【正文】 化投資是一種“被動式投資管理”，成本大為降低。 39 ? 上證 50ETF基金上市后，交易單位為 1手（ 100份基金單位），交易每 15秒計算一次基金凈值估計 (IOPV)，交易價格與 IOPV基本一致，約等于“上證 50指數(shù)／ 1000”。發(fā)售結束后，基金公司將用投資者交納的現(xiàn)金買入尚缺少的樣本股，賣出在發(fā)售認購中投資者所交納的樣本股的多出部分，從而使 ETF的持倉實現(xiàn)對上證 50指數(shù)的完全同比例復制。 ?在亞洲，香港、新加坡、韓國和臺灣等地也先后推出 ETF，基金數(shù)量和規(guī)模發(fā)展都十分迅速。 37 ?ETFs 1993年產(chǎn)生于美國，很快取得巨大成功。 它是以被動的方式管理 、 同時又可在交易所掛牌交易的開放式基金 。 34 （ 三 ） 按基金憑證可否贖回 封閉型基金：是基金規(guī)模在發(fā)行前已經(jīng)確定 ， 發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi) ， 基金規(guī)模固定不變的投資基金 。 （ 5） 期限不同：前者一般可以永久存續(xù) ,如巴菲特等基金 。 33 公司型基金與契約型基金的區(qū)別 （ 1） 設立的法律依據(jù)不同：公司法 /信托法 （ 2） 法人資格不同 。 ? 是按信托原則 ,由基金發(fā)起人 、 基金管理人和基金托管人共同訂立契約而組建的投資基金 。 出資人為公司股東 ,按持股數(shù)享有公司權益 。這部分資金規(guī)模很大，據(jù)估計，我國目前二級市場中規(guī)模超過 10億的私募基金不下 30家，這部分私募基金運作較規(guī)范，投資者往往要求對管理者進行嚴格的監(jiān)控。 委托理財 。 ?國外私募基金規(guī)模雖小于公募基金 ,但數(shù)量也不少，美國有幾萬億美元規(guī)模，全球有 10萬億美元以上。 29 ?對沖基金是一種很重要的私募基金。 我國現(xiàn)組建的規(guī)范基金 ,全部是公募基金 。 27 (二 ） 投資基金的特點 主要與個人投資者相比 資金規(guī)模大 穩(wěn)定性好：個人投資者 隨意性 、 短期性 注重分析 、 運作較理性 一般均做組合投資 組織形式和投資策略多樣化 ,可供投資者充分選擇 專家管理 ,基金業(yè)績較有保證 受到較嚴格監(jiān)管 、 運作規(guī)范 ， 有利于穩(wěn)定市場 。 2023年，中央政府再次鼓勵和批準社?；饠U大投資范圍，包括：可投資國資委管轄的中央企業(yè)；可投資財政部管理的金融資產(chǎn)；企業(yè)債的投資比例適當放寬。 ? 但總體規(guī)模仍然偏小，據(jù)預測，未來 30年中國養(yǎng)老金全口徑缺口高達6萬多億元人民幣。資金實行完全積累制，主要用于職工本人退休以后使用。資金大部分用于積累，部分用于彌補當年基金缺口。 全國應有一億多個人帳戶 ,按每人年 1000元 ,每年為一千多億規(guī)模。 24 二、我國的養(yǎng)老金模式及管理 １、目前基本包括四大類： （１）社會統(tǒng)籌帳戶基金。 II. 非保險的退休計劃。 ? 在市場經(jīng)濟國家 ,養(yǎng)老金已成為證券市場最重要的機構投資者。 22 第五節(jié) 非存款性金融機構 —— 養(yǎng)老基金 ? 養(yǎng)老基金也叫退休基金，是社會保障保險。 ?資產(chǎn)和負債的期限結構匹配越來越受重視。 ? 2023前 7個月，上證指數(shù)從 ，漲幅超過50%。（中國人壽、中國平安和中國財險） ? 截至 06年 6月 30日，我國保險機構 A股和 H股總投資額 402億元，持有 A股流通股總量 ，持倉市值合約 91億元，其中平安保險持倉約 37億元，中國人壽持倉約 51億元。 ? 保險公司的利潤可分兩個部分：一是 承保利潤 ，是其所獲保費與理賠成本之問的差額。為在財務報表中合理反映或有負債，保險公司必須設立準備金賬戶。保費可以一次支付或者分段支付。 再保險 是對保險的保險，也叫分保，指保險人將其承擔的保險業(yè)務，以承保形式，部分轉移給其他保險人。適合進行 長期投資 。 ? 改革用人機制，向人本化、專業(yè)化轉變。 ? 拓寬融資渠道，壯大資金實力。 14 (4)風險管理體系不成熟 我國投資銀行業(yè)起步較晚，配套法律法規(guī)不健全，在內(nèi)部風險控制和外部風險抵御機制上存在管理真空，管理模式也比較落后，因而出現(xiàn)了諸多違法違規(guī)的問題，積累了巨大的潛在風險。狹窄的業(yè)務范圍使各券商產(chǎn)品趨同，缺乏經(jīng)營特色，嚴重影響了其經(jīng)營利潤和核心競爭力的提高。 