【正文】 現(xiàn)貨工具之間的相互配置2．教學難點（1）多重現(xiàn)貨市場之間的工具配置3．教學關(guān)鍵（1）現(xiàn)貨市場及其工具（2）多重現(xiàn)貨市場之間的工具配置四、習題答案與提示(1)舉例說明商品市場與貨幣市場現(xiàn)貨工具的配置。如果我們的企業(yè)想到了進口和外匯貸款的匯率風險，那么，衍生金融工具也將加入“合唱”了。第三個例子是前面兩個例子的繼續(xù)。第二個例子是第一個例子的繼續(xù)。銀行給企業(yè)發(fā)放外匯貸款，這是貨幣市場上的現(xiàn)貨交易工具。我們假定某銀行給企業(yè)發(fā)放一筆外匯貸款，企業(yè)用這筆貸款進口某種商品。商品市場本身的各種現(xiàn)貨工具可以相互配置，貨幣市場本身的各種現(xiàn)貨工具可以相互配置，其他現(xiàn)貨市場本身的各種工具照樣可以類推。我們再看第四個例子。我們再看第三個例子。我們再看第二個例子。我們以銀行的信貸業(yè)務(wù)為例。假定人民幣對外幣的匯率保持相對穩(wěn)定，并且，人民幣與外匯能夠自由兌換，那么，當這兩個市場的回報不相同時，人們就會在這兩個市場之間轉(zhuǎn)移資金，從而獲取A股回報和B股回報之間的差額。這兩個數(shù)額如果不相同，市場上就會發(fā)生未保值的套利交易。在這里，外匯資產(chǎn)的價格由購買力平價決定，一旦了解了這種無套利的價格，也就知道了在什么情況下是有套利的價格了。當該商品價格上漲時，再將這種商品賣出。商品市場上可以投機，可以套利，可以保值，金融市場也是這樣，而且，商品市場和金融市場之間本來就是密不可分的。在這里，我們將市場劃分為五種類別，即商品市場、貨幣市場、外匯市場、債券市場和權(quán)益市場。三、教學時間安排總課時 4 學時2．1現(xiàn)貨市場及其工具 2．2商品市場與貨幣市場之間的現(xiàn)貨工具配置 2．3商品市場與外匯市場之間的現(xiàn)貨工具配置 2．4外匯市場與貨幣市場之間的現(xiàn)貨工具配置 2．5外匯市場與權(quán)益市場之間的現(xiàn)貨工具配置 2．6商品市場現(xiàn)貨工具之間的相互配置 2．7貨幣市場現(xiàn)貨工具之間的相互配置 2．8多重現(xiàn)貨工具之間的相互配置 ◆教學內(nèi)容與方法一、教學要點本章將運用金融工程的基本原理及其方法，來分析現(xiàn)貨工具及其配置。第2章 現(xiàn)貨工具及其配置一、教學目的本章是對金融工程的現(xiàn)貨工具及其配置的總體介紹。(4)試舉例說明什么是積木分析法。參考答案：無套利分析法與套利有直接的關(guān)系。(2)金融工程運用的實體工具主要有哪些類別?參考答案：從實體工具來，我們可以劃分為現(xiàn)貨工具和衍生工具兩類。金融工程的目的是要解決金融財務(wù)問題。其二是金融工程的應(yīng)用性。三、教學重點、難點及關(guān)鍵1．教學重點（1）金融工程基本概念（2）無套利分析法（3）積木分析法2．教學難點（1）無套利分析法（2）積木分析法3．教學關(guān)鍵（1）對金融工程概念的理解（2）金融工程的分析方法四、習題答案與提示(1)什么是金融工程?參考答案：金融工程(Financial Engineering)是要創(chuàng)造性地運用各種金融工具和策略來解決金融財務(wù)問題。在金融工具及其配置的有關(guān)章節(jié)中，我們運用了層層遞進的寫作方法。金融積木分析就是要對各種金融工具進行分解或組裝。積木分析法見圖1—1。 金融工程與積木分析法主要教學內(nèi)容從理論上看，金融工程必須涉及金融工具的定價。無套利分析法與套利有直接的關(guān)系。無論是現(xiàn)貨工具還是衍生工具，都可以劃分為商品市場工具、貨幣市場工具、外匯市場工具、債券市場工具、權(quán)益市場工具等。