【正文】 計(jì)算的凈現(xiàn)值沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的區(qū)別，值得注意的是，不能用股東要求的報(bào)酬率去折現(xiàn)企業(yè)實(shí)體的現(xiàn)金流量，也不能用企業(yè)加權(quán)平均的資本成本折現(xiàn)股東現(xiàn)金流量。二、企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件。（3） 、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法在理論上受到好評(píng)，因其單一的折現(xiàn)同時(shí)完成料風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間的調(diào)整。[1＋風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率]t。項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高。對(duì)不同年份的現(xiàn)金流量，可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的差別使用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。（1） 、計(jì)算公式 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值=∑[At現(xiàn)金流量期望值]247。去掉的部分包含了各種風(fēng)險(xiǎn)，既有特殊風(fēng)險(xiǎn)也有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，既有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。需要注意的是，固定資產(chǎn)凈損益計(jì)算中涉及的折舊額為根據(jù)稅法規(guī)定計(jì)算的折舊額，而不是根據(jù)會(huì)計(jì)政策計(jì)算的折舊額。 C、殘值變現(xiàn)凈收入納稅　　解析：固定資產(chǎn)清理，如果一項(xiàng)固定資產(chǎn)的原值為10000元，已提折舊9500元，現(xiàn)報(bào)廢，帳面凈值為500元，殘值收入為1200元，則清理凈收入為700元，要轉(zhuǎn)入營(yíng)業(yè)外收入，計(jì)入應(yīng)納稅所得額，交納所得稅。 B、舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅作為舊設(shè)備的現(xiàn)金流出處理。作為現(xiàn)金流入的有：每年的折舊抵減所得稅稅款、舊設(shè)備變現(xiàn)凈收益繳納稅金（機(jī)會(huì)成本）、殘值變現(xiàn)收入小于帳面余值時(shí)抵減的所得稅稅款。四、所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響稅后的現(xiàn)金流量。圖例：隨著時(shí)間的推移，固定資產(chǎn)的運(yùn)行成本越來(lái)越高，持有成本越來(lái)越低。（1）、不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值　　平均年成本＝投資方案的現(xiàn)金流出總額／使用年限（2）、考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值　考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，平均年成本有三種計(jì)算方法：　　 ①平均年成本＝投資方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值／年金現(xiàn)值系數(shù)　　 ②平均年成本＝(原始投資額－殘值收入)／年金現(xiàn)值系數(shù)＋殘值收入年利率＋年運(yùn)行成本（3）、使用年平均成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案。由于只有現(xiàn)金流出，而沒(méi)有現(xiàn)金流入，所以在采用分析方法時(shí)是采用固定資產(chǎn)的年平均成本法進(jìn)行比較分析。三、固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。要注意該投資項(xiàng)目與其他項(xiàng)目之間到底是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，還是互補(bǔ)關(guān)系。其它投資機(jī)會(huì)可能取得的收益是實(shí)行本方案的一種代價(jià)，被稱為這項(xiàng)投資方案的機(jī)會(huì)成本。相關(guān)成本是指與特定決策項(xiàng)目有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須考慮的成本因素，如差額成本、未來(lái)成本、機(jī)會(huì)成本、重置成本等。在確定投資方案的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的基本原則是：只有增量的現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。新建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量。它在計(jì)算上使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通的會(huì)計(jì)收益、成本觀念。如果每年現(xiàn)金流入量不相等，或原始投資是分年投入，此時(shí)的回收期應(yīng)按累計(jì)的現(xiàn)金凈流入量計(jì)算。缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮回收期后的收益和沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 在評(píng)價(jià)方案時(shí)要注意到，如果兩個(gè)方案是互相排斥的，要使用凈現(xiàn)值指標(biāo)，選擇凈現(xiàn)值大的。 （2）計(jì)算：主要有兩種方法：一種是“逐步測(cè)試法”，它適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式?！莆磥?lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 （3）特點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較?？紤]貨幣時(shí)間價(jià)值的三種方法的比較項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報(bào)酬率如果折現(xiàn)率相同大于0大于1大于折現(xiàn)率如果資本成本或要求的報(bào)酬率等于或小于折現(xiàn)率大于0方案可行大于1方案可行大于折現(xiàn)率可行能否反映方案本身的獲利能力否否是是否需要事先設(shè)定貼現(xiàn)率是是否適用的決策互斥決策獨(dú)立決策獨(dú)立決策指標(biāo) 含義與計(jì)算 決策原則 凈現(xiàn)值 （1）含義：是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。內(nèi)含報(bào)酬率可以解決的問(wèn)題，應(yīng)優(yōu)先安排內(nèi)含報(bào)酬率高的方案，如果有足夠的資金在安排內(nèi)含報(bào)酬率稍低的方案。內(nèi)含報(bào)酬率實(shí)際上是凈現(xiàn)值的逆運(yùn)算。內(nèi)含報(bào)酬率法與凈現(xiàn)值法的區(qū)別：　內(nèi)含報(bào)酬率是方案本身的收益能力，反映其內(nèi)在的獲利水平。（2）、若各年現(xiàn)金流入量不等，在這種情況下需要逐次測(cè)試。內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量的貼現(xiàn)率，或者是說(shuō)使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，內(nèi)含報(bào)酬率揭示了方案本身的投資報(bào)酬率。