對傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系改進(jìn)的探討-全文預(yù)覽
【正文】 03年相比大幅上升。因此，2004年度G中金減少負(fù)債比重屬于財務(wù)政策的有利變動。由此可以推斷，2005年凈資產(chǎn)收益率的上升并非主要源于經(jīng)營效率的提高，而是所得稅費(fèi)用大幅下降的結(jié)果。依據(jù)傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系，上升的主要原因是銷售凈利率的提高，其次是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，即2005年凈資產(chǎn)收益率的上升主要?dú)w因于經(jīng)營效率特別是銷售獲利水平的提高。2004年的權(quán)益乘數(shù)與2003年相比有所下降，按照傳統(tǒng)體系的思路，這是對凈資產(chǎn)收益率的不利影響，體現(xiàn)了不良的財務(wù)政策。企業(yè)應(yīng)積極進(jìn)行稅務(wù)籌劃來降低所得稅負(fù)擔(dān)，以提高凈資產(chǎn)收益率。用不確定的總資產(chǎn)報酬率去抵償固定的債務(wù)利率，會導(dǎo)致股東所能獲得的凈資產(chǎn)收益率具有更大的不確定性，而這正是財務(wù)風(fēng)險的根源所在。前者體現(xiàn)了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)政策，后者則反映了由企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)政策所決定的債務(wù)成本和財務(wù)風(fēng)險水平。提高銷售息稅前利潤率的途徑一是擴(kuò)大銷售收入，二是降低經(jīng)營成本費(fèi)用。當(dāng)加大負(fù)債比重使權(quán)益乘數(shù)提高時，所引發(fā)的利息支出的增加會導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)同時升高，從而抵銷權(quán)益乘數(shù)提高的有利影響，體現(xiàn)了債務(wù)成本和財務(wù)風(fēng)險對凈資產(chǎn)收益率的消極作用。再次，由于權(quán)益乘數(shù)的改變屬于財務(wù)政策的變動，不會引發(fā)總資產(chǎn)報酬率和銷售息稅前利潤率的變化，這樣就能把經(jīng)營效率因素和財務(wù)政策因素對凈資產(chǎn)收益率的影響明確區(qū)別開來。 用息稅前利潤取代凈利潤來衡量企業(yè)收益，在此基礎(chǔ)上用總資產(chǎn)報酬率（息稅前利潤247。而實(shí)際上，當(dāng)企業(yè)加大負(fù)債比重即加大權(quán)益乘數(shù)時，負(fù)債比重的加大勢必帶來利息支出的增加，從而使銷售凈利率和資
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