公司金融第八章股利政策-全文預(yù)覽
【正文】 下期股利之時，投資者通常會根據(jù)公司內(nèi)部若干因素、以及外界宏觀經(jīng)濟環(huán)境等，對股利支付水平和支付方式作出種種預(yù)測。 ? 投資者對股利的需求會受到情緒的影響。 47 ? 四、行為學派 ? （一）管理者過度樂觀對股利政策的影響 ? DeAngelo和 Skinner（ 1996）研究發(fā)現(xiàn)，管理者的股利政策有時向投資者傳遞了過度樂觀的信號。 45 ? ? 伊斯特布魯克（ 1984年） p280 ? 凱萊（ 1982年）研究債務(wù)代理成本與公司股利政策 ? 帕塔（ 2023）研究了股東權(quán)益保護與股利政策之間的關(guān)系。 股票回購可以幫助股東逃避稅收。 41 ? 假設(shè)上例中股利所得稅率為 28%，資本利得稅為 20%。每股利潤升至 5美元。公司預(yù)計發(fā)放股利后，年度利潤為 450000元，即每股 。在兩種策略下，股東分別能得到多少現(xiàn)金？ 37 ? 現(xiàn)在發(fā)放股利，股東將收到 720美元稅后現(xiàn)金。 35 ? （二 ）擁有充足現(xiàn)金支付股利的公司 假設(shè)一家公司在投資了所有的 NPV大于零的項目和預(yù)留最低限度的現(xiàn)金余額后仍有現(xiàn)金剩余，公司可以： 加大資本預(yù)算 收購其他公司 購買金融資產(chǎn) 36 ? 假設(shè)電力公司有 1000美元剩余現(xiàn)金。 33 ? 公司 老股東 新股東 發(fā)行股票 籌資 100萬元 發(fā)放股利 100萬元 所得稅 30萬元 稅后股利 70萬元 34 ? 因此，在有個人所得稅的世界里不應(yīng)通過發(fā)行股票來發(fā)放股利。如果這種公司決定發(fā)放 100元的股利。 31 ? （三）自制股利 假設(shè)個人投資者 X希望在時間 0和時間 1都能取得每股 10美元。 28 ? （一）現(xiàn)行股利政策：股利等于現(xiàn)金流量 如果該公司的權(quán)益資本成本為 10% 該公司的價值等于 10000+10000/= 如果發(fā)行在外股票數(shù)量為 1000股，每股價值等于 10+10/= 29 ? （二）備選股利政策：首期股利大于現(xiàn)金流量 公司立即按每股 11美元，總額 11000美元發(fā)放股利?，F(xiàn)任財務(wù)經(jīng)理知道公司將在一年后解散。投資者將偏好股利而非資本利得。 17 ? （四）低正常股利加額外股利政策 ? 公司每年穩(wěn)定的支付數(shù)額較低的正常股利，在利潤較多的年份又可將盈余以額外股利的形式派發(fā)給公司股東 18 ? 優(yōu)點 ? 給利潤浮動性較大的公司以較大的彈性。 8 ? 第二節(jié)股利政策的類型 ? 一、股利政策的類型 ? （一）剩余型股利政策 ? （二）穩(wěn)定股利額政策 ? （三）固定股利支付率政策 ? （四）低正常股利加額外股利政策 ? 二、影響公司股利政策的因素 ? 三、股利發(fā)放的利弊分析 9 ? （一 ）剩余型股利政策 ? 該種政策以滿足公司的資本需求為出發(fā)點，公司利潤首先滿足于其收益率超過資本成本率的投資資金需要，若有剩余利潤，才用于派發(fā)股利。 如果發(fā)放股利股東將只得到 3（ 128%）=。市盈率仍為 6。同類公司的市盈率為 6，因此該公司的股票市場價格為 27美元。公司預(yù)計發(fā)放股利后，年度利潤為 450000元，即每股 。每股利潤升至 5美元。 7 ? 假設(shè)上例中股利所得稅率為 28%，資本利得稅為 20%。 股票回購可以幫助股東逃避稅收。
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