商業(yè)銀行估值模型-全文預(yù)覽
【正文】 意味著管理層的主觀判斷不受到約束，監(jiān)管部門和市場對一間銀行資產(chǎn)質(zhì)量及其撥備狀況所關(guān)注的主要是： 。要增加利潤、提高銀行的價值就要控制風(fēng)險，減少相應(yīng)的撥備。衡量銀行效率還有一些其他的勞動生產(chǎn)率指標(biāo)，如：人均利潤(收入)、點均利潤(收入)等?！ °y行更是一個資本密集型的產(chǎn)業(yè)，這不僅表現(xiàn)為大規(guī)模的負(fù)債和信貸，而且還表現(xiàn)為網(wǎng)點的建立、信息系統(tǒng)的建立，后者在財務(wù)上即為資本開支及其產(chǎn)生的折舊、攤銷。人工成本的控制無疑是一個具有很大潛力的領(lǐng)域，但人工的數(shù)量和單位成本的降低必須顧及業(yè)務(wù)的正常需要和一定程度的激勵。我們可以稱之經(jīng)營性的效率問題，其改善的途徑是通過管理合理配置資源、加強成本控制。這些都涉及銀行的結(jié)構(gòu)問題，在前節(jié)已作了討論。 從銀行的盈利模式可以看出，投入主要是資金和營業(yè)支出。高端客戶的存款多為利息較低的活期，因為他們不滿足銀行的利息收益，而是通過銀行的資產(chǎn)管理或其他金融產(chǎn)品的交叉銷售獲得更高的回報，這就給銀行帶來了更高的利差，更多的非利息收入。銀行方，特別是中、小銀行的議價能力處于劣勢，難以獲得對方的貸款或利率被壓低。 零售貸款主要是住房按揭、信用卡透支和耐用消費品貸款。這種現(xiàn)象反映出成熟市場的零售業(yè)務(wù)與新興市場相比較具有更大的空間。造成這個問題的一個原因是：中國銀行業(yè)的利率是管制的，加之居民的儲蓄偏好，使息差大大高于國際銀行業(yè)的水平①。對銀行來說，結(jié)構(gòu)表現(xiàn)在諸多方面，如：資產(chǎn)、客戶、網(wǎng)點、人員、收入等。要實現(xiàn)這一點，從銀行價值實現(xiàn)的鏈條看，第一環(huán)節(jié)中營業(yè)收入的增長要超過營業(yè)成本和資本支出的增長；第二環(huán)節(jié)中稅前利潤的增長要超過撥備前利潤的增長，這樣就可以實現(xiàn)利潤的增長高于總資產(chǎn)的增長，進而達(dá)到分配股息后留存利潤可以滿足在自然增長過程中資本充足率的要求，而不需要外部融資補充資本?！ 〕砷L的外部約束是市場環(huán)境，包括宏觀經(jīng)濟走勢、行業(yè)周期、市場競爭等?！ ≡谛屡d市場中，隨著經(jīng)濟的增長和民眾收入的提高，銀行業(yè)也得以發(fā)展?！ ?)成長性 銀行的成長性指標(biāo)主要是總資產(chǎn)和凈利潤的增長率。 所以，銀行的發(fā)展戰(zhàn)略首先要確定的是市場的定位。 擁有龐大客戶群的大型銀行不僅在存、貸業(yè)務(wù)上有優(yōu)勢，而且能得到更大的非利息收入的來源，這包括信用卡收費、證券、保險、信托等金融產(chǎn)品的經(jīng)營和交叉銷售等，從而獲取范圍經(jīng)濟的效益。 我們也可以用數(shù)學(xué)模型來表示他們之間的關(guān)系：其中Y為利潤，為上述的五個變量。管理層可以從中進一步了解到所取得的競爭優(yōu)勢是否具有可持續(xù)性？存在的問題是企業(yè)發(fā)展階段所不可避免的，還是戰(zhàn)略選擇或戰(zhàn)略執(zhí)行中的問題？改善這些問題的出路何在？代價有多大？在此基礎(chǔ)上調(diào)整戰(zhàn)略，加大戰(zhàn)略的執(zhí)行力，提升競爭力?！ ?，當(dāng)年減值撥備對其影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于對當(dāng)年利潤的影響。減值撥備在一定程度上取決于管理層的風(fēng)險偏好，穩(wěn)健的銀行可能會在界定貸款質(zhì)量上更謹(jǐn)慎一些，在撥備上更保守一些；而另一些銀行則可能相反?！ ∵@種方法不足之處是： 、不同地區(qū)在滿足了監(jiān)管要求后，由于市場的平均水平和管理層偏好的影響，資本充足率有一定差異。銀行的運營模式不同，其創(chuàng)造價值的流程不是貨幣實物貨幣，而是貨幣貨幣，引入這個方法在技術(shù)上不成立。銀行的另外一個收入來源是非利息收入，因為銀行除了提供信用中介之外，還充當(dāng)支付中介，投資、銷售和代理其他金融產(chǎn)品。所以，估值模型的運用是一項非常復(fù)雜的工作。另一種常用的方法是可比公司法，即參考同行業(yè)的可比公司在資本市場上交易的價格參數(shù)，計算出企業(yè)的市場價值。企業(yè)是一種在資本市場上進行交易的商品，非專業(yè)的投資者很難判定其價值，這就需要資本市場上的專業(yè)機構(gòu)對其進行估值。企業(yè)的價值有兩個概念：帳面價值和市場價值。 一、企業(yè)的價值和價值評估 估值是對企業(yè)價值的認(rèn)識和判定。市場價值是企業(yè)在資本市場上交易(也包括非上市公司的兼并收購交易)的價格，它反映了企業(yè)未來的盈利能力?！ 」乐低ǔＪ褂玫姆椒ㄊ乾F(xiàn)金流折現(xiàn)法(Discounted Cash Flow, DCF)，即對企業(yè)未來的現(xiàn)金流做出預(yù)測并以資本成本為折現(xiàn)率，得出其目前的價值。這些因素之間的互動關(guān)系在不同階段有的是正相關(guān)，有的是負(fù)相關(guān)；企業(yè)又處于一個競爭性的市場，這些因素及其相關(guān)性還應(yīng)與行業(yè)平均值作比較；此外，處于不同地區(qū)和不同發(fā)展階段的企業(yè)，這些因素也具有不同的特征。這就決定了其盈利模式主要是通過資產(chǎn)負(fù)債的管理獲取利差收益。 1)估值方法之一：內(nèi)在價值分析(股息折現(xiàn)法) 一般工商企業(yè)采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法(DCF)進行內(nèi)在價值估值。假設(shè)銀行增長曲線包括高增長、過渡增長和永續(xù)增長三個階段，在此期間要根據(jù)監(jiān)管要求和市場水平保持一定的資本充足率，其余的凈利潤被視為可分配的股息現(xiàn)金流，在設(shè)定時期的終端得到終值(凈資產(chǎn))，然后將每年的股息現(xiàn)金流和最后一年終值折現(xiàn)后得到內(nèi)在價值。可比公司法是參照同類銀行市場交易(包括一級市場和二級市場)的價格參數(shù)市凈率和市盈率，相對而言市凈率更加重要，這是因為： ，從而影響市盈率。因而資本充足率或凈資產(chǎn)是銀行盈利和增
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