【正文】 研發(fā)積累，公司正加大中間體產(chǎn)銷量以提高對(duì)農(nóng)用菊酯產(chǎn)品的市場(chǎng)控制力，并通過(guò)除草劑產(chǎn)品進(jìn)入前景廣闊的國(guó)際定制化工品市場(chǎng)。l 根據(jù)消費(fèi)對(duì)像和消費(fèi)特性，公司衛(wèi)生用除蟲菊酯具有較強(qiáng)的“類消費(fèi)品”特征。煤炭潔凈氣化技術(shù)是煤化工的核心技術(shù)，先進(jìn)的煤炭潔凈氣化技術(shù)不僅降低污染排放，而且拓寬了原料煤的使用范疇，大幅降低企業(yè)的能耗、物耗，增強(qiáng)企業(yè)的成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，符合我國(guó)政府關(guān)于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式、構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)的要求，尤其是在“富煤、貧油、少氣”的能源分布狀況下，潔凈煤炭氣化技術(shù)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展意義不言而喻。l 隨著公司二期工程的順利，通化東寶的業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司的凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率為112%，同比增長(zhǎng)100%，2008年，同比增長(zhǎng)67%，給予該股買入的投資評(píng)級(jí)。公司地處吉林省通化市，80 年代以人參蜂王漿起家，90 年代熱銷中藥鎮(zhèn)腦寧膠囊，98 年開發(fā)出基因重組人胰島素；但隨著鎮(zhèn)腦寧膠囊在90 年代末進(jìn)入產(chǎn)品成熟期后，人胰島素的銷售也未見起色，并且經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了多元化，公司進(jìn)入了經(jīng)營(yíng)低谷。l 仿制藥時(shí)代的中速增長(zhǎng)有望上升為創(chuàng)新藥時(shí)代的快速增長(zhǎng)。上海研發(fā)中心主要進(jìn)行創(chuàng)新藥前期的研究，主要尋找靶點(diǎn)，檢定分子結(jié)構(gòu)，毒理、藥理實(shí)驗(yàn)，而到后期，主要轉(zhuǎn)由連云港研發(fā)中心進(jìn)行。 公司經(jīng)歷了國(guó)退民進(jìn)的股權(quán)變更，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)管理層間接控股。如果公司明年進(jìn)行大的資產(chǎn)整合，則業(yè)績(jī)還會(huì)顯著提升。這五個(gè)新項(xiàng)目的建設(shè)將使公司的飼料主業(yè)更加突出。這是我們集團(tuán)未來(lái)的幾年，乃至幾十年的發(fā)展戰(zhàn)略。l 估值與投資評(píng)級(jí)：根據(jù)簡(jiǎn)化的DCF模型，—，給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。l 管理優(yōu)勢(shì)：短短6年，新中基從行業(yè)的跟隨者，到產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合的先行者，再到開發(fā)國(guó)內(nèi)巨大市場(chǎng)的拓荒者，新中基管理層的戰(zhàn)略決策能力發(fā)揮的淋漓盡致，在尋找減少行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的“藍(lán)海”時(shí)，公司總是充滿了果敢與聰慧。由于存在部分替代效應(yīng)，鋁價(jià)的走勢(shì)還受到其他有色金屬價(jià)格的有力支撐，我們預(yù)計(jì)2007年國(guó)內(nèi)鋁鋁均價(jià)為19000元/噸，2007年電解鋁行業(yè)將進(jìn)入盈利周期性上升期。而且重卡本身的行業(yè)特點(diǎn)與行業(yè)周期與工程機(jī)械比較相似，從認(rèn)同工程機(jī)械延伸到幾乎同屬一門的重卡應(yīng)該不存在太大的障礙。盡管一般情況下整車制造商的話語(yǔ)權(quán)高于零部件供應(yīng)商，但動(dòng)力總成較高的市場(chǎng)集中度以及重卡行業(yè)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)將使利潤(rùn)更多的流入動(dòng)力總成的提供方。其中40噸以上半掛牽引車銷售13851輛，%。湘火炬——王鵬l 公司即將換股成為濰柴動(dòng)力，擁有陜汽整車、濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)、法士特變速器、漢德車橋等優(yōu)良資產(chǎn)。中國(guó)化工集團(tuán)是在原化工部所屬企業(yè)的基礎(chǔ)上組建的國(guó)有大型企業(yè)，旗下資產(chǎn)眾多，前不久成功并購(gòu)法國(guó)安迪蘇公司，成為世界第二大蛋氨酸生產(chǎn)企業(yè)；并購(gòu)法國(guó)羅地亞公司有機(jī)硅業(yè)務(wù)，成為世界第三大有機(jī)硅企業(yè)。 國(guó)家歐III標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施力度和柴油化進(jìn)程低于我們的預(yù)期；216。216。預(yù)計(jì)到2010年有望達(dá)到10億元以上的銷售規(guī)模，“十一五”期間的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)50%以上。l 2006年將是公司的最低谷，主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，RBCD投資巨額虧損。