【正文】 = 期初投 資資本期初投資資本回報(bào)率－期初投資資本 加權(quán)平均資本成本 ＝期初投資資本（期初投資資本回報(bào)率－加權(quán)平均資本成本）　價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型　　　企業(yè)價(jià)值＝期初投資資本＋經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值　　　公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中投入的現(xiàn)金：　　　　全部投資資本＝所有者權(quán)益＋凈債務(wù)（二）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)估價(jià)模型的應(yīng)用　預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的計(jì)算　　　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝（期初投資資本回報(bào)率－加權(quán)平均資本成本）期初投資資本　　　　　　?。较⑶岸惡鬆I(yíng)業(yè)利潤(rùn)－期初投資資本加權(quán)平均資本成本　后續(xù)期價(jià)值的計(jì)算　　　后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值＝后續(xù)期第一年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)/（資本成本－增長(zhǎng)率）　　　后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值＝后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值折現(xiàn)系數(shù)　期初投資資本的計(jì)算　　期初投資資本是指評(píng)估基準(zhǔn)時(shí)間的企業(yè)價(jià)值。本期凈投資 = 本期總投資 折舊與攤銷 =凈經(jīng)營(yíng)運(yùn)資本增加 + 資本支出 – 折舊與攤銷本期凈投資= 期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) – 期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) （2）股權(quán)現(xiàn)金流量：股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量　　　　　　　　　 ?。?　　　　　 ?。綄?shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息支出+債務(wù)凈增加　　 股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量　　　　　　 ?。健　　　　? 　　　　　　　　 　　　　　　　　　＝稅后利潤(rùn)－（凈投資－債務(wù)凈增加）　　　 　 股權(quán)現(xiàn)金流量 ＝ 稅后利潤(rùn)－（1－負(fù)債率）凈投資 　 （3）融資現(xiàn)金流量 ① 債務(wù)融資凈流量 債務(wù)融資凈流 ② 股權(quán)融資凈流量 股權(quán)融資凈流量 = 股利分配 – 股權(quán)資本發(fā)行③ 融資流量合計(jì) 融資流量合計(jì) = 債務(wù)融資凈流量 + 股權(quán)融資凈流量后續(xù)期現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率的估計(jì)　　永續(xù)增長(zhǎng)模型： 　　　后續(xù)期價(jià)值＝ 企業(yè)價(jià)值的計(jì)算（1）實(shí)體現(xiàn)金流量模型 預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 = 　　后續(xù)期終值＝　　后續(xù)期現(xiàn)值＝后續(xù)期終值折現(xiàn)系數(shù)　　企業(yè)實(shí)體價(jià)值＝預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值　　股權(quán)價(jià)值＝實(shí)體價(jià)值－債務(wù)價(jià)值　估計(jì)債務(wù)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡(jiǎn)單的方法是賬面價(jià)值法。第二階段稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。?。?）實(shí)體現(xiàn)金流量模型　　　　實(shí)體價(jià)值＝　　　　股權(quán)價(jià)值＝實(shí)體價(jià)值－債務(wù)價(jià)值　　　　債務(wù)價(jià)值＝ 　　　　實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。 在每股收益無差別點(diǎn)上， 在每股收益無差別點(diǎn)上，因?yàn)?= ，則（二）最佳資本結(jié)構(gòu)　　　 企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值V等于股票總價(jià)值S加上債券價(jià)值B　 V = S + B　　　 股票的市場(chǎng)價(jià)值S＝采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股票的資本成本K　 K＝R＝加權(quán)平均資本成 　＝K（）（1T）+K（）　　　　式中：K－稅前的債務(wù)資本成本。四、加權(quán)平均資本成本　　　　　K＝　　　式中：K－加權(quán)平均資本成本；　　　　　　K－第j種個(gè)別資本成本；　　　　　　W－第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。（三）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本　　簡(jiǎn)便算法　稅后債務(wù)成本K＝K（1－t）　　更正式的算法　　　　　P（1F）＝ 求K（債務(wù)成本）二、留存收益成本（一）股利增長(zhǎng)模型法　　　　K＝+G　　　式中：K－留存收益成本；　　　　　　D－預(yù)期年股利額；　　　　　　P－普通股市價(jià)；　　　　　　G－普通股利年增長(zhǎng)率?！　　?shí)際利率＝100%　加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。 轉(zhuǎn)換比率 = 債券面值 247。d　　　　式中：L－交貨時(shí)間；　　d－每日平均需用量。（二）存貨模式　總成本＝機(jī)會(huì)成本+交易成本＝（C/2）K+（T/C）F當(dāng) 機(jī)會(huì)成本=交易成本 時(shí)得出最佳現(xiàn)金持有量，即：　　　?。ㄈ╇S機(jī)模式　　　現(xiàn)金返回線R＝+L　　　現(xiàn)金存量的上限H＝3R－2L　　　式中：b－每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本；　　　　　　i－有價(jià)證券的日利息率；　　　　　?。A(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。股東要求的收益率－股東投資（三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)　　項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)的方法是使用類比法?！　　　　№?xiàng)目要求的收益率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+項(xiàng)目的β（市場(chǎng)平均報(bào)酬率－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）（二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法：（1）實(shí)體現(xiàn)金流量法。 平均年成本 =投資攤銷 +運(yùn)行成本 –殘值攤銷　　　舊設(shè)備平均年成本＝+700－　　　新設(shè)備平均年成本＝+400－（3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。