利用現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行投資方案評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是：若現(xiàn)值指數(shù)大于1，說(shuō)明投資方案的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；若現(xiàn)值指數(shù)小于1，說(shuō)明投資方案的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率；在若干可行方案中，現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為優(yōu)選方案。（1+i）k}247。依據(jù)的原理是：假設(shè)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實(shí)現(xiàn)，并把原始投資看成是按照預(yù)定貼現(xiàn)率借入的。另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來(lái)確定，比較容易計(jì)算。凈現(xiàn)值大于零，方案不一定可行。投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的使用指標(biāo)分為兩類：一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)，主要有凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、現(xiàn)值系數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等；另一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)，主要包括投資回收期、會(huì)計(jì)收益率等。投資人要求的收益率=[債務(wù)利率（1所得稅率）＋所有者權(quán)益權(quán)益成本]247。（2） 、資本投資的對(duì)象為生產(chǎn)性投資，又進(jìn)一步分為營(yíng)運(yùn)資金和資本資產(chǎn)主要類型：新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)或者現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張（添置新的固定資產(chǎn)）、設(shè)備廠房的更新、研究和開(kāi)發(fā)、勘探、其他（包括勞動(dòng)保護(hù)設(shè)施建設(shè)、購(gòu)置污染控制裝置等）程序：提出各種投資方案、估計(jì)相關(guān)的現(xiàn)金流量、計(jì)算投資方案的價(jià)值指標(biāo)、價(jià)值指標(biāo)的對(duì)比和可接受標(biāo)準(zhǔn)的。2005年深圳注協(xié)CPA財(cái)務(wù)成本管理輔導(dǎo)筆記孫進(jìn)山 市話通：26247650本資料系為深圳市注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)2005年CPA考前培訓(xùn)班整理，在整理過(guò)程中參考了其它資料，在此予以感謝。資本投資的概念：（1） 、投資的主體是企業(yè)，投資項(xiàng)目的優(yōu)劣的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)以資本成本為基礎(chǔ)。（1）、計(jì)算公式：因?yàn)橥顿Y評(píng)價(jià)的基本原理涉及到資本成本、項(xiàng)目收益、股價(jià)（股東財(cái)富）的關(guān)系。三、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法。判斷方法：凈現(xiàn)值為正數(shù)，說(shuō)明投資方案的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說(shuō)明投資方案的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率；在若干可行方案中，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)選方案。凈現(xiàn)值法的主要問(wèn)題是如何確定貼現(xiàn)率：一種辦法是根據(jù)資本成本來(lái)確定，但是資本成本的計(jì)算比較困難。（1+i）k。計(jì)算公式為現(xiàn)值指數(shù)={∑Ik247。它是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映了投資項(xiàng)目的效率；而凈現(xiàn)值指標(biāo)是絕對(duì)指標(biāo)，反映投資的效益。 內(nèi)含報(bào)酬率法，是指該方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)確定的方法。記算方法：（1）、 各年現(xiàn)金流入量相等，投資額在期初一次發(fā)生　首先，計(jì)算方案本身的年金現(xiàn)值系數(shù)；　其次，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與該方案相同期限和與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的兩個(gè)年金現(xiàn)值系數(shù)及所對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率；　最后，運(yùn)用內(nèi)插法求的內(nèi)含報(bào)酬率。投資方案評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是：若某方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于其資本成本或預(yù)定報(bào)酬率，該方案可行；在多個(gè)可行方案中，內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案為優(yōu)選方案。而在計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，則不必事先選擇貼現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率就可以排定獨(dú)立投資的優(yōu)先次序。采取逐步測(cè)試法，口訣是貼現(xiàn)率差之比等于凈現(xiàn)值差之比；采用年金現(xiàn)值公式，口訣是貼現(xiàn)率差之比等于系數(shù)差之比。如果不是互斥的投資項(xiàng)目，則采用內(nèi)涵報(bào)酬率法而不采用凈現(xiàn)值法。 現(xiàn)值指數(shù) （1）含義：指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率 （2）計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式為： ∑未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值247。 內(nèi)含報(bào)酬率 （1）含義：是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 指標(biāo)間比較 內(nèi)含報(bào)酬率和現(xiàn)值指數(shù)法有相似之處，都是根據(jù)相對(duì)比率來(lái)評(píng)價(jià)方案，而不像凈現(xiàn)值法那樣使用絕對(duì)數(shù)來(lái)評(píng)價(jià)方案。在計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)不必事先選擇貼現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率就可以排定獨(dú)立投資的優(yōu)先次序。它主要是用來(lái)測(cè)試項(xiàng)目的流動(dòng)性而非盈利性。每年現(xiàn)金凈流入量公式中，投資回收期等于內(nèi)含報(bào)酬率法下各期現(xiàn)金流入量相等時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)。會(huì)計(jì)收益率法=年平均凈收益/原始投資額100%?，F(xiàn)金不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資金資源的變現(xiàn)價(jià)值。在實(shí)務(wù)中，現(xiàn)金流量的是按照期間劃分的：期初的NCF0=原始投資額；營(yíng)業(yè)NCF