【正文】 1DD2臺灣加權(quán)股價指數(shù)之虛擬變數(shù)AA2DD4金融機(jī)構(gòu)新發(fā)行比率CC2DD3四、實(shí)證結(jié)果根據(jù)實(shí)證分析可得歸納出本文之實(shí)證結(jié)果如下：（一）本文以1965至2001年、1965年至2002年與1965至2003年為研究期間，預(yù)測2002003與2004年之預(yù)測值，%、%、%皆高於90%。伍、結(jié)論臺灣地區(qū)在加入世界貿(mào)易組織後，面對國際之競爭，又加上金融法規(guī)開放，銀行之間競爭加劇，又於2001年設(shè)置金融重建基金，開啟大規(guī)模金融再造之新紀(jì)元，政府接管不良金融機(jī)構(gòu)，破壞了自然市場法則，臺灣在面臨國際競爭壓力與種種金融變革之下，預(yù)測金融發(fā)展程度愈趨重要。陸、參考文獻(xiàn)1. Beck, Thorsten, Ross Levine and Norman Loayza, Finance and the Sources of Growth, Journal of Financial Economics, 2000, , , .2. Bencivenga, Valerie R. and Bruce D. Smith, Unemployment Migration and Growth, The Journal of Political Economy, 1997, , , .3. Goldsmith, Raymond, Financial Structure and Development, 1969, New Haven: Yale University Press.4. Greenwood, Jeremy and, Jovanovic Boyan, Financial Development, Growth and the Distribution of Ine, Journal of Political Economy, 1990, , , .5. Gurley, John G. and Edward S Shaw, Financial Structure and Economic Development, Economic Development and Culture Change, 1967, , , .6. King, Robert G and Ross Levine, Finance and Growth: Schumpeter Might Be Right, The Quarterly Journal of Economics, 1993, Vol. CVIII, .7. Kuznets, Simon, Economic Growth and Ine Inequality, American Economic Review, 1955, , , .8. Levine, Ross and Sara Zervos, Stock Markets Banks and Economic Growth, World Bank Economic Review, 1996, , , .9. Mckinnon, Ronald I., Money and Capital in Economic Development, 1973, Washington, .: Brookings institute.10. Shaw, Edward S., Financial Deepening in Economic Development, 1973, New York: Oxford University Press.11. 李禮仲、林樹明，金融重建基金啟動後之隱憂， ，2001年。15. 莊希豐，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)成長之臺灣實(shí)證研究，臺灣銀行季刊，1999年，第50卷，第4期，頁6485。19. 曾國雄，多變量解析與其應(yīng)用，1991，臺北：華泰書局。16 / 16。21. 蔡進(jìn)財，我國金融安全網(wǎng)建構(gòu)之歷程與挑戰(zhàn)，存保季刊，2005年，第18卷，第2期，頁1131。17. 許振明、劉完淳，金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)成長中的角色臺灣與韓國的實(shí)證研究，自由中國之工業(yè)，2002年，第92卷，第二期，頁3578。13. 吳漢雄、鄧聚龍、溫坤禮，灰色分析入門，1996，臺北：高立圖書。未來相關(guān)研究建議為，本文以Goldsmith金融相關(guān)聯(lián)率所考量之經(jīng)濟(jì)變數(shù)作為預(yù)測之變數(shù)，然而影響金融發(fā)展程度變動與總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況息息相關(guān)，其動因尚存多項(xiàng)多種，若可依經(jīng)濟(jì)環(huán)境變遷對預(yù)測模式加入適當(dāng)經(jīng)濟(jì)變數(shù)進(jìn)去，則可提高金融相關(guān)聯(lián)率預(yù)測模式之預(yù)測能力。（二）在預(yù)測模式合格條件下，故預(yù)測2005年底之值呈現(xiàn)上漲現(xiàn)象，亦即金融發(fā)展呈成長狀態(tài)。