再用內(nèi)插法來改善。二、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（一）凈現(xiàn)值法　　　凈現(xiàn)值＝－　　　式中：n－投資涉及的年限；　　　　　　I－第k年的現(xiàn)金流入量；　　　　　　O－第k年的現(xiàn)金流出量；　　　　　　i－預(yù)定的折現(xiàn)率。 第一步 求相關(guān)系數(shù) r　　相關(guān)系數(shù)（r）＝　　224。 式中：r－是證券j和證券k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)；　　　　　?。堑趈種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；　　　　　?。堑趉種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。其公式為：　　　　　　　變化系數(shù)＝＝（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬　　預(yù)期報(bào)酬率　　　　 r= 式中：r－是第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率；　　　　　　A－是第j種證券的在全部投資額中的比重；　　　　　　m－是組合中的證券種類總數(shù)。四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬　預(yù)期值　　預(yù)期值（）＝　　式中：P－第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；　　　　　K－第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率；　　　　　N－所有可能結(jié)果的數(shù)目。（二）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值　　　P＝D247?！　　　V＝ ?。ㄈ﹤氖找媛省　≠?gòu)進(jìn)價(jià)格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)　　V＝I二、債券估價(jià)（一）債券估價(jià)的基本模型　　　PV＝++………++　 式中：PV－債券價(jià)值　　　　　　I－每年的利息　　　　　　M－到期的本金　 i－貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率　 n－債券到期前的年數(shù)（二）債券價(jià)值與利息支付頻率　純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。 第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（m＋n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作［（，I，n1）+1］。［ 1］　式中的［1］是預(yù)付年金終值系數(shù)。普通年金現(xiàn)值　　P＝A（二）普通年金終值和現(xiàn)值　普通年金終值　　　S=A（1+i）＝p（，i，n）其中：（1+i）被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)用（，i，n）表示。股東權(quán)益）100%u 財(cái)務(wù)分析體系一、傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系（即：杜邦財(cái)務(wù)分析體系）的核心比率：權(quán)益凈利率　　　　　　　　?。戒N售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 二、改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) ＝凈金融負(fù)債 + 股東權(quán)益 其中：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)負(fù)債 凈經(jīng)營(yíng)負(fù)債 = 金融負(fù)債 金融資產(chǎn) 凈利潤(rùn)＝經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 凈利息費(fèi)用 其中： 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) （1 所得稅率） 凈利息費(fèi)用＝ 利息費(fèi)用 （1 所得稅率）權(quán)益凈利率 = 經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率 + （凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率 凈利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿 杠桿貢獻(xiàn)率＝（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率 凈利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿第三章　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃一、銷售百分比法確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比 各項(xiàng)目銷售百分比＝基期資產(chǎn)（負(fù)債）247。總資產(chǎn)） 總資產(chǎn)與收入比＝總資產(chǎn)247。非流動(dòng)資產(chǎn)） 非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比＝非流動(dòng)資產(chǎn)247。流動(dòng)資產(chǎn)） 流動(dòng)資產(chǎn)與收入比＝流動(dòng)資產(chǎn)247。銷售收入 存貨（成本）周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售成本247。銷售收入（二）存貨周轉(zhuǎn)率　　存貨（收入）周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入247。利息費(fèi)用 現(xiàn)金流量債務(wù)比 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與債務(wù)比＝（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量247。（非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益）］100%（二）總債務(wù)流量比率利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)247。流動(dòng)負(fù)債（年末數(shù)或平均數(shù)） 長(zhǎng)期償債能力比率 （一）總債務(wù)存量比率 資產(chǎn)負(fù)債率　　資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債247。 （1 營(yíng)運(yùn)資本/流動(dòng)資產(chǎn)）= 1 247。資產(chǎn)負(fù)債 = 1 247。流動(dòng)負(fù)債 （二）短期債務(wù)與現(xiàn)金流量的比較 現(xiàn)金流量比率 = 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 247。股東權(quán)益長(zhǎng)期資本負(fù)債率　　長(zhǎng)期資本負(fù)債率＝［非流動(dòng)負(fù)債247。（流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債） 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流浪247。（銷售收入/應(yīng)收賬款） 應(yīng)收賬款與收入比＝應(yīng)收賬款247。存貨） 存貨與收入比＝存貨247。（銷售收入247。（銷售收入247。（銷售收入247?？傎Y產(chǎn)）100% ＝ 銷售利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 權(quán)益凈利率 ＝（凈利潤(rùn)247。增長(zhǎng)率］（1