這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于長(zhǎng)期沐浴高增長(zhǎng)的公司，可能意味著增長(zhǎng)趨緩的風(fēng)險(xiǎn)；但對(duì)未有過(guò)增長(zhǎng)表現(xiàn)、且成本優(yōu)勢(shì)明顯的深長(zhǎng)城來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。除此之外，激勵(lì)機(jī)制、股權(quán)制衡、融資需求等，將有效驅(qū)動(dòng)公司的管理提升及盈利增長(zhǎng)。另外，公司持有深圳業(yè)等法人股，也有明顯增值。公司地產(chǎn)開發(fā)已初步實(shí)現(xiàn)4大區(qū)域的布局，儲(chǔ)備總量高達(dá)200萬(wàn)平米；成本極低，是公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的最大特征。深長(zhǎng)城：低成本儲(chǔ)備極大豐富，業(yè)績(jī)面臨爆發(fā)增長(zhǎng)(王樹娟)地產(chǎn)之厚利來(lái)自哪里，來(lái)自土地增值。l 規(guī)模擴(kuò)張初期，多數(shù)資產(chǎn)未進(jìn)入盈利狀態(tài)陸家嘴的租賃轉(zhuǎn)型剛剛開始，目前大部分資產(chǎn)處于待建、在建期，目前利潤(rùn)貢獻(xiàn)為0。陸家嘴的土地增值比一般企業(yè)更加顯著，但其價(jià)值卻被嚴(yán)重低估。催化劑：長(zhǎng)江電力公布的收購(gòu)計(jì)劃中收購(gòu)進(jìn)度加快；未來(lái)長(zhǎng)江電力作為央企整體上市的可能性；股指期貨背景下，長(zhǎng)江電力占滬深300的權(quán)重達(dá)到2％左右，市場(chǎng)對(duì)于業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的大型藍(lán)籌長(zhǎng)江電力穩(wěn)健配置和投資價(jià)值的重新認(rèn)識(shí)將給公司帶來(lái)合理的溢價(jià)。三峽上網(wǎng)電價(jià)加上過(guò)網(wǎng)費(fèi)的落地電價(jià)價(jià)格均低于受電地區(qū)的火電脫硫標(biāo)竿上網(wǎng)電價(jià)，具備競(jìng)爭(zhēng)力的電價(jià)是其電力順利消納的保證。長(zhǎng)江電力的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力以及龍頭地位將重獲市場(chǎng)認(rèn)可。長(zhǎng)江電力－蓄勢(shì)已久，整裝待發(fā)（袁曉梅）。因此，我們預(yù)測(cè)，中國(guó)銀行2006年和2007年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)357億元和522億元，2007年同比增長(zhǎng)41%。品牌、網(wǎng)絡(luò)、人才、管理、經(jīng)驗(yàn)的集成使公司有望成為龍騰百年的優(yōu)秀企業(yè)。與此相對(duì)應(yīng)，公司的機(jī)制更為靈活，薪酬體制也有助于吸引高端的人才，這使其在應(yīng)對(duì)全面開放后更為多變的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境時(shí)更為靈活自如。而匯率升值率每提高1%，相當(dāng)于每股收益的1%，%。而投資的最大風(fēng)險(xiǎn)在于2007年利率和匯率的走勢(shì)與我們預(yù)測(cè)出現(xiàn)較大差異，使公司的凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)低于我們預(yù)期。長(zhǎng)江電力ROE和ROIC在06年后分別穩(wěn)定在15％和14％以上，提高債務(wù)融資比重，建議對(duì)長(zhǎng)江電力收購(gòu)進(jìn)度及融資方式密切關(guān)注。三峽機(jī)組所發(fā)電力主要銷往華中地區(qū)、華東地區(qū)及廣東省。作為現(xiàn)金流極為充裕的大型水電長(zhǎng)江電力，長(zhǎng)江電力雄厚的實(shí)力決定諸如廣控、建行的戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)投資不會(huì)僅是個(gè)案，長(zhǎng)江電力日益成熟的財(cái)務(wù)投資能力將持續(xù)為長(zhǎng)江電力創(chuàng)造價(jià)值。地產(chǎn)業(yè)的快速盈利增長(zhǎng)，主要來(lái)源于土地增值的兌現(xiàn)。未來(lái)，這一潛在價(jià)值最終將會(huì)體現(xiàn)為利潤(rùn)，表現(xiàn)形式為：極高的毛利率，極好的盈利能力。對(duì)陸家嘴的資產(chǎn)進(jìn)行全面評(píng)估，不考慮人民幣升值對(duì)公司的影響，陸家嘴的每股估值為：2040元，建議“買入”。公司主要投資亮點(diǎn)：（1）200萬(wàn)平米豐富、低成本儲(chǔ)備，溢價(jià)高達(dá)27億元。公司擁有五星級(jí)酒店“圣廷苑”等租賃資產(chǎn)，面積約15萬(wàn)m2，地處深圳福田中心區(qū)，帳面單位成本低至3000元左右，保守估計(jì)，溢價(jià)16億元。僅在07年，竣工就達(dá)35萬(wàn)m2，這部分項(xiàng)目可貢獻(xiàn)收入逾22億元，凈利潤(rùn)約6億元。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀調(diào)控仍在進(jìn)行，并可能于07年兩會(huì)期間再次加?。恍袠I(yè)銷售速度已有放緩跡象。在我國(guó)向歐III、歐IV 排放標(biāo)準(zhǔn)跨進(jìn)的產(chǎn)業(yè)背景下，公司通過(guò)組織結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，有望在進(jìn)一步鞏固歐II及以下排放標(biāo)準(zhǔn)泵市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)上，在歐III、歐IV 排放標(biāo)準(zhǔn)泵上也