中國(guó)上市公司凈資產(chǎn)收益率分布實(shí)證分析-全文預(yù)覽
【正文】 mon stockholders’ equity) is studied through positive analysis in this paper, based on the examples from Electronic and Telemunication Industry. By the skewnesskurtosis Test and The ChiSquare Test, we find that if after we exclude exceptional value, Electronic and Telemunication Industry listed panies’ yield of equity capital is approximatively plied with the normal distribution, but there is also the deviation from normal distribution in a certain extent. During the preliminary analysis of the reason of deviation, we find two factors to induce the deviation. The first factor is that there be some problems of authenticity of the annual financial report form in some listed panies’ ROE. The second factor is that listed panies pay more attention to a certain value, which leads to that the observed cumulative distribution for the variable is lager than normally theoretical distribution in the value’s lefthand in small extent。聯(lián)系方式 lggui 13501332913 通信方式：北京市豐臺(tái)區(qū)右安門(mén)外玉林東里一區(qū)13號(hào)樓1208 李鋼 郵編100054。主要研究方向?yàn)槠髽I(yè)投融資及財(cái)務(wù)分析。但對(duì)于其他行業(yè)，特別是壟斷行業(yè)凈資產(chǎn)收益率實(shí)際分布還需要研究；對(duì)于全部企業(yè)凈資產(chǎn)收益率實(shí)際分布也需要進(jìn)行實(shí)證分析；對(duì)于凈資產(chǎn)收益偏離理論分布的原因也還需要進(jìn)一步研究。凈資產(chǎn)收益率分布的實(shí)證研究可以幫助外部利益相關(guān)者判斷企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性及可投資價(jià)值，也可以幫助預(yù)測(cè)今后幾年公司的凈資產(chǎn)收益率情況。從上述分析可以看出，上市公司確實(shí)特別關(guān)注凈資產(chǎn)收益率處于零附近的情況，從而會(huì)使零左側(cè)區(qū)間內(nèi)的樣本數(shù)減少，而增大了零右側(cè)區(qū)間內(nèi)的樣本數(shù)。3，在不違反財(cái)務(wù)準(zhǔn)則的前提下，減少應(yīng)計(jì)提的各項(xiàng)費(fèi)用，從而提高當(dāng)年的利潤(rùn)水平。公司特別關(guān)注的數(shù)值不僅是零，還包括證監(jiān)會(huì)要求公司再配股（或增發(fā)）所必須達(dá)到的凈資產(chǎn)收益率、公司的年度考核指標(biāo)等。上市公司會(huì)特別關(guān)注某個(gè)數(shù)值，從而會(huì)使在該數(shù)值左側(cè)一個(gè)小區(qū)域內(nèi)的點(diǎn)小于理論頻數(shù)，而該數(shù)值右側(cè)一個(gè)小區(qū)域內(nèi)的點(diǎn)大于理論頻數(shù)。這種情況對(duì)樣本中異常點(diǎn)的影響較大，從而可能由于少數(shù)異常點(diǎn)影響了樣本總體檢驗(yàn)的可靠性。6凈資產(chǎn)收益率偏離正態(tài)分布的原因我們通過(guò)上述的檢驗(yàn)，可以判斷電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率近似的服從正態(tài)分布，但有一定程度的偏離。如果樣本符合正態(tài)分布，則D應(yīng)小于給定顯著性水平下的臨界值。表3 檢驗(yàn)2002年數(shù)據(jù)是否符合N（，）凈資產(chǎn)收益率實(shí)際頻數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化區(qū)間區(qū)間的理論頻數(shù)差異樣本χ2值下限上限Vi下限上限累計(jì)分布nPi(Vi nPi)2(VinPi)2 /nPi21∝118112801801717111+∝合計(jì)1121112資料來(lái)源：作者計(jì)算結(jié)論2：以全部樣本為基礎(chǔ)估算總體的期望與方差，并以該期望與方差作為正態(tài)分布函數(shù)的參數(shù)，然后對(duì)電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行χ2擬合檢驗(yàn)，不能認(rèn)為電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布；以“按3σ原則對(duì)異常點(diǎn)進(jìn)行剔除”后的樣本估算總體的期望與方差，并以該期望與方差作為正態(tài)分布函數(shù)的參數(shù)，然后對(duì)電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行χ2擬合檢驗(yàn)，可以認(rèn)為電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布5柯?tīng)柲缏宸驒z驗(yàn)法由于凈資產(chǎn)收益率是連續(xù)變量，因而我們可以使用柯?tīng)柲缏宸驒z驗(yàn)法來(lái)檢驗(yàn)電子通信行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率分布情況。我們僅根據(jù)[,]區(qū)間內(nèi)的數(shù)據(jù)估計(jì)總體的期望與方差，然后我們檢驗(yàn)全部樣本是否來(lái)自服從N（，）的總體。查χ2分布表知在顯著性水平α=，自由度為5（821=5，具體的原因參見(jiàn)參考文獻(xiàn)[3]）。χ2擬合檢驗(yàn)是通過(guò)檢驗(yàn)在一定區(qū)間內(nèi)樣本的觀測(cè)次數(shù)與正態(tài)分布總體在該區(qū)間的理論期望次數(shù)之間是否存在顯著性差異，來(lái)判斷樣本是否來(lái)自正態(tài)分布總體。因而將點(diǎn)B（，）描在圖1中，我們發(fā)現(xiàn)點(diǎn)B落在樣本數(shù)為100的邊界曲線內(nèi)，因而可以認(rèn)為電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布。從圖3中，我們推測(cè)電子通訊行業(yè)內(nèi)有些公司凈資產(chǎn)收益率絕對(duì)值很大，因而可能為異常點(diǎn)，而應(yīng)被剔除。從圖2全體樣本PP正態(tài)概率圖中可以看出，散點(diǎn)分布離對(duì)角線較遠(yuǎn)，因而不能認(rèn)為樣本服從正態(tài)分布。我們將點(diǎn)A（，）描在圖1中，我們發(fā)現(xiàn)點(diǎn)A落在樣本數(shù)為100的邊界曲線外，因而不能認(rèn)為電子通訊行業(yè)凈資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布（由于計(jì)算出的峰度已經(jīng)大于6，因而未能在圖中標(biāo)出來(lái)）。我們給出了α=，我們將依據(jù)該圖進(jìn)行偏度與豐度的聯(lián)合檢驗(yàn)。如果根據(jù)樣本值計(jì)算出的偏度大于零，則說(shuō)明樣本為右偏；偏度小于零，則說(shuō)明樣本為左偏。如果一個(gè)樣本來(lái)自于正態(tài)總體，則樣本的經(jīng)驗(yàn)分布密度（直方圖）就不能偏斜太大，也不能過(guò)陡或過(guò)緩。
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