對傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系改進(jìn)的探討(完整版)
【正文】 風(fēng)險的。本文擬提出彌補上述缺陷的改進(jìn)思路，以提高該體系的適用性。 一、傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系的缺陷 傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系一般按照以下模式對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行指標(biāo)分解： 凈資產(chǎn)收益率＝總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)＝銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系存在一定的缺陷，主要體現(xiàn)在以下三個方面： 傳統(tǒng)體系以企業(yè)的最終經(jīng)營成果——凈利潤來衡量企業(yè)收益，而計算凈利潤既要扣除經(jīng)營成本，也要扣除融資成本即利息支出，還要扣除所得稅額，從而使銷售凈利率和總資產(chǎn)凈利率既要受到經(jīng)營效率的影響，也要受到財務(wù)政策的影響，還要受到所得稅率高低的影響。但這樣反映債務(wù)成本和財務(wù)風(fēng)險并不直觀，因為銷售凈利率或總資產(chǎn)凈利率受到經(jīng)營效率和財務(wù)政策的雙重影響，盡管權(quán)益乘數(shù)提高后，銷售凈利率或資產(chǎn)凈利率會降低，但是傳統(tǒng)體系難以把由利息支出增加所導(dǎo)致的降低額與由經(jīng)營效率變化所導(dǎo)致的降低額區(qū)別開來。 在傳統(tǒng)體系中引入財務(wù)杠桿系數(shù)的倒數(shù)來體現(xiàn)債務(wù)成本和財務(wù)風(fēng)險對凈資產(chǎn)收益率的影響，以彌補權(quán)益乘數(shù)忽視債務(wù)成本和財務(wù)風(fēng)險的缺陷。銷售息稅前利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的不同組合還可以反映企業(yè)的經(jīng)營政策，如“薄利多銷”——較低的銷售息稅前利潤率與較高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，“厚利少銷”——較高的銷售息稅前利潤率與較低的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。此外，在合理的范圍內(nèi)，盡可能利用商業(yè)信用等無息債務(wù)，也可以起到降低債務(wù)平均利率的作用，以提高權(quán)益乘數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)之比
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