【正文】 程度的增減變動，但其增長主要體現(xiàn)在五個方面：一是貨幣資金的大幅增長。進一步分析可發(fā)現(xiàn)：① 流動資產(chǎn)本期增加2,257,660,，%，%。2：另一方面可以看出企業(yè)很注重在技術(shù)改造方面的投入，眾所周知，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的不竭動力，作為一個投資者的角度，我們從企業(yè)的歷年項目投資中可以看出企業(yè)在原有良好的發(fā)展勢頭上還是很具發(fā)展前景的。（五）投資項目分析A:近幾年公司投資項目如下2008年投 資 項 目項目金額（萬元）進度1519 車間4000 噸發(fā)酵廢水懸浮物及固定物回收項目1,100%2510 車間6 臺20 萬噸/年項目85070%3五糧液包裝生產(chǎn)流水線年新增2 萬噸包裝能力技改項目 7,99%4精美印務(wù)高檔品包裝印刷線系統(tǒng)填平補齊技改15,30%5釀酒工業(yè)廢水生產(chǎn)乳酸及附產(chǎn)品乳酸鈣2,2009年 投 資 項 目 項目金額（萬元）進度13,80090%2五糧液包裝生產(chǎn)流水線年新增2萬噸包裝能力技改項目11,47899%3精美印務(wù)高檔品包裝印刷線系統(tǒng)填平補齊技改15,00095%4第十二勾包生產(chǎn)線技改項目12,00099%5510 車間角管鍋爐技術(shù)改造項目4,0008%6質(zhì)管、質(zhì)檢及測量中心技術(shù)改造項目30,00050%7五區(qū)包裝生產(chǎn)線技術(shù)改造項目1,600100% 合 計77,8782010年投 資 項 目項目金額（萬元）進度1廢水綜合治理改造工程項目4,50798%2釀酒廢水綜合治理項目9,61230%36 萬噸醬香型白酒陶壇陳釀庫技改工程建設(shè)項目59,62640%4四川省宜賓環(huán)球格拉斯玻璃制造有限公司窯爐煙氣氟化物治理項目1,148改造過程中 5510 車間5252519B區(qū)鍋爐脫硫除塵系統(tǒng)改造工程項目1,157改造過程中 6510車間320廢水處理站污泥堆棚除臭項目84改造過程中 7510 車間燃煤鍋爐煙氣凈化系統(tǒng)改造（4 個項目）999改造過程中 8污水處理廠環(huán)保中控系統(tǒng)項目 614改造過程中 合計77,747B分析：對于近幾年的投資項目：1：可以看出公司很注重環(huán)境方面的保護，在環(huán)境方面的投入比重明顯有所增強，特別是2010年的投資項目，這也反映出公司作為一個企業(yè)主體還是相當(dāng)負(fù)責(zé)任的，值得信賴，也說明企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r很好，才會有盈余的資金用于環(huán)保方面的支出。D:管理：在管理上我們比較五糧液與茅臺，瀘州老窖，發(fā)現(xiàn)雖然五糧液的營業(yè)收入最高，但毛利率與每股收益均低于兩者，更是遠遠低于茅臺。然而，在茅臺位居高端白酒第一時，五糧液不得不與其他知名品牌進行激烈的競爭。而五糧液中的中檔產(chǎn)品五糧春與劍南春無疑是其中的利益相關(guān)者，公司目前也將政策由1+9+8變?yōu)?+3,將資源更多的放到了中檔產(chǎn)品上，拉動銷量的同時也提升了公司的利潤。（四）競爭力分析A:各知名白酒在市場上的占有率情況如下2011年3月中國白酒行業(yè)平均價格相對漲幅趨勢圖B:產(chǎn)品優(yōu)勢分析：品牌優(yōu)勢：五糧液是中國酒界絕對的第一品牌。二是外來“洋酒”對白酒的擠壓，國內(nèi)白酒企業(yè)面臨國外“洋酒”品牌的進入競爭，同時還面臨國際資本與外行業(yè)資本進入的挑戰(zhàn)。2. 