【正文】 的搭配參見【例4—10】2)股票指數(shù)期貨與現(xiàn)貨的搭配參見【例4—11】3)外匯期貨與現(xiàn)貨的搭配參見【例4—12】 期貨工具與期貨工具的搭配1)利率期貨與期貨的搭配參見【例4—13】2)股票指數(shù)期貨與期貨的搭配參見【例4—14】3)外匯期貨與期貨的搭配參見【例4—15】二、講授方法由于本章知識點及例子較多，因此本章以教師課堂講述為主，課堂討論為輔。 外匯期貨主要教學內容外匯期貨合約是交易雙方簽訂的協(xié)定，允許一方在將來某個既定的時間以約定的匯率從另一方買入一定數(shù)量的外匯。通過近似計算，可認為紅利是連續(xù)支付的。每種股票的權重等于組合投資中該股票的比例，組合中股票的權重可以相同，也可隨時間按某種方式調整。1995年2月23日發(fā)生的“327風波”，隨后的“319風波”，以及各交易所發(fā)生的不正常的交易狀況終于促使中國證監(jiān)會于1995年5月18日發(fā)布《關于暫停國債期貨交易試點的緊急通知》，結束了國債期貨的試點。歐洲美元期貨合約是以歐洲美元為標的物的期貨合約?？疹^方報出的交割價格等于轉換因子乘以期貨報價。1)中、長期國債期貨的主要規(guī)定2)長期國債的報價國債價格以美元和1/32美元報出。該合約的標的債券是8%息票率、15年內不得回購的國債。市場交易者談到“收益率曲線”一般指的都是國債收益率曲線，收益率曲線表示的是附息票債券的收益率與其期限的關系。 利率期貨主要教學內容20世紀70年代西方國家惡性通貨膨脹以及后來金融管制的放松，使利率頻繁變動，股票和其他證券的價格變幻莫測。這些好處可包括：從暫時的當?shù)厣唐范倘敝蝎@利或者具有維持生產(chǎn)線運行的能力，這些好處有時稱為商品的便利收益(Convenience Yield)。2)其他商品對于持有目的主要不是投資的商品來說，以上討論不再適用。我國鄭州交易所于1993年5月28日推出了綠豆標準化期貨合約，其規(guī)格如表4—14所示。1)市場間套利市場間套利(intermarket arbitrage)是指投資者在不同交易所同時買進和賣出相同交割月份的兩種期貨合約以賺取價差利潤的套利行為。 投機投機商進入期貨市場交易的目的在于追求獲利，并因此創(chuàng)造原本不存在的風險，他們進入期貨市場主動承擔風險。套期保值后，投資者所承擔的是與基差相關的不確定性，這被稱為基差風險(basis risk)。 2)做多避險買進期貨而進行避險，這筆交易屬于做多避險(long hedge)。2)期貨價格與遠期價格不一致當利率變化是無法預測的時候，則在理論上期貨價格與遠期價格是不一致的。 期貨市場與現(xiàn)貨市場的比較見表4—4。(6)部位限制。(2)最小變動價位(minimum price charge)。在這種情況下，期貨價格與期貨契約未來交割的預期現(xiàn)貨價格之間應該存在某種特定的關系，而且，這種關系具有高度的可預測性。100多年前，美國芝加哥開辦了谷物的期貨交易，并迅速成為了世界領先的期貨市場。而且通過各種金融工具與期貨的配置，可以組合出各種新的金融工具，滿足交易者的不同需要。5．理解期貨的應用。二、教學要求1．了解期貨交易的基本概念，理解期貨市場的功能、期貨市場與現(xiàn)貨市場的異同。盡管遠期對遠期互換可用來保值或從利差中套利，但是，如同“遠期對遠期的存(貸)款”一樣，遠期對遠期的互換由于涉及到資金的實際流動而需要滿足保證金的要求。參考答案：1）遠期交易綜合協(xié)議是對未來利率差變化或外匯互換點數(shù)差變化進行保值或投機的雙方所簽訂的遠期協(xié)議。