折現(xiàn)率基礎(chǔ)知識(shí)課程講解-全文預(yù)覽
【正文】 ，并以此為權(quán)數(shù)計(jì)算全部資本的綜合資本成本；二是市場價(jià)格法，即以各類資本的市場價(jià)格為基礎(chǔ)計(jì)算各類資本的市場價(jià)格占總資本市價(jià)的比重，并以此為權(quán)數(shù)計(jì)算全部資本的綜合資本成本。普通股股東對(duì)這部分追加投資同對(duì)以前交給企業(yè)的股本一樣，也要求給予相同比率的報(bào)酬。 留存收益成本的計(jì)算： 留存收益亦稱留用利潤或保留利潤，是企業(yè)稅后利潤扣除支付的股息、股利以后的余額。如果每年以固定比率g增長，第一年股利為Dc，則第二年股利為D2＝Dc(1+g),第三年股利為D3=Dc(1+g)2,依此類推,第n年股利為Dn=Dc(1+g)n－1。其股息一股為預(yù)先設(shè)定并定期支付，但股息是以稅后凈利支付的，不會(huì)減少企業(yè)應(yīng)上交的所得稅。 銀行貸款成本的計(jì)算； 企業(yè)向銀行貸款的成本計(jì)算方法與發(fā)行債券類似，其利息支出同樣可在稅前扣除，且一股無籌資費(fèi)用，或籌資費(fèi)用很少可忽略不計(jì)。 債券成本的計(jì)算： 企業(yè)發(fā)行債券通常要事先規(guī)定利息率，但債券利息可以列作企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，使企業(yè)的營業(yè)利潤減少，因而使企業(yè)少交了一部分所得稅，故企業(yè)實(shí)際發(fā)行的債券利息為：債券利息(1一所得稅率)。 (二)以綜合資本成本法計(jì)算和選取折現(xiàn)率。一般可以用這兩個(gè)平均值為擬評(píng)估資產(chǎn)的折現(xiàn)率。 由 V＝A/r， 得 r＝A/V（其中V為資產(chǎn)價(jià)值；r為折限率；A為凈利潤）具體方法是，若要求得某一資產(chǎn)的拆現(xiàn)率，可以在市場上抽取與估價(jià)資產(chǎn)具有相似特點(diǎn)的資產(chǎn)凈收益與價(jià)格的比率作為依據(jù)。由于收益率是與投資風(fēng)險(xiǎn)成正比的，風(fēng)險(xiǎn)大者，收益率也高，反之，收益率則低。實(shí)用性是指折現(xiàn)率的計(jì)算和選取要切合實(shí)際，具有較好的操作性，能為人們所接受并自覺地在評(píng)估實(shí)踐中加以利用。 2．可行性。當(dāng)然，為準(zhǔn)確反映企業(yè)投資于技術(shù)資產(chǎn)所獲收益的大小，折現(xiàn)率還可用資金利潤率表示。在這種情況下，投資者所要求的報(bào)酬可分為兩部分，一為投資者的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬或稱無風(fēng)險(xiǎn)利息，相當(dāng)于購買國庫券和政府債券的利息,其報(bào)酬率稱為無風(fēng)險(xiǎn)利息率。因此，企業(yè)的綜合資本成本也可用作收益現(xiàn)值法中的折觀率。這種由技術(shù)資產(chǎn)帶來的未來收益一般表現(xiàn)為利潤總額、凈利潤、凈現(xiàn)金流量等。折現(xiàn)實(shí)際上是以本金占有收益的事實(shí)為基礎(chǔ)．并將這個(gè)事實(shí)對(duì)于時(shí)間的關(guān)系形象化稱為資金的時(shí)間價(jià)值。本金還原中,適用的本金收益率，稱之為本金化率。31 / 31 收益現(xiàn)值法的參數(shù)之二折現(xiàn)率的計(jì)算和選擇 ftwszl 摘要：本文是在文章“收益現(xiàn)值法及其主要參數(shù)之一 —預(yù)期收益額的選擇”之后，對(duì)折現(xiàn)率計(jì)算和選擇，進(jìn)行了編輯和探討。 