金融工程運用的工具一般分為兩類，一類是理論工具，一類是實體工具。對這一定義，我們著重強調(diào)以下幾點：其一是金融工程的創(chuàng)造性。4．了解本書的結(jié)構(gòu)和金融工程的知識體系。通過本章的教學活動，使學生全面了解金融工程學科的整體框架，明確金融工程學的研究對象及研究內(nèi)容；初步了解金融工程學的基本方法及學習和運用金融工程所需掌握的相關(guān)課程。二、教學要求1．理解金融工程的基本概念，理解金融工程的基本特征。三、教學時間安排總課時 3 學時1．1金融工程的基本概念 1．2金融工程與金融工具 1．3金融工程與無套利分析法 學時1．4金融工程與積木分析法 1 學時1．5本書的結(jié)構(gòu) ◆教學內(nèi)容與方法一、教學要點本章首先介紹金融工程基本概念；再分析了金融工程與金融工具、金融工程與無套利分析法和金融工程與積木分析法；最后闡述了本書的結(jié)構(gòu)。其二是金融工程的應(yīng)用性。從理論工具來看，所有關(guān)于金融資產(chǎn)定價的理論，都是金融工程所需要的。金融工程使用的實體工具可以用表1—1列示。套利是一種在沒有成本和風險的情況下能夠獲取利潤的交易活動。在金融定價的分析過程中，我們主要運用無套利分析法。在圖1—1中，共有六種圖形。 本書的結(jié)構(gòu)主要教學內(nèi)容從整體上看，本書可以劃分為互相聯(lián)系的三個有機組成部分。第三部分主要討論金融工具在解決金融財務(wù)問題時的綜合應(yīng)用。對這一定義，我們著重強調(diào)以下幾點：其一是金融工程的創(chuàng)造性。金融工程是要開發(fā)出新的金融產(chǎn)品或利用現(xiàn)有的金融產(chǎn)品去解決金融財務(wù)問題，因此，它便具有了十分明確的應(yīng)用性。金融和財務(wù)在英語中是一個單詞，即Finance。而衍生工具又可以劃分為遠期工具、期貨工具、期權(quán)工具、互換工具等。套利是一種在沒有成本和風險的情況下能夠獲取利潤的交易活動。參考答案：積木分析法也叫模塊分析法，指的是將各種金融工具進行分解或組合，以解決金融財務(wù)問題。通過本章的教學活動，使學生全面了解金融工程工具中現(xiàn)貨工具的重要性，理解各個現(xiàn)貨市場之間工具配置的作用和方法，使學生明確金融工程亦可以在現(xiàn)貨市場中發(fā)揮其巨大的作用。在目前，人們一談起金融工程，往往首先想到的是衍生金融工具，其實，從我國目前的狀況來看，金融工程所運用的領(lǐng)域，主要在我國的現(xiàn)貨市場，而不是衍生金融市場。我們之所以把商品市場納入金融工程的研究范圍，是因為在金融工程師的眼里，商品市場和金融市場并沒有實質(zhì)性的差別。 商品市場與貨幣市場之間的現(xiàn)貨工具配置主要教學內(nèi)容從市場的交易過程來看，幾乎每一種市場的交易活動都離不開貨幣市場的運動(見圖2—2)。從空頭交易來看，當人們估計某種商品的價格有可能要下跌時，人們可以先賣出這種商品。換句話說，如果價格偏離了無套利價格，市場上便存在套利機會。套利交易的結(jié)果，必然是使這兩種數(shù)額相同。從金額工程的角度來看，這是將A股、B股以及不同時點的即期交易進行綜合運用，從而盈利。第一個例子是一筆簡單的貸款。在第二個例子中，我們的銀行不只是向客戶貸出資金，而且要求客戶將自己的存款業(yè)務(wù)也放在該銀行。該銀行在發(fā)放貸款時，不僅要求客戶在該銀行開出存款賬戶，而且要求客戶在用貸款購買商品時，必須購買該銀行指定客戶的商品。該銀行不僅要求借款的客戶將存款賬戶開立在本行，而且要求出售商品的客戶，也將售貨的盈利存放在該行。我們分析了每一類現(xiàn)貨市場內(nèi)部的金融工具配置，我們還分析了不同類別現(xiàn)貨市場之間的金融工具配置，其實，這種分析還可以在更綜合的層面進行。