正是由于這樣一種客觀需求才導致了1983年的遠期利率協(xié)議在英國倫敦的誕生。2) 遠期利率協(xié)議的產(chǎn)生過程：20世紀七八十年代利率變動非常劇烈，公司財務主管積極向銀行尋求某種避免利率變動的金融工具，遠期對遠期貸款應運而生。它不在規(guī)范的交易所內交易，通常是在兩個金融機構之間或金融機構與其公司客戶之間簽訂。而未來即期價格則是對未來價格走勢的一種主觀估計。在課堂講述的同時，可以指導學生就金融工程的概念、工具及金融工程的分析方法等問題展開課堂討論。 投機性遠期交易投機性遠期交易指建立在投機者某種預期基礎上的由投機者承擔匯率和利率風險的遠期交易。②第二種方式：采用的是掉期率形式，即用即期匯率和遠期匯差一起來表示遠期匯率，式中：FD——合同規(guī)定的遠期匯率；FC——結算日至到期日的遠期匯差，R——利率讀數(shù)而不是一個百分數(shù)。2)遠期交易綜合協(xié)議的基本內容和重要術語遠期交易綜合協(xié)議(synthetiz agreement for forward exchange)是對未來利率差變化或外匯互換點數(shù)差變化進行保值或投機的雙方所簽訂的遠期協(xié)議。式中： is——起算日至結算日的現(xiàn)貨市場利率；DS——相應天數(shù)；iL——起算日至到期日的現(xiàn)貨市場利率；DL——相應天數(shù)；iF——合同利率；DF——合同期限；B——按慣例計算的一年中的天數(shù)。遠期利率協(xié)議的時間流程見圖3—9。與金融期貨相比較，遠期利率協(xié)議具有簡便、靈活和不必支付保證金等特點，它無需在交易所成交，對于一些沒有期貨合約的貨幣來說，遠期利率協(xié)議特別具有吸引力。協(xié)議利率為雙方在合同中同意的固定利率，參照利率為合同結算日的市場利率(通常為LIBOR)。2)不固定交割日的遠期外匯交易它又稱為擇期交易(option forward)，是指買賣雙方在訂約時事先確定交易規(guī)模和價格，但具體的交割日期不予固定，而是規(guī)定一個期限，買賣雙方可以在此期限內的任何一日進行交割。假設5：價格的不斷調整使得套利機會消失。 相關基本假設 假設1：市場無摩擦，即市場上沒有交易成本，沒有買賣價差，沒有保證金要求，不限制賣空交易，沒有稅收。從經(jīng)濟學角度看，套利機會的存在意味著經(jīng)濟中存在不均衡的狀態(tài)。雖然期貨的本質是一種遠期合約，但期貨畢竟不同于遠期，二者的差異主要體現(xiàn)在形式和交易方式上(參見表3—2)。遠期合約簽署時的價值為零，隨后它可能具有正的或負的價值，這取決于標的資產(chǎn)價格的變動。1)遠期合約的產(chǎn)生2)遠期合約要素分析(1)多頭和空頭。在金融領域里更準確的界定為：“遠期”是金融市場現(xiàn)在確定所要交易的某種金融產(chǎn)品的價格，但交易要在未來甚至非常遠的未來才履行。3．掌握遠期交易的種類：遠期外匯交易、遠期利率協(xié)議及遠期交易綜合協(xié)議的產(chǎn)生、基本內容及結算問題，4．理解遠期交易的應用。第3章 遠期工具及其配置一、教學目的本章是對金融工程工具中遠期工具及其配置的總體介紹。僅從這個例子來看，我們可以發(fā)現(xiàn)，這里涉及了多重現(xiàn)貨工具的配置。(4)舉例說明多重現(xiàn)貨市場之間的工具配置。在貨幣市場上，美元的年利率為5%，而人民幣的年利率為10%。