【正文】 公司此項(xiàng)投資的機(jī)會成本為10％；所得稅率為30％(假設(shè)該公司將一直盈利)，稅法規(guī)定的該類設(shè)備折舊年限為3年，殘值率為10％；預(yù)計(jì)選定設(shè)備型號后，公司將長期使用該種設(shè)備，更新時(shí)不會隨意改變設(shè)備型號，以便與其他作業(yè)環(huán)節(jié)協(xié)調(diào)。 付現(xiàn)成本節(jié)約額 （1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本。答案：（1）、凈現(xiàn)值為零，即預(yù)期未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值應(yīng)等于原始投資流出的現(xiàn)值：原始投資流出的現(xiàn)值為1045822元（900000+145822）（2）、未來收回的流動資金現(xiàn)值=145822(P/S,10%,5)= 145822=90541（元）(3) 、由于預(yù)期未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值=未來經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值+未來收回的流動資金現(xiàn)值所以,未來經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值=預(yù)期未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值未來收回的流動資金現(xiàn)值=104582290541=955281(元)（4）、由于未來經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值=每年經(jīng)營階段的現(xiàn)金凈流量（P/A，10%，5）所以,每年經(jīng)營階段的現(xiàn)金凈流量=955281247。公司的會計(jì)政策與稅法規(guī)定相同，設(shè)備按5年折舊，采用直線法計(jì)提，凈殘值率為零。 =（元）　　每年折舊抵稅的現(xiàn)值=30%（P/A，12%，6）　　該公司預(yù)期報(bào)酬率12%，所得稅率30%。 舊機(jī)器變價(jià) 70000 每年節(jié)約付現(xiàn)成本 140000*(130%)=98000 98000 15年 第1年折舊減稅 240000*30%=72000 72000 1 第2年折舊減稅 120000*30%=36000 36000 2 第3年折舊減稅 40000*30%=12000 12000 3 第4年折舊減稅 40000*30%=12000 12000 4 殘值凈收入 12000 5 項(xiàng)目 計(jì)算過程 現(xiàn)金流量 時(shí)間 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 繼續(xù)使用舊設(shè)備: 它可以購買10臺甲型印刷機(jī)，每臺價(jià)格8000元，且預(yù)計(jì)每臺設(shè)備每年末支付的修理費(fèi)為2000元。 例題某企業(yè)計(jì)劃用新設(shè)備替換現(xiàn)有舊設(shè)備。 =291519（元）　?。?）現(xiàn)金流量　　流量計(jì)算表 單位：萬元　　 項(xiàng)目第1年第2至4年第5年收入36+46=42412=4848成本4260%=4860%=付現(xiàn)費(fèi)用12=12=折舊2090%247。如果替代企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與項(xiàng)目所在顯著不同，那么在估計(jì)項(xiàng)目的β值時(shí)，應(yīng)針對資本結(jié)構(gòu)差異做出相應(yīng)調(diào)整。三、項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)（一）、項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。增加債務(wù)不一定會降低平均資本成本。（2） 、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率可以用投資者要求的收益率或者項(xiàng)目要求的收益率。剩余的是無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量。（2）、新設(shè)備的現(xiàn)金流量處理：作為現(xiàn)金流出的有：設(shè)備投資、每年的付現(xiàn)成本（扣除稅金）、殘值變現(xiàn)收入大于賬面余值時(shí)繳納的所得稅款、大修理成本（扣除稅金）；作為現(xiàn)金流入的有：每年的折舊抵減所得稅款項(xiàng)、殘值收入、殘值收入小于帳面余值時(shí)所抵減的所得稅款。固定資產(chǎn)的年平均成本，是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。非相關(guān)成本則是指與特定決策項(xiàng)目無關(guān)的、在分析評價(jià)時(shí)不必考慮的成本因素，如沉沒成本、過去成本、帳面成本等。累計(jì)的現(xiàn)金凈流入量與原始投資相等的時(shí)間即為回收期。另一種方法是“年金法”它適合于各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定。當(dāng)折現(xiàn)率已知時(shí)，可以求出凈現(xiàn)值，此即為凈現(xiàn)值法；當(dāng)已知凈現(xiàn)值為零時(shí)，反過來也可以求出折現(xiàn)率，這個(gè)折現(xiàn)率就是內(nèi)含報(bào)酬率。 　　現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點(diǎn)是，可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較。如果使用的貼現(xiàn)率等于或大于資本成本或要求的報(bào)酬率，凈現(xiàn)值大于零，方案可行；否則，方案不一定可行。重申本資料非商業(yè)目的，若有錯(cuò)誤之處請告之予以更正。