管理層所關(guān)注的未來公司發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)公司具有獨有的六大優(yōu)勢，（即：獨有的自然生態(tài)環(huán)境，獨有的640 年明代1368年古窖，獨有的五種糧食配方，獨有的釀造工藝，獨有的中庸品質(zhì)，獨有的“十里酒城”規(guī)模）。隨著近年來高收入人群的增加，商務(wù)活動頻繁，以高收入人群為主要目標(biāo)市場的高端白酒出現(xiàn)較快增長，高端消費越來越趨向主要名酒產(chǎn)品，集中度不斷提高。濃香型白酒依然占據(jù)市場主導(dǎo)地位，以川酒為代表的濃香型白酒仍然處于主流地位。C:對公司未來發(fā)展的展望、發(fā)展趨勢及競爭格局。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)產(chǎn)品或商品定價科學(xué)，產(chǎn)品附加值高，營銷策略得當(dāng)，主營業(yè)務(wù)市場競爭力強，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。）然后為了減少先前由于品牌多元化所帶給公司的聲譽損失，五糧液又建立了“1+3”戰(zhàn)略，來全面提升品牌效應(yīng)。不僅有“五糧春”、“金六?！薄ⅰ盀g陽河”、“京酒”等全國家喻戶曉的名牌，也有大量充斥市場、低水平運作的地方牌子，如“尖莊”、“火爆”、“干一杯”等低端白酒。B:公司戰(zhàn)略分析 多元化戰(zhàn)略① 五糧液的現(xiàn)金充足，財務(wù)費用為零，如果采取多元化戰(zhàn)略，勢必會提高資金使用效率。（2） 外來“洋酒”對白酒的擠壓，同時還面臨國際資本與外行業(yè)資本進入的挑戰(zhàn)。白酒作為傳統(tǒng)行業(yè)，各個地區(qū)的口味、文化具有差異，以及地方政府的地方保護主義，使得外地品牌的進入顯得較為艱難，在相當(dāng)長的一段時期內(nèi)將保持全國性品牌與地方品牌長期共存的局面。（2）市場競爭激烈，白酒品牌化競爭趨勢不改。 行業(yè)分析項目營業(yè)收入營業(yè)收入比例營業(yè)成本營業(yè)毛利酒類1,408, 357,1,050, 印刷7, 5,2, 塑料制品116, 100,15, 其他10, 11, 1, 合計1,543, 475,1,067, 注：數(shù)據(jù)來源2010年度報告 行業(yè)現(xiàn)狀（1）所處的白酒行業(yè)集中度低，是一個極度離散的行業(yè)。未來10年中國白酒行業(yè)整體將進入一個穩(wěn)定發(fā)展期。中央領(lǐng)導(dǎo)高度評價五糧液的建設(shè)發(fā)展成就，用“發(fā)展才是硬道理”總結(jié)和肯定五糧液的發(fā)展經(jīng)驗，明確要求要“好好保護‘五糧液’這塊牌子”。企業(yè)的環(huán)境建筑藝術(shù)被國際建筑師協(xié)會第20屆大會授予“當(dāng)代中國建筑藝術(shù)展創(chuàng)作藝術(shù)成就獎”，公司成為中國惟一獲此殊榮的企業(yè)。在做強做大過程中，五糧液為社會提供了4萬多個勞動就業(yè)崗位；在當(dāng)?shù)卮罅Πl(fā)展糧食原料基地，推動了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力的發(fā)展和新農(nóng)村建設(shè)；充分發(fā)揮愛國主義教育基地的作用，積極配合地方教育部門加強青少年教育，每年接待前來參觀的青少年學(xué)生數(shù)萬人。在發(fā)展經(jīng)濟的同時，公司堅持公益事業(yè)為己任。五糧液研制出的科研成果100多項，其中不少都是在國內(nèi)或行業(yè)內(nèi)首創(chuàng)，極大地推動了白酒行業(yè)技術(shù)進步。系統(tǒng)研制開發(fā)了永福醬酒、六和液、五糧春、五糧神、五糧醇、長三角、兩湖春、現(xiàn)代人、金六福、瀏陽河、老作坊、京酒等幾十種不同檔次、不同口味，滿足不同區(qū)域、不同文化背景、不同層次消費者需求的系列產(chǎn)品。