如果外匯市場和商品市場價格不變，這種循環(huán)還可以繼續(xù)下去(3)什么是國際費雪效應理論?如何運用該理論進行套利活動?參考答案：國際費雪效用理論認為，兩個不同時點的即期匯率之間的差價應該等于相同期限兩種貨幣利息的差額。在這里，我們忽略進出口成本。在中國商品現(xiàn)貨市場上，1只茶杯的價格為1元人民幣；在美國商品現(xiàn)貨市場上，1只茶杯的價格為1美元。如果貨幣市場上的年利率為10%。以一只茶杯為例。教師可采用提問方式調動學生的學習興趣，幫助學生回憶其他課程的知識點，并將這些知識點應用到金融工程中，從中理解金融工程是一門綜合性的學科。這樣一來，銀行的中間業(yè)務也加入了“大合唱”。我們再來看第三個例子。我們再來看第二個例子。僅從這個例子來看，我們可以發(fā)現(xiàn)，這里涉及了多重現(xiàn)貨工具的配置。我們首先來看第一個例子。如果我們再設想該銀行要求客戶把結算業(yè)務也放在本行，并且，還向客戶開展咨詢業(yè)務，那么這種結合就更是色彩繽紛了。這樣做來，該銀行在發(fā)放這筆貸款時，實際上使用現(xiàn)貨市場上的三種現(xiàn)貨工具，并將這三種工具緊密結合。這樣看來，在第二個例子中，銀行實際上是將貨幣市場上的兩種工具進行了配置。從金融工程的角度來看，這是一筆貨幣市場上的現(xiàn)貨交易。商品市場本身的各種工具可以相互配置，貨幣市場本身的各種工具之間同樣可以進行配置。 外匯市場與權益市場之間的現(xiàn)貨工具配置主要教學內容在我國目前的股票市場上，存在A股市場和B股市場。 外匯市場與貨幣市場之間的現(xiàn)貨工具配置主要教學內容國際費雪效用理論認為，兩個不同時點的即期匯率之間的差價應該等于相同期限兩種貨幣利息的差額。 商品市場與外匯市場之間的現(xiàn)貨工具配置主要教學內容金融工程所使用的金融理論工具之一是套利分析或者叫做無套利分析。從多頭交易來看，當人們估計某種商品價格將要上漲時，首先買入該商品。商品市場具有現(xiàn)貨交易和衍生產(chǎn)品交易，金融市場也是如此。我們可以將金融工程涉及的主要現(xiàn)貨市場及其工具用表2—1來列示。2．掌握各個現(xiàn)貨市場之間現(xiàn)貨工具如何配置。換一個角度來看，茶杯的現(xiàn)貨多頭交易也可以分解為茶杯看漲期權多頭交易和茶杯看跌期權空頭交易。人們把這種價格叫做無套利價格。(3)試舉例說明什么是無套利分析法。什么是金融財務問題?最大的金融財務問題是經(jīng)營者必須盈利。其三是金融工程的目的性。換言之，金融工程是要系統(tǒng)地研究金融創(chuàng)新的基本原理和各種技術。在課堂講述的同時，可以指導學生就金融工程的概念、工具及金融工程的分析方法等問題展開課堂討論。在概論部分，我們主要強調金融工程的基本概念、金融工具的定價方法和金融工具的配置方法。這里的每一塊積木，都可以看做一種金融工具。也叫模塊分析法，指的是將各種金融工具進行分解或組合，以解決金融財務問題。人們把這種價格叫做無套利價格。金融資產(chǎn)定價中普遍使用無套利分析或者叫做套利分析法。而衍生工具又可以劃分為遠期工具、期貨工具、期權工具、互換工具等。 金融工程與金融工具主要教學內容金融工程是要創(chuàng)造性地運用金融工具，來解決金融財務問題。我們對金融工程的定義是：金融工程(Financial Engineering)是要創(chuàng)造性地運用各種金融工具和策略來解決金融財務問題。3．掌握金融工程的基本方法：無套利分析法及積木分析法。