浙江大學-董事會監(jiān)督有效性研究文獻綜述-全文預覽
【正文】 orate Finance(1997),113139。4. Brickley, J. A, Jeffrey , Gregg Jarrell. “Leadership structure: Separating the CEO and Chairman of the Board” Journal of Corporate Finance 3(1997),189220。而后者認為兩者職務的分離所產(chǎn)生的監(jiān)督董事長的費用、5 / 6信息共享的費用以及激勵費用會抵消CEO與董事長職務分離的領導層結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的監(jiān)督優(yōu)勢，所以還是兼任好。董事會經(jīng)驗研究主要集中于董事會特征與董事會行為、公司績效關(guān)系，并得出了一些經(jīng)驗規(guī)律。關(guān)于董事會監(jiān)督有效性議題研究也建立起了一些具有一定解釋力的理論模型。Hutchinson, . (2022) 通過實證分析，結(jié)果表明公司的投資機會與董事會中執(zhí)行董事的比例高低有強相關(guān)性，且董事會組成與公司績效關(guān)系與公司的投資機會相關(guān)。（3）公司特征對董事會特征的影響。CEO 改變以后，內(nèi)部董事傾向離開董事會，假定這些董事失去了 CEO 候選資格。 哪些因素影響董事會構(gòu)成特征？（1）公司績效對董事會組成的影響。他發(fā)現(xiàn)當董事會擁有大部分獨立董事時對這一決策的股票市場反應是積極的。Shivdasani (1993)運用接管市場研究董事會以及在公司治理中所起的作用，董事會通過影響公司經(jīng)理層與接管進程來影響接管可能性。其監(jiān)督有效性比較在實證分析中并不一致。大量實證研究文獻得出結(jié)論：董事會規(guī)模與公司績效呈負相關(guān)關(guān)系，如 Jensen (1993)、 Lipton and Lorsch (1992) 、Yermack(1996) and Gertner and Kaplan (1996)。分析董事會組成與公司績效關(guān)系的一種途徑是檢驗董事會中外部董事的比例與公司績效會計衡量（銷售額/ 資產(chǎn)； 營業(yè)收入/ 資產(chǎn)； 營業(yè)收入 /銷售額等指標）。 董事會組成、規(guī)模對公司績效的影響（1）董事會組成對公司績效的影響。前者模型顯示積極接管市場即接管可能性很高會促使董事會更嚴厲監(jiān)督經(jīng)營者，從而使董事會監(jiān)督更有效。這類模型圍繞董事會獨立性水平與董事會所掌握的信息量強弱這兩條主線分析董事會與經(jīng)營者（主要是CEO）之間的博弈，如 Hermalin and Weisbach(1998)，Warther(1998) and Admas(2022)。 Westphal, 1995)。制度理論強調(diào)在引導、強制并且授權(quán)行為過程中，標準的框架和規(guī)章的重要性。董事會實施監(jiān)督首要的激勵是董事會獨立性水平或董事會成員與當前CEO或組織的依賴程度 (Weisbach, 1988)。所以從研究的前沿性及對重要文獻的把握角度來看，本綜述對文獻回顧將把重點放在西方國家文獻的研究上，同時盡量包含國內(nèi)主要的文獻。而且董事會各特征與公司績效關(guān)系及對董事會活動影響雖有大量實證研究文獻出現(xiàn)，也得出了一些經(jīng)驗性規(guī)律，實證研究卻存在令人很困惑的問題：對同一論題實證分析得出的結(jié)論往往不一致，甚至是大相徑庭，無法用相應理論來解釋這種現(xiàn)象。 Hermalin and Weisbach, 1998。關(guān)鍵詞：董事會,獨立性水平,報酬機制,信息量,監(jiān)督有效性 一、引 言董事會監(jiān)督有效性議題關(guān)注已有近30年歷史，一方面隨著董事會研究議題的深化，理論解釋力不斷加強以及一些有價值的理論模型（Maug, 1997。然而，董事會監(jiān)督有效性問題并未得到解決，各國普遍采取提高外部董事在董事會中比例或引進外部董事以增強董事會獨立性措施以及提高董事報酬的做法并未解決董事會控制代理問題無效性問題，此議題研究仍然非常迫切。我國董事會監(jiān)督有效性研究至今只有8年時間，隨著去年《上市公司指導意見》要求上市公司引入獨立董事制度，討論重心集中于獨立董事引進其意義何在？是否真能提高董事會
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