從本金運(yùn)動(dòng)的直接目的來看，本金與收益是可以相互轉(zhuǎn)化的量：依據(jù)一定量的本金投入，可以取得一定量的收益，從而產(chǎn)生本金收益率的社會(huì)概念、行業(yè)概念和企業(yè)概念；反之，根據(jù)預(yù)期收益，通過本金收益率的逆運(yùn)算,就可以追溯相對(duì)應(yīng)的本金。為反映這些差異，就引進(jìn)了折現(xiàn)的概念。由于技術(shù)資產(chǎn)本身具有一定的價(jià)值，人們之所以購買、使用、投資于它，正是基于其能夠帶來的未來收益。而這種投資報(bào)酬率的取得需要付出一定的代價(jià)，即企業(yè)必須籌措一定的資本投資于技術(shù)資產(chǎn)，這樣資本成本即成為投資報(bào)酬率的最低界限。但大多數(shù)投資者愿意選擇第二種，即冒一定的風(fēng)險(xiǎn)投資，如投資于一項(xiàng)高新技術(shù)，以期獲得額外收益。這樣投資報(bào)酬率，即折現(xiàn)率也可視為無風(fēng)險(xiǎn)利息率加上風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值率。折現(xiàn)率的選取應(yīng)在科學(xué)計(jì)算的基礎(chǔ)上合理選用。 3．實(shí)用性。任何資產(chǎn)都會(huì)產(chǎn)生一定的收益，因此折現(xiàn)率就是某一價(jià)值的資產(chǎn)充當(dāng)投資時(shí)的收益率。因此，用收益現(xiàn)值法評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，折現(xiàn)率應(yīng)等于這種資產(chǎn)在一般情況下的收益率。表. 單位:萬元凈收益價(jià)格折現(xiàn)率(%)A23190B1088C65542D90720E32250%,如果以價(jià)格為權(quán)數(shù),%。投資類別包括銀行存款、貸款、國庫券、債券、股票、保險(xiǎn)以及各領(lǐng)域的投資。下面分別介紹幾種主要籌資方式的成本計(jì)算及綜合資本成本的計(jì)算方法。因此，債券的成本計(jì)算公式為： 式中：ZB為債券成本； E為債券發(fā)行總額； I為債券年利息額（I=Ei）； i為債券利息率； f為籌資費(fèi)率； F為籌資費(fèi)額； S為所得稅率。計(jì)算公式為： 式中：YD為銀行貸款成本； L為銀行貸款利息額； E為銀行貸款總額； F為無息回存額； S為所得稅率； i為銀行貸款利率若銀行不要求企業(yè)從貸款總額扣除一部分無息回存，則銀行貸款成本計(jì)算公式為： YD=i（1－S） 優(yōu)先股成本的計(jì)算：企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股票，同發(fā)行債券一樣，也需支付籌資費(fèi)，如注冊(cè)費(fèi)，代銷費(fèi)等。但是普通股的股利是不固定的，通常是逐年增長的。 PC為普通股股金總額； g為普通股股利預(yù)計(jì)每年增長率。但普通股持有者沒有以股利的形式取得這部分收益，而是由企業(yè)直接將這筆資金用于發(fā)展生產(chǎn)，這就等于普通股股東對(duì)企業(yè)追加了投資。 綜合資本成本的計(jì)算 企業(yè)用各種不同方式籌集到的資本，其成本各異，為了推確反映企業(yè)投資于高新技術(shù)所付出的資本代價(jià)，求得合理的折現(xiàn)率，需要測算全部資本的加權(quán)平均成本，即綜合資本成本計(jì)算公式為： 式中：WACC為綜合資本成本；n為企業(yè)資本來源的個(gè)數(shù)； Kj第j種資本來源的成本；w
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