企業(yè)進口商品后，在國內(nèi)賣出。企業(yè)用這筆貸款進口商品，這是國際商品市場上的現(xiàn)貨交易工具。該企業(yè)實際上將售貨收入劃分為兩個部分，一部分用購買外匯償還銀行的貸款，一部分作為存款暫時存放在該銀行。該企業(yè)在進口商品的過程中，涉及國際結(jié)算業(yè)務(wù)。這種更“熱烈”的場面，我們將留待對衍生金融工具的分析過程中闡述。參考答案：從多頭交易來看，當人們估計某種商品價格將要上漲時，首先買入該商品。當估計茶杯的價格有可能上漲時，人們可以借1元人民幣，買入一只茶杯。(2)什么是購買力平價關(guān)系?如何運用購買力平價關(guān)系進行套利活動?參考答案：購買力平價關(guān)系所指的是若不考慮交易成本等因素，則以同一貨幣衡量的不同國家的某種可交易商品的價格應(yīng)該是相同的。在這種情況下，市場將會出現(xiàn)套利者。將1美元在外匯即期市場上換成2元人民幣。套利交易的結(jié)果，必然是使這兩種數(shù)額相同。如果人們以5%的利率借入1美元，在即期市場上換成8元人民幣，并以10%的利率拆放這筆金額，到期收回人民幣的本息。企業(yè)進口商品后，在國內(nèi)賣出。企業(yè)用這筆貸款進口商品，這是國際商品市場上的現(xiàn)貨交易工具。二、教學要求1．了解遠期合約的基本概念。在本章的最后，本章將進行案例分析，提高實際的分析水平。1)遠期匯率2)遠期利率3)遠期與未來即期的關(guān)系 遠期合約概述遠期合約是一個在未來某一時期按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。(3)到期日。4)簡析遠期合約和期貨合約的異同我們把標準化的遠期合約稱為：“期貨合約”。如果存在套利機會，那么套利者的行為將會調(diào)節(jié)現(xiàn)有價格，直至套利機會不復(fù)存在。在新的均衡條件下，投資者會滿意所持有的證券組合，套利機會消失。假設(shè)3：市場是完全競爭市場，市場參與者是價格接受者。1)固定交割日的遠期外匯交易它是指事先具體規(guī)定交割時間的遠期交易。從金融工程的角度看，掉期交易是由兩筆期限不同的外匯買賣構(gòu)成的。事實上，一個利率互換可看成一系列的遠期利率協(xié)議。該協(xié)議制定于1985年，文件中除了確定遠期利率協(xié)議交易的合法范疇之外，還規(guī)定了一系列重要的術(shù)語：合同金額(contract amount)：名義上借款的本金總額合同貨幣(contract currency)：表示合同數(shù)額的貨幣幣種交易日(dealing date):遠期利率協(xié)議成交的日期結(jié)算日(settlement date):名義貸款開始的日期確定日(fixing date):參考利率確定的日期到期日(maturity date)：名義貸款到期的日期合同期(contract period)：結(jié)算日至到期日之間的天數(shù)合同利率(contract rate):在遠期利率協(xié)議條件下商定的固定利率參考利率(reference rate)：在確定日用以確定結(jié)算金的以市場為基礎(chǔ)的利率結(jié)算金(settlement sum)：在結(jié)算日，根據(jù)合同利率和參考利率之間的差額，由交易一方付給另一方的金額。所有的利率均以小數(shù)標價。7)遠期利率協(xié)議利率的變動調(diào)整 遠期交易綜合協(xié)議1)遠期交易綜合協(xié)議的產(chǎn)生遠期交易綜合協(xié)議(SAFE)與遠期利率協(xié)議都屬于資產(chǎn)負債表外工具，它們在形式上很相似。