【正文】 要研究歷史上偉大的公司，所以我建議各位將通用的歷史仔細研究（每5 年劃分一個階段）。王傳福的創(chuàng)造性使得他能夠與眾不同。現(xiàn)在巴菲特因素已經(jīng)把股價推高，已經(jīng)不適合做價值投資了，為什么你還繼續(xù)持有？答：首先必須要說投資者最大的樂趣就是出現(xiàn)驚喜，BYD 就是這樣的情況。誰在這個領域領先，誰就擁有最大的優(yōu)勢。汽車電池的技術已經(jīng)有了突飛猛進的發(fā)展，性價比已經(jīng)可以和傳統(tǒng)汽車相題并論。電池是增值最大的部分，而且決定了電動汽車的價值。有了這些數(shù)據(jù)，對行業(yè)的理解可以更加深入，而不是大家模糊地認為汽車行業(yè)很賺錢或者很糟糕。而且要注意，如果業(yè)內最差公司股價比業(yè)內最好的公司股價表現(xiàn)還要好，可以讓你對這個行業(yè)有新的認識，這樣的情況確實會存在。巴郡公司歷史上至少有3 次股票都是攔腰斬斷，卡內基也遇到過這種情況，洛克菲勒也遇到過，每個人都遇到過，這至少證明你沒有犯錯誤，因為在這樣的行情下，如果犯錯，你的損失不是50%，而是全部毀掉。 我入行時，趕上了亞洲金融危機，幾年后是互聯(lián)網(wǎng)泡沫，最近又是一輪金融危機。仔細想，你會怎樣做？如果這點你能做好，那么你在投資競爭中就占有了很大優(yōu)勢。 投資者將自己當做企業(yè)的所有者，與 95%的投資者有很大區(qū)別，但是一定要了解95%投資者的想法?？倳谀骋粫r點，你看到其他投資者沒有注意到的東西。好的分析師具備兩點：第一掌握全面準確的信息，因為很多時候你都是“寂寞”的，如果信息不夠全面，很難在股價直線下降和他人嘲笑聲中保持自信。 價值投資不只是理論，而是可以實際帶來巨大回報的方法。彭博的用戶與產品之間已經(jīng)建立了行為聯(lián)系，所以即使產品提價，也不會選擇其他。2 年后，由于業(yè)績增長，股價漲了700%，從5 倍PE 翻到15 倍。經(jīng)過各種途徑，了解到Timberland 父子，父親高中畢業(yè)，人很簡單。而且根據(jù)公司當時惹上一身官司，如果你是95%的投資者，你可能武斷得出結論，公司管理層“在搞”。附:舉例一： Timberland（經(jīng)營戶外運動用品）。情感上很容易讓你去做95%在做的事情，畢竟95%的資金會到處跑，但只有那5%會有非常高的收益。2，但由于不是掌控整個公司和行業(yè)，所以需要一定安全邊際。有些行業(yè)，比如競技體育，隨著年齡的增長，你就不再從事這個行業(yè)了。如果真的對某個領域感到好奇，會想盡辦法收集資料，但在對沖基金和公募資金通常只有1 個星期左右的時間去了解某項業(yè)務，很難做到徹底了解。只能說，如果其他情況都一樣的話，你對管理層越是了解，他們越是誠實可信，他們做好企業(yè)的動機越強烈，你的安全邊際會更大。所以一切還是回到安全邊際的基本概念，我們應該容忍一定的不確定。這是我為什么認為要研究歷史上偉大的公司，所以我建議各位將通用的歷史仔細研究（每5 年劃分一個階段）。王傳福的創(chuàng)造性使得他能夠與眾不同。現(xiàn)在巴菲特因素已經(jīng)把股價推高，已經(jīng)不適合做價值投資了，為什么你還繼續(xù)持有？答：首先必須要說投資者最大的樂趣就是出現(xiàn)驚喜，BYD 就是這樣的情況。誰在這個領域領先，誰就擁有最大的優(yōu)勢。汽車電池的技術已經(jīng)有了突飛猛進的發(fā)展，性價比已經(jīng)可以和傳統(tǒng)汽車相題并論。電池是增值最大的部分，而且決定了電動汽車的價值。有了這些數(shù)據(jù)，對行業(yè)的理解可以更加深入，而不是大家模糊地認為汽車行業(yè)很賺錢或者很糟糕。而且要注意，如果業(yè)內最差公司股價比業(yè)內最好的公司股價表現(xiàn)還要好，可以讓你對這個行業(yè)有新的認識，這樣的情況確實會存在。巴郡公司歷史上至少有3 次股票都是攔腰斬斷，卡內基也遇到過這種情況，洛克菲勒也遇到過，每個人都遇到過，這至少證明你沒有犯錯誤，因為在這樣的行情下，如果犯錯，你的損失不是50%，而是全部毀掉。 我入行時，趕上了亞洲金融危機，幾年后是互聯(lián)網(wǎng)泡沫，最近又是一輪金融危機。仔細想，你會怎樣做？如果這點你能做好，那么你在投資競爭中就占有了很大優(yōu)勢。Timberland的 CEO和他的兒子都成為了李Ｌ基金的投資人；你可以從每天的商業(yè)決策中學習和觀察，并學到這些動態(tài)變化；沒有什么是靜止不動的。