎮(zhèn)水平。 09年超市 10強(qiáng)銷售額 ，占連鎖百強(qiáng)銷售額比重為 %，占限額以上超市業(yè)態(tài)比重為 %。216。2023 2023 2023 2023 2023美國（自營） 歐洲（自營） 日本（聯(lián)營） 韓國（聯(lián)營） 中國（聯(lián)營） 32 百貨核心競爭力：商圈、規(guī)模、制度33 百貨競爭格局：一線城市百貨供給短期過剩供給量：2023年購物中心和百貨供給面積（萬平米）2023年常住人口（萬人）2023人均 GDP（美元）需求量：可支撐百貨和購物中心量（萬平米）供求格局人均百貨面積（平米 /人）北京保守估計(jì)約 400萬平米，未來 2年超過 500萬平米 1695 供大于求 上海保守估計(jì)在 700萬平米以上，未來 2年超過 800萬平米 供大于求 深圳保守估計(jì) 200萬平米以上，未來 2年超過 250萬平米 供大于求 廣州保守估計(jì) 300萬平米以上，未來 2年超過 350萬平米 供大于求 216。 存在的問題 ：上游企業(yè)的態(tài)度和支持力度，傳統(tǒng)連鎖渠道的沖擊和擠壓，以及來自網(wǎng)上銷售渠道自身在物流配送、產(chǎn)品選擇、售后服務(wù)等方面的限制。 中西部城市向東部看齊：從城市化進(jìn)程看，未來華中、東北、西南、西北仍有較大空間。 中國：消費(fèi)類公司市值 /A股總市值15%；零售業(yè)市值 /A股總市值 5%19 消費(fèi)升級：人均 GDP超過 2023美元消費(fèi)升級加速216。 加快供銷合作社改革發(fā)展。 《關(guān)于加強(qiáng)收入分配調(diào)節(jié)的指導(dǎo)意見及實(shí)施細(xì)則》216。 消費(fèi)者信心指數(shù)反映了居民短期消費(fèi)意愿：領(lǐng)先約 34個(gè)月中國消費(fèi)者信心指數(shù)、預(yù)期指數(shù)、滿意指數(shù) 消費(fèi)者信心指數(shù)與社銷總額增速 %10 內(nèi)、外因共促商業(yè)黃金十年216。日本零售額占 GDP比重從 1980年的%下降到 2023年的 %，國家 零售占 GDP比重 零售 額對 GDP彈 性美國 28%30% 日本 27%37% 中國 35%45% 各國居民消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)（ 2023） 中美日零售與 GDP關(guān)系零售周期與 GDP周期中國 GDP實(shí)際增速與居民消費(fèi)實(shí)際增速比較 中國 零售與 GDP關(guān)系7城鄉(xiāng)居民可支配收入名義增速（ 03Q110Q1) 城鎮(zhèn)職工平均工資季度值同比增速 %（ 01Q110Q1)216。216。216。 中國人均 GDP： 1000美元（ 2023年） ——2023 美元（ 2023年） ——3000美元（ 2023年） ——3700 美元（ 2023），城鄉(xiāng)居民正處于消費(fèi)水平快速增長和消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級時(shí)期，216。這 100個(gè)城市的總?cè)丝诩s占全國人口 50%，人均零售約為12023元，而其中的 10個(gè)城市約占全國人口 10%，人均零售約為 22023元。 關(guān)注未來可能在該領(lǐng)域誕生的新興零售公司，如淘寶網(wǎng)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、卓越網(wǎng)、京東商城、紅孩子、 99網(wǎng)上書城、云網(wǎng)、麥網(wǎng)、新蛋網(wǎng)、拍拍網(wǎng)、百度有啊、易趣網(wǎng)等等。扣點(diǎn)是指在品牌專柜營業(yè)額基礎(chǔ)上扣除一定比例作為收益，即是百貨商場的毛利額。 港股百貨凈利潤率是 A股百貨的 2倍216。 溫和通脹預(yù)期將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正面影響，一定程度上會刺激居民的購買欲望（提高銷量 Q），因此，物價(jià)（ P）和銷量（ Q）的共同提高將使超市銷售額提升。 蘇寧電器內(nèi)生空間 ：（ 1）毛利率的提升 —— 包銷定制，高毛利率的配件、輔件以及樂器、電玩等產(chǎn)品占比提升；（ 2）平銷的提升、品類的豐富216。