3)遠期交易綜合協(xié)議的交易和結(jié)算過程具體來說，SAFE結(jié)算金額的計算有兩種方式：①第一種方式： 式中：SA——結(jié)算金額；D——“177。 商業(yè)性遠期交易所謂商業(yè)性遠望交易是指進出口商、資金借貸雙方為避免貿(mào)易業(yè)務(wù)中資金借貸中匯率利率變動的風險而進行的遠期外匯交易。當投機者預(yù)期未來一定時期某種貨幣的匯率變動程度與該時期這種貨幣的遠期匯率存在差異時，就會通過買進或賣出遠期外匯從中獲利。遠期利率是指未來某個時刻的利率。利率平價理論就是一個很好的例子。(5)什么是遠期利率協(xié)議?遠期利率協(xié)議的產(chǎn)生過程是怎樣的?遠期利率協(xié)議是如何定價的?參考答案：1)遠期利率協(xié)議是合同雙方在名義本金的基礎(chǔ)上進行協(xié)議利率與參照利率差額支付的遠期合約。其原因在于，這類貸款從交易日起到最終貸款到期日的整個時期都要求銀行借入資金作為融資來源。式中： is——起算日至結(jié)算日的現(xiàn)貨市場利率；DS——相應(yīng)天數(shù)；iL——起算日至到期日的現(xiàn)貨市場利率；DL——相應(yīng)天數(shù)；iF——合同利率；DF——合同期限；B——按慣例計算的一年中的天數(shù)。2）遠期交易綜合協(xié)議(SAFE)與遠期利率協(xié)議都屬于資產(chǎn)負債表外工具，它們在形式上很相似。第4章 期貨工具及其配置一、教學目的本章是對金融工程工具中期貨工具及其配置的總體介紹。3．理解期貨交易策略，掌握如何運用期貨進行套期保值、投機和價格發(fā)現(xiàn)。在許多重要的金融市場上，金融期貨的交易量已超過基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的交易量。 期貨交易概述主要教學內(nèi)容期貨交易最早源于農(nóng)產(chǎn)品買賣。 期貨市場的功能1)價格發(fā)現(xiàn) 價格發(fā)現(xiàn)(price discovery)是指通過期貨市場推斷現(xiàn)貨市場的未來價格。 2)避險許多期貨市場的參與者利用期貨交易來對沖現(xiàn)貨交易的風險，針對已經(jīng)持有的現(xiàn)貨風險部位而在期貨市場進行相反的操作進行避險。(4)合約月份。雖然公開叫價還是期貨市場的主要交易方法，然而，現(xiàn)代技術(shù)進步為金融市場提供了另一種可供選擇的現(xiàn)代交易方式——電子化交易，又叫屏幕交易(screen trading)。報價見圖4—3所示。 套期保值1)期貨套期保值的基本原理 套期保值是通過一種暫時性、替代性的買賣活動來實現(xiàn)對另一種未來的實質(zhì)性的交易對象的保值。4)基差風險與最佳套期保值比率的確定基差＝當前現(xiàn)貨價格—期貨價格當現(xiàn)貨價格的增長大于期貨價格的增長時，基差也隨之增加，稱為基差擴大。保值者在套期保值中所使用的期貨合約數(shù)和套期保值比率具有如下關(guān)系：套期保值中使用的期貨合約數(shù)＝套期保值比率現(xiàn)貨部位的面值/每張期貨合約的面值5)風險最小化的避險在此之前，我們一直都是假定套期保值比率為1。投機商大體上可以根據(jù)部位持有的預(yù)期時間長短而分為三大類：短線帽客(scalpers)、當日沖銷者(day traders)與部位交易者(position traders)。 商品期貨主要教學內(nèi)容 商品風險經(jīng)濟組織或單位受某些商品價格波動的影響時，就面臨著商品風險。設(shè)S表示黃金的現(xiàn)貨價格，由上一章遠期定價可知，期貨價格F為： F＝Ser(Tt)存儲成本可看做是負收益，設(shè)V為期貨合約有效期間所有存儲成本的現(xiàn)值，則期貨價格F為