凈現(xiàn)值：指特定方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額。（1+i）k}?！∪绻麅蓚€(gè)方案是相互排斥的，要使用凈現(xiàn)值指標(biāo)，選擇凈現(xiàn)值較大的方案；如果兩個(gè)方案是相互獨(dú)立的，應(yīng)使用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，優(yōu)先安排內(nèi)含報(bào)酬率較高的方案內(nèi)含報(bào)酬率法與現(xiàn)值指數(shù)法的區(qū)別：　在計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)時(shí)，需要事先設(shè)定貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率的高低將影響方案的優(yōu)先次序。 現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明其收益超過成本，即投資報(bào)酬率超過預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。計(jì)算方法：如果每年現(xiàn)金流入量相等，且原始投資一次性發(fā)生　　 　　投資回收期＝原始投資額247。只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。年限相等時(shí)采用現(xiàn)金流出總現(xiàn)值進(jìn)行比較，如果年限不等需要采用年平均成本法進(jìn)行比較?？隙ó?dāng)量系數(shù)是指預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入量中使投資者滿意的無風(fēng)險(xiǎn)的份額。投資者要求的收益率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β（市場平均報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）資本資產(chǎn)定價(jià)模型是在有效的證券市場中建立的，實(shí)物資本市場不可能像證券市場那樣有效，但是基本邏輯關(guān)系是一樣的。折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)反映現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。如果假設(shè)市場是完善的，資本結(jié)構(gòu)不改變企業(yè)的平均資本成本，則平均資本成本反映料當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)。解決問題的方法是使用類比法。 　　要求：用凈現(xiàn)值法評價(jià)該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上是否可行。他們請你就下列問題發(fā)表意見： ( l)該項(xiàng)目可行的最短使用壽命是多少年(假設(shè)使用年限與凈現(xiàn)值成線性關(guān)系，用插補(bǔ)法求解，計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后2位)? (2)他們的爭論是否有意義(是否影響該生產(chǎn)線的購置決策)?為什么?答案：（1）初始流量=3000萬元營業(yè)現(xiàn)金凈流量=凈利潤+折舊因?yàn)椋赫叟f=3000（110%）/5=540萬元所以營業(yè)現(xiàn)金凈流量=500（133%）+540=875萬元使用4年的凈現(xiàn)值：NPV(4)=每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值+殘值現(xiàn)值+清理凈損失減稅現(xiàn)值原始投資=875（P/A，10%，4）+300（P/S，10%，4）+54033%（P/S，10%，4）3000=875+300+=++==（萬元）使用3年的凈現(xiàn)值：NPV（3）=每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值+殘值現(xiàn)值+清理凈損失減稅現(xiàn)值原始投資=875（P/A，10%，3）+300（P/S，10%，3）+540233%（P/S，10%，3）3000=875+300+5402=++==（萬元）采用插值法 N = 3 + [（+）]=（3） 他們的爭論是沒有意義的。如果該項(xiàng)目在任何一年出現(xiàn)虧損，公司將會得到按虧損額的30%計(jì)算的所得稅額抵免。 162800 126800 102800 102800 90800 稅法殘值 　　結(jié)論：由于B公司未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值大于B公司的出價(jià)，A公司可以并購B公司。 （1所得稅率）=72000/（）=120000（元）銷售量=（固定成本+稅前利潤）247。 =30%=（元）　殘值收益的現(xiàn)值=[1750―（1750―1495010%）30%]（P/S，12%，5）=[1750―（1750―1495）30%]=（元）舊設(shè)備變現(xiàn)收益=8500―[8500―（14950―3）]30%=（元）繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=+――　　經(jīng)考察，B公司目前每年稅后現(xiàn)金凈流量為180萬元，預(yù)計(jì)在未來的五年內(nèi)，每年的現(xiàn)金凈流量將以10%的速度增長，而為維持這一增長速度，A公司需每年對B公司投資85萬元。 12000 清理損失 折舊(舊機(jī)器) 例題資料：某公司正考慮用一臺效率更高的新機(jī)器取代現(xiàn)有的舊機(jī)器。5＝40000(元)； 　　 △原始投資＝200000（元）； 　　 △年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量＝（100000－35000－40000）（1－33％）＋40000＝56750（元）； 　　△殘值收入＝0