同時，五糧液酒還四次蟬聯(lián)“國家名酒”稱號；四度榮獲國家優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品金質(zhì)獎?wù)?；其商?biāo)“五糧液”1991年被評為首屆中國“十大馳名商標(biāo)”；子品牌“五糧春”2008年被評為中國馳名商標(biāo)，“五糧醇”2009年被評為中國馳名商標(biāo)。她以高粱、大米、糯米、小麥和玉米五種糧食為原料，以“包包曲”為動力，經(jīng)陳年老窖發(fā)酵，長年陳釀,精心勾兌而成。；榮列中國企業(yè)500強第186位，中國制造業(yè)500強第89位，較2009年上升13位，中國企業(yè)效益200佳第90位。 67九．投資建議13五．投資項目五糧液投資價值分析報告目錄一．公司的概況2二．行業(yè)及戰(zhàn)略66八．估值分析69(一) 公司的概況2011年12月6日 高價: 最低價:五糧液集團有限公司前身是50年代初8家古傳釀酒作坊聯(lián)合組建而成的“中國專賣公司四川省宜賓酒廠”，1959年正式命名為“宜賓五糧液酒廠”，1998年改制為“四川省宜賓五糧液集團有限公司”。公司占地10平方公里，現(xiàn)有職工4萬多人。公司的成名產(chǎn)品“五糧液酒”是濃香型白酒的杰出代表。2002年6月，在巴拿馬“第20屆國際商展”上，再次榮獲白酒類唯一金獎，續(xù)寫了五糧液百年榮譽。公司已具備年釀造五糧液及其系列酒40多萬噸的生產(chǎn)能力，以及年包裝各類成品酒40多萬噸的配套生產(chǎn)能力。公司堅持科學(xué)發(fā)展，用高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，為和諧社會和經(jīng)濟發(fā)展作出了顯著貢獻。特別是汶川特大地震災(zāi)難發(fā)生后，公司反應(yīng)迅速，在第一時間派出28輛貨車和大客車，承擔(dān)抗震救災(zāi)物資運輸任務(wù)；公司高層領(lǐng)導(dǎo)帶頭交納兩個月工資，成為全市24個國有企業(yè)中交納“特殊黨費”最多的企業(yè)；，800余名員工參加志愿獻血者隊伍。今天的五糧液集團公司，享有“花園公司”的美名，獨具匠心的雕塑、氣勢恢宏的建筑、四季常青的花木，構(gòu)筑起極富特色的五糧液企業(yè)文化。 1999年4月18日，時任中共中央總書記、國家主席的江澤民同志親臨五糧液集團公司視察工作；2000年10月5日，時任全國人大委員長的李鵬同志蒞臨五糧液集團公司視察工作；2003年5月11日，中共中央總書記、國家主席胡錦濤同志又來到五糧液集團公司視察工作。前10 名股東持股情況序股 東 股東持股持股總數(shù)其中：持有有限售質(zhì)押或凍結(jié)的號名稱性質(zhì)比例（股）條件的股份數(shù)量股份數(shù)量1宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司國有股東%2,128,371,363002中國銀行－易方達深證100 交其他%24,264,4650未知易型開放式指數(shù)證券投資基金3中國工商銀行－融通深證100其他%19,149,7030未知　指數(shù)證券投資基金4瑞士信貸（香港）有限公司其他%17,828,6400未知5申銀萬國－農(nóng)行－BNP PARIBAS其他%16,165,6230未知6UBS AG其他%14,014,7280未知7大成價值增長證券投資基金其他%13,356,3460未知8全國社?