相比之下，西方發(fā)達國家投資銀行的平均資本規(guī)模為幾十億美元，一些著名投資銀行的資產(chǎn)規(guī)模更為龐大，如美國的摩根士坦利，其資產(chǎn)總額折合人民幣為 6萬億元，凈資產(chǎn)總額為 3 551億元，收入總額為 2 457億元，分別是我國所有證券公司資產(chǎn)總額的 12倍，凈資產(chǎn)總額的 3倍，收入總額的 10倍。 混業(yè)經(jīng)營模式：投資銀行業(yè)務與商業(yè)銀行業(yè)務相互融合、滲透，均由綜合型銀行提供。 ? 根據(jù)投資銀行業(yè)務與商業(yè)銀行業(yè)務是否交融，世界各國投資銀行的模式可以分為兩大類型： 分業(yè)經(jīng)營模式和混業(yè)經(jīng)營模式 。 ?再次，投資銀行的發(fā)展有力地 促進了金融工具的創(chuàng)新和市場發(fā)展 。 10 四、投資銀行在金融市場中的重要地位 ?首先，投資銀行是資本融資市場 最重要的中介機構 。 做市商（ market markers）：以自買自賣的方式保持交易活躍性。 ? 其它業(yè)務：提供保險產(chǎn)品設計，養(yǎng)老金計劃設計，套期保值，外匯頭寸，房地產(chǎn)投資等服務。投資者網(wǎng)絡和分銷能力也是投資銀行的核心競爭力之一。 ? 管理職能：履行證券發(fā)行中的管理事務。 7 第三節(jié) 非存款性金融機構 —— 投資銀行 P81 ?投資銀行是在證券市場上為項目尋找資金的銀行，它本身沒有存款，是證券發(fā)行者和證券投資者之間的中介。 6 （二） 從資金運用的角度看 ? 同樣以 1999年美國大通銀行的資產(chǎn)負債表為例，在銀行資產(chǎn)中，貸款只占 %，不到資產(chǎn)的一半，而金融市場的投資占到了 %。 5 ? 銀行主動地通過金融市場或直接向央行融通資金，主要方式有中長期借款，短期借款、國際金融組織貸款、政府貸款、國外商業(yè)銀行貸款， 股本融資 等。 4 第二節(jié) 存款性金融機構 — 商業(yè)銀行（ CBS） mercial bank 商業(yè)銀行既是資金的供應者，又是資金的需求者，幾乎參與了金融市場的全部活動。 2 第一節(jié) 中央銀行 （ central bank） 一、中央銀行最初以商業(yè)銀行的“最后貸款人”的角色出現(xiàn)。金融機構的種類實際上是隨著經(jīng)濟發(fā)展的需要而不斷變化的，從最初的商業(yè)銀行到現(xiàn)在的金融機構體系，現(xiàn)有的金融機構種類繁多，有中央銀行、商業(yè)銀行、投資銀行、信托公司，各類投資基金，保險公司，各種財務公司等。） 3 總之，央行通過實施貨幣政策工具引導利率、證券價格和銀行準備金變動，調(diào)控貸款規(guī)模和貨幣供應量，從而對金融市場發(fā)揮著至關重要的作用。 ? 美國大通銀行： 1999年的資產(chǎn)負債表中，存款占負債的比重為 %，來自金融市場的資金占到了 %。 ? 中國工商銀行次級債券第一期已于 2023年推出，其性質為商業(yè)銀行次級債券，募集資金將用于補充工行的附屬資本。 盡管如此，商業(yè)銀行仍然是金融市場特別是貨幣市場中許多重要金融工具的投資者，還是許多重要金融工具的銷售者，從而使得其與證券業(yè)，特別是金融市場有著極其緊密的關系。 8 一、投資銀行的基本業(yè)務： ? 咨詢建議：對客戶融資的咨詢建議。 ? 分銷職能：利用其投資者網(wǎng)絡，把承銷的證券出售給最終投資者。 ? 證券投資與交易：自己從事證券投資，充當交易中介等。 自營商（ dealers）：自己從事證券買賣投資的投資銀行。 全能制投資銀行從事多樣化的投資銀行業(yè)務，并從事傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務以外的業(yè)務，如投資管理，收購兼并等。除在證券一級市場發(fā)揮中介作用外，投資銀行還在證券交易市場發(fā)揮重要作用。 11 五、投資銀行的業(yè)務模式 P83 ? 投資銀行在不同國家稱呼不同，美國為投資銀行或公司，英國稱商人銀行，日本為證券公司等。典型代表有美國、日本和英國。 12 六、我國投資銀行現(xiàn)狀及發(fā)展戰(zhàn)略 P83 1．我國投資銀行現(xiàn)狀： (1)資本實力普遍不足 截至 2023年底，我國共有券商 129家，注冊資本總額 1 250億元，平均注冊資本 9． 67億元，其中規(guī)模最大的海通證券注冊資本僅為87． 34億元。 目前，除個別大證券公司嘗試性地開展企業(yè)并購和資產(chǎn)管理業(yè)務外，投資銀行業(yè)務范圍幾乎只有一級市場承銷和二級市場代理和自營業(yè)務，對于項目融資、公司及私人理財、資產(chǎn)證券化、金融衍生工具等創(chuàng)新業(yè)務很少涉