金融工程學教師手冊作者：日期：《金融工程學》教師手冊葉永剛、彭紅楓編2004年8月目 錄第1章 金融工程概論 2第2章 現(xiàn)貨工具及其配置 6第3章 遠期工具及其配置 10第4章 期貨工具及其配置 16第5章 期權工具及其配置 25第6章 互換工具及其配置 36第7章 商品價格風險管理 43第8章 股票風險管理 48第9章 外匯風險管理 53第10章 利率風險管理 58第11章 混合證券與金融工具綜合配置 64第12章 公司理財與金融工具綜合配置 68第13章 避稅策略與金融工具綜合配置 75第1章 金融工程概論◆教學目的與要求一、教學目的本章是對金融工程學的內容和方法論的總體介紹。2．了解金融工程與金融工具之間的關系。 金融工程基本概念主要教學內容由于金融工程是一門新興的學科，目前在基本概念的界定上說法很多。其三是金融工程的目的性。從實體工具來，我們可以劃分為現(xiàn)貨工具和衍生工具兩類。 金融工程與無套利分析法主要教學內容我們知道，金融工程與金融資產(chǎn)的定價密切相關。無套利分析法就是要分析在沒有套利機會存在時的金融資產(chǎn)價格。從應用的角度來看，金融工程主要運用積木分析法。我們可以將這六種圖形，看做金融工程中所運用的六塊“積木”。第一部分為金融工程概論，第二部分為金融工具及其配置，第三部分為金融工具的綜合運用。二、講授方法 本章以教師課堂講述為主，使學生初步了解金融工程的一些基本概念，在此基礎上，初步理解金融工程的工具及金融工程的分析方法。從某種意義上講，金融工程就是要運用金融工具和金融策略來進行金融創(chuàng)新。對于從事金融工程的金融工程師們來說，他們必須熟悉和了解各種金融工具的基本特點和用途，然后，像機械工程師將零部件裝配成具有各種用途的機器一樣，將各種金融工具“裝配”成各種金融措施和辦法，去解決現(xiàn)實中的金融財務問題。正因為如此，金融工程也可以翻譯為財務工程。無論是現(xiàn)貨工具還是衍生工具，都可以劃分為商品市場工具、貨幣市場工具、外匯市場工具、債券市場工具、權益市場工具等。無套利分析法就是要分析在沒有套利機會存在時的金融資產(chǎn)價格。如：茶杯現(xiàn)貨多頭交易可以運用茶杯看漲期權多頭交易和茶杯看跌期權空頭交易這兩種“積木”來組合。二、教學要求1．了解現(xiàn)貨市場及其工具。衍生金融市場還需要有一個較長期的發(fā)展過程。就其交易形式來看，商品市場有多頭交易和空頭交易，金融市場也有多頭交易和空頭交易。我們從商品的現(xiàn)貨交易來看，可以劃分為多頭交易和空頭交易。當價格下跌時，再買入這種商品，從而賺取差價。金融工程便可以告訴你如何去套利。從金融工程的角度來看，套利者還是要將貨幣市場上的金融工具與外匯市場上的金融工具進行綜合運用，從而達到套利的目的。 商品市場現(xiàn)貨工具之間的相互配置主要教學內容現(xiàn)貨市場工具的配置，不僅可以在商品市場、貨幣市場、外匯市場、債券市場、權益市場之間進行，而且也可以在每一個市場內部的不同金融工具之間進行。銀行向客戶貸出貨幣，到期收回本息。存款是貨幣市場上的又一種業(yè)務。因為這個賣商品的公司，是該銀行的又一個客戶。這樣說來，銀行在發(fā)放貸款時，實際上是把貨幣市場上的四種現(xiàn)貨業(yè)務結合在一塊了。換言之，我們不僅可以在雙重市場之間進行配置，我們還可以在多重市場之間進行配置。然后，用售貨收入購買外匯，償還銀行外匯貸款本息。企業(yè)用售貨收入購買外匯，這是外匯市場上的現(xiàn)貨工具。這樣一來，在這筆交易活動中，我們不僅涉及到外幣現(xiàn)貨交易、外匯買賣現(xiàn)貨交易、商品現(xiàn)貨交易