（三）影響FIR因素之灰關(guān)聯(lián)分析本文應(yīng)用值來衡量臺灣金融發(fā)展程度，當(dāng)值愈大時，代表金融發(fā)展程度愈大，故運(yùn)用各預(yù)測值與係數(shù)值之乘積來判斷，是否對具有貢獻(xiàn)，若乘積數(shù)為正值時，則代表其對有貢獻(xiàn)，以期間A、B、C、D分別為研究期間，利用因素分析挑選出影響之主要因素，再排除對較無影響力之變數(shù)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在實(shí)質(zhì)GNP成長率、物價上漲率、資本形成率、外部融資比率、金融機(jī)構(gòu)新發(fā)行比率、國外發(fā)行比率、資本產(chǎn)出比率、價格敏感性之金融資產(chǎn)佔(zhàn)總發(fā)行量比率、價格敏感性資產(chǎn)價值變動率、利率自由化之虛擬變數(shù)、臺灣加權(quán)股價指數(shù)之虛擬變數(shù)共11個變數(shù)中，對期間A之有貢獻(xiàn)者為價格敏感性之金融資產(chǎn)佔(zhàn)總發(fā)行量比率、利率自由化之虛擬變數(shù)與臺灣加權(quán)股價指數(shù)之虛擬變數(shù)；對期間B之有貢獻(xiàn)者為價格敏感性之金融資產(chǎn)佔(zhàn)總發(fā)行量比率與利率自由化之虛擬變數(shù)；對期間C之有貢獻(xiàn)者為金融機(jī)構(gòu)新發(fā)行比率、價格敏感性之金融資產(chǎn)佔(zhàn)總發(fā)行量比率與利率自由化之虛擬變數(shù)；對期間D之有貢獻(xiàn)者為金融機(jī)構(gòu)新發(fā)行比率、價格敏感性之金融資產(chǎn)佔(zhàn)總發(fā)行量比率、利率自由化之虛擬變數(shù)與臺灣加權(quán)股價指數(shù)之虛擬變數(shù)。將期間D之原始數(shù)值進(jìn)行因數(shù)分析，以主成份之累積貢獻(xiàn)率大於85%以上，作為主要因素之依據(jù)，累積貢獻(xiàn)率達(dá)85%以上有利率自由化之虛擬變數(shù)()、金融機(jī)構(gòu)新發(fā)行比率()、價格敏感性之金融資產(chǎn)佔(zhàn)總發(fā)行量比率()、臺灣加權(quán)股價指數(shù)之虛擬變數(shù)()、國外發(fā)行比率()。將不同時期之係數(shù)各代入(22)式，即為本文所建構(gòu)不同時期之預(yù)測模式，分別為 (23)、 (24)與　　 　 (25)另將各期間之原始數(shù)值運(yùn)用前述灰預(yù)測模式，求得最大平均精確度之最適n值及、整理如表1，可知各研究期間之各主要因素最大平均精確度皆明顯大於80%，表示各研究期間各主要因素之預(yù)測模式皆為合格預(yù)測模式。（一）FIR預(yù)測實(shí)證模式之建立一般而言，萃取主成份之累積貢獻(xiàn)率達(dá)80%或85%以上(曾國雄，1991)，即可代表主要因素，本文以85%為擷取標(biāo)準(zhǔn)，特徵值為1。二、研究範(fàn)圍本文以1965至2004年為研究期間，臺灣地區(qū)資金流量統(tǒng)計(jì)為樣本資料，驗(yàn)證Goldsmith之金融相關(guān)聯(lián)率論點(diǎn)，並參考Goldsmith(1969)對金融環(huán)境所下之定義，決定臺灣地區(qū)金融結(jié)構(gòu)之變數(shù)為40筆數(shù)據(jù)，前39筆數(shù)值作為灰預(yù)測之原始數(shù)值，2004年底為預(yù)測值與實(shí)際值進(jìn)行各因素之預(yù)測模式精確度檢驗(yàn)，最後預(yù)測出2005年底之值。（三）灰關(guān)聯(lián)分析為主要因素間發(fā)展動態(tài)定量比較分析。並運(yùn)用(10)式，求出兩極最大差與最小差，再經(jīng)由(11)式計(jì)算出灰關(guān)聯(lián)度並以此排出灰關(guān)聯(lián)序列。 Shaw(1967)與Mckinnon(1973)也提出當(dāng)金融壓抑情形漸漸減少，利率不再受到管制時，產(chǎn)生顯著金融深化之情形，故在金融相關(guān)聯(lián)率預(yù)測模式裡加入虛擬變數(shù)及表示部份遺漏因素。：為一國加權(quán)股價指數(shù)之虛擬變數(shù)預(yù)測模式。：為資本產(chǎn)出比率預(yù)測模式。：為資本形成率預(yù)測模式。 ：為金融相關(guān)聯(lián)率模式之利率自由化之虛擬變數(shù)係數(shù)。 ：為金融相關(guān)聯(lián)率模式之國外發(fā)行比率係數(shù)。 ：為金融相關(guān)聯(lián)率模式之物價上漲率係數(shù)。 ：第期金融資產(chǎn)存量變動值。 ：經(jīng)濟(jì)成長率。 ：為一國加權(quán)股價指數(shù)之虛擬變數(shù)。 ：資本產(chǎn)出比率，為資本形成毛額年度變動量對GNP年度變動之比值。 ：資本形成比率，為資本形成毛額與名目GNP之比。因此將m個比較序列對同一個參考序列之灰關(guān)聯(lián)度，按其大小順序排列，組成一個大小之關(guān)係為灰關(guān)聯(lián)