在目前情況下，我們認(rèn)為商業(yè)股的合理估值水平為 2530倍。 48n 首推公司治理較好、估值合理或低估且具備成長性的公司， 包括：蘇寧電器、天音控股、宏圖高科、海寧皮城、東百集團(tuán)。 IT中游分銷商：集中度提升，大品牌分銷商業(yè)務(wù)向縱深拓展 ,TOP5和 TOP10占比分別為 %和 %216。 09年超市 10強(qiáng)中外資占據(jù) 4席，分別為大潤發(fā)、家樂福、沃爾瑪、好又多，累計(jì)銷售額 億元，占超市 10強(qiáng) %。216。自有物業(yè)占 %茂業(yè)國際進(jìn)入 10個(gè)城市，深圳、重慶、秦皇島、太原、成都等地為主 10家茂業(yè)品牌和 9家成商品牌， 17家自有店， 2家管理店?duì)I業(yè)面積 ，自有物業(yè)為主銀泰百貨 6家湖北、陜西、北京， 10家浙江經(jīng)營、聯(lián)合經(jīng)營及管理 16家百貨店 建面 35 百貨：看好中西部龍頭 +優(yōu)秀民營百貨各省市城市化水平各省市社銷總額復(fù)合增速（ 0308）216。n 沃爾瑪在線商店訪問量排名第三，百思買排名第六。 216。 農(nóng)村居民需求開始向耐用消費(fèi)品邁進(jìn)；城鎮(zhèn)居民對汽車、住房、餐飲旅游、娛樂休閑、醫(yī)療保健、通信文化傳媒藝術(shù)等高端產(chǎn)品和服務(wù)性需求將越來越大。城鎮(zhèn)：提高公務(wù)員、教師等人員工資，要求企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行《勞動法》，鼓勵企業(yè)分紅財(cái)產(chǎn)性收入農(nóng)村：提高農(nóng)村居民轉(zhuǎn)讓承包土地經(jīng)營權(quán)收入、提高土地征用補(bǔ)償收入，進(jìn)一步細(xì)化農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)制度，加快農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)速度。 支持大型流通企業(yè)跨區(qū)域兼并重組216。 216。 發(fā)達(dá)國家消費(fèi)的波動性小于經(jīng)濟(jì)的波動性，消費(fèi)對 GDP的彈性系數(shù)小于 1，消費(fèi)的周期性特征弱于 GDP。 外因：國家促消費(fèi)政策的不斷落實(shí)宏觀層面 零售行業(yè)層面 擴(kuò)大農(nóng)村流通市場216。216。稅率 降低稅率或提高個(gè)稅起征點(diǎn)13 我們關(guān)注零售業(yè)景氣度的指標(biāo)n國家統(tǒng)計(jì)局： 社會消費(fèi)品零售總額增速；限額以上分商品類別零售總額增速（各商品類別）；消費(fèi)者信心指數(shù)；居民可支配收入及增速；人均消費(fèi)支出及其結(jié)構(gòu)；平均消費(fèi)傾向、邊際消費(fèi)傾向；城市化率n商務(wù)部： 千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)；分商品、分業(yè)態(tài)零售總額指數(shù)n中華全國商業(yè)信息中心： 百家重點(diǎn)零售企業(yè)零售額增速（含各商品類別增速）n工信部： 50家重點(diǎn)零售企業(yè)零售額增速（含各商品類別增速）14 行業(yè)景氣度持續(xù)向好社會消費(fèi)品零售增速 千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)百家重點(diǎn)零售企業(yè)零售額同比增速 消費(fèi)者信心指數(shù)15 行業(yè)景氣度持續(xù)向好限額以上各業(yè)態(tài)商品零售額增速216。 3G手機(jī)中：諾基亞占 33%（ TD占 %、 W占 60%）；三星占 24%（其中 TD占 37%， EVDO占 %， W占13%），酷派占 8%（ TD占 8%， EVDO占 %）。目前中國網(wǎng)民中，大約 4個(gè)人中有 1個(gè)人是購物用戶，而在歐美和韓國等互聯(lián)網(wǎng)普及率較高的國家，每 3個(gè)網(wǎng)民中就有 2個(gè)人在網(wǎng)上購物。存貨風(fēng)險(xiǎn) 百貨商場自己承擔(dān)，要求采購人員（買手）對消費(fèi)者需求和市場保持高度的敏感 供