公開信息質(zhì)量投資者信息解釋能力與市場效率研究-全文預(yù)覽
【正文】 and investors excite the information asymmetry. The higher quality of information disclosure can relieve the level of information asymmetry. The corporate disclosing to investors is to make investor bee more confidence to the management and also can prehend the future development of the corporate. In the security markets, information disclosure can relieve the information asymmetry between the corporate and investors and improve the efficiency of markets. It is also ensure to protect the benefit of investors. But the lever of the information quality relate to investors’ information explanatory capability and the efficiency of markets. Higher quality of information can reduce the level of information asymmetry and influence investors’ invest decision so that change the markets’ efficiency. There are a lot of domestic and foreign literature surveying about the relation between the information quality and information asymmetry. But few documents research the bination of information quality, investors’ explanatory capability and the efficiency of markets. In this paper, in the view of information quality I attempt to research it how to influence the investors’ explanatory capability , And it also analyze how to change the market price and volume when change the quality of the information. I also set up a models to analyze the information quality relate to the investors’ explanatory capability, price and volume.Keywords: Information quality。本文將重點(diǎn)研究信息質(zhì)量對專業(yè)投資者和非專業(yè)投資者之間的信息不對稱的影響，將信息質(zhì)量與投資者信息解釋能力及市場效率三者結(jié)合起來進(jìn)行系統(tǒng)研究。因此信息披露主要是針對市場投資者而設(shè)置。高質(zhì)量的信息披露可以緩解他們之間的信息不對稱，而上市公司向投資者披露信息，就是為了增強(qiáng)投資者對公司的信心，了解公司未來的盈利水平及發(fā)展?fàn)顩r，吸引投資者進(jìn)行投資。關(guān)于信息質(zhì)量和信息不對稱水平之間的研究，國內(nèi)外都有大量的研究結(jié)果。 投資者信息解釋能力。 trade volume 投資者由于個(gè)人的信念、偏好及所接受的教育背景不同，在面對證券市場的公共信息披露時(shí)，對信息有著不同的理解。公共信息是關(guān)于公司價(jià)值的信息加上一定的噪音項(xiàng)，專業(yè)投資者可利用其專業(yè)優(yōu)勢分析噪音項(xiàng)來得到一些額外的私人信息，而非專業(yè)投資者并不具有這種分析能力，他們是不能或者是很少能消除公共信息中的噪音項(xiàng)的，只能通過觀測上市公司所披露的公共信息以及歷史價(jià)格，從而形成對公司價(jià)值的預(yù)期值。信息質(zhì)量對投資者信息解釋能力的影響正是投資者對信息有著不同的理解，從而投資者的信息解釋能力也是不一樣的。1．1 不同類型投資者的信息解釋能力和對公司價(jià)值的預(yù)期 假設(shè)存在某些價(jià)值不確定的資產(chǎn)（如企業(yè)），且關(guān)于這些資產(chǎn)的某些信息會被披露，披露的是關(guān)于公司價(jià)值的信息，但信息并不完全，用來表示披露，其中為公司的不確定價(jià)值，且，為公司不可觀測的噪音項(xiàng)，且，其中代表披露的信息的測量誤差，我們令表示公司公共披露信息的精確度，值越大，表示披露的信息越準(zhǔn)確，信息質(zhì)量越高，反之值越小，披露的信息越不準(zhǔn)確，信息質(zhì)量越低。令表示為私人信號的精確度，值越大，代表私人信息越準(zhǔn)確，反之越少，代表分析得到的私人信息越不準(zhǔn)確。提高信息質(zhì)量，能提高公司的透明度，提高非專業(yè)投資者對公司價(jià)值的確定性。而當(dāng)公開信息的質(zhì)量提高時(shí)，的測量誤差變小，公開信息有更多關(guān)于公司真實(shí)價(jià)值的信息，專業(yè)投資者分析得到私人信息的難度加大，成本更高，從而他們會把注意力更多的轉(zhuǎn)移到公開信息上，放棄自己的專業(yè)信息分析解讀優(yōu)勢。但是專業(yè)投資者的信息解釋能力不如非專業(yè)投資者的信息解釋能力提高的程度大。在2)中，專業(yè)投資者的比例增加（非專業(yè)投資者可以通過一些信息成本變?yōu)閷I(yè)投資者），投資者從擁有較低的信息精確度轉(zhuǎn)變?yōu)檩^高的信息精確度，顯然能增強(qiáng)投資者的平均解釋能力，使得未改變信息精確度的專業(yè)投資者仍然在專業(yè)投資者組中，但是卻會增強(qiáng)非專業(yè)投資者的信息精確度，這是因?yàn)閷I(yè)投資者的比例增加后，此時(shí)價(jià)格中的有用信息更多了。在2)中，改變專業(yè)投資者的比例會改變投資者的平均解釋能力，投資者的平均解釋能力會隨專業(yè)投資者的比例增加而增加，但對于信息不對稱而言，它是關(guān)于專業(yè)投資者比例的非單調(diào)函數(shù)。因此兩者之間的信息不對稱增加了。命題5：提高公共信息的百分比或公共信息質(zhì)量，會提高投資者的平均信息解釋能力，同時(shí)會減少專業(yè)投資者獲得私人信息的可
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