他們或多或少都會有這種動態(tài)的變化；作為一個優(yōu)秀的金融分析師，你的工作就是用所有的時間研究企業(yè)。想一下你把它換成別的或者一個競爭者帶來一個其它產品。在某一點，事情就全都變了樣； 為什么微軟成功超越了蘋果？它們是一點一滴地腐蝕了蘋果１００%的市場份額。他們將永遠為價值投資者騰位子。這就是為什么９５%的人從不進行價值投資，人性讓他們無法這樣做；你不屬于股票市場，但你必須理解它并為你自己適當?shù)囟ㄎ弧?李Ｌ的投資清單 1. 那東西便宜嗎？ 2. 是個好企業(yè)嗎？ ？ ？ 當李Ｌ在過“我疏忽了什么”時，很大程度受了心理學的影響。你機會的數(shù)量越來越多，是因為你分析得越來越快；活一天學一天。布朗，格雷厄姆派）那樣做，你會得到1520% 的回報，但你不會獲得巴菲特那樣的回報；最好的點子可以得到一萬倍的回報； 機會是不容易被發(fā)現(xiàn)的。找到一家美國企業(yè)，再找到它在亞洲的翻版。當你沒有完成你的工作而又非常喜歡它時，你就是在犯錯誤。他們想在下跌的市場中賺錢；李Ｌ最大的錯誤是誤入迷途，他曾為Julian Robertson工作，進行賣空——當你做空的時候，你必須像一個交易那樣思考，因你向下是無限的。如果你還沒有能力堅持你知道的，你就不可能自信地持有著倉位，看著自由落體般的股價和面對那些嘲笑著你的所有的人的目光； 　　2. 從案例中看到大多數(shù)錢不是從股票中賺到的。他們要等到股價上漲時才買； 　　后來百貨公司的價值從２２漲到１００； 　　這家公司當時價格是１２現(xiàn)在是７０；都漲了５６倍。P手冊關注國外的股票； 　　作為一個企業(yè)主，不要用一股一股的概念來考慮信息； 　　運用大腦，當看股票手冊的時候，每頁真正需要的不超過５分鐘。 　　成為一個學習機器 　　當一個投資機會到來的時候，你必須抓住它。李Ｌ拜訪了所有的店鋪去看他們的盈利是如何改善的——他們的時尚的兒童鞋有前景，他們在亞洲的業(yè)務還很小，不超過利潤的５% 。其它９５%的人可能沒有做到足夠的研究，或者機構有什么禁令不允許他們買入； 　　如果你不是一個好的分析師，你永遠不可能成為一個好的投資者； 　　但我們決定買入。李Ｌ想盡辦法與董事會接觸然后很快與兒子變?yōu)榕笥?。在這方面你花費多少時間都是值得的。他們不是騙子。讀所有的東西；首先，花幾分鐘查看一下財務狀況。你能進行一個快速的數(shù)據(jù)檢索； 　　你需要擁有一個活躍、好奇的思維方式，去發(fā)現(xiàn)問題并尋找答案； 　　Timberland擁有多數(shù)表決權，沒有分析師關注，一堆的股東訴訟。任何與亞洲有關的東西幾乎都會崩潰。Timberland，此公司帳面干凈，主要包括有形的流動資產，運營資本，還有１００Ｍ房地產。一頁一頁的看過去，這極為有用； 　　李Ｌ首先看的是新低表。管理層好不好？還有其它？為什么這里會有機會？ 　?。保梗梗纺甑组_始運作基金。你必須為做你自己感到舒坦。5%的會得到巨大的回報，但95%的錢會呆在無效的地方； 　　了解你到底是誰。 　價值投資者的三個特點: 　　1. 最基本的，你不應該把你自己當作一個交易員，而不停地買賣證券。不認識多少人。如神靈閃現(xiàn)，李Ｌ認為他應該在投資行業(yè)做出一番事業(yè)； 　那時，李Ｌ剛剛逃離中國。所以，財富會隨著企業(yè)經(jīng)營的好壞或上或下； 　你需要一個安全邊際。在情緒上能 成為那５%是非常困難的。這是人類的非自然本性。你一直會試圖發(fā)現(xiàn)所有事情的運作規(guī)律； 　　你知道的越多，你就會是一個越好的投資者； 　　偶爾你會頓悟，而其它人卻不會有（頓悟感覺非常美妙?。?； 　　然后你會發(fā)現(xiàn)是否這家企業(yè)是便宜的。這是最好的一種教育，你如果想擁有百科全書般的公司知識，你就應該這樣做。在無杠桿基礎上看，算一下企業(yè)配置了多少的資金，再看ROIC（凈資產收益率）； 　　案例: Timberland 　　最開始用５秒鐘來看一眼這家公司。 　　在亞洲金融危機的時候，看到亞洲的營業(yè)額從懸崖上跌落。 　　Timberland當時沒有其它分析師關注； 　　為什么沒人關注？ 　　看看近年來的業(yè)務，Timberland一直在增長，利潤非常好，不需要依靠金融市場，家族企業(yè)擁有４０%，控制９８%的表決權； 　　很快地，那是一個大多數(shù)人都不感興趣的東西。深挖根源。所以這無關壓榨企業(yè)或者欺詐。許多專業(yè)人員不認為這是他們的工作，但你不一樣，你是另外的５%； 　　去他們活動的地方，拜訪他們認識的人，他們的教堂，或猶太會堂，把自己介紹給他們