；鹨涣惆私M合其他%13,062,3790未知9中國工商銀行－匯添富均衡增其他%13,000,6480未知長股票型證券投資基金10中國銀行－嘉實滬深300 指數(shù)其他%10,879,9410未知證券投資基金產(chǎn)權(quán)控制關(guān)系圖如下（二）行業(yè)及戰(zhàn)略分析A:中國未來白酒行業(yè)發(fā)展2009年以來，白酒行業(yè)在消費稅從嚴(yán)征收、整治酒后駕車等負(fù)面因素的影響下，依然保持了良好的回升勢頭，尤其是進入2009年下半年行業(yè)回升態(tài)勢更為明確，企業(yè)效益進一步提升。綜合以上指標(biāo)可以看出，雖然未來幾年白酒發(fā)展速度會有所減緩，但行業(yè)的景氣度將繼續(xù)保持。濃香型白酒依然占據(jù)市場主導(dǎo)地位，以川酒為代表的濃香型白酒仍然處于主流地位。全國目前擁有白酒品牌10萬余個，競爭激烈，知名品牌優(yōu)勢明顯。 行業(yè)發(fā)展趨勢（1） 行業(yè)內(nèi)廠家間的競爭激烈，地方保護依然嚴(yán)重。公司行業(yè)地位酒精及飲料酒制造業(yè)上市公司排名（）排名指標(biāo)總資產(chǎn) 排名主營收入 排名總股本 排名凈利潤 排名凈資產(chǎn) 排名（億元） （億元） （億股） （億元） （億元） 五糧液 1238122瀘州老窖66236貴州茅臺 23511水井坊1414121213山西汾酒11816810注：數(shù)據(jù)來源于大智慧軟件從上表可看出，公司各項指標(biāo)均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。 品牌戰(zhàn)略“五糧液式OEM”“1+8+9”戰(zhàn)略“1+3”戰(zhàn)略五糧液式OEM即買斷經(jīng)營，從上世紀(jì)90年代，五糧液開始起品牌多元化之路，結(jié)果至2003年,五糧液麾下的子品牌達100多個，各種不同規(guī)格的新產(chǎn)品達300多種，價格區(qū)間也從數(shù)元至數(shù)百元不等，良莠不齊，千差萬別。（所謂“1+9+8”戰(zhàn)略，是指1個世界性品牌，9個全國性品牌，8個區(qū)域性品牌。單位:元 幣種:人民幣會計年度營業(yè)成本營業(yè)成本增長率(%)200712313,377,979,200812313,618,072,200912313,860,659,201012314,863,189,主營業(yè)務(wù)利潤率分析 單位:元 幣種:人民幣會計年度營業(yè)收入營業(yè)成本主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)利潤率(%)200712317,328,555,3,377,979,3,367,942,200812317,933,068,3,618,072,3,749,248,2009123111,129,220,3,860,659,6,469,975,2010123115,541,300,4,863,189,9,285,940,對應(yīng)的主營業(yè)務(wù)利潤率折線圖為:主營業(yè)務(wù)利潤率是從企業(yè)主營業(yè)務(wù)的盈利能力和獲利水平方面對資本金收益率指標(biāo)的進一步補充，體現(xiàn)了企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤對利潤總額的貢獻，以及對企業(yè)全部收益的影響程度。從表中可知，企業(yè)毛利率整體是呈上升趨勢的，毛利率大小通常取決于以下因素：一產(chǎn)品的市場競爭激烈化程度、二企業(yè)的營銷目的、三企業(yè)開發(fā)產(chǎn)品投入的研發(fā)成本的大小、四企業(yè)的品牌效應(yīng)、五企業(yè)投入的固定成本的大小、六企業(yè)投入的技術(shù)成本的大小、七產(chǎn)品的技術(shù)工藝復(fù)雜程度、八應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率高低、九企業(yè)產(chǎn)品處于生命周期的哪一個階段、十對產(chǎn)品主要部